浅谈中小企业筹资策略

　 湖南交通职业技术学院

　毕业论文

　 浅谈中小企业筹资策略

　学 生 姓 名：卿丽华

　年 级 专 业：2010级会计1106班

　指导老师及职称：黄祺 讲师

　二 级 学 院：物流管理学院

　 湖南·长沙

　提交日期：2012年11月

　目 录

　摘 要………………………………………………………………………………3

　1、我国中小企业融资难的现状…………………………………………………3

　 1.1内源融资不足………………………………………………………………3

　1.2外源融资困难………………………………………………………………4

　2、我国中小企业融资难的原因分析……………………………………………4

　2.1金融支持相对滞后,中小企业融资困难,银企关系不够稳定……………4

　2.2政府缺乏相应的政策支持…………………………………………………4

　 2.3金融市场发育滞后…………………………………………………………5

　2.3.1企业债券市场不规范,.....................................5

　2.3.2租赁融资发展缓慢,存货融资等创新融资品种尚有待挖掘.......5

　2.3.3中介机构不健全,融资工具创新滞后.........................5

　3、中小企业融资渠道分析...........................................5

　 3.1融资租赁……………………………………………………………………5

　 3.2票据融资……………………………………………………………………6

　3.3应收账款融资………………………………………………………………6

　3.4利用风险投资市场融资……………………………………………………6

　4、中小企业融资渠道的选择分析.....................................6

　 4.1从企业的资信度考察..........................................7

　 4.2从企业所处的不同阶段考察....................................7

　5、企业筹资风险的防范措施………………………………………………………8

　 （一）树立正确的风险观念，建立筹资风险管理制度………………………8

　（二）合理安排筹资方式及渠道………………………………………………8

　（三） 合理安排筹资期限的组合方式， 做好还款计划和准备……………9

　 （四）建立风险预测和防范体系，做好资金风险的控制……………………10

　6、结 论……………………………………………………………………………10

　7、参考文献…………………………………………………………………………10

　8、致 谢……………………………………………………………………………10

　【摘要】随着我国经济体制改革的不断深入,我国的中小企业得到了前所未有的发展,在国民经济中发挥着越来越重要的作用"然而,长期以来,中小企业在获得发展所需资金的来源上却很难与其在国民经济中所处的重要地位相匹配"如何解决中小企业融资难问题成为政府和企业和研究学者所共同关注的课题"。本文对中小企业所处的内外部融资环境、可选的融资渠道及特点、各种融资方式的成本及风险三个方面进行了分析, 提出关于完善风险投资基金、拓展融资渠道的策略。

　【关键字】中小企业、融资问题、渠道、风险、对策

　博鳌亚洲论坛执行总监、研究院执行院长姚望表示，融资难是世界各国中小企业普遍面临的问题，所以许多发达国家或地区普遍采取各种金融支持政策手段，比如健全的法律体系、差异化的政策保护、政策性银行、信用担保体系、财税政策支持、全面的政府服务以及完善的金融基础设施支持等，都是可资借鉴的经验。中小企业融资问题是一个世界性难题，也是一个长久性课题.改革开放30年来，中小企业已经成为我国经济发展中的一支重要力量，占全国企业总量的99.8％的中小企业，在繁荣经济、促进增长，扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是困扰我国中小企业发展的最大障碍。从财政资源的有限性和其存在的“四两拨千斤”等“客观导向性”来说，只有充分利用财政资金，发挥财政与金融内在特征与优势，构建财政与金融有效对接的中小企业融资方式，才是解决当前我国中小企业融资难问题的根本之所在。

　1、当前中小企业融资难的现状

　1.1内源融资不足

　内源融资是指企业通过一定方式在自身内部进行资金的融通,是企业长期融资的一个重要来源。一般来讲,企业内源融资的成本低于外源融资,企业合理的资本结构应以自有资金为主,以借入资金为辅。如1979一1992年美国非金融企业美元融资的比率,约占企业全部资金来源的60%一90%。但是,就目前我国企业资本结构看,三种类型的工业企业自有资金的比率都不到30%,这意味着企业内源融资匾乏,中小企业尚未建立起一套具有“自我约束,自我积累”的机制,企业在利润分配中普遍存在着“重消费轻积累”的倾向, 甚至相当部分国有中小企业出现“吃完财政吃银行,吃完增量吃存量”的短视行为。

　1.2外源融资困难

　外源融资是指不同资金持有者之间资金的流通,其范围既可以限于国内,也可以扩展到国外。从企业竞争和发展历程看,在国际资本市场全面开展外源融资将是中小企业融资的一种趋势。外源性融资渠道,可分为权益性融资和债务性融资渠道。负债融资主要包括长期借款与发行债券,其优点是融资成本较低,且能保证所有者的控制权,并能获得财务杠杆利益,但会承担较大的财务风险,且影响以后的筹资能力。一般地讲长期借款利息低于发行债券的利息。权益性融资主要包括普通股、优先股和留存收益。通过权益性融资融通的资金,构成企业的自有资本,不存在到期偿还的问题,且数量不受限制,并能增加举债能力,但成本高于负债性融资。在发达国家,风险投资体系和二板市场的发展,在很大程度上,缓解了中小企业的“权益性融资缺口”。而在我国,风险投资体系很不健全,二板市场的推出一缓再缓。对大多数中小企业来讲,利用权益性融资遇到了困难。债务性融资渠道,又可分为直接性债务融资渠道和间接性债务融资渠道。直接债务融资基本上是在非正式金融安排下发生的。政府往往对这类融资采取歧视性政策,常以“扰乱金融秩序”、“乱办金融”为由被强行取消。间接性债务融资是指企业向商业银行或其他金融机构申请贷款,以用于创业和经营。而现实情况是从正式金融如银行和有价证券方式获取的外源性资金在中小企业中占据的比例很小,特别是在获得银行贷款方面有较大障碍。

　2、我国中小企业融资难的原因分析

　2.1金融支持相对滞后,中小企业融资困难,银企关系不够稳定

　首先,金融支持短缺,金融服务和金融环境有待完善,中央银行的相关信货政策缺位。

　其次,银行实施商业化改革过程中, 为了防范金融风险,强化了信贷资金管理,对贷款更加谨慎:贷款的条件更加严格,货款的责任更加明确,货款的环节也更加复杂,这样就变相增加了中小企业货款的负担和难度。对于一些从事高新技术开发经营的中小企业,虽然可能有较高的收益,由于货款利率被锁定,商业银行并不能享受高收益,与高收益无缘;如果经营失败,银行将难以回避风险损失,形成呆帐、坏帐而成为包袱,直接影响商业银行的效益,甚至承担非主观的风险责任,因而对高科技中小企业的信货投放更是慎之又慎.

　第三,货款担保机制不健全,中小企业货款难、抵钾担保难问题日益突出,信货道德风险难以化解。

　第四,中小企业固守依赖银行的传统,而自身却存在诸多缺陷。

　2.2政府缺乏相应的政策支持

　2.3金融市场发育滞后

　2.3.1中小企业难以利用企业债券市场进行融资。我国国债市场发育迟缓,债券的发行仅限于政府全力扶持的大企业,中小企业几乎与发行企业债券无缘。并且,二级市场发育滞后,企业债券流动性差,严重影响了债券融资规模的扩大和融资工具的创新,避险能力差,缺乏机构投资者,市场流动性差、费用高。

　2.3.2租赁融资发展缓慢,存货融资、应收账款融资等创新融资品种尚有待挖掘

　2.3.3中介机构不健全,融资工具创新滞后

　3、中小企业融资渠道分析

　在目前我国中小企业传统融资渠道不畅的情况下,我们的中小企业就有必要对金融市场上出现的金融新品加以特别关注。

　3.1融资租赁

　融资租赁,又称为金融租赁是指租赁公司通过融通资金,购买承租人选定的设备,并租给其使用的一种租赁方式。其特点是租赁公司介于用户与机器设备制造厂之间,在用户按期付清租金后,租赁公司收取象征性的金额,将机器设备出售给用户。融资租赁在租赁期满后,一般由承租人按设备残值购买原租赁物。这对于既需要融资,又需要融物的中小企业来说,无疑是个有利之机。虽然融资租赁成本要高于贷款成本,但对于中小企业来说,融资租赁具有其他融资方式所不具备的优点:一是融资规模和期限更适应中小企业的要求。租赁方式融资,租赁物可以是大到上亿元的大型生产线,也可以是小到几万元的设备,而且期限比银行一般贷款的时间长。这对于中小企业融资十分有利。二是促进中小企业的技术改造和设备更新。企业在资金短缺的情况下利用租赁方式引进先进的技术设备,不仅能从中获得良好的技术服务、培训技术力量,而且能减少或免受技术淘汰的风险。三是利用租赁方式可以充分发挥时间因素的经济效益。因为租赁是一种“借鸡生蛋,以蛋还债”的融资形式,租金的设备为企业带来100%的资金融通,避免了资金的集中开支和占用,为企业赢得时间,而时间因素给企业带来的经济效益可以达到积累购买方式的几倍,更远超过其比贷款多支付的资金。四是避免通货膨胀的风险。租赁是一种成本不变的资金融通,其租金除了与设备现值密切相关,还受利息率的影响,而制定租金是以租赁行为发生时的利率作为计算依据的,这就避免了因通货膨胀而可能引起的损失。

　3.2票据融资

　票据融资是以各国的债券、国库券、股票、期票、银行本票、备用信用证和银行保函等作抵押取得贷款的一种融资方式。简单来说就是融通人出借其信用而签发票据从而获得资金。票据融资主要发挥的是票据的信用功能和融资功能。以票据贴现的方式融到发展资金,使中小企业在发展的同时,又有效地实现了成本控制。效率高是指克服了以往中小企业从银行取得贷款长时间审查审批,使企业错失良机的毛病,可以使企业在较短时间内就得到所需资金。这可以有效帮助中小企业实现发展战略,进而实现良性循环,企业由小变大。周转快是因为有了票据,企业之间的交易会省去很多因彼此现金难以到位而拉长的时间,也能使交易的效率有所提高,减少资金支付的重复,加快资金的周转。

　3.3应收账款融资

　随着我国加入WTO后对外资银行的逐步开放以及金融创新的进一步发展,企业进行应收账款融资会越来越普遍"应收账款融资主要有应收账款抵押贷款和应收账款让售两种方式。应收账款抵押贷款是指企业以应收账款的债权作为抵押担保向银行、财务信贷公司等金融机构借款。应收账款让售是指企业将应收账款出让给金融机构以筹措资金的一种避险融资方式。比较应收账款融资的两种方式,抵押贷款方式下企业继续保持应收账款权益,但要承担坏账损失而让售方式则相当于一种销售行为,既转移了收款权利,也转移了风险。因此,让售比抵押的避险效果更直接、更明显。所以采用应收账款让售方式来融资成为更加可行的方式。

　3.4利用风险投资市场融资

　中小科技企业的总体特征决定着其融资方式的选择,风险投资是中小科技企业最重要的资金来源:一是风险投资对中小科技企业提供资金支持。从风险资本投入的时期看,与中小科技企业生命周期相对应,风险资本可以采取种子资金、运转资余、扩展资金、美化资金等不同形态。二是风险投资为中小科技企业带来增值服务。为了支持中小企业发展,拓宽中小企业的融资渠道,国外一些国家采取不同的完善、高效融资扶持体系。

　4.中小企业融资渠道的选择分析

　对于前面所分析到的林林总总的中小企业可供选择的融资渠道,显然并不是所有的融资方式对任何中小企业都适用。对于中小企业设立不同的考察指标,其对融资渠道的需求特性也将不同。本文在此分别以企业资信度、企业所处的阶段和企业资产负债率三个不同的指标来对企业做一个简单划分,以得出不同的企业将会面临不同的融资渠道选择。

　4.1企业资信度

　企业资信程度的高低,是中小企业选择融资方式的关键。企业的资信度越高,其所面临的融资渠道选择面也就越宽。资信度高的企业,其在融资方式选择时,主要考虑的因素就是成本和风险了,它会选择成本,风险都相对最低的融资方式以达到最优。相反,资信度低的企业,其在选择融资方式时就必须优先考虑该中小企业在只考虑资金的可获得性和成本两个主要因素的前提下,该选择哪种融资方式。

　信用 商业信用 票据贴现 银行贷款 信托贷款 债劵 股票 优 1 2 3 4 5 6 良 1 2 3 4 差 3 1 2 4 由表中可以看出,对于资信为优的中小企业,由于其可以选择其中任何一种融资方式,故其会优先选择现金成本为零的商业信用。而将成本和机动性均优于银行贷款的票据贴现放在其次,将融资成本和风险都相对较高的股票放在最后考虑。反观资信度为差的中小企业,由于其资金的可获得性差,债券和股票根本不能选择,只能选择票据贴现或是银行贷款。

　4.2从企业所处的不同阶段考察

　中小企业的成长发展是一个连续的过程,根据其发展过程中不同时期呈现出的不同特点,可以把企业的成长历程划分为不同的阶段。一个阶段的完成和向后一阶段的过渡,都需要资金的配合。由于不同阶段的规模、所需资金数量和风险类别及大小不同,所以在确定的资金需求下,中小企业在选择融资方式时,应该根据自身的特点!优势和对资金提供者的吸引力以及各种融资方式的特点进行融资。

　时期 孕育期 创建期 发展期 成熟期 可选择的融资方式 个人投资

　风险投资

　政府投资 风险投资 风险投资

　银行贷款

　发行债劵

　创业板上市 发行债劵

　创业板上市

　银行贷款

　自留盈余 中小企业在选择融资方式时,要按照不同的筹资动机和不同的需求特性,按“需”定“筹”,考虑不同融资方式对企业融资量、筹集资金所需时间、融资成本和风险的影响,并结合自身的特点和状况对融资方式做出选择。对于资信较好,有一定固定资产基础,银行贷款是可选的融资方式之一。结合公司的业务实际,也可选择商业信用、票据贴现方式融资。

　5、企业筹资风险的防范措施

　5.1树立正确的风险观念，建立筹资风险管理制度

　在社会主义市场经济体制下，企业必须独立承担风险，正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险。筹资风险管理，作为筹资管理一项新的职能和内容，有一个完整的过程，包括识别、控制和处理三个步骤，这就要求企业必须建立一整套适应社会主义市场经济的筹资风险管理制度，将筹资风险管理与筹资预测、控制、分析等手段结合起来，推行全面预算管理，保证资金的有序流动。因此，增强企业筹资风险观念，提高企业应付风险的能力，并直接承担筹资风险所造成的后果，是筹资改革的目标之一，也是市场经济的必然要求。

　5.2合理安排筹资方式及渠道

　从筹集资金来源角度看，筹资渠道可以分为内部筹集渠道和外部筹集渠道，那么采取哪一种筹资方式要根据自身的实际情况。当企业完全采用权益性融资时，经营风险就为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采用债务性融资时，由于筹资杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，承担的风险将大于经营风险，其差额为筹资风险。不论采取哪一种筹资战略，应当制定目标和规划，进行科学论证，严格审批，按规定用途使用资金，严禁擅自改变资金用途。从信用交易策略方面看，在我国可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债劵、融资租赁和商业信用，不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端，企业受资信等级所限，应当尽可能争取到最优惠的贷款利率，如果选择不恰当，就会增加企业的额外负担，造成融资成本过高，减少应有的收益，不能充分发挥信用优势。在资产管理方面，一要加强对现金的管理，现金是企业资产中流动性最强的资产，现金持有量过少无法保障企业正常支出，企业就会因资金短缺发生筹资风险，反之，企业只有过多的现金，也必然造成资金机会成本过大，从而降低企业资产的盈利能力和资产利润率，因此，企业应加强现金管理，以降低筹资风险。二要加强存货管理，提高存货周转率。存货在企业流动资产中比重过大，就会使速动比率大大降低，从而影响企业的短期变现能力，因此要有通过完善的企业内部控制和生产经营流程，使企业存货保持在一个合理的水平上。三要加强应收帐款管理，加速资金回笼。通过建立稳定的信用政策，确定客户的资信等级，评估企业的偿债能力，以确定合理的应收帐款比例，并建立销售责任制等措施，积极组织催收，减少在应收帐款方面的资金占用。在优化资本结构方面，一要确定筹资风险的临界点。企业筹资风险的临界点是指企业利润等于零时的经营收益及销售收入，合理运用可以为企业规避风险，促进发展，如果运用不当，逾越了风险临界点，那么最终的结果可能会与企业的初衷背道而驰，不仅没有达到管理风险的目的，还有可能造成巨额损失，甚至导致企业沉沙折戟。二要利用财务杠杆决策确定负债比率。财务杠杆是企业采用筹资所带来的获利能力与债务利息关系的一种比率，用以衡量税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。

　5.3 合理安排筹资期限的组合方式， 做好还款计划和准备

　按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一，应做好企业的筹资预测与计划，做好各种预算工作，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资决策存在不确定因素的情况下运用。

　5.3.1准确的筹资预算。这对于防范和规避企业的筹资风险具有重要作用，企业根据短期的生产经营活动和中长期的企业发展规范，预测出自己对资金的需求，提前做好筹资预算工作，安排企业的融资计划，进而安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起， 既能避免过早筹集资金形成资金投放前的闲置又能防止取得资金的时间性滞后而出现企业的筹资风险。

　5.3.2合理安排企业收支。当支出过于集中或一次性支出太大时，企业可以采取借款和还款分散化，使借款与还款对象和时间交叉，以避免突发的筹资风险。

　5.3.3创造良好的融资条件，扩宽筹资渠道。中小企业注重企业信誉，积极参加各种金融活动，努力提高信用等级和知名度，为在市场筹资创造良好条件，增加债权者信心。同时建立中小企业风险投资基金，将社会闲散资金聚集起来，形成一定规模的风险投资。在探索建立和健全我国的风险投资管理机制时，应注意引进国外的风险投资基金及运作经验，鼓励中小企业间开展金融互助合作，实现融资方式创新。

　5.4建立风险预测和防范体系，做好资金风险的控制

　企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和筹资信息网络，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。总之，企业若要筹资就必须承担筹资风险，企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得筹资经营带来的收益，又能将筹资风险降低到最低限度，使其更有利于提高企业的经济效益，增强企业的市场竞争力。

　6、结论：

　我国当前存在的中小企业融资困境是制约中小企业进一步发展的最大瓶颈,造成这一瓶颈的原因有所有制歧视,国家财政货币政策和信贷政策的影响,金融体系的不完善等原因。中小企业应积极学会利用新的融资工具来解决资金的不足。随着我国市场经济体制的建立和完善,资金供给制度的改革,资本市场的培育和发达,融资渠道的多元化,不仅为中小企业自主融资创造了条件,而且为中小企业降低融资成本,提高资金使用效率提供了良好的制度环境。从全球发展趋势来看,解决我国中小企业融资问题,需要从企业制度创新、政策扶持、建立现代金融服务创新体系、培育和完善发达的资本市场等方面寻求突破。

　7、参考文献：

　1、王光远.我国中小企业融资问题.中国网,2003.3版"

　2、杨思群.中小企业融资.民主与建设出版社,2002年1月第1版"

　3、张辉，《中小企业筹资策略》，吉林大学出版社，2012,04

　4、书夜，《我国中小企业融资困境的原因及对策研究》学术论文，2011,03,18

　5、朱敏，《中小企业管理与科技》，2010年2月

　6、刘法铮.创业板投资安全手册.上海大学出版社"

　8、致谢：

　两年来,感谢老师们在学术上给予了我谆谆教侮,在论文定稿答辩之际,衷心感谢黄祺老师的悉心指导。在本文的撰写过程中, 得到了黄祺老师等一些专业老师的悉心指导和同学朋友的帮助,在此一并表示感谢。

　2

　式

　方

　资

　融