浦发银行研究报告

　 重要说明

　?本报告是依据上海浦东发展银行股份有限公司招股说明书及其他公开披露的信息,并在实地考察的基础上,本着严肃认真的态度和客观公正的原则编写而 成,旨在帮助投资者了解公司的基本情况、发展前景和投资价值。本报告作为独立报告,仅供投资者参考之用,不构成任何具体投资建议。

　?投资概要

　?得中国金融体制改革之天时

　?———中国证券市场继深发展之后八年来的第一只商业银行股

　?享股份制商业银行之优势

　?———真正意义上的股份制商业银行、人才优秀、机制灵活

　?处金融投资商贸之热土

　?———地处金融中心、起步于浦东开发开放、具辐射性影响

　?振两市蓝筹股之雄风

　?———前三年平均每股收益0.46元,平均净资产收益率28.64％,并将继续高速成长

　?树沪市龙头股之大旗

　?———盘大绩优,与深发展遥相呼应,成为沪市的“定海神针”

　?(本投资价值分析报告中,如无特指,“浦发银行”、“浦发”、“公司”均指上海浦东发展银行股份有限公司。)

　?序

　?金秋九月,上海商界迎来了世纪末的盛会———99全球财富论坛;上海的金融市场则等候到了世纪末的精彩———代表巨大财富的浦东发展银行于9月23日在上海证券交易所上网发行,并于11月10日上市交易。这也是上海证券市场第一只真正意义上的银行金融股。

　?历史沿革

　?上海浦东发展银行是经中国人民银行批准组建的股份制商业银行,于1993年1月9日正式开业,注册资金20.1亿元人民币(发行后达24.1 亿),注册于上海浦东新区,股东包括各地地方财力及影响较大、实力雄厚、管理良好的两百多家大型企业。浦发银行的宗旨是,立足上海,服务全国,促进和支持 国民经济发展和社会进步。成立6年多来,全行各项业务健康快速发展。截止至1999年6月30日,浦发各项存款余额达730.96亿元,各项贷款余额达 493.99亿元,总资产872.03亿元,净资产38.39亿元。1998年度利润总额11.61亿元,净利润8.59亿元,净资产收益率为 25.76％,超过银行同业存款利率水平。

　?发展历程

　?公司成立以来共募资三次,1993年初首次募资10亿,具体用途为在上海市内建立和设置支行、办事处、营业所等分支机构共26个,在浙江省开设了 杭州分行和宁波分行。通过募集资金的运用,至1994年底,全行存款总额达134亿元,贷款总额达99亿元,资产总额达177亿元,两年利润累计达到 4.52亿元。1996年-1997年增资扩股,募集资金10.1亿,进一步调整和健全了上海市内的分支机构,并在北京、南京、重庆、苏州等沿江沿海地区 和中心城市开设分支行。通过上述募集资金的运用,全行在上海、北京、杭州、南京、重庆、广州、宁波、苏州、温州、江阴等地开设了分支行,共计160家对外 营业机构。本次上网发行为公司的第三次募资,成功募资近40亿元,并将按招股说明书投向增设分支机构、购买办公大楼、金融电子化及收购兼并等四大领域。

　?业务介绍

　?公司目前实际从事的业务主要包括:

　?贷款业务

　?信贷业务是构成公司资产业务的主要部分,收入占总收入的60％以上。1996年至1999年6月30日,利息收入占总收入的比重分别为 65.99％、62.95％、68.67％、79.28％;1996年贷款余额为288.16亿元,截止1999年6月30日,贷款余额为493.99亿 元,平均年增长率为39.75％。

　?债券投资业务

　?投资组合对象主要是我国财政部发行的国库券及国家开发银行、中国进出口银行等发行的金融债券,债券投资占总资产的比重呈上升趋势。

　?国际业务

　?作为国家外汇指定银行,公司目前已与近500家境外银行建立了代理行关系,加入了环球金融通讯系统SWIFT。在资本市场上,公司作为牵头行、安 排行、代理行,成功地组织了上海航空公司购买波音飞机等多个国际银团贷款,并于1997年9月顺利地在香港发行了5000万美元的短期浮息存款证。

　?金融创新业务

　?公司积极开拓风险权数小而盈利更有保证的中间性业务和综合性业务,并且随时跟踪市场信息,开发创新金融工具。

　?一、海阔凭鱼跃———浦发银行发展机遇分析

　?1、我国经济金融形势的发展为银行业提供了广阔的发展空间。

　?商业银行是货币的经营者,银行业的发展与经济、金融的发展息息相关,但银行及其他金融行业的发展又往往需要先于经济的发展,以满足经济信用化、经 济结构调整、居民金融需求等诸多要求。美国1988年至1998年十年间,国内生产总值(GDP)增长了28.76％,而狭义货币供应量(M1)增长了 44.71％,同期银行信贷余额增长率则为101.26％(据美国商务部经济分析局统计资料计算)。我国改革开放以来,经济的迅猛发展、国际化程度的提高 带来了对货币的大量需求,而经济转轨期特有的变化如:政府调控手段的由直接向间接方式转化,社会信用体系初步建立、现代公司制度的不断推广及社会保障体制 的逐步完善、个人金融意识的强化,也引起对货币的“需求爆炸”。人民银行的统计数字显示,1998年底我国M1余额达38953.7亿元,广义货币M2余 额104498.5亿元,同比增长15.3％,而同期GDP增长率为7.8％。截止1999年8月末,M1达40095亿元,增长14.4％,M2已达 112827亿元,增长16％。在这一背景下,我国银行和其他金融机构的业务蓬勃发展,机构数量和人员也不断增加。到1999年8月底,全国金融机构存款 余额为103773亿元,同比增长16.3％,全部贷款余额为92101亿元,同比增13.9％,城乡居民储蓄存款余额59187亿元,增长16.3％, 这三个数字分别比1978年末增加了78.7倍、48.5倍和280倍。

　?与此同时,我国商业银行体系的改革也在加速进行。1978年人行与财政部职能分离,机构分设;1984年工商银行从人民银行中独立出来,人民银行 成为真正的中央银行;1986年国家同意重新组建第一家股份制商业银行———交通银行;随着政策性和商业性业务的分离,国家开发银行等3家政策性银行应运 而生;1994年,四大国有专业银行开始向商业银行转制;1997年中央明确提出用三年左右的时间,建立现代金融体系、金融制度和良好的金融秩 序;1998年中央金融工作委员会正式成立,年内人民银行实行机构管理体制改革,跨行政区划设立九大分行。中国商业银行体系的改革步子越来越快,已初步形 成一个以国有商业银行为主体,新型股份制商业银行为新的生长点,地方性城市商业银行及外资银行并存的完整体系,呈现出多元化和开放式的竞争格局。到 1997年底,银行系统网点总数达107784个,全国银行电子联行系统已有646个卫星站,1027个收发报行,联接着各商业银行的10000多个通讯 网点。银行卡和电子转帐等新型支付工具被广泛应用,全国已有销售点终端(POS)近13万台,自动提款机(ATM)约18000台,银行信用卡发卡量 7175万多张,银行IC卡135万多张。从经营活动的最终成果来看,1996年金融业增加值为4017.4亿元,在国内生产总值中所占比重为5.9％, 在第三产业中占19.7％,其比重在国民经济众多行业中位居前列。银行已在国民经济中占据了举足轻重的地位,按许多经济学家的预测,中国将成为下一世纪世 界经济增长的火车头。因此,中国的银行业已经而且将继续成为发展最迅速、前景最瞩目的行业之一。

　?2、上海的特殊地位为浦发带来大量的业务机会。

　?浦发诞生之初就承担了支持浦东开发开放和上海经济建设的使命。上海的国际化、市场化和金融化为浦发的迅速发展提供了肥沃的土壤。城市基础设施的兴 建带来了稳定安全的中长期建设信贷;国内外大企业纷纷移师上海带来了庞大丰厚的金融配套服务业务;名列全国前茅的人均收入水平及普遍深入的金融意识又带来 了迅猛发展的个人消费信贷市场;这里还有信息、交通、电子化等一系列金融服务的便利。

　?立足上海,浦发的金融支持走向了全国。6年多来,浦发累计投放贷款2000多亿元人民币(1998年底),主要是对市场竞争力强、经济效益好的企 业发放流动资金贷款,也有相当一部分投向了基础设施、能源交通、大型企业、原材料、粮棉油等重点项目。例如,浦发先后贷款支持了浦东国际机场、上海地铁一 号线和二号线、华能电力、中国石油天然气勘察开发、沪宁高速公路、重庆朝天门广场、宁波宝甬特钢和温州龙湾电厂等国家重点建设项目,有力地支持了国民经济 的发展。也正是在上海这片沃土上,浦发创造了几个业务创新的“第一”:1994年在上海率先开办私营企业贷款业务;1995年,在国内率先推出了第一张实 际投入运行的智能型信用卡———东方卡,并成功地开发了多个应用领域;1996年,推出了被业内人士称为“第三代按揭”的分期按揭贷款;1997年,在上 海40所普通高等院校全面试点高校助学贷款,并逐步向全国推开;1999年在同业中率先推出留学贷款;之后又推出了个人旅游贷款业务,为上海成为名符其实 的“金融窗口”添砖加瓦。而浦发就在这片沃土上茁壮成长,总资产、存款和利润三项指标以年均60％以上的速度增长,年均增长率分别为 68.1％,69.3％和67.3％,总量和效益连续上了几个台阶。

　?3、与政府的良好合作关系为浦发开展各项业务提供了坚实后盾。

　?浦发诞生在小平同志南巡讲话之后,江泽民同志曾亲自为其题词“为社会主义金融事业闯新路”。中央和上海市政府对浦东开发开放的决心同样体现在对浦 发银行成长的支持上。中央给予上海的各项优惠政策对浦发有着显而易见的惠及效应,而地方政府对浦发的支持则更多地体现在市场化的行为中。前上海市副市长庄 晓天先生亲自出任浦发银行的董事长,发行前,浦发的前三名股东分别为上海市财政局(占股本比例9.90％),上海实业(集团)有限公司(占股本比例为 9.85％)和上海国际信托投资公司(占股本比例为8.36％)。在中国严格的金融监管体系下,浦发在贷款品种、信用卡业务和金融衍生工具上不断创新,除 了有其自身的优势,也离不开政府的鼎力支持。饮水思源,浦发真正实现了“立足上海,服务全国”。除了在基础设施、安居工程等方面提供信贷支持外,还为上海 浦东国际机场、苏州河环境综合治理等大型项目担任财务顾问,除每年上缴数以亿计的税金外,以去年的股利支付率每股0.147元计算,给第一大股东带来的股 利收入为2968万。与政府的良好关系为浦发的发展提供了坚实的基础。

　?4、灵活的机制为浦发提供了施展手脚的余地。

　?作为真正意义上的股份制商业银行,浦发从一开始就以现代商业银行的标准组建并运营,这一机制给了它大展拳脚的余地。据统计,截止1998年末,我 国已有各类股份制商业银行100家,总资产16815亿元,占全国银行业总资产的13％。到1999年6月,其发放的本外币贷款余额已达8640亿元。贷 款涉及交通、能源、建材、农业、外资和科技各个方面。人民银行行长戴相龙在日前的谈话中明确指出,股份制商业银行的建立与发展,扩大了银行业的竞争主体, 促进了银行体系竞争机制的形成和竞争水平的提高,在探索建立现代金融企业制度,积极推行资产负债比例管理和风险管理等方面提供了许多有益的经验,具有广阔 的发展前景和市场空间。中央银行将进一步依法支持股份制商业银行在改革中发展,任何部门、任何单位、任何人不能限定企业的开户银行。这是对股份制商业银行 的极大肯定和鼓励。浦发有着健全的法人治理机制,股东大会是银行的最高权力机构;董事会为银行的决策机构,对股东大会负责;监事会为银行的监督机构;行长 在董事会的领导下,全面负责浦发银行的日常经营管理活动。由于有明晰的产权及严格界定的所有权和经营权,浦发的经营活动完全以股东利益的最大化为目标。在 投融资、人事、业务、管理方面的决策都较少受非市场因素的干扰,也不存在庞大的冗员和繁多的管理层次及由此产生的待遇低水平、激励低效率。机制的灵活先进 使浦发得以在金融领域大展拳脚。

　?5、资本市场的支持将为浦发的发展提供源源不断的动力。

　?随着浦发的上市,其发展又揭开了新的一幕,随之而来的融资渠道的拓宽、品牌形象的提升、监督和激励机制的进一步完善使浦发能再次跃上新的台阶。募 股资金到位后,浦发的业务领域、业务范围、业务深度和业务创新能力都将在资本市场的支持下不断扩展;同时从国内外的案例中也可以看到上市公司的地位可以为 其资本运作提供极大便利,购并和换股的可能性大大提高,企业的资本扩张和资产增值能力得以加强。浦发将凭借上市的契机,从上海的浦发变为中国的浦发乃至世 界的浦发。

　?经济的发展和政府的支持,内在的经营机制和外在的融资渠道,浦发已插上双翼、蓄满风帆,准备在广阔的大海中鱼跃龙腾。

　?二、会当凌绝顶———浦发银行经营优势分析

　?和国内同业比较,浦发的历史并不长,这也是浦发最大的弱点。因为银行在相当的程度上依赖公众的信心而生存,长期的品牌和客户关系对银行业务的影响 要比对其他行业大得多。然而,英国巴林银行的倒闭也为过分信赖银行年龄的人们敲响了警钟,一个好的银行,清晰的战略、良好的人员、业务管理和风险防范机制 有时比年资更重要。这也为相当多如浦发的新兴银行提供了脱颖而出的机会。浦发的经营优势可归纳为以下几点:

　?1、先进的管理理念和经营机制

　?1在网点设置上,打破了按行政区划分设的传统作法,按经济区域安排机构和管理体系。

　?我国的商业银行体制大部分采取总分支行制,但就其分支机构的设置方式,银行市场组织结构可划分为三种主要类别,即按行政区域设置、按经济区域设置 和地方性银行。通过对不同布局方式的银行经营效率的比较研究表明,按经济区域设置机构的商业银行的平均资产利润率在三类银行中最高,而经营费用率最低,因 而综合经营效率最高。

　?表1中国银行业区域分布效率比较(1995年末)

　?银行分布类型存款费用率 贷款费用率 资产费用率 资产利润率

　?行政区划型4家? 1.582?1.7490.8960.349

　?经济区域型5家? 1.088?1.7030.9011.499

　?地方型5家 2.194?2.8633.3781.103

　?平均数1.621?2.1051.0580.984

　?而按行政区域设置机构的负面效应大于正面效应,特别是这种设置所强化的地方政府隶属观念和政府经济行为会极大地影响银行的利润产出效率。

　?除了按照市场效益原则,选择经济开放程度和货币化程度高的地区开设网点外,浦发的分支机构设置还遵循了与发展战略相配套的原则以及积极有序、质量第一的原则,从而使其布局能完全体现其战略思想,实现其目标效益。

　?2 在业务开发上,摆脱生产导向型和产品中心型的传统营销方式,建立以市场为导向,以客户为中心的营销机制。

　?针对金融市场从卖方市场向买方市场的转换,浦发从观念和体制上确立了以客户为中心的业务营销机制,走在了全国同行的前列。首先,在业务范围上,打 破了行业分工限制,从传统的单项服务转变为综合服务、全程服务,向客户提供包括存、贷、汇、财务咨询、资产评估、投资监理在内的一揽子服务。其次,在银企 关系上,建立了银企双向选择、不包企业资金的新型客户关系;通过市场选择和竞争,逐步形成了以具有新机制的企业、外向型企业、关系国计民生的大型企业或代 表未来产业发展方向的新型企业为重点服务对象的客户群体。第三,在部门设置上,率先在同业中成立了个人金融部,从个人储蓄、小额质押、消费信贷到多功能东 方卡,提供全方位的金融服务;将信贷部改组为面向法人客户的公司金融部,经营职能从单纯的收放型转变到对客户的全面营销上来,围绕公司客户需求以及相关的 市场信息对金融资产进行有效配置,平衡资金需求,促进市场发育和经济发展。

　?3 在企业文化建设上,有意识地塑造企业整体形象和企业文化氛围。

　?作为金融服务的窗口行业,浦发自始至终都非常重视培育和塑造企业文化,提出了“笃守诚信、创造卓越”的企业理念,以此提升企业的品牌和形象。注重 以人为本的方针,提倡勇于创新的精神,并全面实施了员工行为规范,在员工形象、社交礼仪、业务行为和文明用语上均作了明确规定。同时,注重银行视觉形象设 计,统一了行标、行名标准字体、行旗、行歌、基本色、营业网点装修格调、临柜人员着装,并且编制了银行VI手册,对全行的视觉形象进行规范管理。这种强烈 的自我宣传和自我包装意识是市场经济下现代企业的特征,由此形成的企业风格、企业文化和内部凝聚力也是企业长久存在的基础。

　?2、相对优良的资产质量和较为健全的资产管理及风险防范机制

　?根据人民银行1998年底的统计,按照总资产、净资产、存款、贷款、收息率、利润总额、不良资产率、净资产利润率等八项指标,在全国9家新型商业 银行中,浦发的综合排名居于前列。其中,收息率和净资产利润率排名第一,分别达92.10％和29.46％,除净资产外,其他指标均优于9家的平均值。

　?表2全国九家新型商业银行(注)平均指标与浦发排名(1998年底)

　?总资产净资产 存款 贷款 收息率 利润总额 不良 净资产

　?(亿元) (亿元) (亿元) (亿元) (％) (亿元)资产 利润率

　? (％)(％)

　浦发指标

　 874.7039.54707.35 483.36 92.1011.65 8.9629.46

　排名 46 33? 1441

　平均值

　 782.7548.54552.30 371.25 83.97 9.9112.1819.07

　?注:指中信实业银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、招商银行、广东发展银行、福建兴业银行、深圳发展银行与浦东发展银行等九家。

　?而按人民银行公布的商业银行监管指标衡量,浦发银行1999年上半年的资产安全性指标(包括资本充足率、不良资产比例等)和资产流动性指标(包括 资产流动性比例、备付金比例、中长期贷款比例等)以及总量控制指标(包括备付金比例等)均明显优于人民银行规定的标准。(本文的第四部分还将对这些指标作 出具体分析)

　?表31999年上半年浦发银行部分监管指标完成情况

　指标? 规定比例(％) 完成情况(％)

　?资本充足率?≥8?8.88

　?资产流动性比例≥2564.37

　?存贷款比例(本币)?≤7565.31

　?(外币)≤8560.21

　?中长期贷款(本币)?≤120 34.76

　?(外币)≤6020.46

　?备付金比例?≥5 11.93

　?逾期贷款比例≤8?5.41

　?(不含呆滞、呆账)

　?呆滞贷款比例≤5?3.65

　?呆帐贷款比例≤2?1.01

　?浦发的成长期基本上处于我国经济自改革开放以来的第二次扩张期,而且经济的增长正从数量型向质量型,从粗放型向集约型转换,再加上浦发本身受行政干预较少,这是浦发的资产质量较好的客观原因。而浦发较为健全的资产管理和风险防范机制则是这一成绩的内部保障。

　?1积极推行资产负债比例管理机制

　?浦发从建行之初就开始了这方面的制度建设:

　?成立了全行资产负债管理委员会,并进一步完善了委员会例会制度,负责全行重大资产、负债结构调整的决策;

　?根据业务发展需求制订了本外币合一的《上海浦东发展银行资产负债比例管理办法》,并对不同级别的行区分不同的监控范围和管理权限,为自律管理,全面推行“存贷合一、本外币合一”创造条件;

　?修订完善了《上海浦东发展银行资产负债比例管理考核办法》,以利润、资产质量和内控管理为重点实行综合考核,在此基础上又进一步制定了各专业单项 考核办法,并将考核指标分解、落实到各有关职能部门,明确各部门的考核范围和管理权限,从而建立起全行性的资产负债管理的综合考核体系。

　?2建立全方位风险防范机制

　?在纵向上构建总、分、支行三级监督网络,成立了全行资产业务的最高审查机构———贷款审查委员会,并制定了相应的运作规程,初步形成了以资产质量为中心的决策和控制系统;

　?在横向上实施审贷分离,成立了信贷管理部,以加强信贷业务授权经营和审批权限管理,通过职责划分和人员分工制约贷款风险的发生;

　?在资金调度、经营和管理过程中逐步建章健制,在全行范围内建立不良贷款上报制度、信贷资产质量考核制度、弹性授权制度等,及时对不良贷款和疑难个案进行业务分析和风险锁定;

　?建立信贷风险预警机制。针对贷款企业建立电脑信息档案,密切注意客户动向,防止多头授信引发的信用失控;针对贷款质量建立跟踪监测月报制度,监测控制各分支行逾期贷款的增长变化情况;

　?对全行国际业务特别是外汇交易、同业拆借、进口开证等各类业务按严格审批、有限授权的原则进行,切实做到前台和后台分工、操作和清算分离、检查和辅导并行。

　?强化内部控制制度,建立对各种不良贷款的跟踪、催收制度,信贷员联系单位轮换制度以及信贷干部定期交流和休假、离任稽核制度等。

　?此外,浦发对传统业务的创新和中间业务的开拓在提高全行盈利水平的同时,也优化了其资产质量。

　?3、高效的人事管理机制和优质的员工构成

　?截止1999年6月30日,浦发在册员工总数为3982人,其中,大专以上、40岁以下的员工占了绝大多数,呈现出年轻化、知识化的特点。在知识 经济时代,人的因素超越了资本的因素成为推动经济发展最关键的要素,对于服务性行业,尤其是高风险高收益的金融服务行业更是如此。人员的年轻精干首先有利 于企业的各项战略布署能得到较为准确和迅速的贯彻;其次可以为企业带来持久的创新动力和最小的变革阻力;再次在我国企业仍承担了过多的社会保障和社会福利 责任的情况下,也有助于企业轻装上阵,没有过多的非生产性支出。浦发有一支年纪轻、学历高、知识新、业务精的员工队伍,全行目前离退休员工仅8名,这在国 内同业中是不多见的。除了与浦发本身的年轻有关,也得益于其在人员招聘、人事管理和人才激励上的制度性选择。

　?在人员招聘上,坚持五湖四海和唯才是举的原则,使员工来源的地区、单位和知识结构多元化,实现组合优势和群体优势。

　?在人事管理上,重视员工素质提高,建立和完善了一整套员工培训、考核、使用、待遇一体化的运行机制,使员工的知识结构、业务水平保持与企业的同步发展。

　?在人才激励上,改变传统的定性考核办法,将考核项目系数化、公式化、透明化,并将考核结果与工资、奖惩、职务紧密挂钩,建立了风险与收益、责任与权利、压力与动力相一致的合理有效的激励机制。同时,注重物质激励与精神激励的并用,以强化企业文化的建设。

　?浦发将自己的人事管理思路归纳为“在交流中发现人才、在使用中培养人才、在竞争中造就人才”,这将最大限度地发挥其人才优势。

　?三、路遥知马力———浦发银行发展前景分析

　?按照招股说明书,浦发此次上市募集的近40亿资金在充足自有资本金,提高负债经营能力的同时,主要投向如下几个方面:

　?作为增设营业网点、提高存贷比率和扩大贷款数量所需资金的一部分,以扩大经营资产总规模,进一步支持国民经济建设

　?支付购买上海市中山东一路12号大楼款项的一部分

　?金融电子化投入

　?收购兼并

　?1、充实资本金,扩大营业规模的效应分析

　?从商业银行的角度,自有资本金是决定其资产规模从而利润规模的重要因素,其关系可以下图揭示:

　?(其中,资本充足率应遵循中央银行规定的最低标准,资产利润率则根据市场和自身经营情况变化。)

　?商业银行要扩大利润,可以调控的便是资产利润率和自有资本金两个因素。除了努力提高自身经营状况,提高单位资产的盈利能力以外,扩大自有资本金也 是重要途径。上市之后,浦发对于后一因素的调控能力明显增强,从而对于利润的控制能力也加强了。浦发目前的资本充足率为8.65％,而央行根据“巴塞尔协 议”制定的监管标准为8％,基本达标。募股资金39.55亿全部到位后,浦发在1999年底可以达到其目标资产规模1000亿,按这一资产规模测 算,1999年底的资本充足率将达19％,其中核心资本率将达到13％,实施资产扩张的余地相当大。而按照浦发前三年资产利润率平均水平1.38％测 算,99年底达到1000亿的资产规模就能新增近2亿元左右的利润,随着今后资产规模的进一步扩大,利润将逐步增长。如果考虑资产扩张带来的规模效应,以 及浦发的持续融资能力,利润空间更大。

　?提高资产规模的手段不外乎在地域上增设经营网点和在对象上扩大贷款规模。浦发本次募资后计划在人民银行的直接指导和计划安排下,以上海为中心,以 长江三角洲为基础,以珠江三角洲、环渤海和长江中上游经济区以及沿海沿边发达地区为重点,积极稳妥地选择存款潜力大、资金流量多、经济发展快的大中型城市 开设四家分行及一家直属支行或九家直属支行,以进一步拓宽服务的空间范围。同时预计将投入31.5亿元用于提高信贷资产规模和网点建设。根据浦发对于 1999年和2000年新增存款的预测及现行存贷比例,两年将分别新增贷款105亿和182亿左右,这些贷款将重点支持高新技术和支柱产业,支持重大基础 设施和绿化环保等新型产业,特别是支持知识经济的发展,这些符合国家产业政策的朝阳行业将为浦发带来更大的盈利。

　?2、金融电子化建设的效应分析

　?20世纪60年代以来,西方商业银行逐渐呈现出业务经营综合化、银行资产证券化、金融创新加速化和服务手段电子化的四大趋势。就其在我国的可行性 而言,由于我国宏观调控体系尚在建立之中,证券市场和其他金融市场有待进一步成长发育,货币信用制度和银行制度需要进一步建立和完善,因而商业银行尚不具 备业务多样化、全能化的条件,银行必须首先寻找自身的经营切入点和目标市场;证券品种的单一和流通市场的规模限制,商业银行也难以按资产证券化的内在要求 确定理想的证券组合以提高收益降低风险。因此,创新多元化和银行电子化是我国商业银行能够而且必须做到的。但根据我国的特定条件,这两个方向也有着其特定 的含义。前者尚不能包括金融机构和金融市场的创新,而只能指在现有的金融市场中,由现有的金融机构引进或设计适合目标市场群体的新的金融品种。后者则包括 金融机构的业务处理自动化、综合管理信息化、客户服务全面化等内容。相对而言,银行电子化更为现实,也更为迫切。电子化既是留住客户的必须选择,也是扩大 利润率的重要手段。

　?业务处理自动化可以加速交易流程、减少出错概率、降低交易成本,以其为基础发展的EDI(电子数据交换)已成为国际金融市场上商业银行吸引客 户、增加中间业务量的有效手段。从90年代初期起,美、日、澳大利亚、新加坡等国家陆续宣布,所有的商户首选交易方式为EDI,不采用EDI的商户将不予 办理或推迟办理,EDI已成为经济国际化后的普遍趋势。

　?综合管理信息化主要指银行内部信息网络的建设,使银行的业务人员可以及时掌握和处理大量信息,提高对客户的服务质量;也使银行的管理层得以汇总和分析下设机构的现况和反馈,提高决策的科学性,缩短决策周期。

　?客户服务全面化更是银行争夺客户的直接手段。通过建立客户服务网络,以电脑分类、处理客户的不同要求并最终综合提供,使客户得到“度身定做”式 的服务,这不仅有助于培养客户忠诚度,而且有助于银行发挥规模效益,节约成本。银行还能借此建立客户数据库,发掘潜在市场,宣传推广新产品。如美国花旗银 行就利用其客户网络,不断将其在日本市场之外的金融创新产品介绍给日本客户,打开市场。

　?本次募资,浦东发展银行计划用3.5亿元资金进行金融电子化投入,具体包括:

　?(1)购置银行备用的电脑主机系统;

　?(2)更新银行办公自动化设备;

　?(3)银行金融电子化服务设备投入;

　?(4)金融电子技术及网络开发投入(如企业信息系统、国际业务电脑系统、对公联行系统、储蓄系统、东方卡功能开发及其全行联网系统等)

　?可见,浦发对于电子化的投资覆盖了业务处理自动化、综合管理信息化和客户服务全面化三个方面,以前两项为主,这与我国的市场条件及市场主体的发育程度是相适应的。当然,可以预期,浦发的电子化进程也将随着市场条件的成熟而不断深入。

　?3、购买上海市中山东一路12号大楼的效应分析

　?1999年5月上海浦东发展银行第一届董事会第三次临时会议一致通过了购买上海市中山东一路12号大楼的决议。为此,上海浦东发展银行将用17亿 元人民币购买该大楼,首期已付款1.7亿元人民币,募股资金到位后将支付余款15.3亿元人民币,目前该大楼房地产权证已在办理中。

　?这一举措的影响主要在于:

　?品牌效应

　?上海市中山东一路12号大楼原系英商香港上海汇丰银行总行办公楼,又曾为上海市人民政府办公楼,位于上海最负盛名的外滩地区,为目前上海乃至中国 最富标志性的金融建筑之一,并经国务院确认为国家级文物保护建筑。浦发通过购入这栋具有国际影响力的建筑,将大大提高它在全国乃至全世界的知名度,为其开 展业务和进行国际交流与合作提供了便利。

　?成本效应

　?根据上海浦东发展银行原先与上海外滩房屋置换有限公司签订的房屋租赁使用权协议,年支付租金以1996年的1.45亿元为基数,年递增10％。租 金成本占其税前利润总额的十分之一左右,负担相对较重。而通过购买代替租赁方式,1999年就可减少成本6900万元左右。考虑到原租赁方式下租金的逐年 递增,这一成本差额将进一步增大,成本效益也呈递增趋势。

　?投资效应

　?考虑到今后上海房地产市场升值的可能性远大于贬值的可能性,以及中山东一路12号大楼因历史、地理位置等原因积淀的无形价值,这一购买行为又成为 一项有利可图的不动产投资。事实上,一些著名的金融机构往往在现金充裕时购买或建造带有自己品牌标志的房产,作为防范经济波动的长期投资,如英国的劳合社 大楼已成为保险业者的朝圣地。中山东一路12号大楼给浦发带来的价值也不亚于此。

　?4、收购兼并的效应分析

　?在我国利率管制和分业管理的条件下,银行的业务范围比较有限,服务手段趋于雷同。一些地方性的商业银行因规模小,筹资渠道不畅,管理效率低而造成 成本高、利润薄,举步维艰。既不利于资源的有效配置,也影响了我国金融体系的稳定。目前而言,国内银行间购并可以达到的效应主要在于业务整合和市场渗透。

　购并可使新银行在经营管理、技术开发、信息共享和资源分配等方面都产生规模效益,并通过消除业务重叠来降低经营成本,还能产生协同效应。购并还能使银行迅 速进入新的地区,掌握大批客户,并可培养与当地政府和社区的良好关系,为今后的业务发展打下基础。

　?从比较长远的观点来看,股份制银行间的购并往往可以通过换股的形式进行,这样既节约了现金流,又可合理避税,使公司的资本和规模扩张可以更便利, 甚至跨越国界。美国花旗银行集团在1997年和1998年分别通过换股的形式兼并了所罗门公司和旅行者集团公司,成为总资产6600多亿美元,年收入 700多亿美元的超大型金融集团。此次,浦发将用5亿元资金进行收购兼并活动,这正是其资本滚动式扩张的开始。

　?四、煮酒论英雄———浦发银行二级市场定位分析

　?(一)浦发银行财务状况分析

　?由于金融企业的特有经营方式,决定了其财务状况与一般企业不同,不能完全套用对一般企业的财务分析方法。例如不能用通行的资产负债率指标判断其经 营风险,也不能用一般的流动性比率或速动性比率判断其偿债能力。银行有其特有的财务分析体系,用以评价其资产的安全性、流动性和盈利性。安全性是流动性和 盈利性的前提,银行的安全性不仅关乎单个银行的生死,而且影响到整个金融体系的安全,因而也是中央银行监控的重点领域。流动性和盈利性则反映了银行的偿债 能力和盈利能力,是银行资产结构和质量、经营管理能力和资产运营能力的综合体现。它决定了特定银行能否在同业竞争中不被淘汰乃至更胜一筹,因而是每一个作 为市场主体的商业银行都要关心的。上述“三性”相互联系,又相互制约,寻找“三性”的最佳平衡点成为商业银行竞争的关键。因此,我们对浦发的财务状况分析 主要采用反映这“三性”的银行常用分析指标,并结合与同类企业的对比进行。

　?1、安全性指标

　?表4浦发银行历年各项安全性指标

　 标准值 99-6-30 98-12-31 97-12-31 96-12-31

　?资本充足率(％) ≥8? 8.88 8.65? 11.86 13.16

　?逾期贷款比例(％) ≤15 10.07 8.968.91?2.90

　?总资产(亿元)——?872?873 816? 651

　?指标说明:资本充足率=资本净额 100％/表内外加权风险资产总额

　?逾期贷款比例=逾期贷款余额 100％/各项贷款余额

　?从上表可见,96年至99年上半年,浦发的安全性指标均优于标准值,说明总体风险控制水平符合要求。但各年资本充足率呈下降趋势,而逾期贷款比例 呈上升趋势,总体风险状况有增大趋势。原因主要有两点:总资产逐年扩大。总资产的扩大是一个很重要的原因:总资产扩大,表内外加权风险资产相应扩大,但 资本净额难以相应扩大,资本充足率自然下降;同时,总资产扩大,放贷余额也扩大,出现不良贷款的概率增加。存续时间变长。存续时间变长一方面使银行的不 良贷款逐年沉淀,余额增大,另一方面也允许银行更多地关注流动性和盈利性,而相对放松对安全性的要求。对浦发而言,本次募集资金充实自有资本后可以迅速提 高其资本充足率,而逾期贷款比例通过有效的管理也应该得到较好的控制,因此,总体安全性指标将大大优化。

　?2、流动性指标

　?表5浦发银行历年各项流动性指标

　 标准值 1999年6月30日 1998年 1997年 1996年

　?资产流动性比例(％) ≥25?64.37 82.5255.6446.18

　?备付金比例(％)? ≥5? 11.93 22.3522.63 9.82

　?中长期贷款本币? ≤120 34.769.9012.1511.16

　?比例(％)外币 ≤60?20.46 15.59 3.69 7.6

　?指标说明:资产流动性比率=1个月内到期的流动性资产×100％/`1个月内到期的流动负债

　?备付金比例=(在人民银行备付金存款+库存现金) 100％/各项存款余额

　?本币中长期贷款比例=报告日距借款合同到期日超过1年的贷款 100％/报告日距借款合同到期日超过1年的存款

　?外汇中长期贷款比例=报告日距借款合同到期日超过1年的外汇贷款 100％/外汇贷款期末余额

　?上表中的几个指标从不同的角度反映了银行的清偿能力,其中资产流动性比率反映了清偿短期债务人的能力,备付金比率反映了应对挤提的能力,中长期贷 款比例则反映了流动性较低的信贷资产的比重及配比。从浦发的这几项指标值来看,均大大优于标准值,资产流动性很好。其中,资产流动性比率呈上升趋势,备付 金比例呈下降趋势,说明在保持流动性的同时,浦发逐步调整流动资产的结构,零收益的备付金存款和库存现金相对减少。本外币中长期贷款比例基本呈增长趋势, 尤以99年上半年的本币中长期贷款比例增长为最快,但仍远低于标准值。资产流动性强说明银行有较强的偿债能力,但也会相应制约银行的扩张能力和获利能力。

　反言之,浦发如果能在合理的范围内减小资产的流动性,一般可以提高其盈利水平。

　?3、盈利性指标

　?表6浦发银行历年盈利性指标

　1999.1-619981997?1996

　?自有资金利润率(％) 16.59 34.8231.2162.53

　?资产权益比率 22.71 26.2025.7441.18

　?资产收益率(％)0.73?1.33 1.21 1.52

　?净利息率(％) 43.63 36.5822.9030.88

　?资产利用率(％)2.26?5.49 6.53 6.48

　?指标说明:自有资金利润率=利润总额 100％/自有资金总额资产权益比率=总资产/股东权益

　?净利息率=(利息收入—利息支出) 100％/利息收入

　?资产利用率=营业收入×100％/总资产

　?资产收益率=实现利润总额 100％/资产总额

　?自有资金利润率实际上等于净资产总利润率。由于分母采用税前利润,排除了所得税因素的影响,更能反映资本的实际收益率。浦发的这一指标一直保持在 较高的水平。但同时可以看到,这一指标与资产权益比率呈明显的正相关关系,当股权资本在总资本中的比重上升时(反映为资产权益比率的下降),以自有资金运 作总资产的杠杆乘数下降,自有资金利润率相应减少。自有资金利润率还与资产收益率呈正相关关系,在相同资本总量和资本结构的条件下,资产收益率越高,自有 资金利润率越高。实际上,分析公式可以发现,自有资金利润率=资产权益比率X资产收益率。浦发发行新股后,资产权益比率将大大下降,只有通过提高资产收益 率才能维持较高水平的自有资金利润率。通过横向对比可以发现,中国工商银行1998年这一指标为1.88％,中国农业银行为1.98％,深发展1999年 上半年这一指标为7.06％,98年为23.31％,因此即使浦发因此次募集资金造成自有资金利润率下降,安全边际也较大。

　?净利息率反映银行利息收入中净利息所占的百分比,类似于常用的主营业务毛利率。由于我国实行法定利率管理,这一指标值主要取决于信贷资产总量、信 贷资产结构和信贷资产管理。深发展99年1-6月和98年的净利息率分别为23.51％和31.38％。低于浦发的43.63％和36.58％。98年中 国工商银行这一比率为33.44％,当年经营较好的中国建设银行这一比率为47.16％。

　?资产利用率反映单位资产可以产生的营业收入,1998年中国工商银行这一比率为5.58％,深发展这一比率为7.11％,均高于浦发的这一指标,说明浦发的资产利用率还有待提高。

　?综合以上盈利能力指标,可以看出,浦发相比上市近十年的深发展或是原国有专业银行转制而成的商业银行并不逊色,盈利能力处于业内领先地位。

　?4.成长性指标

　?近三年多来,浦发银行主要指标保持稳步增长。1996-1999年6月30日各项存款年均增长47.95％,各项贷款年均增长39.75％,总资产年均增长27.56％,净资产总额也由1996年的15.80亿元上升到1999年6月30日的38.39亿元。

　?表7浦发银行历年营业收入和利润指标及增长率

　?年度1999年 1999年 1998年?1997年1996年

　?指标(预测)1-6月

　主营业务收入(万元)386594 196846.8 479337.5 532828.8 421627.3

　主营业务收入增长率-19.35％ --10.04％26.37％?-

　主营业务利润(万元) 3642526584.643313.859142.866282

　主营业务利润增长率-15.90％ --26.76％ -10.77％

　净利润(万元) 9262150597.185943.864499.962911.1

　净利润增长率?7.77％ - 33.25％ 2.53％

　每股收益(元)?0.380.25?0.43? 0.32? 0.63

　每股收益增长率-11.63％ - 34.38％-49.21％

　净资产收益率(％)? 11.313.18?25.76?20.34 39.82

　?上表显示,浦发银行的主营业务收入和主营业务利润虽然近年呈下降趋势,但净利润仍保持了增长。每年的净资产收益率均在20％以上,99年因募股资金年底到位摊薄了每股收益和净资产收益率。

　?主营收入和利润的下降与利率连续下调导致银行利差缩小有关,也与居民投资渠道的多元化有关,致使银行业近年来普遍经营困难。而在此条件下,浦发的 净利润增长仍然保持了相对较好的水平,显示了其开展多元化业务和中间业务的能力和水平。1999年6月10日人民银行再次降低金融机构存、贷款利率,同时 降低中央银行准备金存款利率、再贷款利率和再贴现利率。这次降息之后,银行各项存贷款利差加大,将直接提高银行的经营收入和利润水平。

　?(二)浦发银行与深发展的比较分析

　?目前沪深二市中,与浦发银行具有可比性的只有深发展(0001)。以下对这两家企业进行指标的全面对比,以寻找浦发银行在二级市场的合理定位。为保证某些指标的可比性,对浦发银行某些指标按发行后的股本结构进行了全面摊薄模拟。

　?1、资产状况比较

　?表8浦发银行与深发展资产状况比较

　 (1999年中期)

　项目 总资产 净资产 逾期贷款 逾期贷款/ 总股本 流通股

　公司(亿元) (亿元) (亿元) 总资产(％)(亿股) (亿股)

　深发展 387 39.2 75.3?19.4615.5 10.7

　浦发发行前? 872 38.4 50.4? 5.7820.1?0

　银行全面摊薄 912 77.9 50.4? 5.5324.1?4

　?上表显示,

　?发行前,浦发银行的总资产规模为深发展的2倍多,而净资产规模则相差不多,一方面说明浦发以较少的净资产控制了较多的总资产,带来了利润的超常增 长;另一方面也说明其资本充足率亟待提高。发行后,浦发银行的股东权益比例与深发展的差距在缩小,资本结构得到有效改善。

　?从资产质量上看,截

　?止1999年6月30日,深发展的387亿总资产中有逾期贷款为75.3亿元,占总资产比重为19.46％,而浦发银行的912亿总资产中只有50.4亿元逾期贷款,占总资产比重为5.78％,显示浦发银行的资产质量更好一些。

　?从股本结构上看,浦发银行的总股本虽然比深发展大,但流通盘却比深发展小得多,更可能成为二级市场资金追捧的对象,但作为指标股和龙头股的力度将逊于深发展。

　?2、盈利状况比较

　?表9浦发银行与深发展盈利状况比较

　?(1999年中期)

　项目主营收入 净利润 每股收益 每股净资产 净资产收益率

　公司(亿元) (亿元) (元)(元)(％)

　深发展 11.3? 2.41 0.155? 2.52 6.15

　浦发发行前? 19.7? 5.1?0.251.9113.18

　银行全面摊薄 0.213.23 6.50

　?从盈利状况上看,两者旗鼓相当,浦发银行略胜一筹。值得注意的是目前浦发银行执行33％的所得税率,而深发展所得税率基本为15％,若扣除税收因素,则浦发银行的盈利优势更为明显。

　?3、经营效率比较

　?表10浦发银行与深发展经营效率比较

　?(1999年中期)

　项目营业收入 营业支出 营业利润 营业利润率 总资产收益率

　公司 (亿元) (亿元) (亿元)?(％)(％)

　深发展? 11.38.72.623?0.62

　浦发银行 19.7? 15.7420.30.58

　?在经营效率上,按营业利润率和总资产收益率统计,浦发银行和深发展相去无几,基本在同一层面上。

　?(三)浦发银行的几个独特概念

　?1、金融股概念

　?由于银行的资产负债率高于“发行管理办法”中规定的70％,在深发展之后银行股的上市一直是一个禁区。两市寥寥的几个金融股实质都是信托与实业并 举的综合性公司。浦发的发行上市打破了这一沉寂,充分体现了中国政府进行金融体制改革的决心和运作资本市场的能力,并为真正意义上金融股的推出开辟了道 路。浦发的发行上市必将带动金融板块的升温。

　?2、蓝筹股概念

　?浦发银行前三年平均每股收益0.46元,平均净资产收益率28.64％,平均分红0.189元,在资本市场上足以傲视群雄。加上前文所分析的支撑其业绩持续稳定增长的诸多因素,浦发将成为证券市场当之无愧的蓝筹股。

　?3、龙头股概念

　?浦发银行盘大绩优,加上身处号称经济“晴雨表”的金融行业,必然成为沪市的龙头股,与深市的深发展遥相响应,起到积聚市场人气、稳定大盘指数、显示经济态势等无可替代的作用。

　?(四)浦发银行的二级市场价值

　?根据上述分析,浦发银行确实是值得投资的不可多得的优质股,长期持有必然会有丰厚回报。按照浦发银行99年的盈利预测,其每股收益将达0.38元 (不包括募集资金可能产生的效益),根据与深发展的比价效应,浦发银行的二级市场股价应有相应的表现。随着募股资金到位后产生的直接效应、间接效应和滚动 效应,其价值还将有更大提升空间。但其股价还将受到市场基本面、资金面等因素的综合影响,在真实价值的上下波动。