2020年政府工作报告解读：守住底线，相机抉择

　 1目录

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　（一）删繁就

　（一）删繁就简看2020年《政府工作报告》

　（二）债市投资策略：仍然看好中长端利率债

　（三）风险提示

　（四）附录：2020年《政府工作报告》核心内容梳理

　本次对困难和挑战的分析较往年更短，突出重点，直面核心矛盾。

　潜在风险仍然较大：

　外部：重点关注“产业链供应链循环受阻”，海外疫情的进展是外部风险的关键所在。

　内部：明确指出金融领域和基层财政所面临的困难，说明这两个方面的压力不小。需警惕银行业不良率和资本充足率遭受的冲击。同时尽管今年财政加杠杆力度较大，但在税收收入下滑，刚性支出加大的背景下，财政平衡预计仍然偏紧。

　图1：2020年《政府工作报告》中对所面临困难和挑战的分析

　资料来源：新华网， 研究所整理 2

　资料来源：新华网，华西证券研究所整理3疫情的爆发导致去年年底中央经济工作会议与两会召开时经济背景发生了

　资料来源：新华网，华西证券研究所整理

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　本次《政府工作报告》基本是对4月17日中央政治局会议精神的延续和拓展。

　4月17日中央政治局会议2020年《政府工作报告》政策总基调紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展。紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动

　4月17日中央政治局会议

　2020年《政府工作报告》

　政策总基调

　紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动

　高质量发展。

　紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动

　高质量发展。

　政策总目标

　坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。

　坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。

　就业政策

　要抓好重点行业、重点人群就业工作，把高校毕业生

　就业作为重中之重。

　就业优先政策要全面强化。财政、货币和投资等政策

　要聚力支持稳就业。

　财政政策

　积极的财政政策要更加积极有为。

　积极的财政政策要更加积极有为。

　货币政策

　稳健的货币政策要更加灵活适度。

　稳健的货币政策要更加灵活适度。

　供给侧改革

　坚持以供给侧结构性改革为主线。

　坚持以供给侧结构性改革为主线。

　三大攻坚战

　坚决打好三大攻坚战。

　确保如期全面完成脱贫攻坚任务。要继续打好污染防治攻坚战。

　脱贫是全面建成小康社会必须完成的硬任务，要坚持现行脱贫标准，强化扶贫举措落实，确保剩余贫困人口全部脱贫，健全和执行好返贫人口监测帮扶机制，巩固脱贫成果。要打好蓝天、碧水、净土保卫战，实现污染防治攻坚战阶段性目标。加强重大风险防控，

　坚决守住不发生系统性风险底线。

　资料来源：新

　资料来源：新华网，华西证券研究所整理

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　1.3.未设增长目标在预期之内，关注政策的相机抉择

　本次未设置经济增速的具体目标，符合市场此前预期。

　并非放松对经济增长的要求，主要是突出“六稳”、“六保”重要性，“稳增长”仍然是重点工作。

　更应关注本次提到的两个“努力”：

　“努力实现全面建成小康社会目标任务” 、“努力完成‘十三五’规划目标任务”。

　较此前“确保”有所放松，确实无法完成的目标可能会允许适当放松。

　此外，《政府工作报告》明确指出“出台的政策既保持力度又考虑可持续性，根据形势变化还可完善，我们有决心有能力完成全年目标任务”，表明仍有进一步发力的空间，体现政策相机抉择的属性。

　我们认为若后期经济压力再度加大，仍有扩大特别国债规模的可能性。

　表2：2020年《政府工作报告》中的主要预期目标

　指标

　2019年

　2020年

　实际GDP增速

　6?-6.5?

　未设具体目标

　居民收入增速

　与经济增长基本同步

　与经济增长基本同步

　CPI

　3?左右

　3.5左右

　城镇登记失业率

　4.5以内

　5.5左右

　城镇调查失业率

　5.5以内

　6?左右

　城镇新增就业人数

　1,100万以上

　900万人以上

　单位GDP能耗

　下降3?左右

　继续下降

　脱贫

　贫困人口减少1,000万以上

　现行标准下农村贫困人口全部脱贫

　2020年预期赤字率在3.6?以上、财政赤字3.76万亿元，新增专项债限额3.75万亿元，发行抗疫特别国债1万亿元，基本符合此前市场的主要预期。

　相比于“规模多大”，财政资金“如何用”更关键：

　大幅向地方倾斜——新增的1万亿元财政赤字+1万亿元抗疫特别国债全部通过特殊转移支付机制下放至地方，与前文“基层财政收支矛盾加剧”的判断相呼应。

　预算内赤字、特别国债以“保”为主——新增2万亿主要用于“保就业、保基本民生、保市场主体”，拉动基建投资的重任可能更多的落在专项债上。

　图2：2020年赤字率大幅提升0.8pct 图3：2020年专项债规模提升至3.75万亿元

　资料来源：Wind，新华网， 研究所

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　根据“赤字率=财政赤字/名义GDP×100 ”，赤字率3.6 +财政赤字3.76万亿元对应的名义GDP规模约为104.44万亿元，隐含名义GDP增速约为5.4 。

　但可能无法代表政府对经济增长的要求：

　《政府工作报告》中对赤字率的安排是“3.6 以上”，即允许实际的赤字率更高，相应地，在财政赤字不变的情况下，允许名义GDP增速低于5.4?。

　图4：若财政赤字3.76万亿元、赤字率3.6 ，今年名义GDP增速需要达到5.4?

　资料来源：Wind，新华网， 研究所

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　资

　资料来源：新华网，华西证券研究所整理

　7

　1.5.货币政策整体的宽松风格不改

　更加灵活适度 + 明显高于去年 = 偏宽松的货币政策风格：

　《政府工作报告》指出： “广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。

　相比《一季度货币政策执行报告》中“M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”而言，本次货币政策偏宽松的定调更加坚决。

　此外，稳外贸部分还提到“加大信贷投放，扩大出口信用保险覆盖面，降低进出口合规成本”。

　预计全年的货币政策仍将保持宽松的整体风格不变。

　关注货币政策工具创新：

　经济下行周期中，金融机构的风险偏好也会收缩，传统的“央行-金融机构-实体部门”的传导链条在效率上可能无法完全满足政策需要。

　如何做到“直达实体”：关注后续监管政策（如MPA考核机制）发生变化的可能性；此外关注结构性宽松政策的出台。

　图5：2020年《政府工作报告》中对货币政策的安排

　1.5.“推动利率持续下行”，长端利率债仍有下行空间

　《政府工作报告》要求“推动利率持续下行”：

　如何理解“持续下行”：说明当前融资成本仍未达到政策合意水平，贷款利率仍有继续向下的空间。

　从历史数据来看，中长期国债到期收益率通常与贷款利率保持方向上的一致性。

　贷款利率具备向下空间 → 中长期利率债仍有下行空间。

　图6：贷款利率与中长期国债收益率在波动方向上具有一致性

　资料来源：Wind， 研究所

　8

　M2增速已经明显高于去年：

　截至2020年4月，M2、社融同比增速分别为11.1 、12.0 ，分别高于去年年末2.4、1.3pct。

　从M2增速提升的幅度和斜率来看，我们认为当前已经较为符合“明显高于去年”的标准。

　而社融增速的提升幅度不及M2，仍然有继续提升的空间。

　宽货币→宽信用，货币政策/流动性能否继续边际宽松？

　下一步，货币政策的重心可能会落在如何引导社融增速进一步提升上。

　“宽货币”基本达成，推进“宽信用”的过程中，需要引导资金从金融系统流向实体部门，流动性的边际方向仍有待观察。

　图7：当前M2增速已经明显高于去年

　资料来源：Wind， 研究所 9

　“蓄水池”效应与流动性变化：

　金融系统是资金的“蓄水池”，央行从“进水管”输入流动性，再从“排水管”释放给实体部门。

　流动性的边际变化取决于“进水管”和“排水管”的流速差以及“蓄水池”的容量。

　当前金融系统流动性较为充裕，央行还会继续加大“进水管”流速吗？流动性触及“蓄水池”的容量上限了吗？

　图8：金融系统是资金的“蓄水池” 图9：近期资金利率快速下行，一度逼近超储利率

　资料来源：Wind， 研究所

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　本次《政府工作报告》针对消费并非提出太多具体的政策：关注养老、托幼、步行街改造、电商、农村消费等领域的政策。

　根据去年《政府工作报告》与《国民经济和社会发展计划报告》的对应关系，有关促消费的具体措施可能会在计划报告中进行详细阐述，建议关注。

　图10：2020年《政府工作报告》中对促消费的部署

　资料来源：新华网， 研究所整理

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　12有关投资的篇幅显著大于消费，投资可能是提振内需、稳定增长的主要抓手：

　12

　专项债：2.15万亿元→3.75万亿元，较去年增加1.6万亿元；提高专项债可用作项目资本金的比例。

　中央预算内投资：5,776亿元→6,000亿元，较去年增加224亿元。

　铁路投资：1）增加国家铁路建设资本金1,000亿元；2）中央财政向国铁集团注资500亿元（具体关注《预算报告》）；3）发行铁道债2,100亿元，较去年实际发行规模增加250亿元（财联社报道）。

　旧改：新开工改造城镇老旧小区3.9万个（有望接棒棚改）。

　表3：2020年《政府工作报告》中对投资的部署

　指标

　2019年

　2020年

　专项债

　2.15万亿元

　3.75万亿元

　提高专项债可用作项目资本金的比例

　中央预算内投资

　5,776亿元

　6,000亿元

　铁路投资

　8,000亿元

　增加国家铁路建设资本金1,000亿元

　公路水运投资

　1.8万亿元

　加强交通、水利等重大工程建设

　水利投资

　再开工一批重大水利工程

　旧改

　城镇老旧小区量大面广，要大力进行改造提升

　新开工3.9万个（小区）

　棚改

　继续推进保障性住房建设和城镇棚户区改造

　资料来源：新华网， 研究所整理

　首提“两新一重”，凸显稳增长但不强刺激的原则：

　2020年《政府工作报告》明确指出，“两新一重”建设“既促消费惠民生又调结构增后劲”。

　反映了当前政策面临的矛盾：短期需要提振需求侧来稳定经济增长，从而更好地保就业、保市场主体；但长期需要促进经济转型，“不走老路”也是底线。

　“两新一重”很有可能反映了政策决策背后的大原则，“强刺激”的政策可能不会出现。

　图11：2020年《政府工作报告》首提“两新一重”

　资料来源：新华网， 研究所整理

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　14再提“房住不炒”：

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　表明中央立场：尽管经济下行压力较大，但“不走老路”的决心没有改变。

　“因城施策”：地方财政压力不尽相同，不违背“房住不炒”的前提下存在差异化调控空间。

　未提房地产税：相比2019年，本次未提及房地产税相关工作，在特殊的经济背景下，预计今年地产政策会以稳为主。

　表4：2020年《政府工作报告》涉及房地产的表述较少

　稳步推进结构性去杠杆，稳妥处置金融领域风坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因险，防控地方政府债务风险，改革完善房地产城施策，促进房地产市场平稳健康发展。

　稳步推进结构性去杠杆，稳妥处置金融领域风坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因险，防控地方政府债务风险，改革完善房地产城施策，促进房地产市场平稳健康发展。

　市场调控机制。

　落实城市主体责任，改革完善住房市场体系和保障体系，促进房地产市场平稳健康发展。

　健全地方税体系，稳步推进房地产税立法。

　资料来源：新华网， 研究所整理

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　目录

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　（一）删繁就简看2020年《政府工作报告》

　（二）债市投资策略：仍然看好中长端利率债

　（三）风险提示

　（四）附录：2020年《政府工作报告》核心内容梳理

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　16

　债市投资策略：仍然看好中长端利率债

　整体未超预期，财政政策对债市扰动有限：

　本次《政府工作报告》中公布的财政政策基本符合或略低于市场预期，此前市场所担心的财政政策发力对债券市场的冲击可能较为有限。

　考虑到弥补税收收入损失和满足刚性支出后，财政预算内、外赤字最终通过基建投资拉动经济增长的效果可能不会超出预期。

　宽松方向不改，货币政策整体利好债市，但仍需观察流动性变化：

　货币政策预计全年保持偏宽松的态势，决定了债市难有走熊基础。

　在央行着力推动融资成本下行的前提下，中长端利率仍有下行空间。

　但下一阶段预计货币重心会从“宽货币”切换到“宽信用”，流动性的边际变化方向有待观察，短端利率债波动或将加大，建议关注社融、人民币信贷等数据。

　外需、风险偏好的不确定性是债市的潜在利好因素：

　政策的靴子落地后，内需的复苏只是时间和节奏问题；外需则取决于海外疫情的进展，具有较大的不确定性。

　当前全球经济、政治格局较为复杂，风险偏好存在回落的可能。

　短期把握中长端利率债交易性机会，若遇大幅调整则是较好的配置机会。

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　（二）债市投资策略：仍然看好中长端利率债

　（三）风险提示

　（四）附录：2020年《政府工作报告》核心内容梳理

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　风险提示：

　疫情存在因境外输入而二次扩散的可能：

　当前海外疫情仍然处于加速扩散阶段，尚未见到拐点。若境外疫情无法在短期内得到控制，并扩散至境内引起疫情的二次爆发，将对宏观经济再度造成较大冲击。

　政策存在一定的不确定性：

　当前，海外经济环境仍然受制于新冠疫情，外需尚不稳定，存在较大的波动。若外需下滑程度超出预期，宏观政策仍有进一步调整的可能性。

　中美贸易摩擦、外部风险存在加大的可能：

　临近美国总统大选，叠加海外经济不景气，中美经贸关系存在不确定性。同时，警惕全球经济、政治、地缘摩擦对资本市场的冲击。

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　19

　目录

　（一）删繁就

　（一）删繁就简看2020年《政府工作报告》

　（二）债市投资策略：仍然看好中长端利率债

　（三）风险提示

　（四）附录：2020年《政府工作报告》核心内容梳理

　指标2019年政府工作报告2019年中央经济工作会议2020年政府工作报告今年我国发展面临的环境更复杂更严峻，可以预料和难以预料的风险

　指标

　2019年政府工作报告

　2019年中央经济工作会议

　2020年政府工作报告

　

　当前和今后一个时期,我国发展面临风险挑战前所未有,但

　经济环境判断

　动摇，干劲不能松懈。我国发展仍处于重要战略机遇期，拥有足够的 化，经济下行压力加大。当前世界经济增长持续放缓，仍处在国际金 我们有独特政治和制度优势、雄厚经济基础、巨大市场潜力,亿万人

　韧性、巨大的潜力和不断迸发的创新活力，人民群众追求美好生活的 融危机后的深度调整期，世界大变局加速演变的特征更趋明显，全球 民勤劳智慧。愿望十分强烈。我们有战胜各种困难挑战的坚定意志和能力，经济长 动荡源和风险点显著增多。

　期向好趋势没有也不会改变。

　明年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个

　经济工作重要性 今年是新中国成立70周年，是全面建成小康社会、实现第一个百年奋 百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基 -

　斗目标的关键之年。

　统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，

　础，做好经济工作十分重要。

　

　紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展

　坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展， 紧扣全面建成小康社会目标任务，坚持稳中求进工作总基调，坚持新 工作，在疫情防控常态化前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持

　政策总基调

　坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平 发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动 新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动

　开放。

　加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体

　力，推动高质量发展。

　力推动高质量发展。

　活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠 坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促 坚决打好三大攻坚战，加大“六稳”工作力度，保居民就业、保基本

　政策总目标

　民生、防风险、保稳定工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就 改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，增 间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。

　强人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会

　大局稳定，为全面建成小康社会收官打下决定性基础。

　民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。

　要统筹好国内与国际的关系，凝心聚力办好自己的事。

　要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要

　

　今年已过去近5个月,下一阶段要毫不放松常态化疫情防

　政策总要求

　要平衡好稳增长与防风险的关系，确保经济持续健康发展。

　要处理好政府与市场的关系，依靠改革开放激发市场主体活力。

　积极进取，坚持问题导向、目标导向、结果导向，在深化供给侧结构 控,抓紧做好经济社会发展各项工作.出台的政策既保持力度又考虑性改革上持续用力，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。要 可持续性,根据形势变化还可完善。

　继续抓重点、补短板、强弱项，确保全面建成小康社会。

　20资料来源：新华网， 研究所整理

　20

　指标 2019年政府工作报告 2019

　指标

　2019年政府工作报告

　2019年中央经济工作会议

　2020年政府工作报告

　积极的财政政策要加力提效。今年赤字率拟按2.8安排，比去年预算高0.2个百分点；财政赤字2.76万亿元，其中中央财政赤字1.83万

　亿元，地方财政赤字9300亿元。适度提高赤字率，综合考虑了财政收

　

　积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一

　积极的财政政策要更加积极有为。今年赤字率拟按3.6 以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债

　就业。各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽出，拓岗位办法要能用尽用。就业工作，确保零就业家庭动态清零。就业优先政策要全面强化。财政、货币和投资等政策要聚力支持要稳定就业总量，改善就业结构，提升就业质量，突出抓好重点群体 稳就业。努力稳定现有就业，积极增加新的就业，促进失业人员再就业优先政策要全面发力

　就业。各地要清理取消对就业的不合理限制，促就业举措要应出尽

　出，拓岗位办法要能用尽用。

　就业工作，确保零就业家庭动态清零。

　就业优先政策要全面强化。财政、货币和投资等政策要聚力支持

　要稳定就业总量，改善就业结构，提升就业质量，突出抓好重点群体 稳就业。努力稳定现有就业，积极增加新的就业，促进失业人员再

　就业优先政策要全面发力。就业是民生之本、财富之源。今年首次

　将就业优先政策置于宏观政策层面，旨在强化各方面重视就业、支持

　就业的导向。

　就业政策

　扩大消费和投资等，强化公共财政属性，决不允许截留挪用。要大力

　财政政策

　支、专项债券发行等因素，也考虑为应对今后可能出现的风险留出政 般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民 优化财政支出结构，基本民生支出只增不减，重点领域支出要切实保

　生。

　货币政策

　策空间。今年财政支出超过23万亿元，增长6.5?。中央对地方均衡性 要落实减税降费政策，降低企业用电、用气、物流等成本。转移支付增长10.9。改革完善县级基本财力保障机制，缓解困难地

　区财政运转压力，决不让基本民生保障出问题。

　稳健的货币政策要松紧适度。广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区

　间的需要。在实际执行中，既要把好货币供给总闸门，不搞“大水漫 稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社灌”，又要灵活运用多种货币政策工具，疏通货币政策传导渠道，保 会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。要深化金

　障，一般性支出要坚决压减，严禁新建楼堂馆所，严禁铺张浪费。

　各级政府必须真正过紧日子，中央政府要带头，中央本级支出安排负增长，其中非急需非刚性支出压减50?以上。各类结余、沉淀资

　金要应收尽收、重新安排。要大力提质增效，各项支出务必精打细 算，一定要把每一笔钱都用在刀刃上、紧要处，一定要让市场主体和人民群众有真真切切的感受。

　稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持

　持流动性合理充裕，有效缓解实体经济特别是民营和小微企业融资难 融供给侧结构性改革，疏通货币政策传导机制，增加制造业中长期融 人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。创新直达实体经济的货币政

　融资贵问题，防范化解金融风险。深化利率市场化改革，降低实际利 资，更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。率水平。完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基

　本稳定。

　继续坚持以供给侧结构性改革为主线，在“巩固、增强、提升、畅通 把供给侧结构性改革主线贯穿于宏观调控全过程。

　策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。

　供给侧改革

　”八个字上下功夫。更多采取改革的办法，更多运用市场化、法治化 在深化供给侧结构性改革上持续用力，确保经济实现量的合理增长和 坚持以供给侧结构性改革为主线。手段，巩固“三去一降一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链

　水平，畅通国民经济循环，推动经济高质量发展。

　继续打好三大攻坚战，精准发力、务求实效。防范化解重大风险要强化底线思维，坚持结构性去杠杆，防范金融市场异常波动，稳妥处理

　质的稳步提升。

　

　脱贫是全面建成小康社会必须完成的硬任务，要坚持现行脱贫标

　三大攻坚战

　地方政府债务风险，防控输入性风险。精准脱贫要坚持现行标准，聚 要确保脱贫攻坚任务如期全面完成……要打好污染防治攻坚战……我 准，强化扶贫举措落实，确保剩余贫困人口全部脱贫，健全和执行

　国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率 好返贫人口监测帮扶机制，巩固脱贫成果。要打好蓝天、碧水、净土

　焦深度贫困地区和特殊贫困群体，加大攻坚力度，提高脱贫质量。污 基本稳定，压实各方责任。

　染防治要聚焦打赢蓝天保卫战等重点任务，统筹兼顾、标本兼治，使

　生态环境质量持续改善。

　资料来源：新华网， 研究所整理

　保卫战，实现污染防治攻坚战阶段性目标。加强重大风险防控，坚决守住不发生系统性风险底线。

　21

　货币政策M2、社融增速大型商业银行小微企业贷款与国内生产总值名义增速相匹配增长

　货币政策

　M2、社融增速

　大型商业银行小微企业贷款

　与国内生产总值名义增速相匹配

　增长30?以上

　明显高于去年

　增速高于40

　资料来源：新华网，华西证券研究所整理

　22

　指标

　2019

　2020

　实际GDP增速

　6 -6.5?

　未设具体目标

　居民收入增速

　与经济增长基本同步

　与经济增长基本同步

　CPI

　3 左右

　3.5 左右

　主要预期目标

　城镇登记失业率

　4.5 以内

　5.5 左右

　城镇调查失业率

　5.5 以内

　6 左右

　城镇新增就业人数

　1,100万以上

　900万人以上

　单位GDP能耗

　下降3 左右

　继续下降

　脱贫

　贫困人口减少1,000万以上

　现行标准下农村贫困人口全部脱贫

　赤字率

　0.028

　3.6 以上

　财政赤字

　2.76万亿元

　比去年增加1万亿元

　中央赤字

　1.83万亿元

　-

　地方赤字

　0.93万亿元

　-

　抗疫特别国债

　1万亿元

　财政支出

　超过23万亿元

　-

　财政政策

　专项债新增限额

　2.15万亿元

　3.75万亿元

　中央对地方转移支付增速

　10.9 （均衡性）

　-

　一般性支出

　压减5 以上

　坚决压减

　中央本级支出

　负增长，非急需非刚性支出压减50?以上

　“三公”经费

　“三公”经费

　压减3 左右

　-

　新增减税降费约0.5万亿元

　为企业新增减负超过2.5万亿元

　2万亿元

　减税降费规模

　指央预算内投资

　指标

　2019

　2020

　中央预算内投资

　铁路投资

　5,776亿元

　8,000亿元

　6,000亿元

　增加国家铁路建设资本金1,000亿元

　公路水运投资

　水利投资

　1.8万亿元

　再开工一批重大水利工程

　-

　-

　降成本 生态环保农业农村民生保障

　教育

　煤炭 市场化 -

　老旧小区改造去产能钢铁市场化新开工3.9万个-移动网络流量资

　老旧小区改造

　去产能

　钢铁

　市场化

　新开工3.9万个

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　宽带资费 中小企业宽带资费降低15? 宽带和专线平均资费降低15?一般工商业平均电价 降低10? -

　单位GDP能耗 下降3 左右 继续下降

　化学需氧量 下降2? 继续下降

　氨氮排放量 下降2? 继续下降

　二氧化硫排放 下降3? 继续下降

　新增高标准农田 8,000万亩以上 8,000万亩新改建农村公路 20万公里 -

　解决农村饮水安全 6,000万人 -

　医保财政补助 提高30元 增加30元

　大病保险保险比例 提高至60? -

　城镇职工基本养老保险单位缴费比例 各地可降至16? -

　职业技能培训 1500万人次以上 3,500万人次以上高职院校扩招 100万人 200万人

　财政性教育经费/GDP 4 以上 -

　中央财政教育支出 1万亿元 -

　资料来源：新华网， 研究所整理

　23

　4.3.附录（三）：2020年《政府工作报告》之重点工作

　24

　资料来源：新华网， 研究所整理