18资产评估师资产评估实务二-协会模拟题

实务二　协会模拟题
一、单项选择题（每题1分。每题的备选项中，只有1个最符合题意）请使用计算机鼠标在计算机答题界面上点击试题答案备选项前的按钮“○”作答）
　　第1题
下列评估对象中，不属于企业价值评估对象的是（　）。

　　A.整体企业权益
B.股东部分权益
C.股东全部权益
D.企业净资产    『正确答案』D 『答案解析』企业价值评估对象包括整体企业权益、股东部分权益和股东全部权益。

第2题
下列关于企业价值评估范围的说法中，正确的是（　）。

　　A.整体企业权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产
B.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围是企业产权涉及的全部资产
C.整体企业权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及付息负债
D.股东全部权益和股东部分权益价值评估范围包括企业产权涉及的全部资产及全部负债    『正确答案』D 『答案解析』选项C涉及的应该是非付息负债。

第3题
下列关于企业价值评估需要搜集的资料中，不属于权属证明资料的是（　）。

　　A.车辆行驶证
B.工商营业执照
C.房屋所有权证
D.股权出资证明    『正确答案』B 『答案解析』属于权属证明资料的有车辆行驶证、房屋所有权证和股权出资证明。

第4题
下列事项中，企业价值评估时进行宏观分析通常不涉及的是（　）。

　　A.科技发展水平
B.国际政治格局和国际关系
C.行业生命周期
D.社会经济运行状况    『正确答案』C 『答案解析』行业生命周期属于行业分析，所以C不正确。

第5题
甲公司预计未来5年的企业自由现金流量分别为80万元、110万元、150万元、160万元和180万元；
根据公司的实际情况推断，从第6年开始，企业自由现金流量将维持在180万元的水平。假定加权平均资本成本为10%，现金流量在期末产生，甲公司的永续价值在评估基准日的现值约为（　）。

　　A.1800万元
B.1615万元
C.1513万元
D.1118万元    『正确答案』D 『答案解析』永续价值在评估基准日的现值＝180/（10%×1.15）＝1118（万元）

第6题
甲公司在2018年的收益预测情况如下：主营业务收入为100 000万元，净利润为6 000万元，利息费用为180万元，折旧及摊销为350万元，当期营运资金追加额为3 000万元，资本性支出为600万元，付息债务年末余额较上年新增500万元，企业所得税税率为25%，甲公司2018年的企业自由现金流量是（　）。

　　A.2 885万元
B.3 250万元
C.2 750万元
D.2 930万元    『正确答案』A 『答案解析』企业自由现金流量＝6000＋180×（1-25%）＋350-（600＋3000）＝2885（万元）

第7题
下列关于经济利润的计算方法中，错误的是（　）。

　　A.经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本
B.经济利润＝净利润－股权资本的成本
C.经济利润＝税后净营业利润－投入资本×权益资本回报率
D.经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）
   『正确答案』C 『答案解析』经济利润是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用，所以C是错误的。

第8题
下列工作中，企业价值评估时进行收益预测通常不涉及的是（　）。

　　A.对溢余资产价值的估计
B.对折旧和摊销的估计
C.对市场需求及市场供给的估计
D.对营运资金的估计    『正确答案』A 『答案解析』企业价值评估时进行收益预测通常只对必备资产进行估计，所以A不正确。

第9题
甲公司权益资本占比为65%，债务资本占比为35%，权益资本成本为12%，甲公司借入债务年利率为6%，所得税税率为25%。甲公司的加权平均资本成本为（　）。

　　A.9.90%
B.9.38%
C.12.30%
D.7.43%    『正确答案』B 『答案解析』加权平均资本成本＝12%×65%＋6%×（1-25%）×35%＝9.38%
第10题
下列关于交易案例比较法选择可比对象的说法中，错误的是（　）。

　　A.选择的可比交易案例应当与被评估企业属于同一行业，或者受相同经济因素的影响
B.选择可比交易案例应当关注案例企业与被评估企业在经营模式上的可比性
C.选择可比交易案例应当注意案例相关财务资料的可获得性与充分性
D.选择的可比交易案例的交易日期应当与评估基准日相同    『正确答案』D 『答案解析』收集的交易案例的交易日期可能并非评估基准日，因此会存在由于上述两个日期差异所产生的交易价格差异，因此为了便于对比，在选择交易案例比较法的评估对象时，应该尽量选择交易日期与评估基准日接近的可比交易案例。

第11题
甲公司2017年的每股净收益为4元，股利支付率为30%。每股权益的账面价值为12元，公司在长期时间内将维持2%的年增长率。公司的权益资本成本为12%，公司的P/B值为（　）。

　　A.1
B.1.02
C.0.83
D.0.85    『正确答案』B 『答案解析』P/B值＝[4×30%×（1＋2%）/（12%-2%）]/12＝1.02
第12题
下列关于上市公司比较法价值比率计算的时间区间的说法中，错误的是（　）。

　　A.时点型价值比率的分子可以选择评估基准日的股票价值
B.区间型价值比率的分子可以选择评估基准日前若干日的交易均价
C.如果计算期间因突发事件造成股价异常波动，则需要考虑调整日期以剔除此影响
D.在对区间型价值比率的分子进行计算时，应当选择90天或120天    『正确答案』D 『答案解析』在对区间型价值比率的分子进行计算时，建议选择30天或60天，财务报告按季披露。

第13题
下列关于长期股权投资评估的说法中，错误的是（　）。

　　A.当被投资企业成立时间不长且无重大表外无形资产时，可以不单独进行评估
B.对评估对象价值影响大的长期股权投资，都应当单独进行评估
C.对于不具有控制权的长期股权投资，都可以不单独进行评估
D.对于具有控制权的长期股权投资，一般应当单独进行评估    『正确答案』C 『答案解析』对于不具有控制权的长期股权投资,占评估对象相对价值量较大的，应该单独评估。

第14题
下列情形中，可能形成表外资产的是（　）。

　　A.企业并购形成商誉
B.企业外购著作权资产
C.企业持有的著名商标
D.企业外购商业特许经营权    『正确答案』C 『答案解析』A选项并购商誉是表内资产，B、D是外购也是表内资产。

第15题
下列权利类型中，不属于无形资产使用权转让形式的是（　）。

　　A.独占使用权
B.完全使用权
C.普通使用权
D.排他使用权    『正确答案』B 『答案解析』无形资产的使用权转让可细分为独占使用权、排他使用权、普通使用权等不同类型。

第16题
下列无形资产中，不能用于质押的是（　）。

　　A.著作权
B.商标权
C.商誉
D.专利权    『正确答案』C 『答案解析』商誉不能独立存在，不能用于质押。

第17题
下列无形资产评估方法中，不属于收益法具体评估方法的是（　）。

　　A.增量收益法
B.超额收益法
C.许可费节省法
D.现金流量折现法    『正确答案』D 『答案解析』无形资产评估方法中，收益法具体评估方法包括通用方法、许可费节省法、增量收益法、超额收益法。

第18题
下列关于增量收益法的说法中，错误的是（　）。

　　A.增量收益法可用于评估收入增长型和费用节约型两种无形资产的价值
B.采用增量收益法评估无形资产的折现率的口径应与收益额口径保持一致
C.增量收益是企业全部收益扣除归属于企业有形资产带来的收益的差额
D.增量收益法通常是在市场上许可费率数据不可获得或不可靠的情况下采用    『正确答案』C 『答案解析』选项C描述的是超额收益。

第19题
甲公司将一项专有技术转让给乙公司，拟采用利润分成法。假设该专利资产在评估基准日的重置成本为120万元，其专利成本利润率为400%；
乙公司资产在评估基准日的重置成本为6 000万元，其成本利润率为8%，该专利资产的利润分成率为（　）。

　　A.50.00%
B.8.47%
C.9.26%%
D.9.09%    『正确答案』B 『答案解析』专利资产的利润分成率＝120×（1＋400%）/[6000×（1＋8%）＋120×（1＋400%）]＝8.47%
第20题
下列关于无形资产折现率的说法中，错误的是（　）。

　　A.无形资产评估中的折现率有别于企业价值评估中的折现率
B.风险累加法需要逐项分析并量化无形资产面临的宏观风险与微观风险
C.无形资产折现率一般高于有形资产折现率
D.回报率拆分法中的企业整体回报率可采用资本资产定价模型确定    『正确答案』D 『答案解析』回报率拆分法中的企业整体回报率应该是加权平均资本成本，而资本资产定价模型用来确定股权资本成本。

第21题
下列关于测算无形资产的重置成本的说法中，错误的是（　）。

　　A.采用物价指数法测算重置成本，是以无形资产的购置成本为依据，用物价指数进行调整
B.自创无形资产的重置成本为直接成本、间接成本和资金成本之和
C.无法采用合适的方法测算一部作品改编权的重置成本
D.测算无形资产的重置成本要分清是自创无形资产还是外购无形资产    『正确答案』B 『答案解析』重置成本还应包括合理利润。

第22题
下列关于无形资产的贬值的说法中，错误的是（　）。

　　A.无形资产依附载体的磨损会使无形资产发生实体性贬值
B.设计的替代可能使无形资产发生功能性贬值
C.国家相关政策的影响可能使无形资产发生经济性贬值
D.存在一些特定的无形资产可能不会出现贬值    『正确答案』A 『答案解析』无形资产不存在实体性贬值。

第23题
下列关于专利资产的说法中，正确的是（　）。

　　A.没有经济价值的专利不能构成专利资产
B.专利资产的法律保护期限为10年
C.专利资产的所有权和使用权都可以用于出资
D.专利资产的技术必须是成熟的    『正确答案』A 『答案解析』选项B得分具体的专利类型，选项C专利的使用权不能出资，选项D专利技术不一定成熟。

第24题
下列文件资料中，不属于发明专利出资评估需要核实的权属资料的是（　）。

　　A.专利证书
B.专利检索报告
C.专利登记簿副本
D.专利维持费缴费凭证    『正确答案』B 『答案解析』实用新型专利必须出具专利检索报告。

第25题
下列经济事项中，通常不需要进行商标资产评估的是（　）。

　　A.商标权续展维护
B.商标权侵权赔偿
C.商标权财务核算
D.商标权质押融资    『正确答案』A 『答案解析』引起商标资产评估的经济事项包括但并不限于以下各项：商标所有权转让、商标权特许使用、商标所有权或使用权投资、商标权质押融资、商标权拍卖、商标权侵权赔偿、商标权财务核算等。

第26题
下列影响因素中，不属于商标资产价值影响因素的是（　）。

　　A.商标的市场影响力
B.商标权所依托的商品
C.商标权人的价值预期
D.商标权的法律状态    『正确答案』C 『答案解析』商标资产价值的评估应重点考虑如下几个方面：宏观经济状况；
商标的市场影响力；
商标声誉的维护；
商标权所依托的商品；
商标权的法律状态；
商标的使用方式；
类似商标的交易情况。

第27题
下列关于著作权资产评估对象的说法中，错误的是（　）。

　　A.著作权资产评估对象包括著作权中的人身权利和财产权利
B.著作权资产评估对象的界定需要充分关注评估目的的影响
C.著作权资产的财产权利形式包括著作权人享有的权利和转让或许可他人使用的权利
D.著作权资产的许可使用形式包括法定许可和授权许可    『正确答案』A 『答案解析』著作权资产评估对象的界定除了需要明确评估对象的作品类型和权利形式外，还需要充分关注评估目的的影响。

第28题
下列关于著作权资产评估的说法中，错误的是（　）。

　　A.评估著作权资产需关注面临的制作风险、内容风险、政策风险、侵权盗版风险等
B.评估著作权资产需要区分著作权资产与著作权载体之间的区别
C.我国对作品保护采用自动保护原则，著作权资产评估无须关注其法律状态
D.评估著作权资产应关注作品获取收益的方式和期限    『正确答案』C 『答案解析』我国对作品保护采用自动保护原则，著作权资产评估必须关注其法律状态。

第29题
下列关于商誉评估的说法中，错误的是（　）。

　　A.商誉评估须坚持预期原则
B.企业负债与否与企业商誉无直接关系
C.增量收益法和超额收益法是两种最常用的商誉评估方法
D.商誉价值评估可以采用投入费用累加的方法    『正确答案』D 『答案解析』商誉价值评估不可以采用投入费用累加的方法。

第30题
甲公司经评估的股东全部权益价值为480万元，可辨认净资产市场价值为360万元，投入资本报酬率为12%，假定行业平均收益水平为10%，甲公司的商誉价值为（　）。

　　A.22万元
B.120万元
C.142万元
D.400万元    『正确答案』B 『答案解析』甲公司的商誉价值＝480-360＝120（万元）


二、多项选择题（每题2分。每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；
少选，所选的每个选项得0.5分）请使用计算机鼠标在计算机答题界面上点击试题答案备选项前的按钮“□”作答）
　　第1题
下列基本假设中，企业价值评估通常选择的有（　）。

　　A.交易假设
B.最佳使用假设
C.持续经营假设
D.清算假设
E.公开市场假设    『正确答案』CD 『答案解析』企业价值评估通常选择的有持续经营假设和清算假设。

第2题
下列原则中，企业价值评估时收集和筛选信息应遵守的有（　）。

　　A.有效性
B.客观性
C.相关性
D.经济性
E.公开性    『正确答案』ABCD 『答案解析』评估专业人员在进行信息的收集和筛选时，应把握相关性、有效性、客观性、经济性四个原则。

第3题
下列经济变量中，企业价值评估时进行行业分析通常需要调查分析的有（　）。

　　A.市场结构
B.经济发展水平
C.市场规模
D.竞争范围
E.生命周期阶段    『正确答案』CDE 『答案解析』选项A不属于经济变量，选项B属于宏观变量。

第4题
下列关于折现率与收益口径关系的说法中，正确的有（　）。

　　A.净利润对应根据税后权益回报率和税后债务回报率计算的加权平均资本成本
B.折现率应当与其对应的收益口径相匹配
C.企业自由现金流量匹配于加权平均资本成本
D.股权自由现金流量对应税后的权益回报率
E.息税前利润对应根据税前权益回报率和税前债务回报率计算的加权平均资本成本    『正确答案』BCDE 『答案解析』选项A对应的应该是税后权益回报率。

第5题
下列价值比率中，属于盈利价值比率的有（　）。

　　A.EV/制造业年产量
B.EV/FCFF（企业价值与企业自由现金流量的比率）
　　C.市盈率
D.EV/EBIT（企业价值与息税前利润的比率）
　　E.EV/TBVIC（企业价值与总资产账面价值的比率）
   『正确答案』BCD 『答案解析』 价值比率分类 权益价值比率 企业整体价值比率 盈利价值比率 P/E PEG P/FCFE EV/EBITDA EV/EBIT EV/FCFF 资产价值比率 P/B TobinQ EV/TBVIC 收入价值比率 P/S EV/S 其他特定价值比率 　 EV/制造业年产量 EV/医院的床位数 EV/发电厂的发电量 EV/广播电视网络的用户数 EV/矿山的可采储量等
第6题
下列关于资产基础法局限性的说法中，正确的有（　）。

　　A.忽视了某些无形资产对企业价值的贡献
B.忽视了企业整体获利能力
C.企业清算价值可能大于企业在持续经营假设下的价值
D.资本市场的较大波动会对企业价值评估造成不利影响
E.评估所用的时间较长、成本较高    『正确答案』ABE 『答案解析』资产基础法的局限性：（1）采用资产基础法忽视了某些无形资产对企业价值创造的作用；
（2）资产基础法评估所用的时间较长、成本较高；
（3）资产基础法忽视了企业整体获利能力，难以体现企业价值的全部内涵。

第7题
下列调研方法中，无形资产清查核实时常用的有（　）。

　　A.函证
B.访谈
C.查验资料
D.现场查勘
E.监盘    『正确答案』ABCD 『答案解析』无形资产清查核实时常用的方法有函证、访谈、查验资料、现场查勘。

第8题
下列收益期限中，适用于无形资产的类型有（　）。

　　A.合同有效期限
B.法定寿命
C.经济寿命
D.自然寿命
E.司法寿命    『正确答案』ABCE 『答案解析』适用于无形资产的收益期限包括合同有效期限、法定寿命、经济寿命、司法寿命。

第9题
下列标准中，确定无形资产可比对象时通常选用的有（　）。

　　A.权利内容的相似性
B.资产配置和使用情况的相似性
C.所处发展阶段的相似性
D.研发成本的相似性
E.功效的相似性    『正确答案』ABCE 『答案解析』在总价计量方式下，无形资产可比对象的选择一般需要关注以下条件：
　　（1）无形资产的可比条件。①标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。②标的无形资产与可比无形资产权力状态相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产包含的“权利束”相同或类似，或者说使用、收益和处分的权利内容及状态相同或类似。③标的无形资产与可比无形资产所处的发展阶段相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产在其经济寿命周期内所处的发展阶段相同或类似。

　　（2）无形资产所依附业务资产组的可比条件。①标的无形资产与可比无形资产所依附的资产组功效相同或相似。标的无形资产依附的资产组与可比无形资产依附的资产组具有相同或相似的经营业务，标的无形资产与可比无形资产在各自的资产组中所发挥的作用相同或相似。②标的无形资产与可比无形资产所依附的资产组大小、规模相同或相似。

　　在从价计量方式下，标的无形资产与可比无形资产可比的要求主要包括标的无形资产与可比无形资产相同或相似，也就是标的无形资产与可比无形资产功效相同或类似。

第10题
下列商标中，属于按照是否享受法律保护分类的有（　）。

　　A.非注册商标
B.联合商标
C.注册商标
D.防御商标
E.驰名商标    『正确答案』AC 『答案解析』按商标是否具有法律保护的专用权，可分为注册商标和未注册商标。

三、综合题（共4题，50分。其中第1题10分，第2、3题12分，第4题16分。有计算的，要求列出算式、计算步骤。需要公式计算的，应列出公式）
　　1.资产评估专业人员采用资产基础法对甲公司股东全部权益进行评估，评估基准日为2017年12月31日，价值类型为市场价值。在对企业表内、表外各项资产和负债进行评估的过程中，发现以下事项：
　　资产评估专业人员经过现金盘点和与银行对账，截至评估基准日，甲公司账面现金余额8万元，人民币存款为500万元，美元存款为60万美元。假设评估基准日美元汇率是6.5人民币兑换1美元。

　　甲公司存货包括原材料、在产品、产成品和低值易耗品，在评估基准日市场价值为5 300万元，同时资产评估专业人员发现待摊费用核算内容为在用工装器具，评估基准日市场价值为60万元。

　　甲公司拥有国产车辆一台，系2011年初购入使用，截至评估基准日已实际运行7年。经资产评估专业人员实际勘察，该车辆里程表标记18.5万公里，发动机运行正常，整车外观有一定程度的损坏，门窗附件齐全，整车曾有过一次大修。经查询市场相关信息资料，该类国产车型的经济使用年限为15年，规定行驶里程为60万公里。其全新车在评估基准日的市场价格为9.5万元，车辆购置税为7 000元、牌照费为600元、保险费为2 000元及其他相关手续费400元。此外，依据资产评估专业人员对该车辆的现场勘察情况，确定理论成新率的修正系数为0.9。

　　甲公司拥有专有技术一项，该专有技术资产虽然在公司账上没有体现，但可显著改善公司现有产品的性能，从而能以更高的价格在市场上出售，并且可维持三年的超额收益期。预计该专有技术产品第一年售价为300元/台，销量为4.5万台，第二年售价为250元/台，销量为5万台，第三年售价为210元/台，销量为6万台，同类产品的正常市场销售价格为200元/台，专有技术产品的单位成本与同类产品大体相同。据估算，甲公司专有技术的投资报酬率为10%。

　　经资产评估专业人员评估，甲公司流动资产评估价值为9 800万元，非流动资产（不含账外资产）评估价值为12 200万元，负债评估价值为13 000万元。甲公司所得税率为25%。

　　要求：
　　（1）计算评估基准日货币类资产的评估价值。

　　（2）分析说明评估基准日存货类资产的评估价值。

　　（3）计算评估基准日车辆的评估价值。

　　（4）专有技术资产是否应该纳入评估范围？请说明理由，并计算该专有技术的评估价值。

　　（5）计算甲公司股东全部权益价值。

   『正确答案』
（1）货币类资产的评估价值＝8＋500＋60×6.5＝898（万元）
　　（2）存货类资产的评估价值＝5300＋60＝5360（万元）
　　（3）车辆的评估价值＝（9.5＋0.7＋0.06＋0.2＋0.04）×（1-18.5/60）×0.9＝6.54（万元）
　　（4）专有技术资产作为表外资产，应该纳入评估范围。

　　专有技术的评估价值
＝（300-200）×4.5/1.1＋（250-200）×5/1.12＋（210-200）×6/1.13
＝660.79（万元）
　　（5）股东全部权益价值＝9800＋12200＋660.79-13000＝9660.79（万元）
　　【注】此题专有技术的评估没有考虑所得税。

2.甲公司拥有的“P”系列注册商标主要用于“P”牌电视机。多年来，“P”牌电视机以其卓越的产品质量为广大消费者所熟悉和喜爱，曾多次被评为国家级、部级、市级的优秀产品，在中国市场上享有极高的声誉和知名度。“P”牌电视机在其长期的发展中，积累形成了牢固而扎实的竞争优势。特别是在技术上，甲公司一直掌握着“P”牌电视机生产制造的核心，通过不断的技术创新和设备材料更新改造，保持着行业中的技术领先。

　　乙公司长期从事电视机的生产制造工作，但由于缺少品牌效应的影响，销售情况始终未能有跨越性的突破。因此，为了提高其产品的市场占有率，希望从甲公司获得其“P”系列注册商标的使用权。2018年3月，经董事会决议，甲公司拟授权乙公司使用其“P”系列注册商标生产“P”牌电视机，并提供相应的管理、技术、市场等方面的支持。甲、乙公司经过谈判达成了商标授权使用的初步协议，确定“P”商标授权使用期限为5年，采用普通许可方式。为确定“P”商标授权使用费金额，需对其价值进行评估，评估基准日为2017年12月31日。

　　甲公司历史年度平均利润率（利润总额/营业收入）为32%。乙公司为20%。经分析，预计乙公司在使用甲公司“P”系列注册商标后，平均利润率可提升至30%。参考“P”牌电视产品历史销售情况，考虑到未来竞争者的介入，同时结合乙公司自身产能和市场情况，预测未来年度“P”牌电视机产品销售价格为：评估基准日后第1～2年维持现行的5 000元／台的价格；
第3年每台降400元；
第4～5年每台降300元。销售数量在2018－2 022的各年分别为：4万台、4.7万台、5万台、4.9万台、4.8万台。

　　经分析，乙公司无形资产中商标资产贡献率约为65%，预测年度保持稳定。评估基准日5年期国债到期收益率3.5%，1年期国债到期收益率3%。影响商标资产的政策风险1%，法律风险1%，市场风险为2%，技术替代风险3%，公司管理风险2%。甲、乙公司所得税率均为25%。

　　要求：
　　（1）说明本次商标资产评估对象。

　　（2）按照差额法计算乙公司无形资产的超额收益率。

　　（3）计算“P”系列商标的超额收益率。

　　（4）确定商标资产收益期限，并说明理由；
计算预测各期商标资产超额净收益。

　　（5）采用累加法计算商标资产折现率。

　　（6）假设现金流量在期末产生，计算商标资产评估价值。

   『正确答案』
（1）本次商标资产评估对象为“P”商标授权使用权价值。

　　（2）乙公司无形资产的超额收益率＝30%-20%＝10%
（3）“P”系列商标的超额收益率＝10%×65%＝6.5%
（4）商标资产收益期限为5年，因为“P”商标授权使用期限为5年。

　　2018年商标资产超额净收益＝5000×4×6.5%＝1300（万元）
　　2019年商标资产超额净收益＝5000×4.7×6.5%＝1527.50（万元）
　　2020年商标资产超额净收益＝4600×5×6.5%＝1495（万元）
　　2021年商标资产超额净收益＝4700×4.9×6.5%＝1496.95（万元）
　　2022年商标资产超额净收益＝4700×4.8×6.5%＝1466.4（万元）
　　（5）商标资产折现率＝3.5%＋1%＋1%＋2%＋3%＋2%＝12.5%
（6）商标资产评估价值
＝1300/（1＋12.5%）＋1527.50/（1＋12.5%）2＋1495/（1＋12.5%）3＋1496.95/（1＋12.5%）4＋1466.4/（1＋12.5%）5
＝5160.74（万元）
　　【注】此题商标价值的评估没有考虑所得税。

3.乙公司属汽车制造行业，主要从事汽车的生产制造，为非上市公司。甲公司拟转让所持乙公司25%的股权，委托资产评估机构对拟转让股权价值进行评估。评估基准日为2017年12月31日。截至评估基准日乙公司资产总额360 000万元，净资产125 000万元，2017年度营业收入280 000万元，净利润16 800万元。

　　资产评估专业人员选择上市公司比较法对乙公司拟转让的25%股权价值进行评估。初步筛选出在资产规模、业务收入规模比较接近的同行业5家公司，相关数据见下表。

　　表1　初步筛选5家公司数据 类别 公司A 公司B 公司C 公司D 公司E 资产总额（万元）
500000 405000 420000 483000 403000 净资产（万元）
175000 140000 145000 158000 138000 营业收入（万元）
382000 323000 320000 342000 328000 净利润（万元）
23500 20000 19000 23500 17600 总股数（万股）
28000 20000 25000 28000 35000 股价（元/股）
25 28 23 19 18
根据乙公司所在行业特点，经分析选择P/E作为价值比率。5家公司在盈利能力、成长能力、营运能力指标方面与乙公司存在一定差异。各项指标均以乙公司为标准分100分进行对比调整,低于乙公司相应指标的调整系数小于100,高于乙公司相应指标的则调整系数大于100。经指标差异对比得出下表。表2 5家公司价值比率调整指标评分汇总表 指标类别 乙公司 公司A 公司B 公司C 公司D 公司E 盈利能力 100 108 98 96 105 97 成长能力 100 106 105 103 101 96 营运能力 100 103 105 106 98 103
根据相关研究，被评估企业所在行业缺乏流动性折扣为33%，控制权溢价率为18%。

　　要求：
　　（1）根据营业收入、资产总额，选择与乙公司差异最小的3家可比公司，并简要说明理由。

　　（2）分别计算3家可比公司的价值比率P/E。

　　（3）根据3家可比公司盈利能力、成长能力、营运能力指标得分，分别计算对应的调整系数。

　　（4）分别计算3家可比公司调整后P/E。

　　（5）按照3家可比公司等权重方式，计算乙公司P/E。

　　（6）根据乙公司对应财务数据和折扣因素，计算乙公司25%股权价值。

   『正确答案』
（1）根据营业收入，与乙公司差异最小的3家可比公司为C、B、E，根据资产总额，与乙公司差异最小的3家可比公司为E、B、C，所以3家可比公司为B、C、E。

　　（2）B公司的价值比率P/E＝28×20000/20000＝28
C公司的价值比率P/E＝23×25000/19000＝30.26
E公司的价值比率P/E＝18×35000/17600＝35.8
（3）B公司盈利能力调整系数＝100/98＝1.0204
B公司成长能力调整系数＝100/105＝0.9524
B公司营运能力调整系数＝100/105＝0.9524
C公司盈利能力调整系数＝100/96＝1.0417
C公司成长能力调整系数＝100/103＝0.9709
C公司营运能力调整系数＝100/106＝0.9434
E公司盈利能力调整系数＝100/97＝1.0309
E公司成长能力调整系数＝100/96＝1.0417
E公司营运能力调整系数＝100/103＝0.9709
（4）B公司调整后P/E＝28×1.0204×0.9524×0.9524＝25.92
C公司调整后P/E＝30.26×1.0417×0.9709×0.9434＝28.87
E公司调整后P/E＝35.8×1.0309×1.0417×0.9709＝37.33
（5）乙公司P/E＝（25.92＋28.87＋37.33）/3＝30.71
（6）乙公司25%股权价值＝30.71×16800×（1-33%）×25%＝86417.94（万元）

4.A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。

　　甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2 500万元，2015年达2 550万元，2016年达2 830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。

　　经预测，甲公司2018－2022年的未来5年预期营业收入分别为3 500万元，3 750万元，4 000万元，4 750万元，5 000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5 000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。

　　此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。

　　甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日），占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。

　　评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。

　　补充：永续期的股权现金流量为600万元
要求：
　　（1）计算2018－2022年甲公司股权自由现金流量。

　　（2）计算适用于甲公司的折现率。

　　（3）假设现金流量在期末产生，计算2 018－2022年甲公司的收益现值。

　　（4）计算永续价值在评估基准日的现值。

　　（5）不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。

　　（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。

   『正确答案』
（1）因为贷款金额为0，所以股权自由现金流量＝企业自由现金流量
股权自由现金流量＝净利润＋税后利息＋折旧摊销-（资本性支出＋营运资金增加）
　　＝净利润＋折旧摊销-（资本性支出＋营运资金增加）
　　2018年甲公司股权自由现金流量
＝3500×20%×（1-25%）＋100-（200＋3500×2%）＝355（万元）
　　2019年甲公司股权自由现金流量
＝3750×20%×（1-25%）＋120-（300＋3750×2%）＝307.5（万元）
　　2020年甲公司股权自由现金流量
＝4000×20%×（1-25%）＋180-（350＋4000×2%）＝350（万元）
　　2021年甲公司股权自由现金流量
＝4750×20%×（1-25%）＋200-（320＋4750×2%）＝497.5（万元）
　　2022年甲公司股权自由现金流量
＝5000×20%×（1-25%）＋220-（280＋5000×2%）＝590（万元）
　　（2）甲公司的折现率＝3.5%＋1.21×7.2%＋2%＝14.21%
（3）2018－2022年甲公司的收益现值
＝355/（1＋14.21%）＋307.5/（1＋14.21%）2＋350/（1＋14.21%）3＋497.5/（1＋14.21%）4＋590/（1＋14.21%）5
＝1377.53（万元）
　　（4）永续价值在评估基准日的现值＝[600/14.21%]/（1＋14.21%）5＝2172.88（万元）
　　（5）非经营性资产的价值＝120×8.2×（1-30%）＋125＝813.8（万元）
　　非经营性负债的价值＝80（万元）
　　（6）股东全部权益的评估价值＝1377.53＋2172.88＋813.8-80＝4284.21（万元）