国际资本流动趋势及影响因素分析

摘 要 近几年，随着国际资本流动越来越频繁，资本流动的规模也越来越庞大，资本流动对我国经济发展的影响也进一步加深。本文通过对国际资本流动的概念和分类作出研究,并对我国国际资本流动的趋势和影响因素进行了分析，结合我国实际，提出了合理的国际资本流动管理建议，以期促进国际资本的正常流动和经济的健康发展。分析发现：中国国际资本流量呈双向波动状态。国际资本流动趋势及其影响因素带来的启示为：构建跨境资本流动双向分析框架，完善监测预警指标体系；
进一步深化以市场为中心的利率和汇率改革，减少跨境资本流动风险；
加强金融监管运转机制建设；
完善金融风险调控管理体系。

关键词:国际资本流动，直接投资，汇率，跨境资本流动双向分析框架 Abstract In recent years, with the increasing frequency of international capital flows, the scale of capital flows is also increasing, and the impact of capital flows on China＇s economic development is further deepened. This paper studies the concept and classification of international capital flows, analyzes the trend and influencing factors of international capital flows in China, and puts forward reasonable suggestions for international capital flow management in combination with the reality of our country, in order to promote the normal flow of international capital and the healthy development of economy. It is found that the international capital flow of China is in a two-way fluctuation state. The trend of international capital flows and its influencing factors bring enlightenment: constructing two-way analysis of cross-border capital flows Framework, improve the monitoring and early warning index system; further deepen the market-centered interest rate and exchange rate reform to reduce the risk of cross-border capital flows; strengthen the construction of financial supervision and control operation mechanism; improve the financial risk control and management system. Keywords: International capital flows, Direct investment, Exchange rate, Two-way analytical framework for cross-border capital flows 目录 前　言 1 1．国际资本流动概述 2 1.1国际资本流动的概念 2 1.2国际资本流动的分类 2 1.2.1长期资本短期资本流动 2 1.2.2 资本流入和资本流出 3 2．我国国际资本流动的趋势分析 4 2.1 我国资本流入的现状及趋势 4 2.2我国资本流出的现状及趋势 6 2.2.1我国资本流出的主要渠道 6 2.2.2我国资本流出概况及趋势分析 7 3.我国资本流动的影响因素 9 3.1人民币汇率 9 3.2利率差异 9 3.3 货币政策 10 4．国际资本流动管理建议 11 4.1构建跨境资本流动双向分析框架，完善监测预警指标体系 11 4.2关注主要发达国家财政政策变化，做好应对跨国资本流动事业的准备 11 4.3进一步深化以市场为中心的利率和汇率改革，减少跨境资本流动风险 11 4.4健全现有外汇管理法律法规系统 12 4.5加强金融监管运转机制建设 12 4.6完善金融风险调控管理体系 13 结　论 15 致　谢 16 参考文献 17 前　言 随着世界经济全球化的不断推进，国际资本流动的规模与程度也相应扩大，国际资本流动对我国经济的影响也进一步加深。国际资本流动中的对外投资项目对受惠国的经济发展作出了贡献，改善了国家经济的弱点，加快加强了基础设施的开发，具备了可以通过国际资本流动促进对外贸易的基础设施和力量。同时，国际资本流动不仅可以影响投资环境，吸引更多的资本；
而且有助于扩大贸易的范围并推动商品生产，帮助投资者获取更多的相关信息用于提高其核心竞争力。国际资本流动不仅是投资国家的政策，而且为改善国际资本流动的经贸环境作出了贡献。

通过搜集各类数据信息我们可以发现，我国资本流量呈双向流动趋势，我国应采取更加合理的政策促使资本流动更加平衡。

本文主要从直接投资、证券投资两个方面分析了我国国际资本流动的现状，并对其流入趋势和流出趋势进行了分析。本文认为，我国对资本流动产生影响的因素，应以具体客观的方式加以分析，主要从人民币汇率、利率以及货币政策方面进行研究。要在充分了解掌握我国自身经济发展情况的基础上结合我国国情以及实际情况对我国短期国际资本流动的程度进行合理评估，进而促进我国金融资本的健康发展市场和经济。

本文为增强文章的说服力，采用数据表、绘图等形式构建资本流动大体框架，运用比较分析法的方式进行细化分析。本文采用根据国际收支平衡表中的数据进行描图的方法测算了我国国际资本流动规模，并对其影响因素进行了深入分析。为了有效地测定因素的影响，建立了模型，并通过实证方法有效地说明了国际资本流入、流出的趋势以及各种因素的影响。最后，从多角度提出了如何更好地对我国资本在国际市场的流动中所产生的风险进行管理的建议措施。

随着世界经济全球化的不断推进，国际资本流动在更加活跃的同时也面临着艰巨的考验。近年来我国国际资本与金融账户差额均呈现出顺差的趋势，而一些类似于游资活动的存在严重破坏了我国资本市场秩序的平衡稳定性。我国不仅要加快资本金融账户开放的进程，更要加强在资本流动方面的监督与管理以实现对风险的预警与管控。因此，了解我国国际资本流动的现状，并结合实际有效分析其影响因素，积极探索科学妥善的风险监控方案，选择有效合理的解决与控制政策对我国国际资本流动以及国内经济的稳健发展具有重要的意义。

1．国际资本流动概述 1.1国际资本流动的概念 通常我们将资本为了实现获得更高回报的目的而进行的国际间的转移这种行为称为国际资本流动。往往资本在利益驱动的情况下从回报率低的国家向回报率高的国家流动，以此来最大化收益，促进资本在全球范围内的合理配置。

1.2国际资本流动的分类 1.2.1长期资本短期资本流动 国际资本流动可以根据其流动期限的长短不同分为长期资本流动与短期资本流动。

（1）长期资本流动。我们通常将流动期限位于一年以上并且内含直接投资、国际贷款以及证券投资等项目的资本流动类型称为长期资本流动。

①直接投资。该类投资是指一个国家对除自己以外的其他国家进行的形成实物资产或影响其经营管理的货币资金投资。直接投资可以分为以下三种: a.开发新的业务项目。例如跨国合资公司、子公司和东道国的跨国合作投资的形成，这种直接投资不仅包括现金资本，还有合作投资，机械、设备、股票，甚至技术专利、商标权等均可转换为股份。

b. 收购外资企业股份达到一定比例。例如，国外相关法律规定一国拥有另一国企业10%以上的股权就属于直接投资。

c.利润再投资。直接投资的其中一类便是利润再投资，主要是指投资于外国企业的投资者所赚取的利润不会返还给我国，而是继续将其运用到其他投资中获得收益，这便是所谓的利润再投资。

②证券投资。证券投资属于间接投资的一类，包括购买另一国在国际金融市场上流通的股票、债券等有价证券或其衍生品。政府，商业银行，企业等机构可以通过购买或发行有价证券及其衍生品来调整资金流向，筹措资金用于改善其经营管理，提高资金的利用率，促进资源的合理配置。

③国际贷款。国际贷款是指在国际贸易发展过程中产生的对于资金的各类需求而形成的贷款类型，具体包括为了促进进出口贸易的顺利发展而产生的贸易信贷，其中占据主导地位的是出口信贷；
第二大类便是囊括了国际银行贷款、政府贷款以及国际金融机构贷款的资本信贷，此类贷款多为中长期贷款。

（2）短期资本流动。我们通常将流动期限位于一年以内并且以缓解资本暂时周转压力为目的的资本流动类型称为短期资本流动。根据其目的不同主要可以分为以下三类：
①套利性资本流动。这种类型的资本流动是指投资者在金融市场中运用套利和套汇（利用汇率与利率所产生的价差）的手段来获取收益。

②对冲性资本流动。我们通常将金融资产的可转让所有者为达到保值并保障资本安全的目的而进行的保证可转让资产可安全流动的资本流动类型称为对冲性资本流动，这类资本流动可有效地转移和降低资本短期流动中所产生的各类风险。

③投机性资本流动。此类资本流动是指各金融资产在国际市场中的行情发生变动时，投资者利用利率、汇率波动产生的差异以及价格波动产生的价差进行获利的资本流动。

随着我国经济运行市场化的不断提升，经济运行中的风险逐渐暴露出来。近几年来，资本流动的业务种类及其规模水平逐步扩张，在其高速增长的同时风险也大量聚集，资本大量短期内频繁流动严重威胁着我国资本的充分实际利用，近一步影响着我国的金融市场秩序稳定。

1.2.2 资本流入和资本流出 按照资本流动的方向不同，国际资本流动可以分为资本流入和资本流出两类。在我国往往把资本流入国内的现象称为资本流入。通常有四种具体特征的表现形式：（1）在国内的境外资产增多。例如，吸引境外资本增加对国内有价证券的直接或间接投资。（2）国外对国内所承担的债务减少。例如，国外偿还了对我国之前所承担的债务或缩减了对国内给予的投资以及贷款的接受规模。（3）国内对国外所负担的债务增多。例如，外国对国内贷款和债券方面的投资有所增加。（4）在境外的国内资产减少。例如，国内对境外的有价证券投资等减少。资本流入的目的是为了获得更高的回报。我们可以将资本流入按照资本输入主体的不同划分为国家资本流入和私人资本流入。

通常我们把资本流入国外的现象称为资本流出。通常有四种具体特征的表现形式：（1）国内由国外投资的资产减少。例如，境外国家减少了对我国有价证券的直接或间接投资。（2）国外对国内所承担的债务增多。例如，国外接受的我国贷款以及投资增多。（3）国内对国外所负担的债务减少。例如，偿还外债或缩减对国外给予的投资以及贷款的接受规模。（4）国内向国外投资的资产增多。例如，国内加大了对国外的直接投资或有价证券投资的力度与规模。资本流出的目的也是为了使资本在流转的过程中得到更高的回报和收益。同理我们也可以将资本流出按照其输出主体的不同划分为国家层面的资本流出和私人方面的资本流出。

2．我国国际资本流动的趋势分析 2.1 我国资本流入的现状及趋势 自改革开放以来，我国的资本流动一直呈现净流入态势。特别是进入21世纪以来，我国经常项目和资本项目长期处于双顺差状态，外汇储备也在不断增加。长期以来，“吸收外资”的长期政策在我国经济发展中发挥着重要作用。根据2019年《世界投资报告》，2018年我国对外投资将达到1,390亿美元，创历史新高，占世界外商投资总额的10%以上，居世界第二位。预计我国的外资流入稳中有升，继续保持较高水平。

2019年初，我国宣布了一系列投资和市场自由化政策，通过颁布一套新的外资立法《外商投资法》、访问模式和一份针对外国投资的负面清单来吸引国外资本对我国的投资。

资本想要在我国实行严格的资本管制制度的情况下合法地流入我国通常需要通过合格的境外机构投资者或合格的人民币境外机构投资者等合格主体进行，主要是为了减少短期频繁的游资活动对我国的资本市场产生不利影响；
但是虽受到官方监督管制，外汇仍可通过其他投机性方式流入我国，其目的就是进行套利获取更多的收益，所以要加强对于这类影响我国资本市场秩序的投机套利性资本的监控。目前，游资主要是通过内部担保与外部贷款来实现的。具体为：国内企业承担反担保人的角色，由该企业向国内的银行支付一笔资金，作为此次担保的保证金；
国内银行在此之前先申请获得一定的担保额度，由其在此权限内向国内企业在国外注册的子公司等提供担保。外资银行以信贷的形式向外国投资企业提供相关贷款，之后，低利率贷款为了实现高投资收益，通过一系列关联方交易向国内企业结转高利率套利利差。关键在于从国内银行保障的外国金融机构获得低利率的外币贷款。如果发生内部和外部利差以及人民币的潜在升值，则可以套取利率和汇率的利差。

数据来源：国家外汇管理局 图2-1 我国资本流入规模情况 数据来源：国家外汇管理局 图2-2 我国国际资本和金融账户差额 分析跨境资本流动通常采用国际收支中资本和金融项目（不含储备资产）的变动。根据图2-1与图2-2，我们可以做出如下分析：2010年至2011年，中国政府为了扭转经济持续低迷的形式出台了一系列的刺激经济复苏的相关政策。这些政策的制定与实施起到了一定的作用，不仅使宏观经济稳定下来，而且使中国经济比其他国家更快地得以复苏。因此，外国投资者仍旧看好我国的经济市场以及其回报收益，并愿意继续进行投资。于是国际资本又再次由世界其他的国际资本市场流回中国市场，中国资本和金融账户的顺差规模再次扩大。2010年和2011年的资本流入规模为4689.1亿美元和4914.2亿美元；
盈余分别为2,868.6亿元美元和2,654.7亿美元。2012年，我国资本流入规模大幅减少，下降为2715.5亿美元。2013年，发达国家实行量化宽松政策并且人民币汇率持续维持在升值状态，同时国际资本市场也对此现象保持认同观点，这促使资本流入规模最高达5677.9亿美元，中国国际资本和金融账户也增加至3,461亿美元的顺差规模，2014年，美国逐渐退出量化宽松政策，人民币汇率在多年的持续升值状态中出现了贬值的现象，这使资本流入规模减少到了4134.3亿美元，中国的国际资本和金融帐户差额也相应降至-513.9亿美元。2014年至2016年，我国资本和金融账户持续处于逆差之中，尤其我国资本流动在2015年呈净流出趋势。2017年至2019年，在经济“新常态”的大环境中我国逐渐融入，并且经济在平衡的状态下不断增长，我国资本流入规模分别为4433.5亿美元，5174.7亿美元以及2597.41亿美元；
我国的国际资本和金融账户也在2017年再次由赤字变为盈余1090.9亿美元，并且在2018年与2019年持续保持1782.7亿美元与397.8亿美元的盈余状态。近年来，国际经济环境不断变化，由于我国经济对外开放力度的不断增强以及我国央行对国际收支平衡的不断追求，中国国际资本和金融账户也在国内金融与全球金融联系不断加强的氛围下随着国际金融市场中的变化进行波动。现在的中国资本市场仍旧强势吸引着世界各国的投资者。

通过以上分析发现，多年来我国国际资本流动长期处于净流入态势的情况发生了变化，变为净流入与净流出并存的双向波动。这一现象表明，世界经济全球化的不断发展致使全球各经济体的联系愈发紧密，伴随着我国改革开放程度的不断加深我国经济与全球经济也逐渐融为一体，有利的国际投资环境促使我国经济持续健康发展并吸引了大量的国外资本流入我国。

2.2我国资本流出的现状及趋势 2.2.1我国资本流出的主要渠道 （1）海外并购渠道。海外并购是近年来实践中使用的一种比较大的资本流出渠道。根据清科研究中心发布的并购研究，我国的并购市场的总规模在2018年有所下降，交易数量和金额均较2017年有所减少。2018年，我国完成了2,584笔并购交易，相比上年减少了8.1％，据研究结果显示，我国并购市场自2014年以后迅速增长。我国在2016年交易量达到顶点，2017年交易规模突破1.89万亿元，是全球第二大并购投资地。我国的并购市场已经开始具体化，2018年的调整也是正常规律。在持续加强并购的同时，并购的战略和长期开发战略的结合将成为焦点，使并购的实现更加慎重和全面。2018年，227项跨境并购已签署，比去年增长10.7%。披露的交易额2,604.72亿元，较上年同期减少59.4％；
平均交易价值为1.4970万亿元。今年，海外公司的估值对我国公司非常有吸引力，因为我国公司在国内公司市场的估值通常较高。另外，对于超越国境，超越合并和收购的海外新技术的设计和采用的需求也很高，跨国并购活动有所恢复。

（2）贸易渠道。该种类型的资本外流是资本外流中常见的一种方式。资金通过这一渠道外流的具体方式有很多，主要包括：出口后不收汇或进口前不收汇；
采用国际贸易结算的一般做法大量付汇，伪造进口单据以购买外汇；
少报出口，多报进口等。由于在我国的外汇总收支中，贸易项下的外汇收支占据比较重要的地位，贸易外汇管理资金流出存在漏洞项目在中国一直是一个常见且易于操作的渠道。因此，国家外汇管理局和有关部门可以运用互联网技术实现信息共享，以此加强对资金外流渠道的监督管理。

（3）银行贷款渠道。资本外流的另一个常见的方式是通过银行渠道。在这里，银行渠道是指利用一些跨境银行中的特殊业务进行资本的流转，使国内资金顺利流向海外。例如，通过向银行提交相关信息，在境内银行存入一定数额的资金，然后在境外获得贷款的渠道。其他具有相同目的的类似渠道是“内保外贷”。本办法是指总公司在我国境内，由总公司向境内银行提供一定数量的担保再委托境外银行提供相应贷款给该公司的境外分支机构的资金流动方式。很多在华外资银行都有相关服务。

2.2.2我国资本流出概况及趋势分析 资本流出额是根据国际收支平衡表中增加的对外金融资产和减少的对外金融负债进行计算的，所以由此可以看出引起资本流出的原因主要是对外金融资产的增加与对外金融负债的减少。

数据来源：国家外汇管理局 图2-3 我国资本流出规模情况 数据来源：国家外汇管理局 图2-4 中国国际证券投资和其他国际投资项目差额 根据图2-3与图2-4，我们可以做出如下分析：2010年至2015年，中国国际证券投资的规模曲线基本平稳。其中，自2012年以来，中国的对外直接投资规模一直保持较高水平，中国正在成为国际直接投资的净出口国。2012年，受国际经济局势动荡，国内经济增长缓慢的影响，我国资本流出规模为3033.1亿美元，并且值得注意的是我国自2010年以来第一次出现了资本和金融账户逆差-317.7亿美元。2015年，中国经济增长的压力逐步增大，对于经济的预期将产生下降趋势，国内资本市场将受到较大影响并产生大幅波动，“ 811”汇率改革后人民币汇率将大幅贬值，并将存在中长期贬值预期。在许多原因的共同影响下，从中国流出的国际资本数量正在以明显的速度显着增长着。2015年，我国国际资本和金融帐户产生了高达-4320.6亿美元的赤字。2016年，我国资本流出规模高达6697.6亿美元；
中国对外直接投资也比上年增长34.7％，达到2164.5亿美元，仅次于美国位居世界第二。从2010年到2014年，证券投资始终保持盈余，顺差规模达到824.3亿美元。2015年到2016年间，我国股市发生了暴跌的情况再加上人民币汇率在短期内发生了大幅度的贬值，导致大量的国际资本从中国证券市场流出，由此产生了-665亿美元和-523亿美元的赤字。2017年后我国国际证券投资恢复盈余状态；
2018年增长至盈余1069.3亿美元。而其他国际投资这一大类在2012年的赤字为-2600.7亿美元，2014年的赤字规模为-2778.4亿美元，2015年和2016年的赤字分别为-4340.1亿美元和-3167.5亿美元；
仅在2017年由赤字转变为盈余519.5亿美元，2018年后又转变为赤字状态，在2019年时为赤字-759亿美元。由此可以看出在金融环境发生巨大变化的情况下，国际资本从我国流出的短期趋势。

根据上述分析我们可以发现：我国国际证券投资基本保持盈余，资本流出规模也基本保持稳定，在其他国际投资方面波动较大，这说明我国对于资本外流制定的政策起到了一定的调整作用，应更加完善各类相关政策促进国际收支的平衡与经济的均衡发展。

3.我国资本流动的影响因素 3.1人民币汇率 在汇率改革之前人民币汇率与美元挂钩，因此在汇率改革之后，美元仍然占一篮子货币的很大比例，是其重要组成部分。国际资本流动之所以受到人民币汇率变化的影响，原因便是如此。所以在调整资本流动方面关于汇率变动的调整也要着重进行。

汇率是影响跨境资本流动的重要因素。它通过调整本币与外币的兑换差值来调整跨境资本流动。长期资本主要是根据利润和风险在各国之间转移和流动。当一国经济稳定、利润有保障、风险小时，汇率的波动在一段时间内不会造成持续的长期资本外流。但汇率的剧烈波动却会引起短期资本流动的强烈变化，在汇率波动的情况下是否会造成大规模的资本流动的核心取决于市场对汇率的预期。

资本的主要特征是对利润的追求。随着汇率的上升和国家货币购买力的增强，外商增加了对国内资本的投资；
汇率上升也将吸引外国资本流入，因为预计本币对外币将升值，外国资本在此时决定投入中国将获得更大的收益。如果人们认为货币贬值不充分，那么将会追加贬值，也就是说贬值会导致人们对汇率的预期继续保持贬值状态。

当本币出现贬值趋势时，境内外投资者将以本币计价的各类资产出售，并将其兑换成外汇，转汇至境外，避免进一步亏损，造成大量资金外逃，造成境内股票下跌市场和住房市场。但是，如果人们认为货币的贬值能够使本币的汇率保持均衡，本币的固定价值就会很高，资金流出后会返还。当然，在某些情况下，贬值也会吸引外国投资者，因为在贬值不会造成汇率不稳定和金融危机的前提下，某些外国投资者可以在本币贬值后购买更多的生产要素。

人民币汇率对资本流动的影响体现在其可以影响人民币未来收益以及外汇资产的差额。除了中国持续的贸易顺差外，近几年人民币持续升值也是人民币持续升值导致国际资本流入中国获取升值收益的主要原因。

在我国对浮动利率的合理管控下，汇率持续保持稳定水平，贸易壁垒也逐渐减少；
有利的投资环境对削弱资本流动的负面影响以及吸引外国资本有一定的帮助作用；
要持续加强我国经济市场国际化的改革力度，重点是体制方面的改革，进一步减少贸易壁垒，强化法律体系，保护国内外经济主体的正当利益，维护国际资本流动的制度保障，在经济全球化背景下，促进我国国民经济持续、快速、健康、协调发展。

3.2利率差异 根据资本流动理论和价格套利理论可知，通常情况下利率差异对国际资本流动产生最直接的影响，在利益的驱动下往往资本都是从从低利率国家流向高利率国家以此来实现资本在流通中获得更高收益的目的。利率差异导致资本的内部和外部流动，高利率将增加国内资本的对外流出，只要海外利率保持相对于国内利率较高的状态，资本外流就会持续；
反过来，若国内利率上升则会导致境外资本流入我国或国内资本减少对外流出。

从利差的角度看，国外的负利率增加了中国资产的吸引力。在海外降息措施和我国货币政策保持稳定的背景下，从利差角度看，人民币资产的吸引力有所增强。在开放经济条件下，央行降息导致资金从低利率国家流向尚未降息的其他国家，这将导致降息国家的汇率贬值和流入国家的汇率升值。

3.3 货币政策 从国内角度来看，当我国实行紧缩性货币政策时，央行将采取措施来提高利率或法定存款准备金率，由于利率的升高，国际资本在此时投入我国国内资本市场将获得更高的回报，因此国际资本将呈向我国流入态势。这种上调利率趋于紧缩的货币政策通常会造成资本和金融账户中资本流入逆差减少或顺差增加，而对于经常账户短期则会导致成本增加，收入下降需求减少物价下降，从而出口增加进口减少，贸易收支逆差减少，然而在较长的一段时间内，外资的涌入又会造成本币升值的压力，导致出口成本上升出口减少，贸易收支逆差增加。

相反，当我国实行扩张性货币政策时，央行将采取措施降低利率，此时由于利率的降低，国际资本在我国资本市场无利可图，根据资本的趋利性特征决定，国际资本将呈从我国流出态势。

从国际角度来看，当美国实行量化宽松货币政策时，美元资产对短期国际资本的吸引力降低，在人民币升值预期推动下，大量短期国际资本涌入中国。

当美国联邦储蓄系统宣布退出量化宽松货币政策或实行紧缩性货币政策时，美元的资金利率与债券收益率提高，这使中美利率差收窄，此时投资者必然会选择综合收益率更高的资本市场进行投资，因此投资者对我国资本市场的投资热情将大幅下降，国际资本将大量从我国资本市场流出。

4．国际资本流动管理建议 4.1构建跨境资本流动双向分析框架，完善监测预警指标体系 首先完善监测预警指标系统，要保证数据信息的客观完整性、真实可靠性以及实时性，这有助于各部门及时做出正确的决策。其次是有必要改善跨国资本流动数据的分析及评价水平。首先，对需要获取的各类跨境资本流动数据进行对比分析，借助专业数据分析，找出各类跨境资本流动数据之间的关系，然后总结跨境资本流动的特点；
其次，要依靠专业人员对数据信息进行动态分析，并与以往数据进行横向比较，掌握跨境资本流动的趋势，以助相关金融监管部门更准确有效地规避有些国际投机性资本流动对国内经济的负面冲击。

本文通过多种方法对跨境资本短期流动的范围和变动性进行评估，对其影响因素及渠道进行综合分析，对风险警示和教育机制进行了全面梳理，同时加强相关方面的监督管理。为此，监管部门要更新监管理念、创新监管手段，不断改进我国的检测体系与监管体系，完善科学前瞻的监管。

4.2关注主要发达国家财政政策变化，做好应对跨国资本流动事业的准备 通常我们认为财政政策对资本流动有着直接影响。假如国家采取积极的财政政策则会引起资本的流入;相反，当出现将要紧缩财政的信号时投资者则会做出未来经济形式变差的预测从而减少投资，资本的流入规模将会减少。因此，投资者应对国家财政政策的变化给予密切的关注，应多搜集相关资料信息从而对经济形势做出合理预判，根据国家财政收支信息把握经济形势总体变化趋势，最后根据财政政策的调整做出恰当的投资决策。

自2018年以来，世界经济不稳定问题频繁出现，我们要十分注意发达国家的货币政策变化对我国资本流动产生的影响并应该根据各类变化做好应对措施。外汇管理部门在开展活动前应进行全面调查，为不同类型的跨境资本流动设计不同的政策，实现有针对性，准确的应对。

4.3进一步深化以市场为中心的利率和汇率改革，减少跨境资本流动风险 首先是在继续维持人民币汇率在合理平衡的水平上双向波动的形势下有序调整人民币汇率波动范围，这一调整进一步增强了双向波动的灵活性减少了跨境资本套利的空间，但同时增加了跨境资本风险应加强这方面的监管，值得称赞的是强大的流动性可以有效地抑制跨境资本的不正常波动。其次是持续推进利率市场化的改革力度，根据市场供求变化合理确定价格，缩小国内外利率差异带来的套利空间。

面对经济周期性的影响，我国应加强经济形势的研究，进一步完善我国资本市场。首先要加强对宏观经济运行状态和走向的分析，避免在我国社会经济强盛时期出现境外资本过量涌入现象，和在我国社会经济萧条时期国内资本过度流出情形的发生，作为投资者应怀有登高望远的目光，在对于各相关产品的投资量上充分考虑经济周期的影响，优化投资数量与结构，努力克服经济周期对其投资的影响。就我国经济而言，我国应该进一步优化建设完善的资本市场，在国家宏观调控下踊跃推进利率市场化的革新目的，逐渐放松乃至解除对存贷利率方面的严格控制，通过市场发挥间接作用健全由市场决定的货币机制，优化其贷款结构，从而降低我国异常资本流动率。

4.4健全现有外汇管理法律法规系统 我国法制化进程速度较为缓慢，很多资本流动方面的法律条文只是生硬的照搬西方国家所拥有的的法律和法条，并未充分考虑我国的实际国情。其中存在诛多弊端如对于扰乱市场秩序的资本流动的监管力和惩罚力度的欠缺。目前我国不完善法律环境和信贷法律体系制度性的缺失是造成资本流动风险产生的关键原因。近几年我国逐步重视利用法律的手段来防范和化解异常资本流动所造成的风险，然而，中国目前的司法问题主要反映在法律的缺失和适用方面。中国规范资本流动市场秩序的法制建设还远未完成，随着我国经济体制与金融体制大改革深入，一些过时的法规仍需要细化修改补充来适应资本流动发展的需要。

完善外汇管理法律法规体系，一要依靠政策法规形式，确保政府部门真正落实金融市场监管权，确保政府部门监管权得到落实，确保对跨境异常资金交易实施监管。发生重大事件时，政府部门应当直接对事件进行访问和综合控制。二是要完善有关法律法规，在相关法律法规不断优化的过程中，既要促进市场改革的不断发展，又要实现资本项目在各种情形下的自由兑换。

要进一步推动完善外汇管理条例、证券投资法、金融产品管理办法和直接投资法等，使资本项目交易活动有更充分的政策保障；
三要确保在政策法规执行过程中，促进相关管理机构的合作与联系，对违反政策法规的企业或者个人，应当加重处罚。

4.5加强金融监管运转机制建设 首先，要建立国家层面的金融监管机构。因为跨境资金流动监管通常涉及国家外汇管理局、银监会、工商、证监会、海关、税务等部门，由于涉及范围较广，各部门机构在合作完成工作时可能会出现一定的问题，因此，有必要尽快建立国家级的金融监管机构，统一规划金融监管工作。其次，要建立金融监管数据中心。在中央金融办的统一管理下，要坚持数据信息共享为标准，要求全国金融监督管理机构统一设置；
并且要优化国际资本流动各相关部门的共同监督管理制度，主要是确定相关程序，在监督管理有关人民币或外汇的跨境资金流动时，要坚持金融监管机构的统一领导，确保不同部门的责任。最后，健全特殊资本流动的监管体系，着重打击非法资金流动。跨境资金流动通常涉及的部门较多，如外汇管理局、央行、工商部门等，因此在资金跨境流动的过程中，各相关部门应主动利用金融监管数据中心对各类相关数据进行监测，当异常数据信息出现时启动预警方案，有效规避各类风险。

对我国异常资本流动的监管应该从其产生的源头抓起，各相关监管部门应该建立起一套完善科学有效的异常资本流动监管体系来从源头上防范风险的发生。各监管部门应结合自身的特点与资本流动的性质对开展的业务类型及资本投资偏好的不同设置不同的监管要求，面对不同类型的贷款有不同的监管标准，实现资金的合理配置，从而达到降低异常资本流动的要求。同时，金融数据监管中心应根据所搜集到的数据深入分析各类异常资本流动的形成原因，做到因势利导。各监管部门应明确界定各个主体部门的责任与义务范围，加大异常资本流动信息监管力度，实现国际资本流动监管考核机制的科学性与规范性。不断完善监管方式，补齐监管制度短板。

4.6完善金融风险调控管理体系 一是要建立科学合理的市场利率调控体系，中央银行为了影响短期市场利率，可以依靠一年期债券利率来实现；
各金融机构以中央银行公布的利率为标准进行科学合理的市场定价；
发挥市场利率这个调整工具的最大效用，可以有效的进行风险调控。这个市场利率体系建立后，往往依靠经济策略来影响短期、中期、长期国债利率和货币发行利率，进而关系到金融机构的利率设置。在此过程中，中央银行不仅要控制金融风险，而且要努力提高传统货币工具（存款准备金率、公开市场业务、再贴现）的使用率。二是完善外汇管理体制，根据汇率变化设计金融产品，将风险通过市场化配置的方式进行转移，创新现行外汇储备管理模式。

与此同时，我国应该完善法律体系，构建社会信用体系。国家法律部门应积极制定有关资本跨境流动的专项法律条文，积极推动专项法律的制定与修订，健全异常资本流动产生、处置等过程相关的法律机制，完善我国法律框架体系。鉴于中国金融业的不断成长，社会信用体系存在的弊端突显，政府立法部门应完善信用体系建设，依法对国际资本流动进行监督，改善资本流动结构的同时保障其管理制度的完善。做到有法可依，依法打击违法行为，为资本跨境流动的发展创建一个良好法律环境。社会也应加强相关教育，加大对利用资本流动扰乱市场秩序行为的打击力度。完善以政府为主导的社会信用体系的建设，建立覆盖全国的相关登记信息系统，增加失信成本，以此来增强社会主体的信用水平，并提升信用在资本流动方面的作用。对此，我国应加大对信用信息数据的采集与信用信息在我国各部门各企业之间的共享，使各投资者在进行投资决策时能够充分考虑，合理防范异常资本流动的发生。

结　论 本文主要从直接投资、证券投资以及其他投资方面分析了我国国际资本流动的现状，并对我国国际资本流动的流入及流出趋势进行了系统分析与判断。本文认为对我国资本流动影响因素的分析应采用更加具体客观的方式进行，主要从人民币汇率、利率以及货币政策方面进行研究。为了合理评估我国短期国际资本流动的规模程度，需以自身的经济发展为基础，结合实际情况进行评估，进而促进我国金融资本的健康发展市场和经济。本文运用多方面的测算角度与方法对我国国际资本流动规模进行了系统研究，客观地分析了其流动渠道和影响因素。为了有效地测定因素的影响，建立了模型，并通过实证方法有效地说明了国际资本流入、流出的趋势以及各种因素的影响。最后，本文从多种切入点提出了适合我国国情的对于控制与减少我国国际资本流动风险的管理建议和具体措施。

在经过对我国国际资本流动影响因素的分析中我们可以发现我国国际资本流动主要受人民币汇率波动、利率差异以及货币政策变动的影响，合理利用这些调整工具可以为我国的资本流动注入新的活力。首先，在传统理论中国际短期资本本身对经济增长所产生的影响效果较小。其次，在我国实行相对严格的利率控制和汇率调整机制的情况下，市场推进因素既影响短期资本流动又影响和调节国内的经济秩序。

同时，GDP增长率的作用正在逐步减弱，相应地人民币汇率和中美利率差距的影响也在逐步加强。这些短期资本流动比以往更大，它们的主要流入地不是实体经济，而是在中国资本市场上，为了套利汇率和利率收益，更严重的是我们会炒作中国的资产价格和生产资料的要素价格，以获取资本运营收益。因此，在逐步开放我国资本项目的过程中，我国政府需要采取一些措施，控制并减轻在资本流动的过程中所带来的不利影响。

本文的特点在于灵活运用国际收支平衡表中的相关数据以及采用多类型的测算方法来对我国国际资本流动的规模与趋势进行客观贴切的分析，系统地阐述了2010-2019年的资本流入及流出的规模及影响原因。

本文通过采用数据表、绘图等形式构建资本流动大体框架，运用比较分析法的方式进行细化分析的方法进行研究，增强了文章的说服力。

在世界经济全球化进一步发展并且我国顺应潮流更积极主动的去开放资本金融账户的形势下，我国的相关机构更应该利用好汇率、货币政策以及利率等工具进行对国际资本流动的监管与调整，在各相关流程中更应加大对其监测预警的力度，如何更好地通过国际资本流动促进我国与其他国家的经济协调发展这一问题值得我们进一步思考和研究。

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