财政赤字是企业利润来源吗—我国财政赤字经济效应再检验

　财政赤字是企业利润的来源吗—我国财政赤字经济效应再检验

　论文导读:：本文将追随新凯恩斯主义学派的研究思路。引入控制变量后的误差修正模型也称为三变量误差修正模型。论文关键词：新凯恩斯主义学派，误差修正模型，Granger 因果关系

　改革开放以来，除 1981 年、1985 年和 2007 年外，我国财政每年都存在赤字，预算收支逆差已有起初的 135.41 亿元上升到 2008 年的1262.31 亿元，最高差额曾在 2002 年达到过 3149.51 亿元。2008 年在美国金融危机和汶川地震影响下，我国政府又再次启动积极财政政策，中央一方面在加大财政支出力度，2009 年安排公共投资 9080 亿元，比 2008 年预算支出增加 4875 亿元；另一方面在大力推进税费改革，实行结构性减税，2009 年减税规模达 5500 亿元。据财政部统计，2009年全国财政预算赤字将达到 9500 亿元，中央财政国债余额限额将是62708 亿元。对此，本文将追随新凯恩斯主义学派的研究思路，结合我国 1978—2008 年的数据，从实证上验证财政赤字与企业利润的关系，以正确评价包括积极财政政策在内的政策调控效应。

　一、财政赤字经济效应理论分析 在已有的文献中关于财政赤字的经济效应工商管理毕业论文，理论上一直存在争议。概括起来，主要有三种观点（Gale，Orszag，2003）：一是财政赤字有害论，古典经济学派认为财政赤字对经济发展有百害而无一利，对内引起私人投资挤出效应，对外引起贸易赤字；二是财政赤字中性论，考虑债务积累与偿还方式以及私人跨期储蓄消费问题，

　李嘉图—巴罗等价定理认为，政府为弥补财政赤字不论采取税收还是借债，对私人消费和投资的影响是一样的，债务融资只是一种延期税收，理性个人不会愚蠢地认为由于政府发行债券而不征税变得更为富有而增加消费，他们会预期将来的税收会等于政府债券的价值。既然国民储蓄不发生变化，实际利率也没有理由发生变化，投资也不会受影响。至于贸易方面，由于私人储蓄的增加能够完全抵消政府储蓄的下降，无需向国外借贷，财政赤字对经常项目无影响(Barm，1989)；三是财政赤字有益论，考虑到现实社会有效需求不足，私人边际消费倾向递减和私人投资边际效率下降，财政支出的乘数效应等因素，凯恩斯学派认为财政赤字增加能够带来社会有效需求的增加，促进经济增长。

　但是，70 年代的凯恩斯主义的危机，新古典主义的兴起，缺乏微观经济理论基础的凯恩斯财政赤字理论也受到人们广泛的质疑和责难。20 世纪末东南亚金融危机的爆发和全球经济增长的缓慢，使新凯恩斯主义重新活跃起来。他们对财政赤字的必要性进行了微观的解释，并通过国民收入恒等式得出财政赤字是企业利润的来源，是治愈经济危机的一剂良方结论龙源期刊。财政赤字与国民储蓄的关系是分析财政赤字宏观经济效应的关键（Gale，Orszag，2003）。因此，对于财政赤字是企业利润的来源的理解，我们可以从国民经济循环恒等式这个基本而简单的框架入手。根据国民经济循环恒等式可得：

　国民收入 Y≡Cp+Ip+G+X（1）

　国民支出 E≡Cp+Sp+T+M（2）

　式中工商管理毕业论文，Y 代表国民收入，E 代表国民支出，Cp 代表私人消费，Ip代表私人投资，G代表政府用于购买商品和服务的支出，Sp 代表私人储蓄，T 代表政府的经常性收入（扣除转移支付），X 代表商品和服务的出口收入，M 代表商品和服务的进口。此外，财政支出分为两部分，即政府消费支出Gc和政府投资支出Gi，则有G=Gc+Gi，将其代入（1）式有 Y≡Cp+Ip+ Gc+Gi+X。私人储蓄也分为两部分，即家庭储蓄 Sj 和企业储蓄（企业留存利润）Sq，则有 Sp=Sj+Sq，将其代入（2）式有 E≡Cp+ Sj+Sq+T+M。国民收入与国民支出是一个国民经济循环问题的两面，二者应相等即有：Cp+Ip+ Gc+Gi+X= Cp+ Sj+Sq+T+M，整理得：

　Sq≡（Ip–Sj）+（Gc+Gi–T）+（X–M）

　（3）

　公式（3）指出家庭储蓄和进口一定会减少企业的利润，而财政赤字却是企业利润的一个来源。很显然，家庭储蓄的增加意味着消费的减少，降低了企业产品出售获利规模，一方面低利润加重企业还贷压力，增加破产的可能性；另一方面，低利润也减少了企业考虑新投资计划的动机，如此会进步丧失获得新利润机会，进步增加企业破产的风险。相反，较低的税收可能导致较高财政赤字，但会增加企业利润。因此，只有财政赤字能抵消家庭储蓄对企业利润的负面影响，是改善企业预期和弥补利润减少的重要政策工具。

　事实上，财政赤字是企业利润的来源这种观点还不只新凯恩斯主义一家之言，早在 1978 年海曼·明斯基(HymanMinsky)根据卡莱茨基的国民总收入等式得出政府赤字直接形成投资利润的结论。实际上，李嘉

　图—巴罗定理中也指出这种可能性的存在，政府债务融资导致私人部门储蓄增加，很可能是企业储蓄的增加工商管理毕业论文，或者企业储蓄与家庭储蓄双重增加，而不单单是家庭储蓄增加。如果当前我国财政赤字也是企业利润的来源，那么也就从另一个角度证明了全球经济危机下，我国实行积极财政政策是合理的政策选择。所以，我们非常有必要关注一下我国财政赤字与企业利润之间的数据关系是否满足新凯恩斯主义的观点。

　二、实证检验与估计 （一）经验数据描述 图 1 和图 2 的财政赤字与企业利润走势图显示出，自 1978 年起财政赤字小幅度波动，企业利润小趋势的增幅。尤为突出的是 1994 年后，随着政府收支理念的转变，政府赤字规模的迅速增大，企业利润也出现陡然增加态势，两者趋势一致。图 3 企业利润与财政赤字的核密度图显示，两者之间 Kernel 密度分布成对称，意味着财政赤字增加的概率密度分布与企业利润增加的概率密度分布趋于一致。这从某种意义上揭示出中国财政赤字与企业利润在数据上可能存在某种联系，能否证实财政赤字就是企业利润的来源这种观点还有待于我们下面进行更深层次的模型估计。

　（二）模型设定与数据说明 Granger（1969）给出的因果检验只考虑平稳变量，如果变量是非平稳的，那么非平稳变量之间因果关系如何确定呢？针对此问题，Engle和 Granger（1987）指出，即使时间序列本身不是平稳的，但只要线

　性组合平稳即变量之间存在协整关系，依靠变量自回归分布滞后模型仍可以建立向量误差修正 VEC 模型来分析变量之间的长短期因果关系。但是，普通 VEC 模型忽略了中间传导渠道，模型精度有限，这就需要我们引入控制变量对中间过程进行描述，引入控制变量后的误差修正模型也称为三变量误差修正模型。此外，本文主要检验中国财政赤字和企业利润之间的关系而非研究企业利润的决定因素，不考虑所有对企业利润有影响的相关变量。因此，我们决定采用三变量误差修正模型分析财政赤字与企业利润之间的关系。

　为降低序列短期波动，更准确把握长期变化趋势以及消除模型可能存在的异方差和多重共线性等问题，本文选取企业储蓄自然对数值代表企业利润，企业储蓄计算公式遵循国民经济恒等关系式 Y-T-C-S，其中Y 表示当年支出法 GDP，T 表示当年财政收入，C 表示当年居民最终消费，S 表示当年居民储蓄[1]龙源期刊。国家财政收入对数值与财政支出对数值的差额代表财政赤字。同时，财政赤字对国际贸易的影响当然不可忽视工商管理毕业论文，但是财政赤字对国内民间需求的影响更为直接和根本，因此我们选取民间需求总量对数值作为控制变量，保证计量结果可以准确捕捉财政赤字与企业利润两者之间的直接相关关系。民间需求包括民间消费和民间投资两部分，民间消费可由统计年鉴中的居民最终消费来衡量，然而如何确定民间投资大小，既有文献争论较多，这里侧重问题分析的需要，我们按照固定资产投资资金来源，将剔除国家预算内投资之外的投资都归为民间投资。另外，为了保持数据可比性和消除价格因素的影响，对企业储蓄、财政赤字

　以及民间需求数据均以 1978 年为基期的商品零售价格指数进行调整。此外，本文数据均全部来自《中国统计年鉴 2009》、《新中国 55 年统计资料汇编》。

　（三）三变量误差修正模型估计 由于中国处于经济转轨期间，在进行单位根检验时往往只能得到小样本数据，而 DF、ADF 检验在小样本中，检验功效明显下降（Phillips，Perron，Schwert，1989）。并且，实践也证明了时间序列中的趋势因素也往往导致 DF、ADF 检验功效降低，为了克服 DF、ADF 检验功效低的缺陷，本文选用 PP、DF-GLS 检验法作为对 DF、ADF 检验法的补充。表 1 的检验结果显示，Lnprofit、Lndeficit、Lndemand 三个时序变量的原序列都未能在 10%的置信水平下拒绝含有一个单位根的零假设，但原序列一阶差分后均能在 1%的置信水平下通过单位根检验。因此，Lnprofit、Lndeficit、Lndemand 三个时序变量均为一阶单整 I （1）序列。

　表 1 Lnprofit、Lndeficit 和 Lndemand 单位根检验