注册税务师财务与会计考点重点知识习题练习题集
来源：注会 发布时间：2020-10-15 点击：
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教材变化：
1.第 2 节，企业价值最大化目标：用价值代替价格，避免过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为（红字部分删除）；
2.第 3 节，法律环境：增加管理会计体系的介绍。
历年考试情况：
知识点名称 2019
2018
2017
2016
2015
2014
2013
第 2 节 利润最大化（每股收益最大化）
单 1 个
单 1 个 股东财富最大化
多 1 个
企业价值最大化
多 1 个
利益相关者要求 多 1 个 多 1 个
多 1 个
第 3 节 经济周期策略 单 1 个
多 1 个
名义利率
多 1 个
单 1 个
单 1 个
3
3.5
2
3.5
4
3
2
2
规律：第 2-3 节各一题；
关注：三大目标的优缺点、名义利率构成
一、企业财务管理目标★★★
（一）利润最大化（2011 单、2013 单、2017 单）
采用原因 ①利润代表企业新创造的价值，利润代表 企业财富的增加，利润越多，企业创造的财富越多；只有每个企业最大限度的创造利润，整个 社会财富才可能实现最大化，带动社会的进步和发展；
②追求利润最大化的措施有利于企业 资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高； 资本的使用权属于获利最多的企业。
③生产经营活动的目的是创造剩余产品，剩余产品的多少可以用利润 指标衡量； （口诀：财财资资指）
优 利润指标计算简单、易于理解； 缺 ①没有考虑 风险问题； （口诀：三没一短，风时投短）
②没有考虑利润实现 时间和资金时间价值；
③没有反映创造的 利润与投入资本之间的关系；
④可能导致企业 短期财务决策倾向，影响企业长远发展。
利润最大化的另一种表现方式是 每股收益最大化，它反映了所创造 利润与投入资本之间的关系。但是每股收益最大化并不能弥补利润最大化目标的其他缺陷。
（二）股东财富最大化（2015 多）（口诀：量，非不重）
方法 股东财富是由股东所拥有的 股票数量和股票市场价格两方面决定的。在股票数量一定
2 时，股票价格达到最高，股东财富也就达到最大。
优点 ①考虑 风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；
②在一定程度上能 避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；
③上市公司，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
缺点 ①通常只适用于上市公司， 非上市公司难以应用；
②股价受众多因素影响，股价 不能完全准确反映企业财务管理状况；
③强调更多的是 股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
（三）企业价值最大化（2014 多）口诀：（长期获利放首位、价值代替价格避干扰）
（上市很难操、非上市很难准）
方法 企业价值可以理解为企业 所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的预计未来现金流量的 现值。
优点 ①考虑了 风险与报酬的关系；
②考虑了取得报酬的 时间，并用时间价值的原理进行了计量；
③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能 克服企业在追求利润上的短期行为；
④用 价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰（删除：规避企业短期行为）。
缺点 ①过于理论化，不易操作；②对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。
考法：三种理论的理解及优缺点？（2011 单、2013 单、2014 多、2015 多、2017 单）
1.利润最大化与每股收益最大化的不同点？（利润与投入资本的关系）
2.股东财富与企业价值的要点比较？
相同点:短期决策、风险、时间价值;
计量：股东财富容易量化，便于考核和奖惩；
企业价值过于理论，不易操作、长期获利放首位、价值代替价格避干扰；
适用：股东财富通常只适用于上市公司，但股价不能完全准确反映企业财务状况；企业价值最大化目标对于非上市公司而言很难客观和准确；
【2011·单选】下列企业财务管理目标中，既没有考虑资金的时间价值，又容易造成企业经营行为短期化的是（ ）。
A.每股市价最大化
B.每股收益最大化
C.股东财富最大化
D.企业价值最大化
『正确答案』B
每股收益：
优点关键：投入产出
缺点关键：两没一短
【2017·单选】下列各项企业财务管理目标中，既没有考虑资金的时间价值，也没有考虑投资风险的是（ ）。
A.每股市价最大化
B.每股收益最大化
C.股东财富最大化
3
D.企业价值最大化
『正确答案』B 『答案解析』利润最大化和每股收益最大化均没有考虑资金时间价值和风险问题。
和 2011 年考核方式相同
【2013·单选】与利润最大化目标相比，以每股收益最大化作为企业财务管理的目标，其优点在于（ ）。
A.考虑了资金的时间价值
B.考虑了利润与所承担风险的关系
C.可以避免企业经营行为的短期化
D.能将企业的利润与股东投入的资本相联系
『正确答案』D 『答案解析』每股收益最大化观点将企业的利润与股东投入的资本联系起来，考虑了投资额与利润的关系。
【2015·多选】与利润最大化目标相比，股东财富最大化作为企业财务管理的目标的优点有（ ）。
A.一定程度上避免企业追求短期行为
B.考虑了资金的时间价值
C.考虑了风险因素
D.对上市公司而言，股东财富最大化的目标容易量化，便于考核
E.充分考虑了企业所有的利益相关者
教材没有提及，但应属于优点。
股价：未来现金流量的折现金额
『正确答案』ABCD 『答案解析』与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优点是：
①考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应；
②在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响；
③对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
【2014·多选】下列关于财务管理目标理论的表述中，正确的有（ ）。
A.利润最大化不能反映企业财富的增加
B.利润最大化和股东财富最大化都未考虑风险因素
C.企业价值最大化同时考虑了风险和货币的时间价值因素
D.股东财富最大化和企业价值最大化都能规避管理层追求利润的短期行为
E.企业价值最大化用价值代替价格，避免了过多受外界市场因素的干扰
『正确答案』CDE 『答案解析』选项 A，以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一是利润代表了企业新创造的价值，利润增加代表着企业财富的增加；选项 B，股东财富最大化考虑了风险因素。
二、利益相关者的要求（6 2016 多、8 2018 单、9 2019 多）★★ 股东和经营者的利益冲突与协调 1.解聘：解聘是一种通过股东约束经营者的办法；
2.接收：接收是一种通过市场约束经营者的办法；
3.激励：激励就是将经营者的报酬与其绩效直接挂钩，以使经营者自觉采取能
4 提高股东财富的措施。激励通常有以下两种方式：（1）股票期权；（2）绩效股。（解接激期效）
股东和债权人的利益冲突与协调 保证债权人的利益，降低股东不能偿债风险，解决方式：
1. 限制性借债：债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使股东不能通过以上方式削弱债权人的债权价值。
2. 收回借款或停止借款：当债权人发现企业有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权或不再给予新的借款的措施，从而保护自身权益。（借前限制、借中收回或停止）
考法：
1.股东与经营者利益冲突的解决方式？（2018 单）
2.股东与债权人利益冲突的解决方式？（2016 多、2019 多）
【2016 ·多选】以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务就是协调相关者的利益关系，下列属于股东和债权人利益冲突的解决方式有（ ）。
A.股权激励
B.限制性借债
C.收回借款或停止借款
D.通过市场约束债权人
E.压缩投资
『正确答案』BC 『答案解析』协调股东和债权人利益冲突的方式有：限制性借债、收回借款或停止借款。
【2019 ·多选】对股东和债权人的利益冲突，通常采用的解决方式有（ ）。
A.收回借款或停止借款
B.限制性借债
C.采取扩招雇员措施
D.股权激励
E.增加设备更新改造支出
『正确答案』AB 『答案解析』股东和债权人的利益冲突，可以通过以下方式解决：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。
和 2016 年考核方式相同
【2018·单选】以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务是协调相关者的利益关系。下列不属于股东和经营者利益冲突解决方式的是（ ）。
A.因经营者决策失误企业被兼并
B.因经营者经营不善导致公司贷款被银行提前收回
C.因经营者经营绩效达到规定目标获得绩效股
D.因经营者绩效不佳被股东解聘
『正确答案』B 『答案解析』股东和经营者利益冲突的解决途径有：解聘、接收、激励（股票期权、绩效股）。
三、财务管理环境 --- 经济环境★★
经济体制、经济周期、宏观政策、经济发展水平、通货膨胀水平；
经济周期（2016 多、2019 单）
5 复苏 繁荣 衰退 萧条 1.增加厂房设备
2.实行长期租赁
1.扩充厂房设备 1.停止扩张
2.出售多余设备
1.建立投资标准
2.压缩管理费用 3.建立存货储备
4.开发新产品 2.继续增加存货 3.提高产品价格
4.开展营销规划 3. 削减存货
4.停止长期采购 5.停产不利产品
3. 削减存货 4.保持市场份额
5.放弃次要利益
5.增加劳动力 5.增加劳动力 6. 停止扩招雇员 6.裁减雇员
考法：不同经济周期的财务管理战略？ （2016 多、2019 单）
【2016 ·多选】下列各项属于经济周期中萧条阶段采用的财务管理战略的有（ ）。
A.建立投资标准
B.开展营销规划
C.出售多余设备
D.保持市场份额
E.提高产品价格
『正确答案』AD 『答案解析』选项 BE 属于繁荣阶段的财务管理战略；选项 C 属于衰退阶段的财务管理战略。
【2019 ·单选】下列不同的经济周期，企业采用的财务管理战略错误的是（ ）。
A.在经济繁荣期，应提高产品价格
B.在经济复苏期，应实行长期租赁
C.在经济萧条期，应保持市场份额
D.在经济衰退期，应增加长期采购
『正确答案』D 『答案解析』选项 D，企业若处于经济衰退期，应停止长期采购。
四、财务管理环境 --- 金融环境（利率）（3 2013 单、7 2017 多）★★★ 纯利率 指没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率，它只受 平均利润率、货币的供求关系和国家调节的影响。（纯货风、流违期）
通货膨胀预期补偿率 由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与 将来的通货膨胀水平有关，与当前的通货膨胀水平关系不大。
风险补偿率 风险补偿率受风险大小的影响， 风险越大，要求的报酬率越高，当风险升高时，就相应要求提高报酬率。
流动风险 指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明其 变现能力强，流动性风险小，反之，流动性风险大；
违约风险 指由于借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带来的风险；
期限风险 指在一定时期内 利率变动的幅度，利率 变动幅度越大，期限风险越大 ，反之，期限风险越小。
口诀：纯货风、流违期
考法：
1.名义利率或风险补偿率的构成？ （2017 多）
2.纯利率与各风险补偿率的定义？ （2013 单）
【2017 ·多选】下列各项中，属于风险补偿率的有（ ）。
A.违约风险补偿率
6
B.纯利率
C.流动风险补偿率
D.期限风险补偿率
E.通货膨胀预期补偿率
『正确答案』ACD 『答案解析』风险补偿率是资本提供者因承担风险所获得的超过纯利率的回报，包括违约风险补偿率、流动性风险补偿率和期限风险补偿率。
【2013 ·单选】下列关于利率构成的各项因素的表述中，错误的是（ ）。
A.纯利率是只受平均利润率、货币供求关系和国家调节影响的没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率
B.通货膨胀预期补偿是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿，它与当前的通货膨胀水平关系不大，与预期通货膨胀水平有关
C.流动性风险的大小可用一项资产转化为现金的速度来衡量，如果变现能力强，流动性风险就大
D.期限风险是指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险就越大
只受货币的供求关系、平均利润率和国家调节的影响
关注定义描述；
关注风险特点；
『正确答案』C 『答案解析』流动性风险是指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明变现能力强，流动性风险小，反之，流动性风险大，所以选择 C。
【2010·多选】影响上市公司发行的可上市流通的公司债券票面利率水平的因素有（ ）。
A.基本获利率
B.流动性风险补偿率
C.通货膨胀预期补偿率
D.违约风险补偿率
E.期限风险补偿率
『正确答案』BCDE 『答案解析』该票面利率是与市场经济条件下的名义利率有关的，名义利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+违约风险补偿率+流动性风险补偿率+期限风险补偿率。选项 A，基本获利率=息税前利润/总资产平均余额，与票面利率的确定无关。
2010 年、2015 年考法相同
【2015 ·单选】下列各项影响上市公司债券票面利率的是（ ）。
A.风险补偿率
B.预期收益率
C.基本获利率
D.内含报酬率
『正确答案』A 『答案解析』债券的票面利率即名义利率，名义利率＝纯利率＋通货膨胀预期补偿率＋违约风险补偿率＋期限风险补偿率＋流动性风险补偿率。
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教材变化：
1.新增“风险管理理念与工具方法”；
2.修改：财务估值方法特点的比较表述简化。
知识点名称 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 第1 节 普通年金现终
单 1 个 递延年金现值 单 1 个
单 1 个
逆运算与倒数
多 1 个
第2 节 单项资产风险方差、离差率 多 1 个
计算1/4
单 1 个
单 1 个
证券资产组合相关系数 P、β 单 1 个
多 1 个
多 1 个
资本资产定价模型
单 1 个 单 1 个 单 1 个 多 1 个 单 1 个
平均分 3 5 3.5 5.5 1 3 4 1 1
提示：通过练习计算题，掌握公式的含义以及公式。
关注：普通预付年金计算、 β系数、必要收益率的计算；
一、四组资金时间价值计算
（2011-2012 单、2014 单、2018 多、2019 单）
（一）复利终值与现值
方法一：P×（1＋i）n ＝F
方法二：复利现值 P × 复利终值系数（F/P，i，n）=复利终值 F
方法一：F×1 / （1＋i）n
＝P
方法二：复利终值 F × 复利现值系数（P/F，i，n）=复利现值 P
【例题】企业向银行借款 100 万元，年利率为 10%。
【问题 1】请问 2 年后，企业将向银行还款的金额。
『正确答案』求终值。F=100×（1+10%）2 =121（万元）。
【问题 2】已知终值 121 万元，求现值。
『正确答案』P=121/（1+10%）2 =100（万元）。
【提示】复利现值和复利终值互为逆运算，二者的系数互为倒数。
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（二）普通年金与预付年金（2012 单、2014 单）
普通年金终值：
A × （ F/A， i ， n）＝F
普通年金现值：
A × （ P/A， i ， n）＝P
预付年金终值：
A × （ F/A， i ， n）
×（1＋i）＝F
或 A × [（ F/A， i ， n+1）- 1] ＝F
预付年金现值：
A × （ P/A， i ， n）
×（1＋i）＝P
或 A × [（ P/A， i ， n-1）+ 1] ＝P
（三）递延年金与永续年金（2011 单、2014 单、2019 单）
1.递延年金终值：与普通年金终值计算一样，与递延期无关。
2.递延年金现值（本例中，m=3、n=7）
（1）先计算 n 期普通年金现值、再计算 m 期的复利现值（方法一）
（2）m+n 期的年金现值－m 期的年金现值（方法二）
（3）先计算 n 期的普通年金终值、再计算 m+n 期复利现值
3.永续年金现值=年金/利率
【2012·单选】王某 2012 年初需出国工作三年，拟在银行存入一笔钱请朋友分次取出正好付清三年房屋的物业费，每年 6 月末和 12 月末各支付 3 000 元，若存款年利率为 6%，那么 2011 年末王某应在银行存入（ ）元。[已知（P/A，3%，6）＝5.4172，（P/A，6%，6）＝4.9173，（P/A，6%，3）＝2.6730]
A.14 751.90
B.16 038
C.16 251.60
D.18 000
『正确答案』C
『答案解析』2011 年末应在银行存入的金额（普通年金现值）＝3 000×（P/A，3%，6）＝3 000×5.4172＝16 251.6（元）
【2014·单选】某企业近期付款购买了一台设备，总价款为 100 万元，从第 2 年年末开始付款，分5 年平均支付，年利率为 10%，则为购买该设备支付价款的现值为（ ）万元。［已知：（P/F，10%，1）＝0.9091，（P/A，10%，2）＝1.7355，（P/A，10%，5）＝3.7908，（P/A，10%，6）＝4.3553］
A.41.11 B.52.40
C.57.63 D.68.92
『正确答案』D 『答案解析』购买该设备支付价款的现值 P（递延年金现值）＝100/5×（P/A，10%，5）×（P/F，
9 10%，1）＝20×3.7908×0.9091＝68.92（万元）
【2011·单选】甲企业有一项年金，存续期为 10 年，前 3 年无现金流出，后 7 年每年年初现金流出 180 万元，假设年利率为 8%，则该项年金的现值是（ ）万元。[已知（P/A，8%，7）＝5.2064，（P/F，8%，3）＝0.7938]
A.688.81
B.743.91
C.756.56
D.803.42
『正确答案』D
『答案解析』递延年金现值=180×（P/A，8%，7）×（1＋8%）×（P/F，8%，3）＝180×5.2064×（1＋8%）×0.7938＝803.42（万元）
【2019·单选】甲公司计划投资一存续期为 10 年的项目。其中前 4 年无现金流入，后 6 年每年年初现金流入 200 万元。若当年市场利率为 6%，则甲公司该投资项目现金流入的现值是（ ）万元。[已知（P/A，6%，6）＝4.9173，（P/F，6%，4）＝0.7921]
A.825.74
B.779.00
C.875.28
D.734.90
『正确答案』A
『答案解析』现金流入的现值＝200×（P/A，6%，6）×（P/F，6%，4）
×（1＋6%）≈825.74（万元）
（四）年偿债基金和年资本回收额（2018 多）
1.年偿债基金－－－已知年金终值，求年金
普通年金终值：
A × （ F/A， i ， n）＝F
推导：
F × 1/（ F/A， i ， n）＝A
【提示】1/（ F/A， i ， n）被称为“偿债基金系数”。
2.年资本回收额－－－已知年金现值，求年金
普通年金现值：
A × （ P/A， i ， n）＝P
推导：
P × 1/（ P/A， i ， n）＝A
【提示】1/（ P/A， i ， n）被称为“资本回收系数”。
（口诀：资本现回收，基金终偿债）
逆运算 互为倒数关系 单利终值——单利现值 单利终值系数——单利现值系数
10 复利终值——复利现值 复利终值系数——复利现值系数 偿债基金——普通年金终值（基金终偿债）
偿债基金系数——普通年金终值系数 年资本回收额——普通年金现值（资本现回收）
资本回收系数——普通年金现值系数 注意：
年金终值与年金现值不属于逆运算；
年金终值系数与年金现值系数也不互为倒数。（2018 多）
考法：
1.一次收付：已知本金计算本利和、已知本利和计算本金；
2.多次收付：已知年金计算年金现值终值、已知年金现值终值计算年金；
3.互为倒数与逆运算的种类：年金终值与年金现值不属于。
【2018·多选】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。
A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数关系
B.复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系
C.单利终值系数和单利现值系数互为倒数关系
D.复利终值系数和单利现值系数互为倒数关系
E.普通年金现值系数和普通年金终值系数互为倒数关系
『正确答案』ABC
『答案解析』复利现值系数和终值系数之间互为倒数，但年金终值系数和年金现值系数并不是互为倒数的。
二、风险管理理念与工具方法（0 2020 年+ + ）
☆☆
1.风险管理理念
企业风险，是指对企业的战略与经营目标实现产生 影响的 不确定性。
风险管理，是指企业为实现风险管理目标，对企业风险进行有效 识别、评估、预警和应对等管理活动的过程。
2.企业进行风险管理一般应遵循以下原则（四个）：
全面性 企业风险管理应覆盖企业 所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节； 重要性 企业应对风险进行评价, 确定需要进行重点管理的风险,并有针对性地实施重点风险监测，及时识别、应对； 融合性 企业风险管理应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合; 平衡性 企业应权衡 风险与回报、成本与收益之间的关系。
3.风险管理工具方法
企业进行风险管理的工具方法一般包括 风险矩阵、 风险清单等,可结合自身的风险管理目标和实际情况， 单独或综合应用不同的方法。
（1）风险矩阵
风险矩阵,是指按照风险发生的 可能性和风险发生 后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中,展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。
11
风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为横坐标、以风险发生可能性为纵坐标的矩阵坐标图。
（2）风险清单
企业风险清单基本框架一般包括风险 识别、风险 分析、风险 应对三部分。
企业一般按企业整体和部门 两个层级编制风险清单。
表 2-2
企业整体风险清单 风险识别 风险分析 风险应对 风险类别 风险描述 关键风险指标 可能产生的后果 关键影响因素 风险责任主体 风险发生可能性 风险后果严重程度 风险重要性等级 风险应对措施 一级风险 二级风险 …… 编号 名称 编号 名称 编号 名称 1 战略风险 1.1
1.2
……
2 营运风险 2.1
2.2
……
风险矩阵 优点 为企业确定各项风险重要性等级提供了 可视化的工具。
风险矩阵适用于表示企业 各类风险重要性等级，也适用于 各类风险的分析评价和沟通报告。
缺点 一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出 主观判断，可能影响使用的准确性； 二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的 个别风险重要性等级通过 数学运算得到 总体风险的重要性等级。
风险清单 优点 风险清单适用于 各类企业及企业内部各个层级和各类型风险的管理。
能够直观反映企业风险情况，易于操作，能够适应不同类型企业、不同层次风险、不同风险管理水平的风险管理工作。
12 缺点 风险清单所列举的风险往往 难以穷尽,且风险重要性等级的确定可能因评价的 主观性而产生偏差。
【预测·多选】下列关于风险管理的表述不正确的有（ ）。
A.企业风险是指对企业的战略与经营目标实现产生损失的不确定性
B.风险管理应遵循全面性、重要性、融合性、平衡性原则
C.企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系属于重要性原则
D.风险矩阵适用于表示企业各类风险重要性等级，也适用于各类风险的分析评价和沟通报告
E.风险清单为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具
『正确答案』ACE
『答案解析』选项 A，企业风险是指对企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性；选项 C，企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系属于平衡性原则；选项 E，风险矩阵为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。
三、资产的收益及风险衡量（3 2013 单、5 2015 单、7 2017 计算）
1.资产的风险是 资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的 离散程度来衡量。
离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。一般来说，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。
2.衡量风险的指标：收益率的方 差、标准差（标准离差）
和标准离差率等。
【例 2－13、14、15】某企业有 A、B 两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，分别计算两个项目的期望收益率（预期收益率）、方差、标准离差、标准离差率。
项目实施情况 项目 A 项目 B 收益率 概率 收益率 概率 好 15% 0.20 20% 0.30 一般 10% 0.60 15% 0.40 差 0 0.20 －10% 0.30
A 期望投资收益率＝0.15×0.2＋0.1×0.6＋0×0.2＝9%
B 期望投资收益率＝0.2×0.3＋0.15×0.4＋（－0.1）×0.3＝9%
A 方差σ2 ＝0.2×（0.15－0.09）
2 ＋0.6×（0.10－0.09）
2 ＋0.2×（0－0.09）
2 ＝0.0024 （方法：差的平方乘概率）
B 方差σ2 ＝0.3×（0.20－0.09）
2 ＋0.4×（0.15－0.09）
2 ＋0.3×（－0.10－0.09）
2 ＝0.0159
A 标准离差率＝0.049 ÷ 0.09 ×100%＝54.4% （方法：离差 PK 期望值）
B 标准离差率＝0.1261÷ 0.09 ×100%＝140.1%
3.风险识别
（1）方差与标准差只适用于 期望值相同的方案比较；
期望值相同时，方差越大、标准离差越大，风险越大；
（2）对于 期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于 标准离差率这一相对值。
期望值不同时，标准离差率越大，风险越大。
13
考法：通过给定期望值相同或不同时的风险数值，考核风险大小的识别？
【2015·单选】甲乙两方案的期望投资收益率均为 30%，在两方案无风险报酬率相等的情况下，若甲方案标准离差为 0.13，乙方案的标准离差为 0.05。则下列表述中，正确的是（ ）。
A.甲方案和乙方案的风险相同
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.风险报酬率依各自风险报酬系数大小而定
『正确答案』B 『答案解析』甲乙两方案的期望值相同的情况下，依据标准离差衡量风险大小，标准离差大的风险大。因此甲方案的风险大于乙方案的风险。风险报酬率=风险报酬系数×市场风险溢酬，所以风险不仅取决于系数大小，还取决于市场风险溢酬的大小。
【2013·单选】某企业拟进行一项风险投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案投资报酬率的期望值为 14.86%，标准离差为 4.38%；乙方案投资报酬率的期望值为 16.52%，标准离差为 4.50%。下列评价结论中，正确的是（ ）。
A.甲方案的风险小于乙方案的风险
B.甲方案优于乙方案
C.乙方案优于甲方案
D.无法评价甲乙两方案的优劣
『正确答案』C
『答案解析』甲方案的标准离差率＝4.38%/14.86%＝29%
乙方案的标准离差率＝4.50%/16.52%＝27%
甲方案的风险大于乙方案，所以乙方案优于甲方案。
【2019·多选】下列关于衡量资产风险的表述中，正确的有（ ）。
A.一般来说，离散程度越大，风险越大
B.期望值不相同的两个项目，标准离差率越大，风险越大
C.期望值不相同的两个项目，标准离差越大，标准离差率越大
D.期望值相同的两个项目，标准离差越大，风险越大
E.期望值相同的两个项目，标准离差越大，标准离差率越大
『正确答案』ABDE
『答案解析』选项 C，期望值不相同的两个项目，分母是不固定的，无法判断标准离差率的大小。
四、证券资产组合的风险与收益 ☆☆☆
（一）证券资产组合的预期收益率
就是资产组合的 各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。
（二）证券资产组合的风险及其衡量（2014 多、2017 多、2019 单）
14
1.证券资产组合的风险分散功能
ρ＝1 完全正相关
①两项资产收益率的变化方向、变动幅度 完全相同, 风险 完全不能相互抵消、不能降低任何风险；
②组合风险等于组合中各项资产风险的加权平均值，组合收益率的方差大 最大（即风险最大）；
-1<ρ<1
不完全相关
①证券资产组合的标准差小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值，也即证券资产组合的风险小于组合中各项资产风险之加权平均值；
② 大多数情况下，证券资产组合 能够分散风险，但 不能完全消除风险。
ρ＝-1
完全负相关
①两项资产收益率的变化方向、变动幅度 完全相反, 风险可以 充分地相互抵消，甚至完全消除，能 最大限度地降低风险；
②组合收益率的 方差最小（即风险最小），甚至可能是 0；
【2019·单选】下列两项证券资产的组合能够最大限度地降低风险的是（ ）。
A.两项证券资产的收益率完全正相关
B.两项证券资产的收益率完全负相关
C.两项证券资产的收益率不完全相关
D.两项证券资产的收益率的相关系数为 0
『正确答案』B
『答案解析』当两项资产的收益率完全负相关时，两项资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而这样的组合能够最大限度地降低风险。选项 B 正确。
2.系统风险与非系统风险
在证券资产组合中， 能够随着资产种类增加而 降低直至消除的风险，称为 非系统性风险;
不能随着资产种类增加而 分散的风险，称为 系统性风险。
系统风险 系统风险是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险；系统风险是那些影响整个市场风险因素所引起，如国家财税政策、政治等影响所有资产的市场因素； 非系统 非系统风险是可以通过证券资产组合而分散掉的风险；它是指由于某种特定原因对
15 风险 某种特定资产收益率造成影响的可能性，是特定企业或特定行业所特有的，与政治经济影响所有资产的市场因素无关。
【2017·多选】下列关于证券资产组合风险的表述中，正确的有（ ）。
A.证券资产组合中的非系统风险能随着资产种类的增加而逐渐减小
B.证券资产组合中的系统风险能随着资产种类的增加而不断降低
C.当资产组合的收益率的相关系数大于零时，组合的风险小于组合中各项资产风险的加权平均数
D.当资产组合的收益率具有完全负相关关系时，组合风险可以充分地相互抵消
E.当资产组合的收益率具有完全正相关关系时，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均数
『正确答案』ADE
『答案解析』选项 B，系统风险不能随着资产种类的增加而分散；选项 C，当相关系数小于 1 大于-1 时，证券资产组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均数，而不是大于 0。
3.系统风险衡量
系统风险并不是对所有资产或所有企业有相同的影响，有些资产受系统风险影响大、有些资产受系统风险影响小；
单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度，可以用 系统风险系数（β系数）来衡量； （2014多）
市场组合，是在市场上 所有资产组成的组合，它的收益率就是 市场平均收益率。市场组合由于包含了所有资产，所以市场组合中的非系统风险已经被消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。
（1）单项资产系统风险系数
单项资产系统风险系数β，表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。
即：相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险大小。
负数 表明这类资产与市场平均收益的 变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少；
正数
＜1
①该资产收益率的变动幅度 小于市场组合收益率的变动幅度；
②该资产的系统风险 小于市场组合的风险；
＝1
①该资产收益率与市场平均收益率呈 同方向、同比例的变化；
②该资产所含的系统风险与市场组合的风险 一致；
＞1
①该资产收益率的变动幅度 大于市场组合收益率的变动幅度；
②该资产的系统风险 大于市场组合的风险；
大多数资产β系数大于 0，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向一致，只是变化幅度不同而导致β系数的不同。
（2）证券资产组合系统风险系数β
证券资产组合系统风险系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。
16
【提示】由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或者改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。
【例 2－17】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如下表所示，要求计算证券资产组合的β系数。某证券资产组合的相关信息如下：
股票 β系数 股票的每股市价（元）
股票数量 价值比例 A 0.6 8 400 40% B 1.0 4 200 10% C 1.5 20 200 50% 注：A 股票比例＝（8×400）/（8×400＋4×200＋20×200）＝40%；
B 股票比例＝（4×200）/（8×400＋4×200＋20×200）＝10%；
C 股票比例＝（20×200）/（8×400＋4×200＋20×200）＝50%。
计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数：
β P ＝40%×0.6＋10%×1.0＋50%×1.5＝1.09
【2014·多选】下列关于β系数的表述中，正确的有（ ）。
A.β系数越大，表明系统性风险越小
B.β系数越大，表明非系统性风险越大
C.β系数越大，表明投资该资产的期望收益率越高
D.单项资产的β系数不受市场组合风险变化的影响
E.投资组合的β系数是组合中单项资产β系数的加权平均数
『正确答案』CE 『答案解析』β系数越大，表明系统性风险越大，所以选项 AB 不正确。期望收益率＝无风险收益率＋风险收益率，β系数越大，风险收益率越大，期望收益率越大，选项 C 正确。单项资产β系数表示单项资产风险受市场组合风险的影响程度，所以选项 D 不正确。
五、资本资产定价模型（4 2014 单、5 2015 多、 2016 ～8 2018 单）☆☆☆
（一）单项资产必要收益率
必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率（2017 单）
R＝
R f
＋ β×（R m － R f ）
无风险收益率：R f
风险收益率：β×（R m － R f ）
β：资产的系统风险系数
R m ：市场组合收益率
（R m － R f ）：市场风险溢酬
①它（市场风险溢酬）是附加在无风险收益率之上的；
②由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它（市场风险溢酬）反映的是市场作为整体对风险的 平均“
容忍”
程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。（2015 多）（2016 单）（2018 单）
对风险越是厌恶和回避 要求的补偿就越高，市场风险溢酬的数值就越大； 市场的抗风险能力强 对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。
17
【例 2－18】已知某年由 MULTEX 公布美国通用汽车市场上β系数是 1.17，短期国库券利率为 4%，标准普尔股票价格指数的收益率是 10%，则通用汽车该年股票的必要收益率应为：
R＝4%＋β×（10%－4%）
＝4%＋1.17×（10%－4%）
＝11.02%
（二）证券资产组合的必要收益率
R＝ R f ＋ β p ×（R m － R f ）
【例 2－19】假设当前短期国债收益率为 3%，股票价格指数平均收益率为 12%，并利用有关信息求出的证券资产组合β系数（即例 2－17 中β P ＝40%×0.6＋10%×1.0＋50%×1.5＝1.09 ），计算 A、B、C 三种股票组合的必要收益率。
三种股票组合的必要收益率 R
＝3%＋1.09×（12%－3%）
＝12.81%
【2017·单选】
2016 年，MULTEX 公布的甲公司股票的β系数是 1.15，市场上短期国库券利率为3%、标准普尔股票价格指数的收益率是 10%，则 2016 年甲公司股票的必要收益率是（ ）。
A.10.50%
B.11.05%
C.10.05%
D.11.50%
『正确答案』B 『答案解析』2016 年甲公司股票的必要收益率
＝3%＋1.15×（10%－3%）
＝11.05%
考法 1：考核单项资产必要收益率、资产组合必要收益率、风险收益率？
（2014 单、2017 单）
注意：区分必要收益率与风险收益率的区别。
【2014·单选】某证券投资组合中有 A、B 两种股票，β系数分别为 0.85 和 1.15，A、B 两种股票所占价值比例分别为 40%和 60%，假设短期国债利率为 4%，市场平均收益率为 10%，则该证券投资组合的风险收益率为（ ）。
A.6.00%
B.6.18%
C.10.18%
D.12.00%
『正确答案』B 『答案解析』组合的β系数＝0.85×40%＋1.15×60%＝1.03 ；
证券组合的风险收益率＝1.03×（10%－4%）＝6.18%。
（三）证券市场线（从未考过）
把资本资产定价模型公式中的β看作自变量（横坐标），必要收益率 R 作为因变量（纵坐标），无风险利率（R f
）和市场风险溢酬（R m － R f ）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫作证券市场线。
R＝ R f ＋ β×（R m － R f ）
18
1.证券市场线对 任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的β系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。
2.证券市场上任意一项资产或证券资产组合的系统风险系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到相 对应的一点。
3. 证券市场线一个重要的暗示就是“只有系统风险才有资格要求补偿” 。该公式中并没有引入非系统风险即公司风险，也就是说，投资者要求补偿只是因为他们“忍受” 了市场风险的缘故，而不包括公司风险，因为公司风险可以通过证券资产组合被消除掉。
（口诀：适合对应系统）
（四）资本资产定价模型的有效性和局限性
1.有效性：资本资产定价模型体现了“ 高收益伴随着高风险”；
2.局限性：（口诀：
β算不出来或算得出来，有效质疑大体描绘）
①某些资产或企业的 β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；
②由于经济环境的不确定性和不断变化，使得 依据历史数据估算出来的β值对 未来的指导作用必然要打折扣；
③资本资产定价模型是建立在 一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况 有较大偏差，使得资本资产定价模型的有效性受到质疑。
【结论】资本资产定价模型只能 大体描绘出证券市场运动的基本情况，而 不能完全确切地揭示证券市场的一切。
【2015·多选】下列关于资本资产定价模型表述正确的有（ ）。
A.如果无风险收益率提高，则市场上所有资产的必要收益率均提高
B.如果某项资产的β＝1，则该资产的必要收益率等于市场平均收益率
C.市场上所有资产的β系数应是正数
D.如果市场风险溢酬提高，则市场上所有资产的风险收益率均提高
E.如果市场对风险的平均容忍程度越高，市场风险溢酬越小
『正确答案』ABE 『答案解析』选项 A，
选项 B，β＝1 时，必要收益率＝市场组合收益率，市场组合收益率即市场平均收益率，所以选项 B 正确；
选项 C，β系数也可以是负数，所以选项 C 错误；
选项 D，β系数为负数的话，市场风险溢酬提高，资产的风险收益率是降低的，所以选项 D 错误。
考法 2：
①考核市场溢酬、及与风险收益率的关系？（2015 多、2016 单）
②考核资本资产定价模型的有效性与局限性？（2018 单）
19
【2016·单选】下列关于市场风险溢酬的表述中，错误的是（ ）。
A.若市场抗风险能力强，则市场风险溢酬的数值就越大
B.若市场对风险越厌恶，则市场风险溢酬的数值就越大
C.市场风险溢酬反映了市场整体对风险的平均容忍程度
D.市场风险溢酬附加在无风险收益率之上
『正确答案』A 『答案解析』如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，因此要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。
【2018·单选】下列关于资本定价模型的表述中，错误的是（ ）。
A.市场整体对风险越是厌恶，市场风险溢酬的数值就越大
B.资本资产定价模型完整地揭示了证券市场运动的基本情况
C.资本资产定价模型体现了“高收益伴随着高风险”的理念
D.资产的必要收益率由无风险收益率和资产的风险收益率组成
『正确答案』B
『答案解析』资本资产定价模型只能大体描绘出证券市场运动的基本情况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。
（五）财务估值方法
1.未来现金流量折现法
一项资产的真正或内在价值取决于该项资产创造未来现金流量的能力，因此 资产的价值等于其未来现金流量的现值。
2.市场比较法
市场比较法是 利用可比公司的价格或价值参数来估计被评估公司的相应参数的一种方法。
未来现金流量折现法
优点 综合考虑了 价值创造的驱动因素，并迫使管理人员认真地分析、提出对未来前景的预测和明确的假设前提， 有利于促进企业的价值管理。
缺点 但是这种方法对分析人员提出了 更髙要求,也容易产生评估错误。
市场比较法
优点 优点是 易于掌握和便于使用。该方法可以快速确定公司和资产的评估价值， 尤其在市场上有大量进行交易的相似公司，而且市场对这些公司的定价较为准确的时候,该方法更为适用。
缺点 不足在于 可比公司的选择比较困难，影响比较参数的变量也难以控制。
考点：归纳 5 个。
20
教材变化：
第 1 节 删除回归直线法的例题； 第 2 节 ①增加本量利分析的解释和优缺点；
②增加利润敏感性分析的优缺点；
③增加盈亏平衡分析的定义及分析的原理； 第 3 节 ①简化描述了全面预算的构成；
②增量预算法的定义微调；
修改零基预算法定义、程序、优缺点、增加适用范围；
③增加固定预算法的适用范围；
修改弹性预算法优缺点、增加适用范围；
④修改定期预算法优缺点；
修改滚动预算法的定义和优缺点。
知识点名称 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 第 1 节 因素分析法
销售百分比法
单 1 个 单 1 个
单 1 个 单 1 个
高低点法 单 1 个
单 1 个
第 2 节 本量利分析 计 2/4
单 1 个
单 1 个
利润敏感性分析 计 1/4
边际贡献
单 1 个 盈亏临界点 计 1/4 单 1 个
单 1 个 多 1 个
多 1 个 第 3 节 全面预算
单 1 个
单 1 个 财务预算的内容
多 1 个 多 1 个 多 1 个 增量和零基预算
多 1 个
固定和弹性预算 多 1 个
多 1 个 单 1 个
定期和滚动预算
5 11.5 5 3 2 6 4 3 5
一、资金需要量的预测方法★★★
（一）因素分析法（未考过）
资金需要量＝（ 基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1± 预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度变动率）
【提示】周转速度变动率为正，说明资金周转加快，资金需求减少。
（口诀：因素不合理看销售周转）
【预测·单选】某公司 2016 年度资金平均占用额为 4500 万元，其中不合理部分占 15%，预计 2017年销售增长率为 20%，资金周转速度－2%，采用因素分析法预期的 2017 年度资金需要量为（ ）万元。
A.4590
B.4681.8
C.4500
D.3825
『正确答案』B 『答案解析』资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1＋预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）＝（4500－4500×15%）×（1＋20%）×[1－（－2%）]＝4681.8（万元）。
资金周转速度为负数，表示资金周转速度变慢了，所需资金增加。与例题不同之处：－2%表明占用资金增加。
21
（二）销售百分比法（2014～2015 单、 2017～2018 单）★★★
1. 外部融资需求量＝ 销售增长需要的资金需求增加额① － 利润留存②＝销售额 增加额×（ 敏感资产项目销售百分比－ 敏感负债项目销售百分比）－ 预测期销售额×销售净利率×利润留存率
2.利润留存率＝1－股利支付率
3. 敏感性资产：现金、应收账款、存货
敏感性负债：应付账款、应付票据（没有借款）
（口诀：增销需、内留存、外融资）
【2018·单选】长江公司 2017 年末的敏感性资产为 2600 万元，敏感性负债为 800 万元，2017 年度实现销售收入 5000 万元，预计 2018 年度销售收入将提高 20%，销售净利润率为 8%，利润留存率为60%，则基于销售百分比法预测下，2018 年度长江公司需从外部追加资金需要量为（ ）万元。
A.93
B.72
C.160
D.312
『正确答案』B 『答案解析』外部追加资金需要量＝5000×20%×（2600/5000－800/5000）－5000×（1＋20%）×8%×60%＝72（万元）。
考法：销售百分比法
1、考核外部融资需要量？（2010 单、2015 单、2017 单、2018 单）
2、留存收益提供资金量？（2014 单）
【2017·单选】甲公司采用销售百分比法预测 2017 年外部资金需求量，2017 年销售收入将比上年增长 20%，2016 年销售收入为 2000 万元，敏感资产和敏感负债分别占销售收入的 59%和 14%，销售净利率为 10%，股利支付率为 60%，若甲公司 2017 年销售净利率、股利支付率均保持不变，则甲公司 2017年外部融资需求量为（ ）万元。
A.36 B.60 C.84 D.100
『正确答案』C 『答案解析』外部融资需求量＝2000×20%×（59%－14%）－2000×（1＋20%）×10%×（1－60%）＝84（万元）
与 2018 年不同：敏感性资产、负债...
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