全球成品油供应缺少预期空间

目前海外炼厂面临成品油库存低、炼厂开工率反弹至高位运行状况。根据美国能源情报署数据，美国、日本、新加坡等地成品油库存都处于5年来低位水平。2020年疫情冲击，迫使全球部分炼能退出；
随着经济回暖，需求提升，成品油大幅去库存。截至2022年5月，经合组织（OECD）成品油库存仅1.87亿吨，截至2022年7月，美国汽油和馏分燃料油库存分别为3000万吨、1500万吨，日本汽油、柴油和航空煤油库存分别为120万吨、110万吨、65万吨，新加坡轻质、中质馏分燃料油库存分别为230万吨、120万吨。目前，全球成品油库存已到达历史低位水平，未来通过释放库存增加油品供给能力有限。

“世界燃料需求已反弹至疫情前水平，但因疫情封锁，以及欧美国家对俄制裁等因素，炼油厂在满足原油需求方面面临的压力不断加剧，全球燃料库存也连续7个季度下降。”李明丰认为，美国原油和汽油库存下降，市场处于去库存状态，同时美原油出口量增加，表明美夏季用油高峰期接近尾声；
美联储加息符合市场预期，且决定后续将持续加息；
欧佩克新一轮会议即将举行；
综合来看，全球成品油供需市场仍呈不平衡格局。

根据美国能源信息署数据，截至2022年7月22日，美国成品油需求总量平均每天2004.6万桶，比去年同期低2.9%；
车用汽油需求日均量881万桶，比去年同期低7.1%；
馏分油需求日均数379.9万桶, 比去年同期低0.6%；
航空燃料需求日均数比去年同期高9.9%。

但复杂的供给端形势及地缘局势的不确定性仅仅只能限制价格回落速度，趋势是难以抗拒的。

“为应对地缘冲突导致的气价飙升，今夏全球燃煤发电厂发电量不断升高。与此同时，全球炼能增势放缓，海外成品油价格及裂解价差（毛利润）一度创下历史新高，但近期在供需形势好转、油价回落背景下有所下降。从6月中下旬开始，海外成品油价格和裂解价差都出现了较大幅度回调。”柯晓明表示，美国汽油零售价格已从接近5美元/加仑水平下降了20%，欧洲主要交通燃料柴油价格自高位下降了超20%。此外，美国超低硫柴油和欧洲汽油价格也都较前期高位下降超10%。综合来看，在这一轮价格下行中，成品油价格下降幅度超过了原油价格降幅，导致各地区汽柴油裂解利润大幅下降。近期伴随供需形势变化，成品油裂解价差下降，而在此过程中，汽油裂解价差回落幅度较大。这主要与海外季节性旺季汽油需求不及预期有关。美国能源信息署数据显示，近一个月来美国汽油表观消费量较去年同期下滑约60万桶/日，高油价负反馈效应有所显现。

若不考虑西方对俄制裁（或西方解除对俄制裁）且我国放开成品油出口配额的情况，那么在90%炼厂极限开工率条件下，2022—2025年全球炼油供给或将出现过剩。若将国内与海外炼化市场视为一个贸易流通整体，到2025年，全球累计新增炼油供需过剩量或将超过1.8亿吨/年，出现供给过剩现象。若俄炼能保持削减约6090万吨/年，仍难以冲抵我国输出大量过剩供给，全球炼油供给过剩或有所收窄，但格局不变。到2025年，全球累计新增炼油供需过剩量或将为1亿吨/年。也就是说，我国成品油出口配额政策，是影响全球炼油供需格局的关键因素，是成品油价差收窄主要风险之一。若我国放松其成品油进出口配额政策，将有大量炼油产能涌入海外炼化市场，全球炼化市场格局和成品油价差也将面临重新洗牌。

在历经2020年新冠疫情冲击后，美国、欧洲、日本和韩国炼厂开工率大幅下降，但随着2021年以来经济恢复，海外炼厂开工率基本处于反弹至高位运行状态。截至2022年5月，美国炼厂开工率超过90%，较去年同期高出11个百分点，欧洲炼厂开工率超过80%，较去年同期高出9个百分点，日本炼厂开工率超过70%，较去年同期高出6个百分点，韩国炼厂开工率已接近历史高位水平，开工率一度达到110%。也就是说，海外炼厂开工率已基本反弹至高位水平，闲置炼油产能有限。

在成品油库存历史低位、海外开工率反弹至高位运行、闲置炼油产能有限情况下，现有炼能存量缺少预期空间，只能依靠新建炼能满足未来新增炼油加工需求。

“本轮海外成品油价格大幅上行始于2022年3月，此后炼厂裂解价差迅速扩大。这主要与新冠疫情导致炼厂关停潮、全球炼能去化及欧美制裁预期下俄罗斯成品油出口减少有关。”李明丰认为，经济衰退将扭转海外供需紧缺格局，海外炼能将出现过剩。考虑到美联储与多国央行加息引致经济衰退担忧，假设2022年下半年全球GDP增速为–1%，对应全年炼油加工需求减少1250万吨/年，2023—2025年每年全球GDP增速为–1%，对应每年炼油加工需求减少2500万吨/年，其中中国每年新增炼油加工需求为零，海外对应每年炼油加工需求减少2500万吨/年。据此推算，2023—2025年海外、2022—2025年中国和全球均处于供给过剩状态。因此，世界经济趋势和我国成品油出口政策对全球油品格局至关重要。