企业并购财务风险分析与评价研究

企业并购财务风险的分析与评价研究 摘 要 随着我国经济市场的体制的改变，企业之间的竞争越来越大，企业为了在经济市场上提高竞争力，可以进行并购企业来到达到这一目的，通过并购能够使得企业的资产迅速的增加，并且提高盈利能力，在经济市场上提高竞争力。然而在现实中，企业并购成功的案例较少，从而给企业造成重大的损失。导致企业并购失败的主要原因是由于企业的管理者在进行并购的过程中对于并购的财务风险不够重视，从而导致企业并购失败。为了使得我国企业通过并购的方式快速的发展，可以通过企业并购财务风险分析以及评价的方式进行分析企业并购过程中所存在的风险，有利于企业的管理者进行决策。由于我国金融体系建立不够健全，远远不及一些发达的国家，这样就导致缺乏企业并购财务风险评价相关的理论，比利于我国财务管理人员对于企业并购产生的财务风险进行分析。针对于此对于本文进行了相关的研究，希望通过本文的研究的成果有助于减少企业并购过程中的财务风险，从而促进我国的企业长久的发展。

关键词：企业；
并购；
财务风险；
评价 Research on the analysis and evaluation of the financial risk of m & a Abstract With the change of China＇s economic market system, the competition between enterprises is becoming more and more intense. In order to improve the competitiveness of enterprises in the economic market, enterprises can conduct mergers and acquisitions to achieve this purpose. Through mergers and acquisitions, the assets of enterprises can be rapidly increased, and the profitability can be improved, so as to improve the competitiveness in the economic market. However, in reality, there are few successful cases of enterprise merger and acquisition, thus causing great losses to enterprises. The main reason for the failure of enterprise merger and acquisition is that the enterprise managers do not pay enough attention to the financial risk of merger and acquisition in the process of merger and acquisition, which leads to the failure of enterprise merger and acquisition. For the rapid development of Chinese enterprises through mergers and acquisitions, the risks in the process of mergers and acquisitions can be analyzed through the financial risk analysis and evaluation of mergers and acquisitions, which is conducive to the decision-making of enterprise managers. As China＇s financial system is not sound enough, far less than some developed countries, so there is a lack of theories related to the financial risk assessment of enterprise mergers and acquisitions, which is better than China＇s financial management personnel to analyze the financial risk of enterprise mergers and acquisitions. In view of this, this paper conducts relevant research, hoping that the research results of this paper can help reduce the financial risks in the process of enterprise merger and acquisition, so as to promote the long-term development of Chinese enterprises. KEY WORDS enterprise; Mergers and acquisitions. Financial risk; evaluation 目录 1. 引言 1 2.相关理论概述 1 2.1企业并购的基本概念 1 2.2企业并购的支付方式 1 （1）现金支付 2 （2）股票支付 2 2.3企业并购财务风险的概念 2 2.4企业并购财务风险的成因 2 3.我国企业并购中存在的财务风险及原因 3 3.1我国企业并购中存在的财务风险 3 3.1.1定价风险 3 3.1.2融资风险 3 3.1.3支付风险 3 3.1.4整合风险 4 3.2我国企业并购中财务风险原因分析 4 3.2.1难以评估目标企业的价值 4 3.2.2并购中融资渠道不宽泛 4 3.2.3并购中资金支付方式欠缺 5 3.2.4并购后财务风险没能得到有效整合 5 4.企业并购中财务风险的防范 5 4.1了解目标企业信息降低评估风险 5 4.2优化融资方式扩大融资渠道 6 4.3选择正确的支付方式 6 4.4设计并执行有效的财务管控体系 7 4.5加强风险防范意识 7 参考文献 8 致谢 9 1. 引言 随着我国经济市场的体制的改变，企业之间的竞争越来越大，企业为了在经济市场上提高竞争力，可以进行并购企业来到达到这一目的，通过并购能够使得企业的资产迅速的增加，并且提高盈利能力，在经济市场上提高竞争力。但是在企业进行并购的过程中，会投入大量的资金进行对于企业进行收购，在这个过程中如果企业的管理者没有对于企业并购的风险进行分析，就会导致并购的过程中存在着巨大的风险，严重的阻碍了企业并购，一旦企业的并购行为失败，就会导致企业内部出现财务困境，不利于企业长久的发展。截止到2018年底，中国企业并购企业金额超过了1.3万亿元，比前年增加15.3%，创历史新高。在企业并购案件中，有查过65%的案件都已失败告终，给我国企业带俩的巨大的损失。

企业并购需要庞大的资金，并购决策对于跨国并购是否成功起着至关重要的因素，同时并购融资决策也影响着公司以后的经营的资本结构。企业在跨国并购的过程中，不合理的融资的方式会使企业损失大量的资金以及消耗大量的人力，甚至会导致企业并购失败，在企业内部出现财务危机，严重的影响着企业的正常的发展，针对于此企业并购中的财务风险的分析是至关重要的。我国的有关的学者虽然对于企业并购财务风险分析问题进行了相关的研究，但是研究的结果远远不及一些西方发达国家，我国企业并购过程中还存在很多的财务风险。本文对于该课题进行了相关的研究，以期为我国企业的并财务风险的防范提供参考借鉴意义 2.相关理论概述 2.1企业并购的基本概念 所谓的企业并购企业为了达到长期发展的目的对于企业进行收购的一种行为，这是法人自愿进行交易的一种行为，企业并购是企业按照目标并购公司的市场价值进行收购，所采用现金以及股票的形式进行支付，企业并购的主要目的是通过投资的方式获得收益回报。

2.2企业并购的支付方式 并购支付的方式对于跨国并购融资的结果影响是非常的大的，并购支付的方式一般有现金支付和股票支付两种形式，接下来就对于这两种形式进行详细的分析。

（1）现金支付 绝大数企业并购企业进行支付时采取的支付方式为现金支付，使用现金支付的主要的原因是：我国政府监管力度较严，融资渠道单一所导致的。采用现金支付所具有的优点是，操作起来简单，并且能够快速的完成并购交易，不会受到通货膨胀等因素影响。但是由于企业并购需要支付大量的资金，在企业选择现金支付的这个过程中，会给企业带来巨大的现金负担，可能会使并购企业方资金链断裂，造成不必要的财务危机，相对于跨国并购来说，使用现金支付进行交易的过程中会存在货币汇率的风险、并且目标公司还会把所产生的赋税转移给并购方，这样就会导致并购方在收购企业的过程中的成本增加，不利于并购方收购企业，损害了并购方的利益。

（2）股票支付 所谓的股票支付是指并购方企业用自身的股份去换取目标企业股东权益的一种交易的方式，相比现金支付，股票支付能够减少并购资金估算偏差所带来的风险，与此同时目标公司还会拥有原来所有者的权益。但是，使用股票支付会存在支付价格的不确定性的风险，针对于此跨国企业并购应该根据自己的实际情况进行选择支付方式。

2.3企业并购财务风险的概念 企业并购财务风险，是指在一定时期内，由于并购涉及的各项财务活动所引起融资以及资本结构的改变，导致并购企业陷入财务危机，甚至可能破产。企业并购活动首先应该是一项复杂的投资活动，同时是一项动态的交易过程。并购交易前、交易中以及交易后所有的风险都会对并购财务风险产生影响，且各个环节之间是环环相扣的。因此应该从风险来源考虑企业并购财务风险，随着经营活动不断变化来调整财务策略，动态分析各个环节的所产生的风险，由此采取不同的解决方案，进而寻找管理措施。

2.4企业并购财务风险的成因 (1）并购双方信息不对称 并购双方信息不对称，是导致企业并购财务风险的主要原因。由于并购双方信息不对称就导致信息传递有误差，就会使得并购方的决策者进行错误的决策，这样很容易使得目标企业定价偏高，从而达不到预期的收益，从而增大了企业并购的财务风险的发生。

(2）融资、支付方式的不确定性 由于企业在并购的过程中采用不同的融资渠道以及支付方式对于企业的财务结构影响是不同的。截止到目前为止，企业在并购的过程中最为常用的是现金支付的方式，然而这种方式会导致企业现金流量大大的减少，不利于企业维持正常的资金的运转，一旦资金链发生断裂，就会导致企业内部财务风险的发生。

（3）财务整合的优劣性 企业在完成并购以后就会对目标企业财务结构以及经营状况进行分析，进行对于并购目标企业的资源进行整合，从而达到资源优化的配置的效果。然而财务整合的优劣性对于企业并购以后是否能够正常的运转起着至关重要的作用。如果不能将目标并购企业的资源进行有效的整合，这就大大的增加了企业并购的整合风险的发生，不利于企业并购以后长久的发展。

3.我国企业并购中存在的财务风险及原因 3.1我国企业并购中存在的财务风险 企业在并购的过程中由于经济市场的环境时刻在发生变化，这样就会导致企业并购存在着财务风险，如果企业没有财务任何措施就会导致并购失败，导致企业面临财务危机的困境。

3.1.1定价风险 在企业进行对于目标企业进行并购的过程中，前期需要对于目标企业进行定价，由于对于并购目标企业财务信息不够准确，这样就会对于目标企业的价值评估造成一定的影响，其实也受到个人因素以及外部因素的影响，从而对于目标企业价值评估不务正业，这样会造成定价风险给收购方带来一定的经济损失。

3.1.2融资风险 由于企业在并购的过程中需要大量的资金，然而企业内源资金是远远不能够得到的，就需要对外进行融资，然而对外融资需要支付大量的利息。如果企业收购完成不能够在短时间盈利就会增加企业的财务风险，提高企业资产负债率，严重的影响企业长久的发展。

3.1.3支付风险 支付风险与融资风险是紧密相关的，在企业进行收购的过程中会支付大量的资金，由于这些资金绝大部分是企业在对于借贷所得，所以要支付大量的利息，然而然而贷款的利息是时刻发生变化，这样就会导致企业存在支付风险，如果操作不当使企业收购陷入财务危机。

3.1.4整合风险 所谓的整合风险是指企业完成并购目标以后就需要对于目标公司的有形资源和无形资源进行整合，但是在这个过程中会存在着一定的整合的风险。由于企业与企业之间会存在着一定的差异性，很容易会导致企业并购难以达到预期的结果，从而使企业完成并购以后获得利润进行偿还本金利息，这样就很容易使得企业内部存在财务风险。

3.2我国企业并购中财务风险原因分析 3.2.1难以评估目标企业的价值 在企业进行并购的过程中，对于目标企业价值评估是非常重要的。然而影响目标企业价值评估的因素有很多种因素，这些因素主要是并购双方信息不对称以及评估方法不完善，这些因素的产生难以对于目标企业的价值进行有效准确的评估，为了更加有效准确的对于目标企业的价值进行评估应该尽可能的多掌握并购目标公司的信息量，采用合适的评估的方法进行对于目标企业的评估，然而在现实中由于并购双方财务信息很难获取，这样就导致财务信息交流不够畅通，难以获取真实可靠的财务数据信息。所以导致对于并购目标企业价值的评估不够准确。其次，绝大多数企业选择的评估方法不合理，不能够更好的将评估方法应用在目标企业价值的评估中去，难以对于目标企业未来现金流量的估计以及对贴现率的选择，这样就加大了企业并购的风险，所以对于企业的估值不够准确 3.2.2并购中融资渠道不宽泛 由于企业并购活动需要大量的资金，然而企业的内源资金是远远不够的，这时就需要企业在经济市场上进行融资，虽然近些年我国金融市场得到了快速的发展，但是像一些西方国家来说还不够成熟以及完善。由于我国资本市场不够成熟，这样就导致企业很难能够在资本市场上进行融资，由于融资渠道单一，企业并购资金来源主要是向银行进行借贷，但是通过银行进行借贷会使企业并购的成本大大的增加，如果并购完成以后，企业不能够在短时间进行获利，就不能够及时的偿还本金的利息，从而造成企业财务风险的发生，由于融资渠道不够完善，导致企业并购活动的难度大大的增加，其次我国对于融资行为进行严格的管控，企业要想融资需要很多环节进行审查，从而导致企业并购的时间增大，很容易使企业产生财务风险。

3.2.3并购中资金支付方式欠缺 由于企业并购需要这样大量的资金，然而我国在进行并购交易的过程中，主要采用现金支付的方式，由于现金支付的方式快速简单，所以这种方式被广泛的应用在并购交易活动中。但是企业大量的现金流外流，从而导致企业内援资金不足，从而导致企业难以正常从事经营活动，一旦资金链断链，很容易导致企业出现财务风险。其次国际汇率时刻的发生变化，这也很容易给并购企业带来的财务风险的发生，由于我国股票市场还不像国外那样发达。我国对于股票市场的监管力度不高，在企业发售股票的过程中存在很多不安全的因素，严重的影响着企业并购的行为。最后由于我国并购中的支付方式比较欠缺，这样会大大的增加了企业并购中的财务风险的发生，从而不利于我国企业长久的发展。

3.2.4并购后财务风险没能得到有效整合 由于企业与企业之间的竞争力明显增大，企业要想立足经济市场于不败之地，就需要提升自己自身的实力。然而我国企业通过并购的方式将自身做强做大，来获取更加充足的资源，但是在并购以前没有制定相关的并购整合计划，这样就会导致在并购完成以后，会出现财务风险，并未还会有很多问题出现，导致并购的结果与自己的预期相差很大。没有正常资金的来源，就会使企业陷入财务危机深圳出现破产的现象，所以企业在做出并购决定以前，一定要根据自己的实际情况进行并购。其次，在并购完成以后对于目标企业的资源进行有效整合也是至关重要的，这样才能够更好的降低企业并购以后财务风险的发生。从而促进企业长久的发展。

4.企业并购中财务风险的防范 4.1了解目标企业信息降低评估风险 谋定而后动，知止而有得。在并购前应加强对目标企业信息的了解，掌握目标企业的资产状况、盈利能力和负债水平，更要对财务进行调查，排查有无误点、疑点，能否客观评价业财状况，可以有效避免因为财务信息虚假导致的财务风险发生。通过尽职调查获取目标企业的信息后，对目标企业的情况进行分析，并结合自身的资源及管理能力，审查并购后能否达成自身的战略需求，能否为企业并购后的整合提供有效的决策依据。收购方在并购目标企业之前，还需对目标企业内部运营的情况进行审查，具体可参考以下几点措施：1.建立完善的审查机制。2.加强对财务报表真实性的审核。3.加强外部审查部门的合作。

不但要掌握目标企业信息，还要对评估方法进行全面完善，从而使收购方对目标企业的资产进行正确的评估。现阶段，企业价值评估的方法多种多样，虽然每种方法都拥有一定的科学依据，但大多数存在一定的漏洞，比如资产价值基础法没有考虑到未来的价值变化，收益法会受到不确定因素的限制，造成未来实际情况与评估结果存在差异。所以要选择适合本企业的评估方法并加以完善。

4.2优化融资方式扩大融资渠道 融资需要对金融市场环境、自身融资需求特点等进行分析和考虑，融资方式的选择、融资渠道、融资时机稍有不慎都有可能出现财务风险，优化融资方式具体可参考以下三点：①企业要结合自身资金及债务的状况选择恰当的融资方式，调整还债时间，既要确保企业正常运行和并购项目的资金需求，又要保证债务的可控性，从而使投资回收资金和债务还款时期的现金流相匹配，达到降低融资风险的目的；
②在基于结构合理和总量控制前提下，积极拓展融资渠道，通过不同的融资渠道来获取并购后所需要的运营资金，从而解决运营资金短缺的问题，融资渠道在得以拓宽的时候，需要能够对可转换债券融资充分利用，扩大企业债券发行的规模，使得金融风险降低的同时得到相关利息；
③可适当采取权益融资的方式，权益融资容易吸收资金，没有固定的股利负担，更是企业最基本的资金来源，并且所筹集的资本具有永久性，虽然可能会转移企业的控制权，但却减少了流动资金的成本，降低了企业财务压力。

4.3选择正确的支付方式 支付方式的灵活运用也从一定程度上降低了企业并购的风险，在企业并购中，现金支付往往会形成现金流风险，如果企业经营情况比较好的话，可以考虑分期支付，并购行为规模比较小的情况下，再使用现金支付。如果企业并购过程中所需的现金数额比较大，需要企业能够清楚知道自身承受的最大现金支付额，以免增加企业的债务负担，出现债务利息大于收益的状况，影响企业的运行和发展。使用现金支付可能会造成财务资金短缺的压力，债权支付又会导致对目标企业控制权的稀释，所以企业应根据自身情况选择合理的支付方式。除非目标企业一定要求使用现金支付，或是并购方拥有足够的融资能力和现金。

4.4设计并执行有效的财务管控体系 建立完善的财务管理体系是至关重要的，在企业完成并购以后应该对于目标企业的资源进行有效的整合，把两家公司合并为一家公司，有了健全的财务管理体系，才能够使企业并购更好的发挥企业其作用。

1.组织机构的整合 首先对于并购目标企业的组织机构进行整合，建立健全的财务组织机构，合理的进行对于双方公司的人力资源进行整合调配，建立统一的公司文化。这样才能够在公司的内部形成凝聚力，提高员工的工作效率，从而使得员工对于新公司的适应，从而给企业带来更高的效益。所以并购以后对于组织机构的整合是至关重要的。

2.建立完善的财务制度 并购完成以后应该建立健全的财务制度，通过把两家公司财务机构进行整合，并且健全相关的财务管理制度，从而确保公司的财务人员遵守财务规章制度，这样才能够更好的对于企业经营工过程中的财务风险进行有效防范，减少企业财务风险的发生。设立专门的审计部门，加强对财务人员的培训，这样能够提高财务人员整体的综合素质，有利于及时对于企业经营的状况进行分析，从而有利于对于企业未来发展的方向进行规划，从而使得企业长久的发展。

3、 统一并购双方的企业文化 企业文化是企业发展的动力，通过制定企业文化能够使得公司内部产生凝聚力，从而促进企业长久的发展。然而并购双方公司由于企业文化不同，在合并以后就会有一定的文化排斥，新的员工改变原来工作的方式以及工作的信念，这样就会导致新的员工工作效率大大的降低，从而不利于企业长久的发展。针对于此，企业并购以后，统一双方公司的企业文化是至关重要的，应该对于双方的企业文化进行统一，这样才能够更好的使员工之间进行有效的交流，其次提高了新员工有对于公司的发展的认可，从而大大的提高了员工的工作的效率，从而达到新旧文化的融合的目标，这样才能够更好的带动企业长久的发展。

4.5加强风险防范意识 为了减少企业并购过程中财务风险的发生，企业应该加强风险防范意识，这样能够大大的降低企业并购过程中财务风险。企业的管理者应该意识到企业并购中财务风险的严重性，提高对于并购财务风险的防范意识，其次企业要加强对于财务人员并购过程中多产生的财务风险的种类以及原因方面的理论知识相关的培训，尤其是对于了解并购过程中财务风险防范方面的知识，通过对于财务风险人员的培训，能够提高财务人员的职业技能，更好的将运用的理论知识和实践进行紧密的结合，并且将大数据以及云计算理论知识应用在并购过程中财务风险防范中，这样有助于企业在收购过程中及时的获取目标企业的财务信息以及经营状况，进行对于这些数据的分析，能给我及时的掌握并购过程中可能产生的财务风险，以便管理公司的决策者及时的制定解决方案来预防并购过程中所产生的财务风险的发生，其次，建立完善的风险防护机制是至关重要的，这样能够使企业及时的发现企业经营过程中所产生的财务风险，进而有针对性的做出应急方案，这样会大大的降低企业财务风险的发生。

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