每股收益 注册会计师 2018年注册会计师《财务成本管理》练习题：每股收益无差别点法

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　　【计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：

　　甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%;

　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。

　　根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。

　　要求：运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。

　　(1)计算每股收益无差别点;

　　(2)计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点;

　　(3)根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。

　　(4)若追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。

　　【解析】

　　(1)增加筹资后的息税前利润=1200×(1-60%)-200=280(万元)

　　每股收益无差异点：

　　预计息税前利润280万元小于376万元，选择甲方案发行股票筹资，每股收益高于乙方案银行借款筹资。

　　(2)

　　EPS甲=(376-40)×(1-20%)/(600+100)=0.384(元/股)

　　EPS乙=(376-40-48)×(1-20%)/600=0.384(元/股)

　　在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为0.384元。

　　(3)决策：

　　预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280(万元)

　　由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。

　　(4)

　　EPS甲=(280-40)×(1-20%)/(600+100)=0.274(元/股)

　　EPS乙=(280-40-48)×(1-20%)/600=0.256(元/股)

　　直观分析如下图：

　　【计算题】某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元(每年负担利息24万元)，普通股资本500万元(发行普通股10万股，每股面值50元)。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：

　　一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元;

　　二是全部筹借长期债务：债务利率仍为12%，利息36万元;

　　三是发行优先股300万元，股息率为14%。

　　公司的变动成本率为60%，固定成本为180万元，所得税税率为20%。

　　要求：使用每股收益分析法确定筹资方式。

　　【答案】

　　从上图中可以看出，本题中负债筹资始终比优先股筹资要好，在其它的情况下，可能出现相反的情况。在决策时，可以首先比较优先股筹资和负债筹资两种方式的优劣，比较方法是计算同样的息税前利润下的每股收益，选择较大一种，再和普通股筹资相比。本例中，息税前利润为120万元时，负债筹资的每股收益为4.80元，优先股筹资的每股收益为3.48元，负债筹资要比优先股筹资好，所以只要比较普通股和负债两种筹资方式即可。当息税前利润为120万元时，两种筹资方式的每股收益是相等的;超过120万元时，负债筹资的每股利润大于普通股筹资的每股利润，即负债筹资较好;低于120万元时，普通股筹资较好。