某某年传播与文化行业策略

　 1 、请参阅本文背面的重要声明。

　2 、相关研究：《 市场开放和技能厘革将给传媒业带来新机会 》 2005-01-08 ；

　《潜龙在渊 - 中国有线数字电视》 2004-12- 一五；

　《机会与挑战，数字电视财产链能否真正启动？》 2003.10 股票研究

　行业战略

　流传与文化行业 中性 抓住广电财产升级机会，重点投资优势企业

　2005 年 11 月 25 日

　凭据 AC 尼尔森媒介研究与 CTR 市场研究宣布的告白数据，2005 年上半年中国告白投放量仍保持强劲增长。凭据实力流传团体（Zenith Optimedia）2005 年 10 月宣布的陈诉，中国与巴西、俄罗斯、印度四国孝敬了全球告白市场增量的 27%，是全球告白增长最快的国度之一。这与中国经济连续生长，且一直保有新的经济增长点紧密相关。凭据国度‘十一五’筹划，未来数年内我国经济生长仍将保持较高增幅。凭据国泰君安研究所的预测，未来 5 年中国 GDP 增长速度将稳定在 8.0%-8.5%的区间内，因此全国告白行业连续保持两位数的增长应当是可以期待的。

　凭据实力流传团体（Zenith Optimedia）预测，随着数字技能的生长，互联网将成为最具生长性的告白媒体，其在全球告白市场的份额将得到显著提升。电视媒体告白将维持稳定，而平面纸媒的告白职位将连续下降。2005 年中国类别媒体的告白投放量走势反应了这种趋势。

　三网业务融合趋势下，基于盘算机、手机、电视机应用终端的媒体告白和增值内容运作模式成为资本市场存眷热点。信息技能的生长推动外洋电信运营商和有线电视运营商各自以通信业务和电视业务为底子，向宽带上网、多媒体即时消息、视频通信、资讯、媒体运营、互动游戏等综合业务融合生长。在中国，面对中国电信和中国网通雄心勃勃的交互式网络电视（IPTV）生长筹划，中国移动、中国联通的 3G 网络数据业务雄伟构思，广电系统媒体经营单位和有线网络运营商正加紧进行网络双向改革和数字化整体平移，逐步将有线电视从‚大众免费电视”向“商业付费电视 ”推进，同时也增强了移动媒体、网络媒体、手机媒体等业务创新，拟通过构建内容业务代价链，在媒体视频业务运营底子上提供上网资讯等增值信息办事，以改变广电系统主要依赖告白收入的单一业务结构。在这场广电系统的结构和业务大转型中，蕴藏巨大的投资时机。

　谭晓雨

　 0755 82485666 - 6232 tanxiaoyuxgtjasx

　细分行业（可选）

　广播电视：

　中性

　有线网络

　增持

　出书：

　中性

　 重点公司

　东方明珠 谨慎增持 博瑞流传 中性 电广传媒 减持 广电网络 中性 歌华有线 增持

　行业指数走势 01234567805-01-0405-02-0405-03-0405-04-0405-05-0405-06-04上证指数传播文化 数据来源：国泰君安证券研究所

　由于国度政策的局限，目前国内 A 股市场传媒行业上市公司家数很少，总流通市值较小，行业代表性弱。传媒行业上市公司业绩分化严重，因此，我们认为在传媒行业投资上宜采取精选个股，投资优势企业的投资战略。发起增持歌华有线，谨慎增持东方明珠，调高广电网络投资评级由减持升为中性。投资者可视股改和增发项目简直定性进展择时介入。

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　媒 体 告 白维 持 强 势增长

　5 2005 年全国媒体告白市场生长回顾

　全国告白投放量增长速度依旧强劲

　据 AC 尼尔森媒介研究的告白监测数据显示，2005 年上半年，中国内地 2005年上半年的告白投放高达 1434 亿元人民币，较 2004 年同期增长两成。从告白投放的行业大类来看，药品行业的告白投放金额到达 300 亿元人民币，仍居行业告白耗费龙头；紧随其后为扮装品、浴室用品，告白投放金额达 275亿元人民币；零售和办事性行业位列第三，耗费为 2 一五亿元人民币。三大行业大类与去年同期相比增幅都在 20％以上。

　而 CTR 市场研究宣布的监测媒体告白数据则显示，2005 年上半年全国的告白总投放量较 2004 年同期约增长一五.9%，告白投放量最多的 5 个行业依次是扮装品/浴室用品、食品、药品、零售及办事性行业和房地产。小我私家用品、家居用品、娱乐及休闲、零售及办事性行业和家用电器行业则是上半年告白投放量增长最快的行业。

　虽然由于监测媒体范畴和数量的差别，AC 尼尔森媒介研究与 CTR 市场研究宣布的告白数据存在差别，但其显示出的中国告白行业仍保持强劲增长态势是相同的。

　1981-2004年全国广告收入增长图0.000200.000400.000600.000800.0001000.0001200.0001400.0001600.0001981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005E00.20.40.60.811.2全国广告收入增长率

　平面媒体告白增长速度继承放缓

　 凭据慧聪媒体研究中心对 2005 年 1-8 月平面媒体告白监测数据显示，平面媒体的告白额为 440 亿元，同比仅增长 7.8%；而 2004 年同期同比增长速度则是一八%；2000-2004 年同期平均增长率更是高达 24%，这表明平面媒体告白增长速度在快速放缓。慧聪媒体研究中心预计平面媒体今年全年告白投放

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　四 大 传 统媒 体 告 白经 营 体 现各异

　额为 758 亿元，同比将增长 11%。

　平面媒体告白投放主要行业的景气颠簸是造成其告白投放量下降的主因之一。凭据慧聪媒体数据显示，今年上半年与去年同期比力，占报纸告白投放市场 80%份额的 12 个行业类别中，有 10 个行业投放的增幅呈下降趋势，其中，汽车、通讯、盘算机和药品等四个行业是负增长，通讯行业告白在 2004年下降的底子上继承下降了一五%，汽车、药品和盘算机则是首次出现下降。告白投放量增幅提高的只有房地产和家电两个行业。

　医疗、药品和保健品行业一直是平面媒体、特别是告白都市类报纸告白的支柱，但其告白的违规率也很高，受各级政府加大对违规告白治理力度影响，其对报纸告白的拉行动用已大为削弱。房地产行业 1-8 月告白投放量到达 66亿元，同比增长 19%，相对去年的同比增长 17.8%还要快。但是房地产告白在各个都市的变革差别非常显著。房地产行业在遭遇一系列调控政策狙击后，房地财产景气明显下降，北京、广州、深圳等都市的房地产告白都有差别水平下降，增量主要来自二三线都市，其增长后劲已现疲态。

　除受财产颠簸影响外，平面媒体告白增长速度快速下降的另一个原因是网络媒体的告白分流。

　 电波媒体与平面媒体 03—04 年告白收入 单位：亿元 告白收入/年份 2003 2004 增长率 全国告白业收入 1078

　1265

　17% 其中：电视台 268

　309

　一五% 广播电台 25

　33

　31% 报纸 243

　231

　-5% 期刊 24

　20

　-17% 资料来源：中国告白协会网站

　 广播电视告白总投放量稳中有升

　凭据CTR市场研究数据，2005年上半年我国电视告白投放量约为9一三亿（按刊例价盘算），较 2004 年同期增长了 17％。广播电台上半年告白投放量平均增长了 49％，增长速度居四大传统媒体首位。

　凭据国度工商行政治理总局，新闻出书署及中国告白协会宣布的数据，2004年我国各级电视台的告白总收入为 292 亿元，同比增长一五％。凭据平均增幅推测，预计 2005 年我国电视告白经营收入将到达 350 亿元。

　中央电视台以占据全国 35%的电视收视份额、25%强的全国电视告白收入的绝对优势继承保持电视行业超等龙头的职位。与此同时 31 个省级上星卫视向全国性频道生长、进而发动省级台向区域台跨越的竞争也渐分高下，湖南卫视成为领军频道。我们预计，随着卫星落地本钱的不绝提高，部分省级卫视最终将退出全国电视市场的竞争。

　1997—2004 年中央电视台告白经营额及市场份额

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　纯 告 白 媒体 经 营 领域 成 境 内外 社 会 资金 投 资 乐土

　央视广告份额0501001502002503003501997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004广告经营额0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%全国电视广告 央视广告 央视占比

　资料来源：中国告白协会网站

　 全国卫星电视频道 2005 年 1—9 月收视排名（市场份额凌驾 1%）

　排名 频道 收视率% 市场份额% 1 中央台综合频道 1.4705 11.45 2 中央台八套 0.5294 4.1129 3 中央台三套 0.474 3.6826 4 湖南电视台卫星频道 0.4524 3.5149 5 中央台六套 0.4367 3.3927 6 中央台五套 0.3934 3.0562 7 中央台二套 0.3 一五 2 2.4492 8 中央台四套 0.2234 1.7356 9 中央台新闻频道 0.2093 1.6263 10 安徽一套 0.1651 1.2829 11 中央台六套 0.一五 8 1.2272 12 北京卫视 0.一五 45 1.2005 资料来源:央视市场研究股份有限公司

　非主流媒体告白市园职位连续提升，告白经营业态更趋富厚

　户外媒体告白虽然在我国媒体告白市场居于非主流职位，但近年的增长态势却十分强劲。凭据 CTR 市场研究监测数据，2005 年上半年户外告白投放量较2004 年同期增长 81％，是增长最快的告白媒体。

　随着数字技能的生长，互联网告白、手机短信告白、楼宇电视告白等新锐媒体日益受到市场追捧,成为众多告白署理商和告白主追逐的东西，告白经营业态日趋富厚，对传统媒体告白市场组成一定水平的分流。如 2004 年国内网络告白市场约 20 亿人民币。艾瑞市场咨询（iResearch）最新数据统计显示，2005 年第三季度中国网络告白市场范围继承增长，较上季度增长 11.2%，较去年同期增长 24.9%，预计全年增长速度约为 25%。网络办事、IT 产物和

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　传 统 媒 体在 企 业 化改 制 和 进入 资 本 市场 方 面 步履仍蹒跚。

　 房地产量成为增长最快的网络告白投放行业。

　纯告白媒体经营领域企业购并、资本运作日益活泼

　户外告白、户联网告白、楼宇告白由于被定位为一种纯粹的告白信息承载媒体，它既与具新闻宣传成果的意识形态属性媒体相区别，同时又具有媒体的高额经营利润，因此成为境内外资金竟相投资、并购的领域。早前有香港 Tom团体在跨区域大范围购并户外告白媒体，近期则有全球排第二的户外告白团体 JCD 先后收购户外告白公司媒体世纪（8160.HK）和媒体伯乐(8072.HK)。国内最大的楼宇告白商分众传媒则在 3i 团体、Draper Fisher Jurvetson、软银等风险投资资金连续注入下于今年 7 月在美国以每股 17 美元发售了1010 万股美国存托凭证(ADS)，融资额到达了 1.717 亿美元。分众公司紧接着在 10 月透过收购 BVI 团体下属 Infoachieve 公司 100%股份，间接控制了拥有中国最大的社区告白网络的上海框架告白生长有限公司，强化了其在电梯和高等住宅中的告白领导职位。

　1999——2004 年中国户外告白额 单位：亿元 0501001502001999 2000 2001 2002 2003 2004户外广告（亿元）

　资料来源：中国告白协会网站 传统媒体上市公司资源依旧稀缺

　目前流传文化行业总流通市值占国内证券市场流通总市值不敷 1%。2005 年仅有北青传媒一祖传统纸媒企业在香港证券市场融资刊行股票。传统媒体在企业化改制和进入资本市场方面步履蹒跚。

　综合看来，5 2005 年在四大传统媒体中，电视广播媒体的告白增长较报纸期刊媒体精彩，而户外告白、户联网告白、搂宇告白媒体的市园职位则继承提升，配合推动中国媒体告白市场强劲增长。

　6 2006 年中国媒体告白市场生长展望

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　中 国 媒 体告 白 行 业增 长 前 景乐观

　广播电视、互 联 网 媒体 前 景 优于 平 面 纸煤

　中国告白市场仍将保持强劲增长活力

　凭据实力流传团体（Zenith Optimedia）2005 年 10 月宣布的陈诉，中国与巴西、俄罗斯、印度四国孝敬了全球告白市场增量的 27%，是全球告白增长最快的国度之一。这与中国经济连续生长，且一直保有新的经济增长点紧密相关。凭据国度‘十一五’筹划，未来数年内我国经济生长仍将保持较高增幅。凭据国泰君安研究所的预测，未来 5 年中国 GDP 增长速度将稳定在8.0%-8.5%的区间内，因此全国告白行业连续保持两位数的增长应当是可以期待的。

　年度 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 GDP ）

　增长（％）

　8.5 8.0 8.2 8.3 8.5 资料来源:国泰君安研究所

　平面媒体市场份额将有所下降，而电视媒体告白份额相对稳定，互联网媒体告白职位将上升

　凭据实力流传团体（Zenith Optimedia）预测，随着数字技能的生长，互联网将成为最具生长性的告白媒体，其在全球告白市场的份额将得到显著提升。电视媒体告白将维持稳定，而平面纸媒的告白职位将连续下降。

　中国 1990——2004 年平面媒体与电波媒体告白市场份额 年份 报刊/全国 广电/全国 1990 31% 26% 1991 30% 33% 1992 26% 33% 1993 30% 25% 1994 27% 25% 1995 25% 27% 1996 23% 27% 1997 22% 27% 1998 21% 28% 1999 19% 27% 2000 22% 26% 2001 21% 25% 2002 23% 28% 2003 25% 26% 2004 20% 26% 资料来源:国泰君安研究所

　按媒体分别的全球告白市场份额 媒体/全球告白份额% 2003 2004 2005 2006 2007 报纸 30.9 30.5 30.3 30.1 29.8

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　数 字 技 能推 动 下 的广 播 电 视行 业 面 临财产升级、组织厘革、业 务 重 组的 巨 大 生长 机 会 和挑战，其中蕴 涵 巨 大投资时机。

　杂志 一三.9 一三.5 一三.4 一三.3 一三.4 电视 36.9 37.4 37.1 37.2 37.2 广播 8.8 8.6 8.5 8.3 8.1 影戏 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 户外 5.4 5.4 5.4 5.4 5.5 户联网 3.2 3.7 4.3 4.7 5 资料来源: xxzenithoptimediax

　三网业务融合趋势下，基于盘算机、手机、电视机应用终端的媒体告白和增值内容运作模式成为资本市场存眷热点。

　随着互联网技能在全球迅猛生长，IP 技能逐渐成为融合所有通信技能的利器，以模拟业务为标记的上一代通信技能逐渐走向没落，代之以 NGN 技能为标记的现代通信技能逐渐成为通信主流，VOIP 技能、3G 技能、IPTV 技能将全部可由 NGN 技能统一解决，传统的处于支解状态的语音、数据、电视业务将统一在 NGN 平台上，走向融合后将形成巨大的数据通信财产市场。

　信息技能的生长推动外洋电信运营商和有线电视运营商各自以通信业务和电视业务为底子，不绝提升网络带宽，向宽带上网、多媒体即时消息、视频通信、资讯、媒体运营、互动游戏等综合业务融合生长。

　在中国，面对中国电信和中国网通雄心勃勃的交互式网络电视（IPTV）生长筹划，中国移动、中国联通的 3G 网络数据业务雄伟构思，广电系统媒体经营单位和有线网络运营商正加紧进行网络双向改革和数字化整体平移，逐步将有线电视从‚大众免费电视”向“商业付费电视 ”推进，同时也增强了移动媒体、网络媒体、手机媒体等业务创新，拟通过构建内容业务代价链，在媒体视频业务运营底子上提供上网资讯等增值信息办事，以改变广电系统主要依赖告白收入的单一业务结构。我们认为在这场广电系统的结构和业务大转型中，蕴藏巨大的投资时机。

　2004 年广电行业收入及用户范围测算

　 广电行业 业务领域 视频传输，媒体节目制作；宽带连接 总收入范围（亿元）

　不敷 600 亿元 有线电视用户范围（万户）

　11000 数字电视用户（万户）

　50 宽带用户（万户）

　不详

　 2004 年电信行业收入及用户范围数据

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　寻 找 在 广播 电 视 财产 升 级 中的 优 势 企业 进 行 重点投资，分享 财 产 巨变 的 生 长结果

　电信行业 业务领域 语音业务（固话、移动）；宽带连接 总收入范围（亿元）

　5 一八 7.6 牢固电话用户（万户）

　3124.3 移动用户（万户）

　33482.4 互联网拨号用户（万户）

　4777.9 其中：宽带用户（万户）

　2385.1

　 流传文化行业投资战略

　由于国度政策的局限，目前国内 A 股市场传媒行业上市公司家数很少，总流通市值较小，行业代表性弱。传媒行业上市公司业绩分化严重，因此，我们认为在传媒行业投资上宜采取精选个股，投资优势企业的投资战略。

　我们重点研究的 5 祖传媒上市公司 05 年三季报业绩如果凭据净利润增长速度来排名，则分别是歌华有线（39%）、东方明珠（17%）、播瑞流传（16%）、广电网络（12%）和电广传媒（-77%）。净利润增长排名前三位公司的主营业务利润率都凌驾 40%，歌华有线和东方明珠的净利润率在 30%上下，经营现金流亦较为充沛，财务状况较康健。

　重点公司阐发

　 歌华有线（600037）：增持 尽管近期电信企业在大张旗鼓宣传 IPTV，并会同上海文广团体在部分都市小范畴进行测试。但我们认为电信运营商生长 IP 电视还面临一系列的技能、牌照、政策、内容等障碍，其生长前景还面临许多变数。歌华有线的北京市有线电视办事垄断经营商职位依旧稳固。

　2005 年以来公司高级治理层积极进取，通过强化治理和业务推广使前三季度净利润实现了 39%的增长。预计 05—06 年公司将延续前三季度的增长势头，实现净利润分别为 2.59 和 2.96 亿元，每股收益分别到达 0.46 和 0.53 元。公司股改造程也正在紧张筹办和运作中，其支付对价水平预计将不低于市场平均水平，即在 10 送 3 左右。以 11 月 24 日收盘价综合对价盘算公司 05—06 年动态市盈率为 21 和一八倍。鉴于公司拥有良好的资产状况和现金流以及稳步增长的业务前景，我们维持增持评级。

　东方明珠（600832）：谨慎增持

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　公司原有旅游、告白、传输业务收益稳定，公司投资的亮点在于其在移动多媒体和手机电视等新媒体业务方面的进取。公司移动多媒体业务经过 3 年生长，预计 05 年将实现收入 8 千余万，赢利水平较 04 年有大幅提高。国内手机电视业务的生长潜力被业界看好，但目前受制于资费、终端、网络、商业模式等因素，手机电视生长的路径和能够到达的市场范围尚存在许多不确定性，因此敌手机电视预期过高恐怕也不太现实。而东方明珠要乐成运作手机电视项目，首先需要取得上海文广团体内手机电视项目排它性运作主体的经营职位。其次需要取得上海文广团体针敌手机电视定制节目的无保存支持。最后，由于东方明珠在手机电视财产链条上充当网络运营商和内容集成双重脚色，就需要准备好应付中国移动电信运营商的竞争。凭据目前了解情况由于东方明珠采取无线发射技能传输内容，因此在投资本钱、传输效果、手机值机时间等方面都较利用移动网络开展的手机电视业务更有优势，其生长前景可望谨慎乐观。

　广电网络（600831）：中性 公司原有告白和有线网络业务范围小，生长空间极为有限。公司生长的重大契机在于能凭据预定时间表完成股改和增发融资筹划，利用增发募集资金乐成收购陕西省广播电视信息网络股份有限公司的十一个地市的有线电视网等网络资产和相应欠债。通过资产收购，公司将拥有陕西省 238 万用户（2005），平均每户每月按平均 12 元征收，公司每年将得到 3.4 亿元的增量收入，预计将增加利润 6800 万元，按增发后股本 2.2 亿股盘算，每股收益可增加 0.31 元，合计每股收益将提高到 0.46 元。

　我们预计公司顺利完成资产收购应在 2007 年初，按现价盘算公司 07 年市盈率约为 17 倍，低于有线电视行业平均估值水平。

　我们曾在 05 年 6 月一三日的陈诉中将其投资评级降为减持，主要源于其时羁系政府要求上市公司先完成股改后再融资的政策配景，这意味着公司的增发将无限期延后。而如果没有增发所带来的优质资产的注入，公司就没有投资代价。05 年底随着各地纷纷制定股改完成期限，公司也被列为陕西省股改重点企业，公司股改筹划似在提速。我们将公司由减持提升为中性投资评级。

　投资者可视股改和增发项目简直 定性进展择时介入。

　投资者需要存眷的风险有：资产出让方广电股份为整合全省有线网络和进行网络建立欠债较重，不排除其在资助广电网络规复融资资格后连续套现的可能。

　附表 1 1 ：传媒重点公司盈利预测及估值

　公司简称 投资评级 净利润2005E (万) 净利润2006E (万) 2005 EPSE(元) 2006 EPSE(元) 2005PE 2006 PE 2005中 PB 总股本(万) 股价 11/25 歌华有线 增持 25979 29536 0.46 0.53 28 24 2.35 56235 一三.04 广电网络 中性 一八 64 一八 64 0.14 0.14 84 84 5.54 一三 466 8.01 G 明珠 谨慎增持 35640 39204 0.37 0.41 34 31 3.44 96324 12.82 博瑞流传 中性 6487 6819 0.36 0.37 23 21 5.27 一八 225 11.6

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　电广传媒 减持 1068 1276 0.04 0.05 3 一八 266 0.82 26050 5.98 数据来源：国泰君安研究所 表 附表 2 ：北美证券市场传媒上市公司主要指标 名

　 称 子行业 最新股价11/24 EPS05美元 EPS06美元 PE05 PE06 总市值百万美元 Ebit Margin Ebitda Margin Ev To Ebita ROE COMCAST CORP-CL A Cable TV 27.22 0.59 0.95 46 29 59376 14.32 37.09 23.一八 2.33 ECHOSTAR COMMUNICATIONS - A Cable TV 26.59 3.23 2.09 8 一三 11966 9.83 16.87 N.A. N.A. CABLEVISION SYSTEMS-NY GRP-A Cable TV 25.00 -0.61 0.23 N.A. 111 7376 -1.20 25.99 14.04 N.A. TIME WARNER INC Multimedia 一八.32 0.77 0.89 24 21 85419 一五.95 30.52 10.96 5.75 VIACOM INC-CL A Multimedia 34.16 1.73 1.98 20 17 52707 22.32 25.92 N.A. -33.2 THE WALT DISNEY CO. Multimedia 24.96 1.41 1.62 一八 一五 50173 12.86 38.68 14.12 9.69 GEMSTAR-TV GUIDE INTL

　Multimedia 2.49 0.01 0.08 498 31 1061 3.31 8.85 N.A. -27.5 VIACOM INC-CL B Multimedia 34.10 1.73 1.98 20 17 52707 22.32 25.92 N.A. -33.2 THOMSON CORP Multimedia 34.93 1.一八 1.33 25 22 22804 16.56 28.16 16.30 10.65 MCGRAW-HILL COMPANIES

　Multimedia 52.89 2.25 2.50 23 21 19828 22.37 29.85 11.32 27.28 EW SCRIPPS CO-CL A Multimedia 47.05 1.89 2.25 25 21 7697 21.10 24.42 一八.24 一五.51 BELO CORPORATION-A Multimedia 22.11 1.11 1.34 20 17 2416 21.33 27.83 12.53 8.30 UNIVISION COMMUNICATIONS-A Television 29.90 0.83 1.05 36 28 9 一五8 27.60 33.47 21.73 4.88 PEGASUS COMMUNICATIONS-CL A Television 3.50 N.A. N.A. N.A. N.A. 46 -0.46 20.81 11.52 -85.5 SINCLAIR BROADCAST GROUP-A Television 8.99 0.48 0.52 19 17 768 22.20 32.34 N.A. 6.08 HEARST-ARGYLE TELEVISION INC Television 23.78 0.84 1.23 28 19 2210 36.51 42.97 11.66 7.17 LIN TV CORP-CL A Television 12.87 0.23 0.67 55 19 653 26.95 35.57 11.99 11.50 GANNETT CO Publishing-Newspapers 61.61 4.97 5.43 12 11 14780 29.10 32.40 12.11 一五.88 TRIBUNE CO Publishing-Newspapers 32.一八 2.14 2.一八 一五 一五 9912 21.28 25.35 12.86 8.02 NEW YORK TIMES CO -CL A Publishing-Newspapers 27.90 1.55 1.58 一八 一八 4048 一五.44 19.88 一三.20 20.95 KNIGHT RIDDER INC Publishing-Newspapers 61.34 3.51 3.71 17 17 4123 19.42 22.76 N.A. 22.22 WASHINGTON POST

　-CL B Publishing-Newspapers 737.70 30.02 36.91 25 20 7080 17.06 22.66 16.85 14.79

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　HOLLINGER INC Publishing-Newspapers 2.26 N.A. N.A. N.A. N.A. 79 5.29 10.71 23.43 N.A. DOW JONES & CO INC Publishing-Newspapers 34.09 0.92 1.20 37 28 2851 9.94 16.21 N/A 71.05 资料来源：彭博资讯

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　2020 年 年 9 月 月 23 日星期三 09:19:20 9.23.202009:1909:19:2020.9.239 时 时 19 分 分 9 时 时 19 分 分 20秒 秒 Sep. 23, 2023 September 20209:19:20 AM09:19:20