欧洲央行正在寻求干预市场最佳方案

　 欧洲央行正在寻求干预市场的最佳方案

　2012年08月28日

　　欧洲央行正在紧锣密鼓寻求干预欧债市场的最佳方案。8月23日德国媒体报道了欧洲央行为欧元区国家设立国债收益率上限的消息。消息称，国债收益率的上限一旦被突破，欧洲央行将在二级市场购买被突破上限的欧元区国家的国债。换言之，是设立了一个欧洲央行干预市场的标杆。

　　然而没过两天，8月25日从欧洲央行内部又传出干预国债市场的新方案。方案的主要内容是，为国债市场设立“利率区间”，当国债利率上升到“利率区间”范围内，欧洲央行可能随时出手干预国债市场。新方案的优越性在于，干预的标杆不再是一条线，而是一个区间，区间上下有一定的幅度，在上下幅度内都属于欧洲央行干预国债市场的空间。

　　这就让市场投机者无法把握央行何时出手干预市场，以致可以让央行赢得干预市场的主动权。据悉这是欧洲央行专家组在征求了欧元区17个成员国家央行的意见后提出的最新方案。这个方案也只是一个框架，有些细节仍需要补充和完善。比如“利率区间”是专门针对西班牙和意大利的国债设计的，还是以德国国债的利率为基准设立一个利差区间，目前还不清楚。或许这些细节要等到9月初欧洲央行召开理事会会议时才能确定下来。

　　不过有一点已经明确，这就是干预国债市场的“利率区间”是保密的，不对外公开。不仅不对外公开，甚至在“必要的情况下还可以”收窄或放宽利率区间“。这样做的目的就是让市场投机者”在黑暗中摸索“，无法搞清央行的意图。设立”利率区间“与设立收益率上限的区别在于，”最大限度地压缩了投机者反攻的机会“，让央行对市场始终保持优势。否则央行在干预市场时”有可能付出惨重的代价“，甚至陷入”无底洞。

　　需要补充的细节还包括，究竟购买什么样的国债。欧洲央行行长德拉吉倾向性的意见是“短期国债”。其次还有在什么条件下方可让欧洲央行购买那些成员国的国债。或者说成员国需要履行哪些义务，欧洲央行方可出手相救。央行行长德拉吉已经表示，只有那些申请了欧洲稳定机制基金的国家，欧洲央行才可能购买其国债。无论是购买什么样的国债还是央行出手的条件，目前都还在“争论中”，没有定论。

　　无论是金融市场还是外汇市场，对欧洲央行干预的前景都持欢迎的态度或给予正面的反映。8月24日欧元兑美元上升至1:1.25。德国法兰克福达克斯指数也一度上扬。但对欧洲央行究竟是否应当干预国债市场，争议始终没有消除。日前德国联邦银行行长魏德曼就以“异常尖锐的语调批评了欧洲央行干预国债市场的新计划”。

　　魏德曼称，“货币恩赐就像毒品一样让人上瘾”。这样一来“最终加重的是其它国家纳税人的负担并威胁到央行的独立”。他认为这属于“政界的义务”。他说，“在民主国家，风险的共担应由议会决定，而不是由央行说了算”。

　　据《明镜》周刊透露，德国财政部正在考虑放松欧洲央行干预国债市场的先决条件。主要内容是，向西班牙和意大利这样的国家，财政整顿的计划可以不在“欧元救助伞”的条件下进行，只需向欧盟委员会说明自己需要承担的责任和义务。这样就让西班牙和意大利摆脱了因不愿放弃财政主权而不去申请欧洲稳定基金的困局，又给欧洲央行在市场上干预这两国的国债开放了“绿灯”。

　欧洲央行精准出击拯救“大兵”西班牙

　　◎通过针对性购买国债，帮助压低政府融资成本，并为西班牙等国的较短期债券收益率设定非正式、灵活的收益率目标

　　◎这一购债新策略，在压制欧元区问题成员国国债收益率的同时，也不致太大影响央行的资产规模和独立性

　　为了有效压低西班牙等重债国的举债成本，同时又不危及央行自身的独立性，欧洲央行正在研究一种新的购债策略。据外媒周一报道，这一策略将通过针对性购买国债，来帮助压低政府融资成本，并为西班牙等国家的较短期债券收益率设定非正式、灵活的收益率目标。相关方案已确定基本框架。

　　周一欧洲早盘，欧洲主要股市小幅上涨。欧元对美元小涨0.1%，至1.2530附近。

　　购债更加“有的放矢”

　　近期有关欧洲央行重启购买国债的话题备受关注，但在如何操作的问题上，各界仍争议较大。《华尔街日报》27日引述知情人士的话报道称，欧洲央行的官员们正考虑采取一种新的策略，在压制欧元区问题成员国国债收益率的同时，也不致太大影响央行的资产规模和独立性。

　　根据新的设想，欧洲央行将与外界进行沟通，向市场披露其债券购买量、所购债券品种等细节，以此来引导市场上西班牙等国的国债收益率来到接近官方认可的合理水平。

　　比如，欧洲央行可以对外宣称已购入价值10亿欧元的短期西班牙国债，在接下来几周中，央行就会通过增加或减少债券购买量，来引导投资者推高或推低相应品种的国债收益率，使其接近央行所认可的适宜水平。

　　最新策略区别于欧洲央行以往的政策。按照此前制定的债券购买计划，欧洲央行在干预债市时，仅会在每周一宣布总的债券购买数量，但不披露购买国债品种等更多细节。投资者只有在债券购买完成很久以后才会知道央行的实际干预规模。

　　按照新的方案，央行可以通过针对性的购债行动来压低欧元区国家的融资成本，但同时又给自身保留足够的操作灵活性，在必要时央行随时可以调整方案，向相关国家政府施压，要求其控制预算赤字和推进经济改革。

　　默克尔警告勿轻言希腊退欧

　　新方案的另一个要点是，央行打算为西班牙以及其他重债国的短期国债收益率设定非正式、灵活的收益率目标，而非更难实现的硬性目标。

　　知情人士透露，上述方案的基本框架已经开始成型，但欧洲央行不大可能在其9月6日的议息会议前敲定任何相关方案。

　　过去几天，欧元区领导人进行了一系列的双边会谈。总体来看，各国都表达了维稳的政治意愿。不管是德国总理默克尔，还是法国总统奥朗德，都向来访的希腊总理萨马拉斯表达了希望希腊留在欧元区的立场。

　　默克尔26日再次重申了对希腊“留欧”的支持。针对一些官员频频提及希腊“退欧”一事，默克尔告诫他们要出言谨慎。默克尔说，欧洲目前正处在欧债危机的“决定性阶段”，任何人都不应轻言希腊退出欧元区，在此问题上应当谨慎措辞。

　　对希腊来说，更严峻的考验还在后面。“三驾马车”9月份将发布希腊紧缩与改革的进展报告，后者将决定希腊能否继续顺利获得援助。

　　更多迹象表明，主权债危机的持续发酵，已经伤及了欧元区经济的根基。在欧元区最大的经济体德国，周一发布的数据显示，该国8月份商业信心指数连续第四个月下滑，创下自2010年3月以来的新低。第二季度，德国经济增长从第一季度的0.5%降至0.3%。

　　在西班牙，周一的最新报告显示，政府下调了过去两年的经济增速。政府此前预计，今明两年，西班牙经济将分别萎缩1.7%和0.5%。