浙商期货--宏观金融早报：美国7月核心CPI同比大增,银保监会促进银行加大信贷投放

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　1 / 6 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020 年 7 月 23 日星期四

　国 美国 7 月核心 CPI 同比大增 ， 银保监会促进银行加大信贷投放

　报告导读

　宏观结论

　中国对美国关税行动实施对等报复，中国央行调升外汇风险准备金率，以稳定汇率预期，国内政策出现松动，财政政策要求更积极，尽管政策边际上已经有变化，但数据很难较快反映，股指、商品保持谨慎。

　交易策略 股 票：

　1. 风险偏好方面，宽信用预期对风险偏好提振有限，贸易战升级压制风险偏好。

　2. 供给需求方面，IPO 发行放缓以及限售股解禁规模回落，预计后续供给端对盘面压力减弱。养老目标基金落地，后续需求端对盘面支撑增强。

　3. 企业盈利来看高频数据显示后续经济增速或将持续下滑，但从估值和盈利匹配的角度来看预计后续企业盈利对盘面压制有限。

　总体看，养老目标基金落地有利于资金流入股市，贸易战再度升级压制风险偏好，建议激进者单边逢低短多，对冲暂观望。

　债券：

　1. 7 月进出口同比增速双双超过预期，对债市形成利空。

　2. 中国宣布拟对美国约 600 亿美元商品加征 5-25%不等关税，贸易摩擦继续升级。

　3. 中国央行宣布上调风险准备金率，并可能进行逆周期调节，下半年人民币汇率趋稳预期。

　4. 政治局会议确认了国常会的基调，政策推进稳字当头，但具体口吻和措辞有一定‚弱化‛，这并非政策的回摆，而是传递出不会完全走大水漫灌的老路的信号。

　虽然当前资金较宽松，但 7 月进出口数据均超预期，债市出现调整，期债暂观望。

　黄金：

　1. 在美元走强、国际贸易形势不容乐观等背景下，近期金价持续走弱。

　2. 美联储态度也不利于金价形成上涨行情。

　3. 国际风险事件多发，但黄金对风险事件的反应弱化。

　建议黄金暂观望。

　 宏观摘要 国际方面：

　1. 美国 7 月核心 CPI 创 2008 年 9 月来最大同比增幅

　国内方面：

　2. 银保监会促进银行加大信贷投放 3. 人民日报刊文：稳步实现去杠杆目标

　 4. 中国央行二季度货币政策执行报告：把好货币供给总闸门，坚持不搞‚大水漫灌‛；对于人民币汇率，必要时须逆周期调节 5. 周小川谈人民币国际化：要保持低调，要避免制度安排出现摇摆

　 今日提示 无重要数据公布

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　3 / 6 供投教使用 市场要点 1. 美 美国 国 7 月核心 CPI 创 创 2008 年 年 9 月来最大同比增幅 美国 7 月 CPI 环比上涨 0.2%，同比上涨 2.9%，符合预期。

　 2. 银保监会促进银行加大信贷投放 为加大资金投放力度，保障实体经济有效融资需求，银保监会提出了包括落实无还本续贷、尽职免责、提高小微企业贷款不良容忍度在内的等一系列措施。初步统计显示，7 月新增人民币贷款 1.45 万亿元，同比多增 6237 亿元，说明近期贷款投放明显加快。

　3. 人民日报刊文：稳步实现去杠杆目标 交通银行首席经济学家连平认为，我国杠杆率总水平偏高是一系列深层次因素长期影响所致，试图毕其功于一役、推动杠杆率迅速回归合理水平是不切合实际的。

　4. 中国央行二季度货币政策执行报告：把好货币供给总 闸门，坚持不搞‚大水漫灌‛；对于人民币汇率，必要时须逆周期调节 在重申‚深化利率和汇率市场化改革‛的同时，央行二季度报告提出，‚疏通货币信贷政策传导机制‛。

　在大力推进金融改革开放发展方面，二季度报告明确，要‚通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏‛。

　除了重申打好防范化解金融风险攻坚战、守住不发生系统性金融风险底线，央行提出，要‚把握好工作节奏和力度‛，争取通过三年时间，提高金融结构适应性，明显增强金融服务实体经济能力，明显提升金融工作法治化水平，全面加强硬约束制度建设，有效防控系统性风险。

　展望中国宏观经济，二季度央行报告重申，存在‚制约经济持续向好的结构性、深层次问题‛，同时提出‚要注意防范短期内需求端‘几碰头’可能对经济形成的扰动‛。

　从国际环境看，央行主要提到，贸易摩擦给未来出口形势带来较大不确定性，可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱，还可能冲击投资者情绪，加剧金融市场波动。世界经济政治形势更加错综复杂，主要发达经济体货币政策正常化存在不确定性。

　5. 周小川谈人民币国际化：要保持低调，要避免制度安排出现摇摆 中国央行原行长周小川表示，未来人民币国际化要保持‚低调‛，否则会引起不必要猜想。推进过程中还要有所取舍、持之以恒，最终取决于市场人士的选择。

　在分析未来人民币国际化还有哪些方面可以做的时候，周小川主要提出了以下四个方面：

　一是要保持低调。‚人民币国际化不是我们自己说，而是市场参与者选择‛； 二是要有所取舍。既然人民币汇率机制改革的利弊分析难以取得一致，就需要有所选择和放弃，什么都想要往往什么都达不到； 三是要持之以恒。有些事情要做了很多年才会有所结果，如果把一些制度性安排当做调控性工具就很难推行。人民币国际化取决于市场的选择，如果政策变来变去，市场就不会有太多兴趣。

　四是避免制度安排出现摇摆。经济发展会有变化，出现变化就要采取对策，但对策要顾及多个方面，如果一些制度安排出现摇摆性的变化后，会对人民币国际化等一些长远性问题产生不利影响。

　股指 市场综述：上周五沪指早盘在平盘线附近窄幅整理，午后受石油、煤炭等权重板块走低所拖累小幅探底，随后逐渐回升；深市整体表现强于沪指，创业板指站稳 1500 点。从盘面上看，养殖业、西藏、高送转、化学制药、医疗器械服务、地产等板块涨幅居前，煤炭、石油、水泥、银行、电力、钢铁等板块跌幅居前。

　上周，尽管养老目标基金落地带来资金流入预期，但是贸易战再度升级对风险偏好依旧有所压制。因此沪深两市整体呈现弱反弹态势，并且整体波动较大。从股指期货的标的指数来看，我们看到上证 50 指数走势略强于沪深 300 和中证 500，但整体来看分化趋势并不是很明显。后续我们认为大盘将维持弱反弹态势，但三个标的指数分化不明显。

　债市 市场综述 ：

　8 月 10 日，国债期货早盘走低，午后震荡回升但走势仍偏弱，收盘涨跌不一。10 年期债主力T1809 涨 0.05%，5 年期债主力 TF1809 跌 0.12%。银行间现券表现不一，国开强于国债。10 年国开活跃券180205 收益率下行 1.6bp 报 4.1950%，10 年国债活跃券 180011 收益率上行 0.5bp 报 3.55%。

　黄金 市场综述 ：上周五 COMEX 期金开于 1220，收于 1219.2。

　图 图 1 ：

　国债收益率历史走势 图 图 2 ：

　国债收益率曲线和每日变动

　 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心

　图 图 3 ：

　期债数据图表 图 图 4 ：

　期指数据图表

　 资料来源：Wind，浙商期货研究中心 资料来源：Wind，浙商期货研究中心

　图 图 5 ：

　贵金属 数据图表

　资料来源：Wind，浙商期货研究中心

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