重药控股公司2020年财务分析研究报告
来源：日本留学 发布时间：2020-09-09 点击：
重药控股公司 2019 年财务分析研究报告
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CONTENTS 目录
前
言
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一、实现利润分析
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3 3
（一）.利润总额 ....................................................................................................... 3
（二）.主营业务的盈利能力 ................................................................................... 3
（三）.利润真实性判断 ........................................................................................... 4
（四）.利润总结分析 ............................................................................................... 4
二、成本费用分析
................................ .............
4 4
（一）.成本构成情况 ............................................................................................... 4
（二）.销售费用变化及合理性评价 ....................................................................... 5
（三）.管理费用变化及合理性评价 ....................................................................... 5
（四）.财务费用的合理性评价 ............................................................................... 6
三、资产结构分析
................................ .............
6 6
（一）.资产构成基本情况 ....................................................................................... 6
（二）.流动资产构成特点 ....................................................................................... 7
（三）.资产增减变化 ............................................................................................... 8
（四）.总资产增减变化原因 ................................................................................... 9
（五）.资产结构的合理性评价 ............................................................................... 9
（六）.资产结构的变动情况 ................................................................................... 9
四、负债及权益结构分析
................................ ......
10
（一）.负债及权益构成基本情况 ......................................................................... 10
（二）.流动负债构成情况 ..................................................................................... 11
（三）.负债的增减变化 ......................................................................................... 11
（四）.负债增减变化原因 ..................................................................................... 12
2
（五）.权益的增减变化 ......................................................................................... 13
（六）.权益变化原因 ............................................................................................. 13
五、偿债能力分析
................................ ............
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（一）.支付能力 ..................................................................................................... 14
（二）.流动比率 ..................................................................................................... 14
（三）.速动比率 ..................................................................................................... 14
（四）.短期偿债能力变化情况 ............................................................................. 15
（五）.短期付息能力 ............................................................................................. 15
（六）.长期付息能力 ............................................................................................. 16
（七）.负债经营可行性 ......................................................................................... 16
六、盈利能力分析
................................ ............
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（一）.盈利能力基本情况 ..................................................................................... 16
（二）.内部资产的盈利能力 ................................................................................. 17
（三）.对外投资盈利能力 ..................................................................................... 17
（四）.内外部盈利能力比较 ................................................................................. 17
（五）.净资产收益率变化情况 ............................................................................. 18
（六）.净资产收益率变化原因 ............................................................................. 18
（七）.资产报酬率变化情况 ................................................................................. 18
（八）.资产报酬率变化原因 ................................................................................. 18
（九）.成本费用利润率变化情况 ......................................................................... 19
（十）、成本费用利润率变化原因 ........................................................................ 19
七、营运能力分析
................................ ............
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（一）.存货周转天数 ............................................................................................. 19
（二）.存货周转变化原因 ..................................................................................... 19
（三）.应收账款周转天数 ..................................................................................... 20
（四）.应收账款周转变化原因 ............................................................................. 20
（五）.应付账款周转天数 ..................................................................................... 20
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（六）.应付账款周转变化原因 ............................................................................. 20
（七）.现金周期 ..................................................................................................... 21
（八）.营业周期 ..................................................................................................... 21
（九）.营业周期结论 ............................................................................................. 21
（十）.流动资产周转天数 ..................................................................................... 22
（十一）.流动资产周转天数变化原因 ................................................................. 22
（十二）.总资产周转天数 ..................................................................................... 22
（十三）.总资产周转天数变化原因 ..................................................................... 23
（十四）.固定资产周转天数 ................................................................................. 23
（十五）.固定资产周转天数变化原因 ................................................................. 23
八、发展能力分析
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（一）.可动用资金总额 ......................................................................................... 23
（二）.挖潜发展能力 ............................................................................................. 24
九、经营协调分析
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24
（一）.投融资活动的协调情况 ............................................................................. 24
（二）.营运资本变化情况 ..................................................................................... 25
（三）.经营协调性及现金支付能力 ..................................................................... 25
（四）.营运资金需求的变化 ................................................................................. 25
（五）.现金支付情况 ............................................................................................. 26
（六）.整体协调情况 ............................................................................................. 26
十、经营风险分析
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（一）.经营风险 ..................................................................................................... 26
（二）.财务风险 ..................................................................................................... 26
十一、现金流量分析
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（一）.现金流入结构分析 ..................................................................................... 27
（二）.现金流出结构分析 ..................................................................................... 28
（三）.现金流动的协调性评价 ............................................................................. 29
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（四）.现金流动的充足性评价 ............................................................................. 30
（五）.现金流动的有效性评价 ............................................................................. 31
（六）.自由现金流量分析 ..................................................................................... 32
十二、杜邦分析
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（一）.资产净利率变化原因分析 ......................................................................... 32
（二）.权益乘数变化原因分析 ............................................................................. 32
（三）.净资产收益率变化原因分析 ..................................................................... 33
声
明
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1
前
言
重药控股公司 2019 年营业收入为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了 31.16%。2019 年净利润为 9.44 亿元，与 2018 年的 7.51 亿元相比大幅增长，增长了 25.76%。
公司 2019 年营业成本为 307.80 亿元，与 2018 年的 234.91 亿元相比大幅增长，增长了 31.03%。2019 年销售费用为 10.25 亿元，与 2018 年的 8.25 亿元相比大幅增长，增长了 24.27%。2019 年管理费用为 5.98 亿元，与 2018 年的 4.84 亿元相比大幅增长，增长了 23.72%。2019 年财务费用为 4.71 亿元，与 2018 年的2.29 亿元相比成倍增长，增长了 1.06 倍。
公司 2019 年总资产为 254.80 亿元，与 2018 年的 201.15 亿元相比大幅增长，增长了 26.67%。2019 年流动资产为 203.48 亿元，与 2018 年的 164.02 亿元相比大幅增长，增长了 24.06%。
公司 2019 年负债总额为 166.18 亿元，与 2018 年的 120.07 亿元相比大幅增长，增长了 38.4%。2019 年所有者权益为 88.62 亿元，与 2018 年的 81.08 亿元相比有较大幅度增长，增长了 9.3%。
公司 2019 年流动比率为 1.3393，与 2018 年的 1.5119 相比有较大幅度下降，下降了 0.1726。2019 年速动比率为 1.0916，与 2018 年的 1.2585 相比有较大幅度下降，下降了 0.1669。虽然公司当期速动比率有较大下降，但仍高于行业较好水平，用当期速动资产偿还流动负债没有困难，偿债能力较好，速动比率比较合理。
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公司 2019 年营业利润率为 3.3%，与 2018 年的 3.28%相比变化不大。2019年资产报酬率为 6.97%，与 2018 年的 6.13%相比有较大幅度增长，增长了 0.84个百分比。2019 年净资产收益率为 11.13%，与 2018 年的 9.78%相比有较大幅度增长，增长了 1.35 个百分比。
公司 2019 年资产周转天数为 245.8663 天，2018 年为 249.8129 天，2019 年比 2018 年缩短 3.9466 天。2019 年流动资产周转天数为 198.1681 天，2018 年为202.9596 天，2019 年比 2018 年缩短 4.7915 天。2019 年营业周期为 156.51 天，2018 年为 158.79 天，2019 年比 2018 年缩短 2.28 天。
公司 2019 年新创造的可动用资金总额为 9.44 亿元。
公司 2019 年营运资本为 51.54 亿元，与 2018 年的 55.53 亿元相比有所下降，下降了 7.18%。
公司 2019 年的盈亏平衡点为 238.13 亿元，从营业安全水平来看，公司具有较强的承受销售下降的能力，经营业务是比较安全的。
公司 2019 年经营现金净流量为 2.02 亿元，投资现金净流量为负 13.36 亿元，筹资现金净流量为 15.60 亿元。
公司资产净利率为 4.14%，与上期相比，有下降趋势。公司权益乘数为287.53%，与上期相比，有上升趋势。
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一、实现利润分析
（一）.利润总额 重药控股 2019 年实现利润为 11.18 亿元，与 2018 年的 8.54 亿元相比大幅增长，增长了 30.9%。公司实现利润主要来源是内部经营业务，公司有一定的盈利基础。
（二）.主营业务的盈利能力 从主营业务收入和成本的变化情况来看，重药控股 2019 年主营业务收入净额为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了 31.16%。2019年主营业务成本为 307.80 亿元，与 2018 年的 234.91 亿元相比大幅增长，增长了31.03%。公司主营业务收入和主营业务成本同时增长，但收入的增长幅度大于成本的增长幅度，说明公司主营业务盈利能力提高。
2018-2019 年实现利润增减情况表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 销售收入 338.44 31.16 258.03 11.97 实现利润 11.18 30.90 8.54 -31.12 营业利润 11.18 32.04 8.47 -32.59
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投资收益 3.08 31.76 2.34 -70.58 营业外利润 0.00 -105.17 0.07 143.39 补贴收入 0.00 0.00 0.00 0.00 （三）.利润真实性判断 从报表数据来看，重药控股 2019 年的销售收入中，有 20.35 亿元来自于应收账款，占销售收入的 6.01%，表明在公司当期的销售收入中，应收账款占有不小比重，公司 2019 年的主营业务利润含有一定水分。扣除新增应收账款影响之后公司的营业利润为 9.39 亿元。扣除营业利润中不实成分之后公司的实现利润为 9.39 亿元。
（四）.利润总结分析 总的来说，在市场份额迅速扩大的同时，公司营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好，发展前景良好。
二、成本费用分析
（一）.成本构成情况 2019 年重药控股成本费用总额为 328.74 亿元，其中：主营业务成本为 307.80亿元，占成本总额的 93.63%；销售费用为 10.25 亿元，占成本总额的 3.12%；管理费用为 5.98 亿元，占成本总额的 1.82%；财务费用为 4.71 亿元，占成本总额的 1.43%。
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2018-2019 年成本构成表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 成本费用总额 328.74 100.00 250.28 100.00 主营业务成本 307.80 93.63 234.91 93.86 销售费用 10.25 3.12 8.25 3.30 管理费用 5.98 1.82 4.84 1.93 财务费用 4.71 1.43 2.29 0.91 主营业务税金及附加 0.88 0.27 0.71 0.28 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 （二）.销售费用变化及合理性评价 重药控股 2019 年销售费用为 10.25 亿元，与 2018 年的 8.25 亿元相比，大幅增长，增长了 24.27%。2019 年随着销售费用的增长，主营业务收入也有较大幅度的增长，并且收入增长快于投入的增长，公司销售活动取得了良好效果。
（三）.管理费用变化及合理性评价 重药控股 2019 年管理费用为 5.98 亿元，与 2018 年的 4.84 亿元相比，大幅增长，增长了 23.72%。2019 年管理费用占销售收入的比例为 1.77%，与 2018 年的 1.87%相比，下降了 0.10 个百分点。管理费用与销售收入同步增长，销售利润
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基本没有变化，管理费用支出属于正常水平。
（四）.财务费用的合理性评价 重药控股 2019 年财务费用为 4.71 亿元，与 2018 年的 2.29 亿元相比成倍增长，增长了 1.06 倍。
三、资产结构分析
（一）.资产构成基本情况 重药控股 2019 年资产总额为 254.80 亿元，其中：流动资产为 203.48 亿元，主要分布在应收账款、存货、货币资金等环节，分别占公司流动资产合计的58.72%、18.50%和 16.09%。非流动资产为 51.32 亿元，主要分布在其他资产和长期投资，分别占公司非流动资产的 78.26%和 46.15%。
2018-2019 年资产构成各项增量表
项目名称 2019 年 流动资产 39.46 长期投资 7.89 固定资产 5.98 无形及递延资产 0.00 其他资产 8.21
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2018-2019 年资产构成表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 总资产 254.80 100.00 201.15 100.00 流动资产 203.48 79.86 164.02 81.54 长期投资 23.69 9.30 15.80 7.86 固定资产 11.16 4.38 5.17 2.57 无形及递延资产 0.00 0.00 0.00 0.00 其他资产 40.17 15.76 31.96 15.89 （二）.流动资产构成特点 公司流动资产中被别人占用的资产数额较大，约占公司流动资产的 60.36%，应当加强应收账款的管理，提高应收账款的质量，减少坏账的发生。从资产构成来看，公司流动资产所占比例较高，流动资产的质量和周转效率对公司的经营状况拥有决定性的作用。
2018-2019 年流动资产构成表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 流动资产 203.48 100.00 164.02 100.00
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存货 37.63 18.50 27.50 16.76 应收账款 119.48 58.72 99.13 60.44 其他应收款 3.34 1.64 1.82 1.11 短期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应收票据 0.94 0.46 4.54 2.77 货币资金 32.74 16.09 25.48 15.53 其他流动资产 8.47 4.16 5.53 3.37 2018-2019 年流动资产构成各项增量表
项目名称 2019 年 存货 10.14 应收账款 20.35 其他应收款 1.52 短期投资 0.00 应收票据 -3.60 货币资金 7.26 其他流动资产 2.94 （三）.资产增减变化 2019 年资产总额为 254.80 亿元，与 2018 年的 201.15 亿元相比大幅增长，
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增长了 26.67%。
（四）.总资产增减变化原因 具体来说，以下项目的变动使资产总额增加：长期投资增加 7.89 亿元；固定资产增加 5.98 亿元；其他资产增加 8.21 亿元；存货增加 10.14 亿元；应收账款增加 20.35 亿元；其他应收款增加 1.52 亿元；货币资金增加 7.26 亿元；其他流动资产增加 2.94 亿元；共计增加 64.30 亿元。以下项目的变动使资产总额减少：应收票据减少 3.60 亿元；共计减少 3.60 亿元。增加项与减少项相抵，使资产总额增长 60.70 亿元。
（五）.资产结构的合理性评价 从资产各项构成与主营业务收入的比例关系来看，2019 年应收账款占比较高。存货的占比情况基本合理。固定资产投入使用时间较短。2019 年公司资产结构基本属于合理范围。
（六）.资产结构的变动情况 2019 年与 2018 年相比，2019 年应收账款占收入的比例下降。总而言之，与2018 年相比，资产结构并没有明显的恶化或改善的情况。
2018-2019 年主要资产项目变化情况表
项目名称 2019 年 2018 年
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数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 流动资产 203.48 24.06 164.02 33.42 长期投资 23.69 49.90 15.80 -0.63 固定资产 11.16 115.64 5.17 3.35 存货 37.63 36.87 27.50 24.25 应收账款 119.48 20.53 99.13 39.88 货币资金 32.74 28.50 25.48 33.12 四、负债及权益结构分析
（一）.负债及权益构成基本情况 重药控股 2019 年负债总额为 166.18 亿元，资本金为 17.28 亿元，所有者权益为 88.62 亿元，资产负债率为 65.22%。在负债总额中，流动负债为 151.93 亿元，占负债和权益总额的 59.63%；付息负债合计占资金来源总额的 26.34%。
2018-2019 年负债及权益构成表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 负债及权益总额 254.80 100.00 201.15 100.00 所有者权益 88.62 34.78 81.08 40.31
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流动负债 151.93 59.63 108.48 53.93 长期负债 14.25 5.59 11.59 5.76 少数股东权益 7.96 3.13 7.88 3.92 （二）.流动负债构成情况 在流动负债的构成中，应付账款占 36.48%、短期借款占 34.79%、其他流动负债占 15.24%，其中应付账款占最大的比例。
2018-2019 年流动负债各项增量表
项目名称 2019 年 短期借款 21.86 应付账款 11.25 应付票据 0.77 其他应付款 0.00 应交税金 0.10 预收账款 0.52 其他流动负债 8.95 （三）.负债的增减变化 重药控股 2019 年负债总额为 166.18 亿元，与 2018 年的 120.07 亿元相比大
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幅增长，增长了 38.4%。公司负债规模有大幅度的增加，相应的负债压力也有大幅度的上升。
2018-2019 年负债变化情况表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 负债总额 166.18 38.40 120.07 50.98 短期借款 52.86 70.52 31.00 273.57 应付账款 55.42 25.47 44.17 9.35 其他应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 长期负债 14.25 22.99 11.59 366.08 其他负债 43.66 31.02 33.32 17.51 （四）.负债增减变化原因 具体来说，使负债总额增加的项目包括：短期借款增加 21.86 亿元；应付账款增加 11.25 亿元；应付票据增加 0.77 亿元；应交税金增加 0.10 亿元；预收账款增加 0.52 亿元；长期负债增加 2.66 亿元；其他流动负债增加 8.95 亿元；合计增加 46.11 亿元。使负债总额减少的项目包括：合计减少 0.00 亿元。增加项与减少项相互抵消，使负债总额共增长 46.11 亿元。
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（五）.权益的增减变化 重药控股 2019 年所有者权益为 88.62 亿元，与 2018 年的 81.08 亿元相比有较大幅度增长，增长了 9.3%。
2018-2019 年所有者权益变化表
FALSE 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 所有者权益 88.62 9.30 81.08 11.80 资本金 17.28 0.00 17.28 0.00 资本公积 23.95 -5.24 25.28 -1.77 盈余公积 1.20 8.87 1.11 0.00 未分配利润 38.65 27.50 30.31 29.51 （六）.权益变化原因 具体来说，使所有者权益增加的项目包括：盈余公积增加 0.10 亿元；未分配利润增加 8.34 亿元；合计增加 8.44 亿元。使所有者权益减少的项目包括：资本公积减少 1.32 亿元；合计减少 1.32 亿元。增加项与减少项相互抵消，使所有者权益共增长 7.11 亿元。
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五、偿债能力分析
（一）.支付能力 从支付能力来看，重药控股 2019 年的日常现金支付比较紧张，主要依靠短期借款。用发展的眼光来看，按照公司当前资产的周转速度和盈利能力水平，公司没有充足的资金偿还短期债务，需要依靠借新债还旧债。
（二）.流动比率 从总体上来看，重药控股的流动比率在逐步减小，也就是说其短期偿债能力在逐渐减弱，公司应当对此采取措施，提高短期偿债能力。从变化情况来看，重药控股 2019 年流动比率为 1.3393，与 2018 年的 1.5119 相比有较大幅度下降，下降了 0.1726。2019 年流动比率比 2018 年有较大幅度下降的主要原因是：2019年流动资产为 203.48 亿元，与 2018 年的 164.02 亿元相比有较大幅度增长，增长了 24.06%。2019 年流动负债为 151.93 亿元，与 2018 年的 108.48 亿元相比大幅增长，增长了 40.05%。流动资产的增长速度慢于流动负债的增长速度，致使流动比率较大下降。当期流动比率有较大下降，与行业较好水平相比偏低，公司偿债能力不足。
（三）.速动比率 从总体上来看，重药控股的速动比率在逐步减小，也就是说其短期偿债能力在逐渐减弱，公司应当对此采取措施，提高短期偿债能力。其中 2019 年速动比
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率为 1.0916，与 2018 年的 1.2585 相比有较大幅度下降，下降了 0.1669。2019年速动比率比 2018 年有较大幅度下降的主要原因是：2019 年速动资产为 165.84亿元，与 2018 年的 136.52 亿元相比有较大幅度增长，增长了 21.48%。2019 年流动负债为 151.93 亿元，与 2018 年的 108.48 亿元相比大幅增长，增长了 40.05%。速动资产的增长速度慢于流动负债的增长速度，致使速动比率较大下降。虽然公司当期速动比率有较大下降，但仍高于行业较好水平，用当期速动资产偿还流动负债没有困难，偿债能力较好，速动比率比较合理。
（四）.短期偿债能力变化情况 公司短期偿债能力下降，偿债压力上升，但公司经营业务创造现金的能力并没有下降。
（五）.短期付息能力 从短期的角度来看，重药控股经营活动的资金主要来源是短期借款，要全部偿还短期债务本息会有一定困难。
2018-2019 年偿债能力指标表
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 流动比率 1.34 1.51 1.60 速动比率 1.09 1.26 1.31 利息保障倍数 3.38 4.73 5.14
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资产负债率 0.65 0.60 0.52 流动资产周转率 1.84 1.80 3.75 （六）.长期付息能力 从盈利的角度来看，公司盈利对利息的保障倍数为 3.3753 倍。公司盈利能力对利息支付的保障程度稍低。
（七）.负债经营可行性 从资本结构和资金成本的角度出发，重药控股 2019 年的付息负债为 52.86亿元，实际借款利率水平为 8.9%，公司的财务风险系数为 1.421。从公司的资本结构、实际借款利率和盈利能力水平三者的关系来看，增加负债进行经营能够给公司带来利润的增长，负债经营可行。
六、盈利能力分析
（一）.盈利能力基本情况 重药控股 2019 年的营业利润率为 3.3%，资产报酬率为 6.97%，净资产收益率为 11.13%，成本费用利润率为 3.4%。公司实际投入到自身经营业务的资产为228.15 亿元，经营资产的收益率是 4.9%，对外投资的收益率是 13.01%。
2018-2019 年盈利能力指标表（%）
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项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 主营业务利润率 3.30 3.28 5.45 营业利润率 3.30 3.28 5.45 成本费用利润率 3.40 3.41 5.50 资产报酬率 6.97 6.13 20.25 净资产收益率 11.13 9.78 31.79 经营性资产利润率 4.90 4.58 9.26 对外投资收益率 13.01 100.00 100.00 （二）.内部资产的盈利能力 重药控股 2019 年经营性资产利润率为 4.9%，与 2018 年的 4.58%相比变化不大。
（三）.对外投资盈利能力 没有对外投资或投资收益为零。
（四）.内外部盈利能力比较 从公司内外部资产的盈利情况的角度出发，对外投资的收益率大于内部经营资产收益率和公司实际贷款利率，说明对外投资的盈利能力很好。但是内部经营资产收益率小于公司实际贷款利率，公司应该调整经营策略。
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（五）.净资产收益率变化情况 2019 年净资产收益率为 11.13%，与 2018 年的 9.78%相比有较大幅度增长，增长了 1.35 个百分比。
（六）.净资产收益率变化原因 2019 年净资产收益率比 2018 年提高的主要原因是：2019 年净利润为 9.44亿元，与 2018 年的 7.51 亿元相比大幅增长，增长了 25.76%。2019 年平均所有者权益为 84.85 亿元，与 2018 年的 76.80 亿元相比大幅增长，增长了 10.48%。净利润的增长速度快于平均所有者权益的增长速度，致使净资产收益率提高。
（七）.资产报酬率变化情况 2019 年资产报酬率为 6.97%，与 2018 年的 6.13%相比有较大幅度增长，增长了 0.84 个百分比。
（八）.资产报酬率变化原因 2019年资产报酬率比2018年提高的主要原因是：2019年息税前利润为15.88亿元，与 2018 年的 10.83 亿元相比大幅增长，增长了 46.7%。2019 年平均总资产为 227.97 亿元，与 2018 年的 176.60 亿元相比大幅增长，增长了 29.09%。息税前利润的增长速度快于平均总资产的增长速度，致使资产报酬率提高。
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（九）.成本费用利润率变化情况 2019 年成本费用利润率为 3.4%，与 2018 年的 3.41%相比变化不大。2019年期间费用经济效益为 53.38%，与 2018 年的 55.55%相比有较大幅度下降，下降了 2.17 个百分比。
（十）、成本费用利润率变化原因 2019 年成本费用利润率比 2018 年下降的主要原因是：2019 年实现利润为11.18 亿元，与 2018 年的 8.54 亿元相比大幅增长，增长了 30.9%。2019 年成本费用总额为 328.74 亿元，与 2018 年的 250.28 亿元相比大幅增长，增长了 31.35%。实现利润的增长速度慢于成本费用总额的增长速度，致使成本费用利润率下降。
七、营运能力分析
（一）.存货周转天数 重药控股 2019 年存货周转天数为 38.6155 天，2018 年为 38.5538 天，2019年比 2018 年增长 0.0617 天。
（二）.存货周转变化原因 2019年存货周转天数比2018年增长的主要原因是：2019年平均存货为32.56亿元，与 2018 年的 24.81 亿元相比大幅增长，增长了 31.24%。2019 年主营业务成本为 307.80 亿元，与 2018 年的 234.91 亿元相比大幅增长，增长了 31.03%。
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平均存货的增长速度快于主营业务成本的增长速度，致使存货周转天数增长。存货相对水平增加，产供销体系的营运效率下降。
（三）.应收账款周转天数 重药控股 2019 年应收账款周转天数为 117.8863 天，2018 年为 120.2412 天，2019 年比 2018 年缩短 2.3549 天。
（四）.应收账款周转变化原因 2019 年应收账款周转天数比 2018 年缩短的主要原因是：2019 年平均应收账款为 109.31 亿元，与 2018 年的 85.00 亿元相比大幅增长，增长了 28.59%。2019年营业收入为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了31.16%。公司应收账款周转速度在加快，同时盈利能力水平也在提高。
（五）.应付账款周转天数 重药控股 2019 年应付账款周转天数为 59.0447 天，2018 年为 65.6941 天，2019 年比 2018 年缩短 6.6494 天。
（六）.应付账款周转变化原因 2019 年应付账款周转天数比 2018 年缩短的主要原因是：2019 年平均应付账款为 49.79 亿元，与 2018 年的 42.28 亿元相比有较大幅度增长，增长了 17.77%。2019 年主营业务成本为 307.80 亿元，与 2018 年的 234.91 亿元相比大幅增长，增长了 31.03%。
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（七）.现金周期 重药控股 2019 年现金周转天数为 31.3933 天，2018 年为 31.5568 天，2019年比 2018 年缩短 0.1635 天。
（八）.营业周期 重药控股 2019 年营业周期为 156.51 天，2018 年为 158.79 天，2019 年比 2018年缩短 2.28 天。
2018-2019 年营运能力指标表（天）
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 存货周转天数 38.62 38.55 19.31 应付账款周转天数 59.04 65.69 35.24 应收账款周转天数 117.89 120.24 56.12 营业周期 156.51 158.79 75.43 （九）.营业周期结论 从存货、应收账款、应付账款三者的资金占用情况及其周转速度的关系来看，公司经营活动的资金占用公司经营活动占用的资金有所下降，营运能力有所提高。
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（十）.流动资产周转天数 重药控股 2019 年流动资产周转天数为 198.1681 天，2018 年为 202.9596 天，2019 年比 2018 年缩短 4.7915 天。
（十一）.流动资产周转天数变化原因 2019 年流动资产周转天数比 2018 年缩短的主要原因是：2019 年平均流动资产为 183.75 亿元，与 2018 年的 143.48 亿元相比大幅增长，增长了 28.07%。2019年营业收入为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了31.16%。平均流动资产的增长速度慢于营业收入的增长速度，致使流动资产周转天数缩短。
（十二）.总资产周转天数 重药控股 2019 年资产周转天数为 245.8663 天，2018 年为 249.8129 天，2019年比 2018 年缩短 3.9466 天。公司在资产规模增长的同时，使营业收入有较大幅度增长，说明公司的市场有较大幅度的扩张，资产周转速度有较大幅度的提高。
资产周转速度表（天）
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 资产周转天数 245.87 249.81 120.41 固定资产周转天数 8.81 7.20 3.96 流动资产周转天数 198.17 202.96 97.36
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现金周转天数 31.39 31.56 15.16 （十三）.总资产周转天数变化原因 2019 年总资产周转天数比 2018 年缩短的主要原因是：2019 年平均总资产为227.97 亿元，与 2018 年的 176.60 亿元相比大幅增长，增长了 29.09%。2019 年营业收入净额为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了31.16%。
（十四）.固定资产周转天数 重药控股 2019 年固定资产周转天数为 8.806 天，2018 年为 7.2 天，2019 年比 2018 年增长 1.606 天。
（十五）.固定资产周转天数变化原因 2019 年固定资产周转天数比 2018 年增长的主要原因是：2019 年平均固定资产净额为 8.17 亿元，与 2018 年的 5.09 亿元相比大幅增长，增长了 60.42%。2019年营业收入为 338.44 亿元，与 2018 年的 258.03 亿元相比大幅增长，增长了31.16%。
八、发展能力分析
（一）.可动用资金总额 重药控股 2019 年新创造的可动用资金总额为 9.44 亿元。说明在没有外部资
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金来源的情况下，企业用于投资发展的资金如果不超过这一数额，则不会影响企业生产经营活动；相反，如果企业的新增的投资超过这一数额时，在没有其它外部资金来源的情况下，必然会占用生产经营活动的资金，从中消耗一部分营运资本，引起经营活动的资金紧张。
（二）.挖潜发展能力 从企业流动资产周转速度来看，现在流动资产周转率为 1.8419，如果能够让公司流动资产周转速度提高 0.05 次，则可以缩短流动资产占用天数 5.24 天，由此可以节约 4.86 亿元资金，用于企业今后发展。
九、经营协调分析
（一）.投融资活动的协调情况 从长期投资和融资的角度出发，重药控股长期投、融资活动能给企业带来51.54 亿元的营运资本，投融资活动是协调的。
2018-2019 年营运资本增减变化表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 营运资本 51.54 -7.18 55.53 21.01 所有者权益 88.62 9.30 81.08 11.80
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少数股东权益 7.96 1.06 7.88 47.50 长期负债 14.25 22.99 11.59 366.08 固定资产 11.16 115.64 5.17 3.35 长期投资 23.69 49.90 15.80 -0.63 其它长期资产 3.33 -36.18 5.22 57.12 （二）.营运资本变化情况 重药控股 2019 年营运资本为 51.54 亿元，与 2018 年的 55.53 亿元相比，下降了 3.99 亿元。营运资本有所下降，固定资产投资却有所增长，致使企业出现资金紧张，说明用于投资的资金没有准备充足，影响了经营业务的正常开展。
（三）.经营协调性及现金支付能力 从重药控股经营业务的资金协调的角度出发，公司经营业务正常开展，需要企业提供 86.81 亿元的流动资金。但公司投融资活动没能给经营活动提供充足的资金，经营活动是不协调的。
（四）.营运资金需求的变化 2019 年营运资金需求为 86.81 亿元，与 2018 年的 72.68 亿元相比有较大幅度增长，增长了 19.45%。营运资金占用上升，销售收入也在增长，有待提高经营活动的管理效率。
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（五）.现金支付情况 从企业的现金支付能力来看，企业经营业务的开展，需要流动资金 86.81 亿元，企业通过长期性投融资活动准备了 51.54 亿元的营运资金，但这部分资金不能满足企业经营活动的资金需求，结果出现了支付困难，现金支付能力为负 35.27亿元，企业的日常支付主要依靠短期借款来维持。
（六）.整体协调情况 从两期的情况来看，企业的经营活动的资金需求没有得到满足，企业资金持续紧张。
十、经营风险分析
（一）.经营风险 重药控股 2019 年盈亏平衡点的主营业务收入为 238.13 亿元，表示当公司主营业务收入超过这一数值时公司会有盈利，低于这一数值时公司会亏损。营业安全水平为 29.64%，表示公司主营业务收入下降只要不超过 100.31 亿元，公司仍然会有盈利。从营业安全水平来看，从营业安全水平来看，公司具有较强的承受销售下降的能力，经营业务是比较安全的。
（二）.财务风险 从资本结构和资金成本的角度出发，重药控股 2019 年的付息负债为 52.86
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亿元，实际借款利率水平为 8.9%，公司的财务风险系数为 1.421。从公司的资本结构、实际借款利率和盈利能力水平三者的关系来看，增加负债进行经营能够给公司带来利润的增长，负债经营可行。
2018-2019 年经营风险指标表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%) 盈亏平衡点 238.13 34.57 176.96 -1.93 营业安全水平 0.30 -5.67 0.31 44.79 经营风险系数 2.02 -8.44 2.21 19.05 财务风险系数 1.42 12.08 1.27 2.11 十一、现金流量分析
（一）.现金流入结构分析 重药控股 2019 年现金流入总额为 437.88 亿元，与 2018 年的 325.86 亿元相比有较大幅度增长，增长了 34.38%。公司公司当期现金流入的最主要来源是：通过销售商品、提供劳务收到的现金，金额为 340.68 亿元，约占公司当期现金流入总额的 77.80%。公司销售商品、提供劳务所收到的现金能够满足经营活动的现金支出需求，销售商品、提供劳务使企业的现金增加 2.02 亿元。
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2018-2019 年现金流入结构表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 现金流入总额 437.88 100.00 325.86 100.00 销售商品 340.68 77.80 257.87 79.14 税金返还 0.01 0.00 0.00 0.00 收回投资 0.82 0.19 2.50 0.77 取得投资收益 0.34 0.08 0.26 0.08 长期资产处置 0.06 0.01 0.01 0.00 吸收投资 0.82 0.19 2.50 0.77 吸收借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流入 95.16 21.73 62.72 19.25 （二）.现金流出结构分析 重药控股 2019 年现金流出总额为 433.62 亿元，与 2018 年的 319.38 亿元相比有较大幅度增长，增长了 35.77%。现金流出最大的项目是购买商品和接受劳务所支付的现金，占现金流出总额的 73.73%。
2018-2019 年现金流出结构表
项目名称 2019 年 2018 年
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数值(亿元) 百分比(%) 数值(亿元) 百分比(%) 现金流出总额 433.62 100 319.38 100 购买原材料 319.69 73.73 257.98 80.77 工资性支出 9.65 2.22 8.1 2.53 税金 6.95 1.6 4.97 1.55 资产购置 0 0 0 0 对外投资 4.56 1.05 0.01 0 偿还债务 54.99 12.68 26.46 8.29 利润分配 2.93 0.68 1.47 0.46 其他流出 34.85 8.04 20.4 6.39 （三）.现金流动的协调性评价 2019 年重药控股公司投资活动需要的资金为 13.36 亿元；经营活动创造的资金为 2.02 亿元。公司经营活动所创造的现金不能满足投资活动所需要的资金，还需要公司筹集资金。2019 年重药控股从企业外部筹集的资金净额为 15.60 亿元。满足了投资活动的资金缺口。
2018-2019 年现金流量净额变化表
项目名称 2019 年 2018 年 数值(亿元) 增长率(%) 数值(亿元) 增长率(%)
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现金净流量 0 0 0 0 经营现金净流量 2.02 111.87 -17.06 -54.79 投资现金净流量 -13.36 -538.88 -2.09 -122.95 筹资现金净流量 15.6 -39.13 25.63 444.73 （四）.现金流动的充足性评价 2017-2019 年现金偿债能力指标表
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 现金流动负债比率 0.01 -0.16 -0.14 经营偿债能力 0.01 -0.14 -0.14 现金流动资产比率 0.01 -0.10 -0.09 经营还债期 33.16 -2.50 -0.98 债务偿还率 0.82 0.62 2.69 折旧影响系数 0.33 -0.03 -0.24 在公司经营活动创造的现金净流量中，有 32.87%的现金来自于折旧资金，说明折旧对公司成本和现金流量的影响较大。从公司当期经营活动创造的现金流量来看，公司依靠经营活动创造的现金来偿还有息债务约需要 33.16 年，而公司债务偿还率为 81.94%，按照本期债务偿还速度，还债期为 1.22 年。
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（五）.现金流动的有效性评价 在销售收入中，有 0.6%的是现金利润。说明公司经营活动创造现金的能力很弱，"造血"功能很弱。2019 年销售现金收益率为 0.6%，与 2018 年的-6.61%相比有所增长，增长了 7.21 个百分比。经营活动的"造血"功能有所提高。2019 年资产现金报酬率为 0%，与 2018 年的 0%相比变化不大。
2017-2019 年现金盈利能力指标表
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 销售现金收益率 0.01 -0.07 -0.05 资产现金报酬率 0.00 0.00 0.00 收益净现率 0.21 -2.27 -0.96 资本现金收益率 0.67 0.53 0.85 在重药控股 2019 年的销售收入中，现金销售收入占 100.66%。销售活动回收现金的能力很强，销售含金量很高。2019 年销售收现率为 100.66%，与 2018年的 99.94%相比有所增长，增长了 0.72 个百分比。从变化情况来看，公司 2019年的销售收现能力有所增长，增长了 0.72%。
2019 年重药控股经营活动应当得到的现金为 11.63 亿元，而实际得到的现金为 2.02 亿元，表明本期经营活动创造的收益有相当大部分被经营环节所占用，经营环节的管理效率急待提高。
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2017-2019 年现金管理效率指标表
项目名称 2019 年 2018 年 2017 年 销售收现率 1.01 1.00 1.04 净收益营运指数 1.17 1.00 0.55 现金营运指数 0.17 -2.01 -1.19 （六）.自由现金流量分析 2019 年企业经营活动，不但没有给企业带来自由现金流量，而且使企业现金净流失 17.92 亿元。
十二、杜邦分析
（一）.资产净利率变化原因分析 与上期相比，资产净利率有下降趋势，由 4.25%降低到 4.14%，公司应当采取措施，加强成本控制、提高资产周转速度等，来提高资产净利率。
（二）.权益乘数变化原因分析 与上期相比，负债总额和资产总额都上升了，但是企业负债的上升幅度大于资产的上升幅度，所以资产负债率上涨了，由此使权益乘数由 2.481 上升到2.8753。
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（三）.净资产收益率变化原因分析 与上期相比，资产净利率有下降趋势，由 4.25%降低到 4.14%，权益乘数有上升趋势，由 2.481 上升到 2.8753，虽然资产净利率下降了，但权益乘数的上涨足以弥补资产净利率下降带来的影响，由此使净资产收益率由 9.78%提高到11.13%。
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声
明
本报告中的信息均来源于本人认为可靠的已公开资料，但本人对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的数据如与上述公司数据有差别，应与上述公司所公布的数据为准。本报告只用作为企业财务财务人员对本企业财务数据分析模型样例交流使用，不作为任何投资参考使用。阅读本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的...
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