浙商期货--宏观金融早报：欧央行将于年底退出QE﹔财政部解读积极财政政策

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　1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020 年 7 月 23 日星期四

　欧央行 将于 年底退出 QE ； 财政部解读 积极财政政策

　报告导读

　宏观结论

　贸易战再度升级，但冲击力有所减弱，资管新规及理财监管细则政策微调降低市场短期冲击，修复风险偏好，另外国务院常委会议要求财政政策更加积极，基建投资增速可能出现反弹。股票、部分商品行情将有所修复。

　交易策略 股 票：

　1. 风险偏好方面，方星海讲话增加股指期货再度松绑预期提振风险偏好，等待宽信用预期蔓延提振风险偏好。

　2. 供给需求方面，IPO 发行放缓以及后续限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。

　3. 企业盈利来看高频数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。

　总体看，供给端对盘面压力减弱，宽信用预期提振风险偏好，期指建议单边多单持有，对冲暂观望。

　债券：

　1. 央行已下调 MPA 关键参数 0.5 个百分点，以降低资本要求支持信贷需求。

　2. 资管新规补充通知及银行理财细则发布，政策微调修复风险偏好，市场风险偏好上升。

　总体看，央行下调 MPA 关键参数以降低银行资本要求，意在鼓励信贷，叠加货币政策转松，期债不做空。

　黄金：

　1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。

　2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。

　3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。

　建议黄金暂观望。

　 宏观摘要 国际方面：

　1. 欧央行维持利率不变，确认 QE 将在 12 月底结束；德拉吉称贸易风险依旧显著，但通胀不确定性正消退。

　国内方面：

　2. IMF：中国今年增速料降至 6.6%，应继续收紧宏观金融政策 3. 刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议

　 4. 财政部公开回应“央财之争”，解读“财政政策如何更加积极”

　 今日提示 20:30

　美国二季度实际 GDP 年化季环比初值 22:00

　美国 7 月密歇根大学消费者信心指数终值

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　3 / 6 供投教使用 市场要点

　宏观 1. 欧央行维持利率不变，确认 QE 将在 12 月底结束；德拉吉称贸易风险依旧显著，但通胀不确定性正消退。

　欧洲央行声明显示，将保持利率不变至少至 2019 年夏天。这一表述和上月欧洲央行声明一致。

　QE 政策方面，欧洲央行表示，每月 300 亿欧元的资产购买规模将持续到 9 月份，10 月份至 12 月的月度资产购买规模为 150 亿欧元，确认 QE 将在 12 月底结束。

　不过，欧洲央行表示，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到 QE 结束后很长一段时间。

　2. IMF ：中国今年增速料降至 6.6% ，应继续收紧宏观金融政策 IMF 发布报告称，中国经济继续表现强劲，而由于金融监管收紧措施的滞后效应以及外部需求的减弱，预计2018 年中国经济增长率将小幅下降到 6.6%。此外，IMF 还表示，尽管 2017 年的外部头寸略强于基本面对应的水平，但人民币汇率仍大体符合基本面。

　报告并建议中国应继续收紧宏观金融政策，同时淡化增长目标；应继续实施金融监管改革，抑制家庭借款并控制预算外地方政府投资，这些措施将有助于实现更可持续的经济增长。

　3. 刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议 改革国有资本授权经营体制，分层分类积极稳妥推进混合所有制改革，加快中央企业布局优化和结构调整，加快形成有效制衡的公司法人治理结构和灵活高效的市场化经营机制，推进信息公开打造“阳光央企”，打好防范化解重大风险攻坚战，加强党的建设和反腐败工作。

　4. 财政部公开回应“央财之争”，解读“财政政策如何更加积极” 国务院政策例行吹风会介绍财政支持实体经济发展有关情况。

　财政部称，财政政策和货币政策是宏观调控体系的两大支柱。无论是积极的财政政策还是稳健的货币政策，都是党中央、国务院确定的重大宏观政策取向。一直以来，财政部坚定不移地予以贯彻执行。

　第一是进一步减税，第二是增值税留抵退税返还，第三是加快组建国家融资担保基金，第四是加快今年 1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。

　股指 市场综述：今日两市小幅高开后，三大股指集体下挫，午后在电力、燃气水务板块带动下有小波反弹，但市场依旧跌多涨少，沪指再度失守 2900 点指数关口。从盘面上看，天津自贸区、宁夏、公路铁路运输居板块涨幅榜前列，数字中国、次新股、国产软件居板块跌幅榜前列。

　债市 市场综述 ：

　国债期货低开高走，小幅收涨，10 年期债主力 T1809 涨 0.07%，5 年期债主力 TF1809 涨 0.08%。

　银行间现券同步反弹，收益率小幅下行，短端幅度大于长端，10 年国开活跃券 180205 收益率下行 1.6bp 报4.2550%，10 年国债活跃券 180011 收益率下行 2.75bp 报 3.5325%。

　黄金 市场综述 ：隔夜 COMEX 期金开于 1231.7，收于 1222.1。

　图 图 1 ：

　国债收益率历史走势 图 图 2 ：

　国债收益率曲线和每日变动

　 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心

　图 图 3 ：

　期债数据图表 图 图 4 ：

　期指数据图表

　 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心

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