注册税务师财务与会计第一轮教材基础精讲考点重点知识总结全
来源：程序员 发布时间：2020-10-14 点击：
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考情分析
01 教材分析
02 考情统计
03 学习方法
一、教材变化
1.第 2 节，企业价值最大化目标：用价值代替价格，避免过多受外界市场因素的干扰， 有效地规避了企业的短期行为（红字部分删除）；
2.第 3 节，财务管理的法律环境：增加管理会计体系的介绍。
二、考情统计
知识点名称 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 第 2 节 利润最大化 （每股收益最大化）
单 1 个
单 1 个 股东财富最大化
多 1 个
企业价值最大化
多 1 个
利益相关者要求 多 1 个 多 1 个
多 1 个
第 3 节 经济周期策略 单 1 个
多 1 个
名义利率
多 1 个
单 1 个
单 1 个
3 3.5 2 3.5 4 3 2 2
提示：本章学习方法——第一，不重要的内容建议战略性放弃；第二，本章不涉及计算，主要是文字记忆，建议结合口诀来背诵。
第一节
财务管理概念与内容
一、财务管理概念
资金运动过程管理（钱---商品---钱）
二、财务管理内容
管理四方面：筹资---投资---营运资金---股利分配
三、财务管理环节
1.财务预测与预算
（事前）
2.财务决策与控制
（事中）
3.财务分析与评价
（事后）
2 第二节
财务管理目标
一、企业财务管理目标（2011 单、2013 单、2015 多、2017 单）
二、利益相关者要求（2016 多、2018 单、2019 多）
一、企业财务管理目标
（一）利润最大化（2011 单、2013 单、2017 单）
采用原因 ①利润代表企业新创造的价值，利润代表 企业财富的增加，利润越多，企业创造的财富越多；只有每个企业最大限度的创造利润，整个 社会财富才可能实现最大化，带动社会的进步和发展；②追求利润最大化的措施有利于企业 资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高； 资本的使用权属于获利最多的企业。③生产经营活动的目的是创造剩余产品，剩余产品的多少可以用利润 指标衡量； 优点 利润指标计算简单、易于理解；（口诀：
财财资资指）
缺点 ①没有考虑 风险问题；
（口诀：
三没一短，风时投短）
②没有考虑 利润实现时间和 资金时间价值； ③没有反映 创造的利润与 投入资本之间的关系； ④可能导致企业 短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化，它反映了所创造利润与投入资本之间的关系。但是每股收益最大化并 不能弥补利润最大化目标的其他缺陷。
每股收益＝净利润/股数（通俗理解）
（二）股东财富最大化（2015 多）
方法 股东财富是由股东所拥有的 股票数量和 股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
优点 ①考虑 风险因素，因为通常股价会对风险作出较 敏感的反应； ②在一定程度上能 避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格， 预期未来的利润同样会对股价产生重要影响； ③上市公司，股东财富最大化目标比较 容易量化，便于考核和奖惩。
缺点 ①通常只适用于上市公司， 非上市公司难以应用； ②股价受众多因素影响，股价 不能完全准确反映企业财务管理状况； ③强调更多的是 股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
（三）企业价值最大化（2014 多）
方法 企业价值可以理解为企业 所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的 预计未来现金流量的现值。
优点 ①考虑了 风险与报酬的关系； ②考虑了取得报酬的 时间，并用时间价值的原理进行了计量； ③将企业 长期、稳定的发展和持续的 获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的 短期行为；（华为备胎计划）； ④用 价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的 短期行为。
缺点 ①过于理论化， 不易操作；②对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，。
很难做到客观和准确。
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口诀：（长期获利放首位、价值代替价格避短期）（上市操、非上市评）
【2014·多选】下列关于财务管理目标理论的表述中，正确的有（ ）。
A.利润最大化不能反映企业财富的增加
B.利润最大化和股东财富最大化都未考虑风险因素
C.企业价值最大化同时考虑了风险和货币的时间价值因素
D.股东财富最大化和企业价值最大化都能规避管理层追求利润的短期行为
E.企业价值最大化用价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为
『正确答案』CDE 『答案解析』选项 A，以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一是利润代表了企业新创造的价值，利润增加代表着企业财富的增加；选项 B，股东财富最大化考虑了风险因素。
二、利益相关者的要求（6 2016 多、8 2018 单、 2019 9 多）
股东和经营者的利益冲突与协调 1. 解聘：解聘是一种通过 股东约束经营者的办法； 2. 接收：接收是一种通过 市场约束经营者的办法；（兼并）
3. 激励：激励就是将经营者的 报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能提高股东财富的措施。激励通常有以下两种方式：（1）股票期权；（2）绩效股。（解接激期效）
股东和债权人的利益冲突与协调 保证债权人的利益，降低股东不能偿债风险，解决方式：
1. 限制性借债：债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使股东不能通过以上方式削弱债权人的债权价值。
2. 收回借款或停止借款：当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。（借前限制、借中收回或停止）
【2019·多选】对股东和债权人的利益冲突，通常采用的解决方式有（ ）。
A.收回借款或停止借款
B.限制性借债
C.采取扩招雇员措施
D.股权激励
E.增加设备更新改造支出
『正确答案』AB 『答案解析』股东和债权人的利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。
口诀：
1.利润最大化：
优点：财财资资指
缺点：三没一短（风时投短）
2.股东财富最大化：量，非不重
3.企业价值最大：
（长期获利放首位、价值代替价格避短期）
4
（上市操、非上市评）
4.利益协调：解接激期效，借前限制借中停止和收回 第三节
财务管理环境
一、法律环境
二、经济环境（2016 多、2019 单）
三、金融环境（2013 单、2017 多）
一、法律环境 (2020+ 管理会计体系) )
法律环境是指对企业财务管理活动产生影响的各种法律因素。这些法律、法规和规章制度，主要包括公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法、税法、企业财务通则、内部控制基本规范、管理会计体系等，它们从不同方面规范或制约企业的筹资、投资和分配活动，对企业财务管理产生影响。
目前财政部已颁布了《管理会计基本指引》（财会〔2016〕10 号）、《管理会计应用指引第 100号—战略管理等 22 项管理会计应用指引的通知》（财会〔2017〕24 号）、《管理会计应用指引第 202号—零基预算等 7 项管理会计应用指引的通知》（财会[2018]22 号）、《管理会计应用指引第 204 号—作业预算等 5 项管理会计应用指引的通知》（财会〔2018〕38 号）等。
目标是形成以管理会计 基本指引为统领、以管理会计 应用指引为具体指导、以管理会计 案例示范为补充的管理会计指引体系。
二、经济环境
经济体制、经济周期、宏观政策、经济发展水平、通货膨胀水平；
经济周期（2016 多、2019 单）
以新冠疫情为例，假设世界各地新冠疫情已经平稳，企业进行投资的经济周期如下图所示：
复苏 繁荣 衰退 萧条 1. 增加厂房设备 2.实行 长期租赁 1. 扩充厂房设备 1. 出售多余设备 2.停止扩张 1.建立投资标准 2. 压缩管理费用 3.建立存货储备 4.开发新产品 2.继续建立存货 3.提高产品价格 4.开展营销规划 3. 削减存货 4.停止长期采购 5.停产不利产品 3. 削减存货 4.保持市场份额 5.放弃次要利益 5. 增加劳动力 5. 增加劳动力 6. 停止扩招雇员 6. 裁减雇员
考法：不同经济周期的财务管理战略？（2016 多、2019 单）
【2019·单选】下列不同的经济周期，企业采用的财务管理战略错误的是（ ）。
A.在经济繁荣期，应提高产品价格
B.在经济复苏期，应实行长期租赁
C.在经济萧条期，应保持市场份额
D.在经济衰退期，应增加长期采购
『正确答案』D 『答案解析』选项 D，企业若处于经济衰退期，应停止长期采购。
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三、金融环境
1.金融机构
金融机构主要是指银行和非银行的金融机构。
2.金融工具
金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让的工具。借助金融工具，资金从供给方转移到需求方。金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具。
3.金融市场
金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过一定的金融工具进行交易而融通资金的场所。
4.利率（名义利率）（2013 单、2017 多）
纯利率 指 没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率，它只受 平均利润率、货币的供求关系和国家调节的影响。（纯货风、流违期）
通货膨胀预期补偿率 由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它 与将来的通货膨胀水平有关，与当前的通货膨胀水平关系不大。
风险补偿率 风险补偿率受风险大小的影响， 风险越大，要求的报酬率越高，当风险升高时，就相应要求提高报酬率。
流动风险 指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明 其变现能力强， 流动性风险小，反之，流动性风险大； 违约风险 指由于借款人 无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带来的风险； 期限风险 指在一定时期内利率变动的幅度， 利率变动幅度越大，期限风险越大 ，反之，期限风险越小。
考法：
1.名义利率或风险补偿率的构成？（2017 多）
2.纯利率与各风险补偿率的定义？（2013 单）
【2013·单选】下列关于利率构成的各项因素的表述中，错误的是（ ）。
A.纯利率是只受平均利润率、货币供求关系和国家调节影响的没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率
B.通货膨胀预期补偿是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关
C.流动性风险的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险就大
D.期限风险是指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险就越大
『正确答案』C 『答案解析』流动性风险是指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明变现能力强，流动性风险小，反之，流动性风险大。
【本节重点】
经济周期：设备、存货、人员
利率：纯货风、流违期
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考情分析
01 教材分析
02 考点归纳
03 学习方法
一、教材变化
1.新增“风险管理理念与工具方法”；
2.修改：财务估值方法特点的比较表述简化。
3.删除：
①预期收益率第二种方法下的举例；
②风险的概念；
③财务估值方法中未来现金流量中的投资项目的现金净流量和自由现金流量的说明；
④市盈率在估价中广泛应用的原因。
二、考情统计
知识点名称 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 第 1 节 普通年金现终
单 1 个 递延年金现值 单 1 个
单 1 个
逆运算与倒数
多 1 个
第 2 节 资产收益率
7 单项资产风险 方差、离差率 多 1 个
计算 1/4
单 1 个
单 1 个
证券资产组合的风险和收益 单 1 个
多 1 个
单 1 个 多 1 个
资本资产定价模型
单 1 个 单 1 个 单 1 个 多 1 个
3 5 3.5 5.5 1 3 4 1 1
第一节
货币时间价值
一、货币时间价值
二、复利终值与复利现值
三、年金终值与年金现值 （2012 单、2014 单、2018 多、2019 单）
四、偿债基金与资本回收额
一、货币时间价值
定义：是指一定量 货币资本在 不同时点上的价值量 差额。
1.单利计息：指按照固定的本金计算利息，所生利息均不加入本金重复计算利息。
2.复利计息：不仅对本金计算利息，还对利息计算利息。
二、复利终值和复利现值★★
1.复利终值：已知复利现值、利率、期数或复利终值系数
（1）复利终值 F＝P×（1＋i）n ＝100×（1＋10%）
4 ＝100×1.4641＝146.41
（2）复利终值 F＝ 复利现值 P×复利终值系数（F/P，i，n）
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＝100×1.464＝146.41（要点：求什么就乘什么系数）
【例 2-1】某人将 100 元存入银行，年利率 2%，求 5 年后的终值。已知（F/P，2%，5）＝1.1041。
（1）F ＝100 ×（1＋2%）5 ＝110.41（元）
（2）F ＝100 ×（F/P，2%，5）＝100×1.1041＝110.41（元）
2.复利现值:已知复利终值、利率、期数
（1）
P × （1 ＋ i ）n ＝ F
推导：
P ＝ F ÷（1＋ i ）n
＝146.41÷（1＋10%）4 ＝99.9980
（2）
P ＝146.41× [1/（1＋10%）4
]
＝146.41× 0.6830＝99.9980
P ＝ F × 复利现值系数（P/F，i，n）
关系：（1）复利终值和复利现值互为逆运算。
（2）复利终值系数（1＋i）n 和复利现值系数 1/（1＋i）
n 互为倒数。
复利现值系数表：
9
【例 2-2】某人为了 5 年后能从银行取出 100 元，在年利率 2%的情况下，求当前存入的金额。
已知：（P/F，2%，5）＝0.9057。
（1）P＝100÷（1＋2%）5 ＝100÷1.1041≈90.57（元）
（2）P＝100×（P/F，2%，5）＝100×0.9057≈90.57（元）
三、年金终值与年金 现值（2 2012 单、4 2014 单、8 2018 多）
★★★
年金：等期等额收付的款项。
普通年金：从第一期起，每期期末等额收付；
预付年金：从第一期起，每期期初等额收付；
递延年金：隔若干期后收付；
永续年金：无限期收付；
（一）普通年金终值与普通年金现值（2012 单）
1.普通年金终值：
年金终值 F＝年金 A×年金终值系数（F/A,i,n）
已知：年金终值系数（F/A，10%，5）＝6.1051
F＝100×6.1051＝610.51（元）
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【例 2－3】小李热心于公益事业，自 2011 年 12 月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款 1 000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是 2%，则小李 9 年的捐款在 2019 年年底相当于多少钱？
已知（F/A，2%，9）＝9.7546;
F ＝A×（F/A，i，n）＝1 000 ×（ F/A，2%，9）
＝1 000×9.7546
＝9 754.6（元）
2.普通年金现值：
年金现值 P＝年金 A×年金现值系数（P/A,i,n）
已知：（P/A，10%，5）＝3.7908
P＝100×3.7908＝379.08（元）
【例 2－5】某投资项目于 2019 年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年年末可得收益 40 000元。按年利率 6%计算，计算预期 10 年收益的现值。已知（P/A，6%，10）＝7.3601。
P＝A×（P/A，i，n）＝40 000×（P/A，6%，10）＝40 000×7.3601＝294 404（元）
系数公式比较
复利终值系数：（ F/P, i ,n）
11
复利现值系数：（ P/F, i ,n）
年金终值系数：（ F/A, i , n）
年金现值系数：（ P/A, i ,n）
（二）预付年金终值与预付年金现值
预付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。
普通年金终值：
F＝A×（F/A，i，n）
普通年金现值：
P＝A×（P/A，i，n）
预付年金终值：
F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）
或＝A×[（F/A，i，n＋1）－1]【即期数加 1、系数减 1】
预付年金现值：
P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）
或＝A×[（F/A，i，n－1）＋1]【即期数减 1、系数加 1】
【例 2－4】为给儿子上大学准备资金，王先生连续 6 年于每年年初存入银行 3 000 元。若银行存款年利率为 5% ，则王先生在第 6 年年末能一次取出本利和多少钱？
已知（F/A，5%，6）＝6.8019, （F/A，5%，7）＝8.1420
（1）F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i）＝3 000×（F/A，5%，6）×（1＋5%）
＝3 000×6.8019 ×（1＋5%）＝21426（元）
（2）年金终值系数：期数加 1、系数减 1
F＝3000×[（F/A，5%，7）－1]＝3 000×7.142＝ 21426（元）
【例题】某公司 2017 年底租入一套办公用房，按照租赁合同须自 2018 年起于每年年初向出租方支付 100 000 元租金。假设银行利率为 2%，计算预期 5 年租金的现值。
已知（P/A ，2%，5）
＝4.7135，（P/A ，2%，4）＝3.8077
（1）P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）
＝100 000×（P/A，2%，5）×（1＋2%）
＝100 000×4.7135×（1＋2%）＝480 777（元）
（2）年金现值系数：期数减 1、系数加 1
P＝100 000×[（P/A，2%，4）＋1]＝480 777（元）
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（三）递延年金（2011 单、2014 单、2019 单）
1.递延年金终值
递延年金终值与普通年金终值计算一样， 与递延期无关。
2.递延年金现值，本例中，递延期 m＝3、n＝7
（1）先计算 n 期普通年金现值、再计算 m 期的复利现值
（2）m＋n 期的年金现值－m 期的年金现值（普递延少几减几）
（3）先计算 n 期的普通年金终值、再计算 m＋n 期复利现值
（初递延折后初是前末）
【例 2－6】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为 10%，每年复利一次。银行规定前10 年不用还本付息，但从第 11-20 年每年年末偿还本息 5 000 元。下面用两种方法计算这笔款项的现值。[已知（P/A，10%，10）＝ 6.1446，（P/F，10%，10）＝0.3855，（P/A，10%，20）＝8.5136]
方法一：P A ＝A×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，10）＝5 000×6.1446×0.3855＝11 843.72（元）
方法二：P A ＝A×[（P/A，10%，20）－（P/A，10%，10）]＝5 000×（8.5136－6.1446）＝11 845（元）
【2014·单选】某企业近期付款购买了一台设备，总价款为 100 万元，从第 3 年年末开始付款，分5 年平均支付，年利率为 10%，则为购买该设备支付价款的现值为（ ）万元。［已知：（P/F，10%，2）＝0.9091，（P/A，10%，2）＝1.7355，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，6）＝4.3553］
A.41.11
B.52.40
C.57.63
D.68.92
『正确答案』D 『答案解析』购买该设备支付价款的现值 P（递延年金现值）
＝100/5×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）
＝20×3.7908×0.9091
＝68.92（万元）
（四）永续年金现值
永续年金是指无限期收付的年金。
当 n 趋向无穷大时，由于 A、i 都是有界量，（1+i）-n 趋向无穷小，因此 趋向 A/i。
永续年金现值＝年金/利率
【例 2－7】中国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各 1 万元。奖学金的基金保存在该县银行。银行一年的定期存款利率为2%。则吴先生要投资多少钱作为奖励基金，才能保证这一奖学金的成功运行？
13
P＝2/2%＝100（万元）
即吴先生要存入 100 万元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。
四、年偿债基金和年资本回收额（8 2018 多）
1.年偿债基金
年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额的资金，而必须 分次等额形成的存款准备金。
（计算方法：已知年金终值求年金）
普通年金终值：
F＝A×（F/A，i，n）
推导：A＝F÷（F/A，i，n）
＝F× 1/（F/A，i，n）
【例 2-8】徐先生拟在 5 年后还清 10000 元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为 10%,则徐先生每年需存入多少元？（F/A,10%,5）＝6.1051，（A/F,10% ,5）=0.1638
（1）
10 000＝A×（F/A,10%,5）
A＝10 000×1/（F/A,10%,5）
＝10 000×1/ 6.1051≈1638（元）
（2）A=10000×（A/F,10%,5）＝10000×0.1638 ＝1638（元）
2.年资本回收额
年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额。（已知年金现值，求年金）
普通年金现值：P＝A×（P/A，i，n）
推导：
A＝P×1/（P/A，i，n）
（口诀：
资本现回收，基金终偿债）
【例 2－9】某企业借得 1 000 万元的贷款，在 10 年内以年利率 12%等额偿还，则每年末应付的金额为多少？
已知（P/A，12%，10）＝5.6502
『正确答案』
1 000＝A×（P/A，12%，10）
A＝1 000 /（P/A，12%，10）
＝1 000/5.6502≈176.98（万元）
逆运算 倒数 复利终值—复利现值 复利终值系数—复利现值系数 偿债 基金—普通年金 终值（基金终偿债）
偿债 基金系数—普通年金 终值系数
14 年资本 回收额—普通年金 现值（资本现回收）
资金 回收系数—普通年金 现值系数 注意：（口诀：复利现值逆倒终值、唯有年金长叹）
年金终值与年金现值不属于逆运算； 年金终值系数与年金现值系数也不属于倒数。（2018 多）
【2018·多选】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。
A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数关系
B.复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系
C.单利终值系数和单利现值系数互为倒数关系
D.复利终值系数和单利现值系数互为倒数关系
E.普通年金现值系数和普通年金终值系数互为倒数关系
『正确答案』ABC 『答案解析』复利现值系数和终值系数之间互为倒数，但年金终值系数和年金现值系数并不是互为倒数的。
本节结束！
预付年金：终值现值都需普通乘 1+i、终值期数加 1 系数减 1
递延年金：普通年金到期初、复利现值到期初
逆运算：复利现值逆倒终值、唯有年金长叹资本现回收，基金终偿债
本节教材变化：
1.新增“风险管理理念与工具方法”；
2.修改：财务估值方法特点的比较表述简化。
3.删除：
①预期收益率第二种方法下的举例；
②风险的概念；
③财务估值方法中未来现金流量中的投资项目的现金净流量和自由现金流量的说明；
④市盈率在估价中广泛应用的原因。
一、资产收益与收益率类型
（一）资产收益
1.资产收益额＝ 利息、红利或股息收益（即持有收益）＋资本利得（即升值收益）
【例 2－10】某股票 1 年前的价格为 10 元，1 年中的税后股息为 0.25 元，现在的市价为 12 元。
资产收益额＝0.25＋（12－10）＝2.25（元）
2.资产收益率＝ 利息（股息）收益率＋资本利得收益率
【例 2－10】某股票 1 年前的价格为 10 元，1 年中的税后股息为 0.25 元，现在的市价为 12 元。在不考虑交易费用的情况下，1 年内该股票的收益率是多少？
股票的收益率＝[0.25＋（12－10）]/10＝22.5%
15
股票的收益率＝0.25/10＋（12－10）/10＝2.5%＋20%＝22.5%
其中：股利收益率为 2.5%、资本利得收益率为 20%。
（二）资产收益率类型 实际收益率 如上题例 2-10 股票收益率的计算 必要收益率 ★ 表示投资者对某资产合理要求的 最低收益率。
＝无风险收益率＋风险收益率 预期收益率（期望收益率）
★★ 指在不确定的情况下，预测资产未来 可能实现的收益率。
①＝∑未来收益率×概率 ②＝∑历史收益率×概率（比重）
③＝历史收益率的简单算术平均值（ 概率相等）
【例 2－11】王某以 5 000 元购买某股票，预计未来一年内不会再发放红利，且未来一年后市值达到 5 200 元的可能性为 50%，市价达到 5 600 元的可能性也是 50%。那么预期收益率是多少？
预期收益率＝[（5 200－5 000）÷5 000]×50%＋[（5 600－5 000）÷5 000]×50%＝8%
【拓展】若未来一年后市值达到 5200 元的可能性为 99%，市价达到 5600 元的可能性为 1%，那么预期收益率＝[（5 200－5 000）÷5 000]×99%＋[（5 600－5 000）÷5 000]×1%＝4.08%。
【例 2－12】某公司股票的历史收益率数据如下表所示，请用算术平均值估计其预期收益率。（收益率的观测值出现的概率相等），某公司股票的历史收益率如下：
年度 1 2 3 4 5 6 收益率 14% 11% 14% 14% 12% 13%
预期收益率 E（R）＝（14%＋11%＋14%＋14%＋12%＋13%）÷6＝13%
二、资产的风险及其衡量
★★★
（一）风险管理理念与工具方法（2020 年+）★★
1.风险管理理念
企业风险，是指对企业的战略与经营目标实现产生影响的 不确定性。
风险管理，是指企业为实现风险管理目标，对企业风险进行 有效识别、 评估、 预警和应对等管理活动的过程。
2.企业进行风险管理一般应遵循以下原则：
全面性 企业风险管理应覆盖企业 所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节； 重要性 企业应对风险进行评价，确定需要进行 重点管理的风险，并有针对性地实施重点风险监测，及时识别、应对；
融合性 企业风险管理应与企业的战略设定、经营管埋与业务流程相结合; 平衡性 企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系。
3.风险管理工具方法
企业进行风险管理的工具方法一般包括 风险矩阵、 风险清单等，可结合自身的风险管理目标和实际情况，单独或综合应用不同的方法。
（1）风险矩阵
风险矩阵，是指按照风险 发生的可能性和风险发生 后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。
风险矩阵适用于表示企业 各类风险重要性等级，也适用于各类风险的分析评价和沟通报告。
16
风险矩阵坐标，是 以风险后果严重程度为横坐标、以 风险发生可能性为纵坐标的矩阵坐标图。
（2）风险清单
风险清单，是指企业根据自身战略、业务特点和风险管理要求，以 表单形式进行风险识别、风险分析、风险应对措施、风险报告和沟通等管理活动的工具方法。
企业风险清单基本框架一般包括 风险识别、风险分析、风险应对三部分。
风险清单适用于 各类企业及企业内部各个层级和各类型风险的管理。
企业一般按企业 整体和部门两个层级编制风险清单。
表 2-2 企业整体风险清单 风险识别 风险分析 风险应对 风险类别 风险描述 关键风险指标 可能产生的后果 关键影响因素 风险责任主体 风险发生可能性 风险后果严重程度 风险重要性等级 风险应对措施 一级风险 二级风险 ...... 编号 名称 编号 名称 编号 名称 1 战略风险 1.1
1.2
......
2 营运风险 2.1
2.2
......
风险矩阵
优点
为企业确定各项风险重要性等级提供了 可视化的工具。
缺点
一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出 主观判断，可能影响使用的准确性; 二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过 数学运算得到总体风险的重要性等级。
风险清单
优点
能够直观反映企业风险情况，易于操作，能够适应 不同类型企业、不同层次风险、不同风险管理水平的风险管理工作。
缺点
风险清单所列举的风险往往难以穷尽，且风险重要性等级的确定可能因评价的主观性而 产生偏差。
17
（二）资产风险的衡量 （2013 单、2015 单、2017 计算）
★★★
资产的风险是 资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的 离散程度来衡量。
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
一般来说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。
衡量风险的指标：收益率的方差、标准差和标准离差率等。
【例】比如全聚德的经营有 A、B 两个方案，如果按照 A 方案执行，预期可以获取收益 70 万元，如果按照 B 方案执行，预期也可以获取收益 70 万元。假设 A 方案有 50%的可能获取收益 80 万元，50%的可能获取收益 60 万元；B 方案有 50%的可能获取收益 100 万元，50%的可能获取收益 40 万元。
B 方案
方差＝302 ×50%＋（-30）
2 ×50%＝900
标准离差＝30
标准离差率＝30/70
【例 2－13、14、15】某企业有 A、B 两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，分别计算两个项目的期望收益率（预期收益率）、方差、标准离差、标准离差率。
项目实施情况 项目 A 项目 B 收益率 概率 收益率 概率 好 15% 0.20 20% 0.30 一般 10% 0.60 15% 0.40 差 0 0.20 －10% 0.30
A 期望投资收益率＝0.15×0.2＋0.1×0.6＋0×0.2＝9%
B 期望投资收益率＝0.2×0.3＋0.15×0.4＋（－0.1）×0.3＝9%
18
【结论】★★★
（1）方差与标准差只适用于 期望值相同的方案比较；对于 期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能 借助于标准离差率这一相对值。
（2）期望值相同时，方差越大、标准离差越大，风险越大；
期望值不同时，标准离差率越大，风险越大。
【2013·单选】某企业拟进行一项风险投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案投资报酬率的期望值为 14.86%，标准离差为 4.38%；乙方案投资报酬率的期望值为 16.52%，标准离差为 4.50%。下列评价结论中，正确的是（ ）。
A.甲方案的风险小于乙方案的风险
B.甲方案优于乙方案
C.乙方案优于甲方案
D.无法评价甲乙两方案的优劣
『正确答案』C 『答案解析』甲方案的标准离差率＝4.38%/14.86%＝0.29%
乙方案的标准离差率＝4.50%/16.52%＝0.27%
甲方案的风险大于乙方案，所以乙方案优于甲方案。
三、证券资产组合的风险与收益
（一）证券资产组合的预期收益率
19
【例 2－16】某投资公司的一项投资组合中包含 A、B 和 C 三种股票，权重分别为 30%、30%和 40%，三种股票的预期收益率分别为 10%、12%、16%。要求计算该投资组合的预期收益率。
投资组合的预期收益率 E（R P ）
＝10%×30%＋12%×30%＋16%×40%
＝13%
（二）证券资产组合的风险及其衡量 （2014 多、2017 多、2019 单）
★★★
1.证券资产组合的风险分散功能
两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：
式中，σ p 表示证券资产组合的标准差，它衡量的是组合的风险；σ 1 和σ 2 分别表示组合中两项资产的标准差；ω 1 和ω 2 分别表示组合中两项资产所占的价值比例；ρ 1.2 反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态，称为相关系数。理论上，相关系数介于区间[-1，1]内。
ρ=1
完全正相关
①两项资产收益率的变化方向、变动幅度完全相同， 风险 完全不能相互抵消、不能降低任何风险； ②组合风险等于组合中各项资产风险的加权平均值，组合收益率的方差最大；
-1< <1
不完全相关
①证券资产组合的标准差小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值，也即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值； ②大多数情况下，证券资产组合能够分散风险，但 不能完全消除风险。
=-1
完全负相关
①两项资产收益率的变化方向、变动幅度完全相反， 风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，能 最大限度地降低风险； ②组合收益率的方差最小，甚至可能是 0；
20
一般来说，随着证券资产组合中 资产个数的增加，证券资产组合的 风险会逐渐降低，当资产的个数 增加到一定程度时，证券资产组合的 风险程度将趋于平稳， 这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到 20 个时， 绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。
【2019·单选】下列两项证券资产的组合能够最大限度地降低风险的是（ ）。
A.两项证券资产的收益率完全正相关
B.两项证券资产的收益率完全负相关
C.两项证券资产的收益率不完全相关
D.两项证券资产的收益率的相关系数为 0
『正确答案』B 『答案解析』当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而这样的组合能够最大限度地降低风险。选项 B 正确。
2.系统风险与非系统风险
在证券资产组合中，能够随着资产种类增加而降低直至消除的风险，称为 非系统性风险;
不能随着资产种类增加而分散的风险，称为 系统性风险。
系统风险 系统风险是影响所有资产的、 不能通过资产组合而消除的风险；系统风险是那些影响整个市场风险因素所引起，如国家财税政策、政治等影响所有资产的市场因素； 非系统风险 非系统风险是可以通过证券资产组合而分散掉的风险；它是指由于某种特定原因 对某种特定资产收益率造成影响的可能性，是 特定企业或特定行业所特有的，与政治经济影响所有资产的市场因素无关；
3.系统风险衡量
系统风险并不是对所有资产或所有企业都相同的影响，有些资产受系统风险影响大、有些资产受系统风险影响小；单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度，可以用 系统风险系数（β系数）来衡量。（2014 多）
（1）单项资产系统风险系数
单项资产系统风险系数β，表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。即：相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险大小。
系统风险系数（β系数）的定义式如下：
市场组合，是在市场上 所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率。市场组合由于包含了所有资产，所以市场组合中的非系统风险已经被消除，所以 市场组合的风险就是市场风险或系统风险。
21
【说明】比如将美食街作为一个市场组合，其对应的风险为系统风险，受新冠疫情影响，疫情期间市场组合收益率降低（各饭店均闭店），各饭店的收益率也会降低，此时各饭店与市场组合平均收益的变化方向相同；而疫情期间口罩行业的收益率却上涨，此时两者变化方向相反。
负数 表明这类资产与市场平均收益的 变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少；
正数
＜1
①该资产收益率的变动幅度 小于市场组合收益率的变动幅度； ②该资产的系统风险 小于市场组合的风险；
＝1
①该资产收益率与市场平均收益率呈 同方向、同比例的变化； ②该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；
＞1
①该资产收益率的变动幅度 大于市场组合收益率的变动幅度； ②该资产的系统风险 大于市场组合的风险；
大多数资产β系数大于 0，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向一致，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；
（2）证券资产组合系统风险系数β
证券资产组合系统风险系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。
【提示】由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或者改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。
【例 2－17】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如下表所示，要求计算证券资产组合的β系数。某证券资产组合的相关信息如下：
股票 β系数 股票的每股市价（元）
股票数量 价值比例 A 0.6 8 400 40% B 1.0 4 200 10% C 1.5 20 200 50%
22
计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数：
β P ＝40%×0.6＋10%×1.0＋50%×1.5＝1.09
【2017·多选】下列关于证券资产组合风险的表述中，正确的有（ ）。
A.证券资产组合中的非系统风险能随着资产种类的增加而逐渐减小
B.证券资产组合中的系统风险能随着资产种类的增加而不断降低
C.当资产组合的收益率的相关系数大于零时，组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均数
D.当资产组合的收益率具有完全负相关关系时，组合风险可以充分地相互抵消
E.当资产组合的收益率具有完全正相关关系时，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均数
『正确答案』ADE 『答案解析』选项 B，系统风险不能随着资产种类的增加而分散；选项 C，当相关系数小于 1 大于-1 时，证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均数，而不是大于 0。
四、资本资产定价模型（4 2014 单、5 2015 多、2 2 016 ～8 2018 单）
★★★
（一）单项资产必要收益率
必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率（2017 单）
R＝R f ＋β×（R m － R f ）
无风险收益率：R f
风险收益率：β×（R m － R f ）
β：资产的系统风险系数
R m ：市场组合收益率
（R m － R f ）：市场风险溢酬
①它是附加在无风险收益率之上的；
②由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均“ 容忍” 程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。（2015 多）（2016 单）（2018 单）
对风险越是厌恶和回避 要求的 补偿就越高，市场风险溢酬的数值就 越大； 市场的 抗风险能力强 对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的 补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就 越小；
【例 2－18】已知某年由 MULTEX 公布美国通用汽车市场上β系数是 1.17，短期国库券利率为 4%，标准普尔股票价格指数的收益率是 10%，则通用汽车该年股票的必要收益率应为：
R＝4%＋β×（10%－4%）
＝4%＋1.17×（10%－4%）
＝11.02%
（二）证券资产组合的必要收益率
R＝ R f ＋ β p ×（R m － R f ）
【例 2－19】假设当前短期国债收益率为 3%，股票价格指数平均收益率为 12%，并利用有关信息求出的证券资产组合β系数（即例 2－17 中β P ＝40%×0.6＋10%×1.0＋50%×1.5＝1.09 ），计算 A、B、C 三种股票组合的必要收益率。
三种股票组合的必要收益率 R
＝3%＋1.09×（12%－3%）
＝12.81%
（三）证券市场线（从未考过）
把资本资产定价模型公式中的 β看作自变量（ 横坐标）， 必要收益率 R R 作为因变量（ 纵坐标），无风险利率（R f
）和市场风险溢酬（R m － R f ）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫作证券市场线。
23
R＝R f ＋β×（R m － R f ）
1.证券市场线对 任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的β系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。
2.证券市场上任意一项资产或证券资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到相对应的一点。
3.证券市场线一个重要的暗示就是“只有 系统风险才有资格要求补偿” 。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就是说，投资者要求补偿只是因为他们“忍受” 了市场风险的缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。
（口诀：适合对应系统）
（四）资本资产定价模型的有效性和局限性
1.有效性：资本资产定价模型体现了“ 高收益伴随着高风险”；
2.局限性：（口诀：β算不出来或算得出来，大体描绘有效质疑）
①某些资产或企业的 β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；
②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得 依据历史数据估算出来的β值 对未来的指导作用必然要打折扣；
③资本资产定价模型是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑。
【结论】资本资产定价模型只能 大体描绘出证券市场运动的基本情况，而 不能完全确切地揭示证券市场的一切。
（五）财务估值方法
1.未来现金流量折现法
一项资产的真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力，因此资产的价值等于其 未来现金流量的现值。
式中，V 表示资产的价值；CF 表示未来现金流量；r 表示折现率；t 表示期限。
2.市场比较法
市场比较法是利用可比公司的价格或价值参数来估计被评估公司的相应参数的一种方法。
市场比较法
优点
优点是 易于掌握和便于使用。该方法可以快速确定公司和资产的评估价值， 尤其在市场上有大量进行交易的相似公司，而且市场对这些公司的定价较为准确的时候,该方法更为适用。
缺点
不足在于 可比公司的选择比较困难，影响比较参数的变量也难以控制。
未来现金流量优点
综合考虑了 价值创造的驱动因素，并迫使管理人员认真地分析、 提出对未来前景的预测和明确的假设前提，有利于 促进企业的价值管理。
24 折现法 缺点
但是这种方法对分析人员提出了 更髙要求,也容易产生评估错误。
【2014 ·单选】某证券投资组合中有 A、B 两种股票，β系数分别为 0.85 和 1.15，A、B 两种股票所占价值比例分别为 40%和 60%，假设短期国债利率为 4%，市场平均收益率为 10%，则该证券投资组合的风险收益率为（ ）。
A.6.00%
B.6.18%
C.10.18%
D.12.00%
『正确答案』B 『答案解析』组合的β系数＝0.85×40%＋1.15×60%＝1.03
证券组合的风险收益率＝1.03×（10%－4%）＝6.18%
考法 1：考核单项资产必要收益率、资产组合必要收益率、风险收益率？
（2014 单、2017 单）
注意：区分必要收益率与风险收益率的区别。
【2016 ·单选】下列关于市场风险溢酬的表述中，错误的是（ ）。
A.若市场抗风险能力强，则市场风险溢酬的数值就越大
B.若市场对风险越厌恶，则市场风险溢酬的数值就越大
C.市场风险溢酬反映了市场整体对风险的平均容忍程度
D.市场风险溢酬附加在无风险收益率之上
『正确答案』A 『答案解析』如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，因此要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。
考法 2：
②核市场溢酬、及与风险收益率的关系？（2015 多、2016 单）
②考核资本资产定价模型的有效性与局限性？（2018 单）
本节结束！
收益：单项资产和资产组合都采用加权平均；
风险：单项资产方差、标准差；组合资产看肉（ρ）；
模型：单项与组合都是必要收益率公式；
β算不出来或算得出来，大体描绘有效质疑
ρ与β系数；系统与非系统风险；
25
必背总结
考情分析
01 教材分析
02 考点归纳
03 学习方法
一、教材变化：
第 1 节 删除回归直线法的例题； 第 2 节 ①本量利分析的解释和优缺点； ②利润敏感性分析的优缺点； ③盈亏平衡分析的定义及分析的原理； 第 3 节 ①简化描述了全面预算的构成； ②增量预算法的定义微调； 修改零基预算法定义、程序、优缺点、增加适用范围； ③增加固定预算法的适用范围； 修改弹性预算法优缺点、增加适用范围； ④修改定期预算法优缺点；
26 修改滚动预算法的定义和优缺点；
二、考情统计
知识点名称 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 第 1 节 因素分析法
销售百分比法
单 1 个 单 1 个
单 1 个 单 1 个
高低点法 单 1 个
单 1 个
第 2 节 本量利分析 计 2/4
单 1 个
单 1 个
利润敏感性分析 计 1/4
边际贡献
单 1 个 盈亏临界点 计 1/4 单 1 个
单 1 个 多 1 个
多 1 个 第 3 节 全面预算
单 1 个
单 1 个 财务预算的内容
多 1 个 多 1 个 多 1 个 增量和零基预算
多 1 个
固定和弹性预算 多 1 个
多 1 个 单 1 个
定期和滚动预算
5 11.5 5 3 2 6 6 3 5
第一节
资金需要量预测
一、因素分析法
二、销售百分比法（2014~2015 单、2017~2018 单）
三、资金习性预测法（2016 单、2019 单）
变化：删除回归直线法的例题。
一、因素分析法
★★★
因素分析法，是以有关项目 基 期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。
资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1 1 ±
预测期销售增减率）×（1 1 －预测期资金周转速度变动率）
【提示】周转速度变动率为正，说明资金周转加快，资金需求减少。
【例 3－1】甲企业上年度资金平均占用额为 3 400 万元，经分析，其中不合理部分 400 万元，预计本年度销售增长率为 6%，资金周转速度变动率为 2%。
预测年度资金需要量 ＝（3 400－400）×（1＋6%）×（1－2%）
＝3 116.4（万元）
二、销售百分比法（5 2014~2015 单、
8 2017~2018 单）
★★★
销售百分比法，是假设某些资产、负债与销售额存在稳定的百分比关系，根据该假设 预计外部资金需要量的方法。
1.敏感性资产与敏感性负债的百分比
敏感性资产与敏感性负债：随销售额而变动的资产和负债 敏感性资产（经营性资产）
包括库存现金、应收账款、存货等项目； 敏感性负债（经营性负债、自发性债务）
包括应付票据、应付账款等项目； 不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
27
2.确定 增加销售额需要增加的资金量
＝销售额增加额×（敏感资产项目销售百分比－敏感负债项目销售百分比）
3.外部融资需求量
预计由于销售增长而需要的资金需求增长额， 扣除利润留存后即为所需要的外部融资额。
外部融资需求量＝增加销售额需要增加的资金量-预测期销售额×销售净利率×利润留存率
利润留存率＝1－股利支付率
外...
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