融创！融创！融创！

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　 不良资产 3 3 年 年 8 338 个诉讼中，四大 C AMC 败诉比例 70%

　逆周期下中国存量不良资产规模已达十万亿，未来 5-10年宛若一片蓝海。

　有人说做不良资产好似打开盲盒，有惊喜也有失望； 有一夜暴富也有血本无归。

　据 iCourt 法秀统计，就连四大 AMC 在 2017-2019 年之间也经历 338 个诉讼案件，其中，败诉的判决书有 236 份，占比 70%。共计踩了 27 个坑。

　四大 AMC 败讼案件风险点 不良资产行业再不是“闭眼入”的工业革命时代，其运

　营流程繁多，从收购、管理，到最终的处置退出，涉及到尽职调查、风险防范、评估定价和资产管理等多项工作，需要了解不良资产投、管、退全程涉及到的不同领域知识。

　截止至目前，不良资产行业经历了三个阶段：0 1.0 阶段）

　（政策性处置阶段）、0 2.0 阶段（市场化探索阶段）以、 3.0）

　阶段（市场化发展阶段）。

　0 1.0 ：

　阶段（政策性处置阶段）：这一阶段从 1998 年开始，一直到 2006 年。在这一阶段，标志性的事件就是从四大全国性 AMC 公司的成立。这一阶段的不良资产收购完全由政府主导，收购资金由人民银行以再贷款方式提供或以向原剥离行发行特定债券方式解决，资产收购价格按账面价值计算，财政部按照回收金额的一定比例给予绩效激励。

　0 2.0 ：

　阶段（市场化探索阶段）：这一阶段从 2006 年至 2010年，区别于 1.0 阶段的收购完全由政府主导不同，这一阶段不良资产收购按商业化原则进行市场定价，资金不再由中央银行提供而是向市场募集，AMC 要实现自负盈亏，逐步成为真正的市场主体。在 2.0 阶段，不良资产行业的参加主体依然是由四大 AMC 主导，但是市场化的主体也开始在这一阶段介入不良资产行业。

　0 3.0 阶段（市场化发展阶段）：这一阶段，不良资产行业迎来了一次真正的市场化发展的新机遇，时间可以从 2014年一直持续到现在。1.0 阶段及 2.0 阶段，R FR 资产界认为其

　挣钱的逻辑主要有两个：

　一是利用信息不对称挣取信息优势的钱; ; 二是利用传统“三打”挣取处置收益的钱； 而进入 3.0 阶段后，不良资产所处的整体环境的硬件与1.0、2.0 阶段已不可同日而语，一切流程全部信息化、电子化，从债权转让前的营销公告到处置公告到转让后的公告，所有流程只要您愿意了解，您均可以从互联网上获取相关信息，这在 1.0 时代是完全不可想象的，因此在 3.0 阶段，想再通过信息不对称挣取差价的做法的参与空间将越来越小。而且，3.0 与 1.0 或 2.0 阶段最大的区别就是参与主体的极大扩容，最明显的区别就是民间投资者大量涌入不良资产行业，伴随着收包竞争的加剧，传统“三打”处置手段所产生的利润究竟已经被极限压缩。

　因此 ，在 0 3.0 阶段及后 0 3.0 阶段，对不良资产项目以“三重”投行化手段进行处置将越发主流，与传统“三打”处置不良资产不同的是，“三重”可以最大效用地提升资产包中底层资产的价值，从而获取超过传统处置“三打”之外的超额利润。

　据公开市场不完全统计，未来 3 年内一级市场不良资产供应量将在 10 万亿的一个级别，加上目前银保监会已披露 3万亿存量的不良规模，这是一个非常巨大的蓝海市场。

　经过前两轮及本轮不良周期前几年的的一个充分市场培育，专注于不良资产的投资者日益增多，投资手段和管理

　方式都有了明显巨大的改进，伴随着手握巨额资金的 AMC 回归主业，对于现在及未来的一个不良资产领域，这已经是一个肉多、狼更多、同时也狮、虎争霸的角逐场，各位已经挣到钱的不良投资者正在虎视眈眈地瞄着市场上的每一块带血的肥肉，而那些眼红已挣到钱的的外部投资者也正以雄赳赳气昂昂地迈入不良资产投资领域。这注定是一个杀红眼的红海。

　” “墙内的人想出来，墙外的人想进去”，很多早期眼红的投资者在未进入该领域时，以为不良资产是一片未知的海底宝藏而在不具备投资及经营能力的前提下义无反顾地闯入，结果不仅没有挣到钱，反而自己成了不良。最为典型的就是，杭州东融集团有限公司，以为资产包很好挣钱，在没有行业经验的前提下，采用自创的全新不良资产处置业务模式：一方面其通过自身渠道收购、管理、处置不良资产，另一方面通过由多个线上线下平台吸收大量散户资金进行投资。最终，因资金错配及处置能力的严重短缺而形成二次不良，暴雷规模高达几十亿，成为市场上近年二次不良的典型案例。因此，这虽是一片看似广阔的天地，一定要以专业的心态、成熟的行业操作模式小心进入、再大胆尝试。否则，对某些人是无边翱翔的蓝海，对某些人就是无边的苦海。