项目融资(教学案例)

　 项目融资的案例(1)

　? 广东省沙角火力发电厂B

　O项目背景：广东省沙角火力发电厂1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，1988年投入使用。总装机容量70万千瓦，总投资为42亿港币。被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在中国第一次使用BOT融资概念兴建的基础设施项目。

　O项目融资结构：

　投资结构：采用中外合作经营方式兴建。合资中方为深圳特区电力开发公司（A方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司-- 合和电力（中国）有限公司（B方）。合作期10年。合作期间，B方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织注目建设，并且负责经营电厂10年（合作期）。作为回报，B方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给A方的管理费后百分之百的项目收益。合作期满时，B方将深圳沙角B电厂的资产所有权和控制权无偿转让给A方，退出该项目。

　融资模式：深圳沙角B电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式：

　股本资金：

　股本资金/股东从属性贷款（3.0亿港币）? 3850万美元

　人民币延期贷款（5334万人民币）? 1670万美元

　债务资金：

　A方的人民币贷款（从属性项目贷款） 9240万美元

　（2.95亿人民币）

　固定利率日元出口信贷（4.96兆亿日元） 26140万美元

　--- 日本进出口银行：

　欧洲日元贷款（105.61亿日元） 5560万美元

　欧洲贷款（5.86亿港币） 7500万美元

　资金总计? 53960万美元

　根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中，除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由B方负责，项目合资B方--合和电力（中国）有限公司利用项目合资A方提供的信用保证，为项目安排了一个有限追索的项目融资结构。

　融资模式中的信用保证结构：

　（1）A方的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，规定A方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。

　（2）A方的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的合同，规定A方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需要的全部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以及大部分的生产成本超支风险。

　（3）广东省国际信托投资公司为A方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保。

　（4）广东省政府为上述三项安排素出具的支持信；虽然支持信并不具备法律的约束力，但可作为一种意向性担保，在项目融资安排中具有相当的份量。

　（5）设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。

　（6）中国人民保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。

　融资结构简评：

　（1）作为BOT模式中的建设、经营一方（在我国现阶段有较大一部分为国外投资者），必须是一个有电力工业北京，具有一定资金力量，并且能够被银行金融界接受的公司。

　（2）项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持，这个协议需要具有“提货与付款”或者“无论提货与否均需付款”的性质，按照严格事先规定的价格从项目购买一个最低量的发电量，以保证项目可以创造出足够的现金流量来满足项目贷款银行的要。

　（3）项目必须有一个长期的燃料供应协议，从项目贷款银行的角度，如果燃料是进口的，通常会要求有关当局对外汇支付做出相应安排，如果燃料是由项目所在地政府部门或商业机构负责供应或安排，则通常会要求政府对燃料供应做出具有“供货或付款”性质的承诺。

　（4）根据提供电力购买协议和燃料供应协议的机构的财务状况和背景，有时项目贷款银行会要求更高一级机构某种形式的财务担保或者意向性担保。

　（5）与项目有关的基础设施的安排，包括土地、与土地相连接的公路、燃料传输及贮存系统、水资源供应、电网系统的联结等一系列与项目开发密切相关的问题的出来及其责任，必须要在项目文件中做出明确的规定。

　（6）与项目有关的政府批准，包括有关外汇资金、外汇利润汇出、汇率风险等问题，必须在动工前，得到批准和做出相应的安排，否则很难吸引到银行加入到项目融资的贷款银团行列。有时，在BOT融资期间贷款银团还可能要求对项目现金流量和外户一资金的直接控制。

　项目融资的案例(2)

　河北省唐山赛德2x5万千瓦燃煤热电项目

　O项目特点：

　河北省唐山赛德2*5万千瓦燃煤热电项目（“唐山赛德项目”）是在中国的有限追索权融资项目中第一个并没有依靠业主或中国金融机构提供担保，及没有出口信贷机构或多边融资机构参与的电力项目。唐山赛德项目是一宗极具代表性的项目，主要原因有：第一，它是中国第一个利用国产发电机组的项目以国际项目融资的方法筹集资金；第二，它是第一次由国际承建商对利用国产机组的项目提供交钥匙承包责任；第三，它是第一个中国电力项目以跨省电力集团作购电商，并利用中国标准之购电合约作境外融资；第四，它是第一个利用中国保险公司的产品作增强信贷能力之工具的电力项目。

　O项目地理位置：

　项目位于河北省唐山市。河北省围绕着北京，唐山位于北京以东154公里，为河北省最大的城市，人口600万。

　O项目摘要：

　唐山赛德项目包括发展一个2 x 5 万千瓦燃煤电厂，为唐山市提供电力及热水。项目利用国产设备，所售的电力将会售予中国第二大电力集团华北电力集团。合资项目公司将负责电厂之运营，并由赛德中国提供技术协助，项目的燃煤将由地方提供。

　O交钥匙建筑合同：

　电厂在融资到位前完工部分已经有25-30%，其中包括工地准备和地基结构工程。美国雷神公司为国产设备提供交钥匙承包责任，建筑合同订下了实价及完工日期。在延工及表现不佳时的财务赔偿计有：延工赔偿为合约价的13.5%，表现不佳赔偿为合约价的12.5%，及总赔偿为合约价的20%。合同亦包括已承诺的900万美元备用融资，按原来债务对股权金比例提供。

　O运营与维修安排：

　营运将由项目公司负责，并与赛德中国营运公司订下监督和技术服务合约。在表现欠佳情况下，营运公司会作出财务赔偿。唐山项目利用已经证实可靠的科技，并由独立顾问美国Sargent&Lundy项目贷款银行技术审核。

　O燃煤安排：

　燃煤的供应为唐山政府所管辖的唐山市煤炭公司提供，燃煤合约为期20年，并明确订下了如供应商没有按合约规定供应燃煤时，所须承担的赔偿责任。燃煤将由在唐山的开滦煤矿提供。

　O购电合同：

　项目公司与华北电力集团订下为期20年的购电合约，最低购电量大概为电厂生产量的64%。华北电力集团为中国主要5个跨省电力集团之一，直接受国家电力部门管辖，装置机组容量为2600万千瓦。定下的电价已经包含发电成本和指定的股东回报。

　O电价及终止合约：

　项目公司与唐山市政府管辖的唐山新区电厂订下电价及终止合约协议，协议包含电价程式和订下唐山新区电厂在电价未获得审批的情况下，需要负上补贴差价之责任。协议亦包括唐山新区电厂在不可抗力，法规改变，电厂被政府充公和燃煤供应断截；而收购价格将足够偿还项目所欠债务。唐山新区电厂的责任受唐山市政府支持，并有中国人民保险公司提供的特别风险所保障。

　O其他：

　外汇兑换由北京中信实业银行提供“尽力支持”，是中国人民保险公司提供的特别风险保险所保障的其中一种事项。

　利率风险利用率掉期作保值。

　批文是以国家计委确定的方式，确定此项目为地方项目。

　O项目特点：

　融资计划

　唐山赛德项目的融资来源如下：

　融资来源

　百万美元

　%

　股本

　债务

　备用股本金

　备用贷款额度

　55.3

　122.1

　177.4

　2.7

　6.3

　9.0

　30

　70

　100