新老基建下轨道交通设备行业市场情况分析报告
来源：高一 发布时间：2020-10-23 点击：
正文目录
1. 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手 ................................................................................................. 4 1.1.
轨交投资是基建投资重要的重要组成部分 ................................................................................................................ 4 1.2.
新冠疫情全球肆虐，国内经济下滑压力大 ................................................................................................................ 5 1.3.
基建投资是逆周期调节、对冲经济下滑的有效手段 ................................................................................................ 6 2. 十四五期间轨道交通市场仍大有可为 ................................................................................................. 8 2.1.
国铁市场：高铁在建或待建规模大，城际边际增量可观 ........................................................................................ 8 2.1.1. 高铁：十三五超额完成目标，在建或待建项目超过 1.5 万公里 ...................................................................................... 8 2.1.2. 城际铁路：打造城市群一小时通勤圈，将成为十四五建设重点 ................................................................................... 11 2.2.
城轨市场：目前处于快速增长阶段，地铁和市域贡献主要增量 .......................................................................... 14 3. 整车、信号和后市场是轨交的价值高地 ........................................................................................... 27 4. 投资建议 ............................................................................................................................................... 29 4.1.
推荐逻辑 ..................................................................................................................................................................... 29 4.2.
推荐标的 ..................................................................................................................................................................... 30 图表目录
图 1：十二五期间铁路年均投资额达到 7046 亿元 .................................................................................................................. 4 图 2：十三五期间铁路年均投资额达到 8016 亿元 .................................................................................................................. 4 图 3：2011 年以来我国城轨投资金额逐年上升 ....................................................................................................................... 4 图 4：2017 年以来轨交投资占基建投资比例逐年提升 ........................................................................................................... 5 图 5：我国 2020 年 Q1 我国 GDP 季度增速自 92 年以来首次出现负增长 ............................................................................ 5 图 6：2020 年 Q1 三大需求对经济的拉动均受到新冠疫情的影响 ......................................................................................... 6 图 7：2008 年全球经济危机期间基建投资大增 ....................................................................................................................... 7 图 8：新基建是 2020 年对冲经济下滑的主要发力点 .............................................................................................................. 7 图 9：2019 年高铁累计运营里程已经超过十三五规划的目标 ............................................................................................... 8 图 10：2019 年我国高铁营运里程已经超额完成任务 ............................................................................................................. 8 图 11：预计十四五期间年高铁新增通车里程达到 2600 公里 ................................................................................................. 8 图 12：2019 年地铁新增运营里程快速增长带动城轨创新高 ............................................................................................... 15 图 13：2019 年我国地铁运营里程占城轨运营里程 77% ....................................................................................................... 15 图 14：不同类型的轨道交通单位造价 ..................................................................................................................................... 27 表 1：截至 2020 年 3 月在建和未来待建高铁项目 ................................................................................................................... 9 表 2：在建或未来待建城际铁路项目 ....................................................................................................................................... 11 表 3：地铁/轻轨、市域快轨和城际铁路的差异对比 ............................................................................................................. 15 表 4：我国在建和未来待建地铁项目 ....................................................................................................................................... 16 表 5：我国在建或规划的市域快轨项目 ................................................................................................................................... 23 表 6：国铁市场产业链上部分环节价值分布 .......................................................................................................................... 27
表 7：城轨市场产业链上部分环节价值分布 .......................................................................................................................... 28 表 8：轨交产业链主要上市公司总结 ...................................................................................................................................... 29 表 9：主要推荐关注轨交领域上市公司 .................................................................................................................................. 30
1. 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手
1.1. 轨交投资是基建投资重要的重要组成部分
国铁投资：十三五国铁年平均铁投资额相较十二五期间提升接近 1000 亿元。十二五期间国铁（ ( 也叫“大铁市场”，由国铁公司投资的铁路，包括客运铁路和货运铁路 ) 平均 投资额约为 7045.84 亿元；2019 年全国铁路固定资产投资完成 8029 亿元，其中国家铁路 完成 7511 亿元;投产铁路新线 8489 公里，其中高铁 5474 公里。而交通运输部部长李小鹏2019 年 12 月 26 日在 2020 年全国交通运输工作会上则表示，2020 年全国将完成铁路投资 8000 亿元。十三五期间平均投资额至少为 8016.40 亿元，十三五期间国铁年平均投资额比十二五期间的投资额增加了 970.56 亿元，投资额显著上升了一个台阶。
图 图
1 ：十二五期间铁路年均投资额达到
7046 亿元
图 图
2 ：十三五期间铁路年均投资额达到
8016 亿元
9000
8000
7000
6000
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2010 2011 2012 2013 2014 2015
全国铁路固定资产投资（亿元）
9000
8000
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2016 2017 2018 2019 2020E
全国铁路固定资产投资（亿元）
资料来源：铁道统计公报、浙商证券研究所整理 资料来源：铁道统计公报、浙商证券研究所整理
城轨投资：自 2011 年以来我国城轨投资逐年提升，2019 年创新高。2011 年我国城轨（由地方政府投资建设的地铁、轻轨、市域铁路等）投资金额为 1628 亿元，到 2019 年我国城轨年投资额已经达到了 9700 亿元，过去 9 年间年城轨投资金额增长了 5 倍。
图 图
3 ：2011 年以来我国城轨投资金额逐年上升
12000
10000
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
全国轨道交通投资完成额（亿元）
资料来源：城市轨道交通协会、浙商证券研究所整理
轨交投资（国铁投资+城轨投资）是基建投资的重要组成部分。2019 年我国基建投资金额达到 18.21 万亿，其中国铁投资 8029 亿元，城轨投资 9700 亿元，二者合计占基建 投资 9.74%。从历史数据来看，随着 2018 年、2019 年基建投资增速下降以来，轨交投资占基建比例也在逐年提升，从 2017 年占比 7.28%上升至 2019 年 9.74%。轨交投资在基建投资中占比也越来越大，对冲经济下滑的作用也日益显著。
图 图
4 ：2017 年以来轨交投资占基建投资比例逐年提升
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
轨交投资占基建比例
资料来源：国家发改委、Wind、浙商证券研究所整理
1.2. 新冠疫情全球肆虐，国内经济下滑压力大
新冠疫情对我国经济冲击较大，一季度 GDP 增速自 1992 年以来首次出现负增长。2018 年以来我国经济增速缓中趋稳，但受到新冠肺炎疫情的冲击，20 年一季度实际 GDP 同比增速大幅下滑至-6.8%，自 92 年以来季度增速首次负增长，名义 GDP 增速也下滑至-5.3%。
图 图
5 ：我国
2020 年
Q1 我国
GDP 季度增速自
92 年以来首次出现负增长
20
15
10
5
0
-5
-10
GDP: 不变价 : 当季同比 (%)
资料来源：国家统计局、Wind、浙商证券研究所
三大需求中消费和净出口对经济的拉动作用减弱，投资稳经济的作用略有提升。2020 年一季度，社会消费品零售总额 78580 亿元，同比名义下降 19.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额
72254
亿元，下降
17.7% ； 2020
年一季度我国进出口总额为
6.57
万亿元，比去年同期下降 6.4%。其中，出口额为 3.33 万亿元，下降 11.4%；进口额为 3.24 万亿元， 1992-03
1993-06
1994-09
1995-12
1997-03
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2000-12
2002-03
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2017-03
2018-06
2019-09
下降 0.7%；贸易顺差为 983.3 亿元，收窄了 80.6%。消费和净出口对经济的拉动分别为-4.36% 和-0.98%，受新冠疫情的不利影响较为明显。2020 年一季度全国固定资产投资（不含农户）
84145 亿元，同比下降 16.1%。其中工业投资方面，一季度工业投资同比下降 21.1%； 在三大投资领域中，房地投资产的下降幅度最小，对稳投资起到重要的拉动作用。一季 度全国 房地产开发投资 21963 亿元，同比下降 7.7%；房地产投资之外，基建投资是促进稳投资的重要一环。一季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）
同比下降19.7%。制造业投资下降 25.2%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长 2.0%。2020 年 Q1 投资对经济的拉动为-1.46%，但是自 2019 年，投资对经济的拉动作用正在逐季提升，消费和净出口对经济的拉动作用在减弱。
图 图
6 ：2020 年
Q1 三大需求对经济的拉动均受到新冠疫情的影响
12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
消费（ % ）
投资（ % ）
净出口（ % ）
资料来源：国家统计局、Wind、浙商证券研究所
1.3. 基建投资是逆周期调节、对冲经济下滑的有效手段
2020 年突如其来的新冠疫情对中国经济造成了非常大的负面影响，除口罩和生产医用设备的行业，各行业各公司几乎都受到了不小的冲击，从而影响到整个宏观经济的平稳运行。由于国外疫情仍比较严重，使得我国出口受到很大的影响。拉动经济的三驾马车中出口受到影响，因此经济增长必须靠内需，也就是刺激消费和投资来拉动经济增长。
今年除了减税和补贴稳定消费以外，稳投资也是重要抓手，其中房地产和基建投资通常是主要对 冲手段。但在“房住不炒 ” 的政策基调下，恐难像以往那样通过刺激地产来托底 经济。因此， 基建投资是对冲经济下滑的有效手段。历史经验来看，08 年经济危机，铁路投资上了一个台阶。当时的四万亿投资计划大大加快了铁路、公路等重大基础设施建设。由此可见，
基建投资作为逆周期调节的方式早有先例。
2020 年是十三五计划的收官之年，保证经济平稳运行至关重要。尽管短期经济受到疫情的冲击，但是多项政策已明确，要确保如期完成全面建成小康社会目标。如今疫情形势逐渐明朗，一系列政策也在助力企业复工复产，加大对于中小企业的扶持力度。2 月12 日，中央政治局会议指出，要积极扩大内需、稳定外需。要聚焦重点领域，优化地方政府专项债券投向，用好中央预算内投资，调动民间投资积极性，加快推动建设一批重大项目。并且随着供给侧结构性改革步入尾声，基础设施投资也成为“补短板”的重要载体。基建投资已经历了 18 年和 19 年的低迷，作为重要的逆周期调节方式，预计 2020 年通过加大基建投资拉动经济的可能性更大。工信部赛迪智库发布的《「新基建」发展白皮书》指出城际高铁和轨道交通做为新基建的重要领域，预计到 2025 年投资规模可以达到 4.5 万亿，带动相关投资累计超过 5.7 万亿元。
2000-12
2001-09
2002-06
2003-03
2003-12
2004-09
2005-06
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2007-09
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2015-12
2016-09
2017-06
2018-03
2018-12
2019 09
图 图
7 ：2008 年全球经济危机期间基建投资大增
图 图
8 ：新基建是
2020 年对冲经济下滑的主要发力点
200000
180000
160000
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
基建投资（亿元）
同比增速
资料来源：国家统计局、Wind、浙商证券研究所整理 资料来源：国家发改委、浙商证券研究所整理 2003
2004
2005
2006
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2019
2. 十四五期间轨道交通市场仍大有可为
2.1. 国铁市场：高铁在建或待建规模大，城际边际增量可观
2.1.1. 高铁：十三五超额完成目标，在建或待建项目超过
1.5 万公里
十三五期间高铁通车里程目标将超额完成。2019 年我国高铁新增通车里程 5474 公里，创 2008 年以来历史第二高；累计高铁运营里程达到 3.54 万公里，已经超过了《铁路十三五规划》中高铁运营里程达到 3 万公里的目标，预计随着 2020 年高铁通车里程的增 加，《中长期铁路网规划》中到 2025 年高铁通车里程 3.8 万公里左右的目标也将达成。
图 图
9 ：2019 年高铁累计运营里程已经超过十三五规划的目标
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
全国高铁新建产线（公里）
资料来源：铁道统计公报、Wind、浙商证券研究所
对冲经济下滑，预计十四五年新增高铁新增通车里程仍将维持一定强度。十三五前四年高铁年均通车里程 3414.75 公里，预计 2020 年新增通车里程约有 3500 公里。考虑到中美贸易战和新冠疫情对国内宏观经济带来的不利影响，2020 年一季度 GDP 同比下滑6.8%，未来宏观经济仍将面临较大的下滑压力。作为基建投资的重头戏，十四五期间铁路投资包括高铁投资仍将是重中之重。根据我们的不完全统计，截至 2020 年 3 月我国在 建或规划的高铁里程超过 1.5 万公里，其中预计在 2019 年开工的达到 4419.5 公里，预计 在 2020 年开工的达到 7236.1 公里。根据目前高铁在建情况以及未来开工情况的预测，我们预计十四五期间年高铁新增通车里程有望达到 2600 公里。
图 图
1 ：2019 年我国高铁营运里程已经超额完成任务
图 图
2 ：预计十四五期间年高铁新增通车里程达到
2600 公里
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
4000
3500
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2500
2000
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500
0
十二五
十三五 十四五高铁年平均通车里程（公里）
全国高铁运营里程（公里）
资料来源：铁道统计公报、浙商证券研究所整理 资料来源：铁道统计公报、浙商证券研究所整理 3432
2923
2600
35378
表 表
1 ：截至
2020 年
3 月在建和未来待建高铁项目
项目名称 铁路长度（km）设计时速（km/h）所在省、市区 进度情况
北京至雄安至商丘高速铁路 645 350 北京、河北、山东、河南 定测及初步设计已完成 重庆至昆明高速铁路 699 350 重庆、四川、贵州、云南 先期段已施工招标 沈阳至白河高速铁路 429 350 辽宁、吉林 二次环境影响公示已通过 包银高铁包头至惠农段 419 250 内蒙古 初步设计已批复 郑济高铁濮阳至济南段 210 350 河南、山东 山东段已施工招标 西安至十堰高速铁路 256.7 350 山西、湖北 二次环境影响公示已通过 西安至延安高速铁路 286.9 350 陕西 先期段已施工招标 西安至安康高速铁路 170.4 350 陕西 二次环境影响公示已通过 湖州至杭州至杭黄联络线 136.9 350 浙江 可研批复已通过 宜昌至郑万高铁联络线 109.4 350 湖北 二次环境影响公示已通过 重庆至黔江高速铁路 269.7 350 重庆 可研批复已通过 上海至苏州至湖州高速铁路 163.5 350 浙江、江苏、上海 二次环境影响公示已通过 龙岩（古田会址）至武平铁路 64.3 250 福建 初步设计已审查 成都至达州至万州高速铁路 453.4 350 四川、重庆 定测及初步设计已完成 重庆至万州高速铁路 248 350 重庆 定测及初步设计已完成 安康至万州高速铁路 217 350 陕西、重庆 可研批复前置手续办理已完成 雄安至忻州高速铁路 340.2 350 山西、河北 定测及初步设计已完成 集宁至大同至原平高速铁路 296.1 350 山西、内蒙古 可研批复已通过 赣深高铁光明城至西丽段 13.2 350 广东 定测及初步设计已完成 汕头至漳州高速铁路 167 350 广东、福建 可研批复前置手续办理已完成 北沿江高铁合肥至南京至上海
508 350 安徽、江苏、上海 定测及初步设计已完成 段
武汉至荆门至宜昌高速铁路 289 350 湖北 定测及初步设计已完成 武汉枢纽直通线 135 350 湖北 定测及初步设计已完成 南通至苏州至嘉兴至宁波高速
338 350 江苏、浙江 可研批复前置手续办理已完成 铁路
广州至湛江高速铁路 409.7 350 广东 先期段已开工 深圳至江门铁路 115.7 250 广东 二次环境影响公示已通过 龙川至梅州高速铁路 96 350 广东 先期段已施工招标 梅州至武平铁路 103.2 250 广东、福建 可研批复前置手续办理已完成 湛江至海安高速铁路 129 350 广东 定测及初步设计已完成 延安至榆林至鄂尔多斯高速铁
392 350 陕西 、内蒙古 延榆段已公示 路
池州至黄山高速铁路 121.5 350 安徽 可研批复已通过 天津至潍坊至烟台高速铁路 639 350 天津、河北、山东 定测及初步设计已完成 潍坊至烟台高速铁路 237.4 350 山东 可研批复前置手续办理已完成 襄阳至常德高速铁路 408.4 350 湖北、湖南 可研批复前置手续办理已完成
长沙至赣州高速铁路 432.6 350 湖南、江西 定测及初步设计已完成 南充至巴中城际铁路 150 250 四川 初步设计审查已通过 兰州至张掖三四线中川机场至
194.3 250 甘肃 可研批复已通过 武威
宣城至绩溪高速铁路 111.7 350 安徽 已完成 EPC 招标 九江至南昌高速铁路 136.9 350 江西 定测及初步设计已完成 合肥至新沂高速铁路（安徽段）
222 350 江西 二次环境影响公示已通过 南京至淮安高速铁路 187.4 350 江苏、安徽 先期段已开工 鲁南高铁菏泽至兰考段 84.5 350 山东、河南 先期段已施工招标 南宁至玉林高速铁路 193.1 350 广西 可研批复已通过 金华至建德铁路 64.5 250 浙江 初步设计审查已通过 铜仁至古首铁路 55 250 湖南、桂州 定测及初步设计已完成 哈尔滨至铁力至伊春铁路 307 250 黑龙江 定测及初步设计已完成 莱西至荣成高速铁路 192 350 山东 定测及初步设计已完成 济南至滨州高速铁路 124 350 山东 定测及初步设计已完成 济南至枣庄高铁 248 350 山东 初测及可研报告研究已完成 石雄城际铁路保定东至栾城段 162 350 河北 可研批复前置手续办理已完成 襄阳至荆门高铁 120 350 湖北 初测及可研报告研究已完成 荆门至荆州高铁 70 350 湖北 初测及可研报告研究已完成 合肥至武汉高铁 340 350 安徽、湖北 初测及可研报告研究已完成 安康至重庆高速铁路 540 350 陕西、四川、重庆 初测及可研报告研究已完成 成渝中线高铁 283 350 重庆、四川 初测及可研报告研究已完成 淮北至宿州至蚌埠城际铁路 160 350 安徽 二次环境影响公示已通过 淮宿阜城际铁路双堆集至阜阳
140 350 安徽 可研批复前置手续办理已完成 段
六安至安庆铁路 166 250 安徽 可研报告评审、修编已完成 上海至嘉兴至杭州铁路 193 350 上海、浙江 初测及可研报告研究已完成 宁波至舟山铁路 71 250 浙江 初步设计审查已通过 杭州萧山机场铁路连接线 86 250 浙江 定测及初步设计已完成 杭温高铁二期桐庐至义务段 59 350 浙江 二次环境影响公示已通过 金华至义务客运专线三、四线工
35 350 浙江 定测及初步设计已完成 程
深圳至汕尾高铁 130 350 广东 可研批复前置手续办理已完成 珠江肇高铁珠三角机场至江门
77 350 广东 可研批复前置手续办理已完成 段
合浦至湛江高铁 130 350 广西、广东 定测及初步设计已完成 巢湖至马鞍山城际铁路 73 350 安徽 先期段已开工 资料来源：国家发改委、铁路建设规划公众号、浙商证券研究所整理
2.1.2. 城际铁路：打造城市群一小时通勤圈，将成为十四五建设重点
根据中国国家铁路局于 2015 年 1 月 6 日批准发布的《城际铁路设计规范》中对城际铁路的定义，城际铁路是指专门服务于相邻城市间或城市群，旅客列车设计速度 200km/h 及以下的快速、便捷、高密度客运专线铁路。城际铁路是城市综合交通运输系统的重要组成部分，主要承担区域内相邻城市间或城市群内的通勤客流，车站间距一般为 15 公里 -50 公里。服务对象以中短途旅客为主，且单程时间通常较短，特别强调旅客出行的快速和便捷。城际铁路是实现城市群里相邻城市“一小时”通勤圈的重要载体。
截至目前发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近 5000 公里。根据我们的不完全统计，目前已经取得国家发改委批复或者待批复的主要城际铁路规划有浙江省都市 圈城际铁路一期、二期建设规划、京津冀地区城际铁路网规划修编方案、皖江城际铁路网、海峡西岸城市群粤东地区城际铁路网规划、江苏省沿江城市群城际铁路建设规划 （2019-2025 年）和粤港澳大湾区（城际）铁路建设规划，合计建设里程达到 4885.29 公里，预计城际铁路将成为十四五建设的重点方向。
表 表
2 ：在建或未来待建城际铁路项目
规划名称 所属省份 总投资（亿元）
总里程（公里）
城际线路 里程（公里）
备注 设计时速 （km/h) 汕尾－汕头－饶平 汕头－潮州东－潮汕－ 潮汕机场－汕头 潮汕机场－揭阳南 207 97 近期启动 海峡西岸城市群 粤东地区城际铁 广东 路网规划 小计 1002 460 普宁-惠来 汕头-普宁揭阳南-普宁 揭阳南-揭阳北 小计 320 624 30 63 35 12 140 201 138 适时启动 南京至淮安线 南京至宣城线 盐城-泰州-无锡-常州-宜兴线 350 350 302 350 扬州-镇江-南京-马鞍山 线镇江至马鞍山段 152 250 江苏省沿江城市 群城际铁路建设规划（2019-2025 年）
江苏、安徽 2317 1063 南京-滁州-蚌埠-亳州线 江苏段 8 近期启动 350 常州-无锡-苏州-上海线 江苏段 188 160-200 苏州经淀山湖至上海线 江苏段 26 160-200 如东-南通-苏州-湖州线 苏州至吴江段 48 160-200 合计 浙江省都市圈城 浙江 1305 452.4 1063 杭州至海宁城际铁路 47.3 2014-2018 年
际铁路一期建设
规划(2014-2020)
铁路
合计 452.4 杭德城际铁路 34.6 2018-2022 年 绍兴城际铁路 64.5
沪嘉城际铁路 35.6
浙江省都市圈城 际铁路二期建设 浙江 526.2 规划(2019-2024) 沪平城际铁路 36.8
宁象城际铁路 80.5 台州 S3 线 48.2 台温连接线 48.3 温州 S3 线二期工程 66
金武永东城际铁路 111.7 合计 526.2 广珠城际 115.625 200 广佛肇城际（佛山西站-
84 既有城际 200 肇庆站）
莞惠城际 96.96
广清城际一期（广州北- 清远）
12.36
粤港澳大湾区 （城际）铁路建 广东设规划 珠机城际 16.86
新白广城际 77.58 140
穗莞深城际（新深主线）76 140 在建城际 琶洲城际 17.621 160
佛莞城际 36.68 广佛环线（太和-广州南）
广佛环线（佛山西-广州 35
南）
广清城际二期（广州北-
26
广州站）
深惠城际（机场-惠城南）122 惠莞深南延（机场-前海- 近期规划
杭州至临安城际铁路 35.6 2015-2019 年 杭州至富阳城际铁路 25.1 2015-2019 年 杭州至绍兴城际铁路 24.2 2015-2019 年 宁波至余慈城际铁路 85.6 2015-2019 年 宁波至慈溪城际铁路 45.1 2018-2021 年 宁波至奉化城际铁路 23.9 2016-2020 年 台州 S1 线 41.8 2015-2019 年 台州 S2 线 25.8 2016-2020 年 金华至义乌至横店城际 89.2 2016-2020 年 铁路 义乌火车站至义乌城际 8.8 2015-2019 年
福田）
中南虎城际（塘厦-中山）63 长安支线（虎门-滨海湾 新区）
龙机线（龙华-宝安）
广佛江珠城际 肇顺南城际 广佛环线（广州北-佛山西）
远期规划
深惠东延线（惠城南-惠 东）
中南虎东延（塘厦-坪山）
莞深城际（福田-常平）
广莞深城际（知识城-寮
步-南山）
肇清从城际（鼎湖-佛冈- 远期研究从化-知识城）
深珠城际（前海-斗门）
京霸城际 78
京唐城际 149
京滨城际 98
崇礼铁路 67
廊涿城际 65
近期 城际铁路联络线 160
（2016-2020）
京津冀地区城际铁路网规划修编方案
北京、天津和河北 环北京城际（廊坊至平
88
谷段）
固保城际 106 京石城际 293 环渤海城际津承城际 霸衡城际 环北京城际（平谷至密云段）
津沧城际 石邯城际 定沧城际 衡沧黄城际 京唐城际（唐山至曹妃甸段）
唐遵城际（唐山北至遵化）
中期 （2021-2030）
环北京城际（怀来至涿州）
环北京城际（怀来至密云）
京秦第二城际（平谷至 远期蓟县段）
京秦第二城际（遵化至秦皇岛）
邢衡城际 合肥-新桥国际机场-六安城际铁路 亳州-蚌埠-滁州-南京城
103
200-250 际滁州-南京段 51 200-250 近期 池州-九江城际 200-250 （2015-2020）
200-250
城际铁路 资料来源：国家发改委、浙商证券研究所整理 120-160
2.2. 城轨市场：目前处于快速增长阶段，地铁和市域贡献主要增量
全国城轨市场仍处于快速增长阶段。2019 年全国完成新增城市轨道交通投资 9700 亿元，同比增长 77.32%，完成新增城市轨道交通运营里程 968.77 公里，同比增长 32.94%。新增城轨投资和运营里程均创历年最高。其中新增地铁运营里程 832.72 公里，同比增长76.23%，增长最快。截至 2019 年底，全国城市轨道交通运营里程累计达到 6730.27 公里。其中地铁运营里程为 5187.02 公里，占比 77.07%；市域快轨 715.61 公里，占比 10.63%； 现代有轨列车 405.64 公里，占比 6.03%。
合肥-安庆-九江城际 69
120-160 合肥-滁州-南京城际
200-250 南陵-繁昌-芜湖-江北集
87 120-160
中区城际铁路
天长-来安-滁州 120-160 皖江城际铁路网 安徽 1484 天长-南京 120-160
泾县-宣城-高淳 120-160
合肥-芜湖-芜宣机场-宣 远期
城-宁国城际 （2021-2030）
天柱山-安庆-九华山-黄
山-金华城际
200-250 镇江-扬州
120-160 合肥-淮南-蚌埠
120-160 芜湖-当涂-马鞍山-和县
120-160 巢湖-含山-和县-马鞍山
图 图
3 ：2019 年地铁新增运营里程快速增长带动城轨创新高
图 图
4 ：2019 年我国地铁运营里程占城轨运营里程
77%
1200
1000
800
600
400
200
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
地铁轻轨单轨
现代有轨电车磁悬浮交通 市域快轨
全国新增轨道交通运营里程（公里）
地铁（公里）
市域快轨（公里）
资料来源：城市轨道交通协会、浙商证券研究所整理 资料来源：城市轨道交通协会、浙商证券研究所整理
预计 2019~2021 年将迎来城轨建成投运高峰期。根据我们的不完全统计，2015~2019 年国家发改委共批复了 3741.23 公里的城市轨道交通计划，累计投资金额 26793.13 亿元。其中 2015-2016 年共批复了 1976.65 公里，累计投资金额 13639.14 亿元，按照 4-5 年的工期测算，这些项目将在 2019~2021 年逐步建成运营；2017~2018 年暂停批复，2018 年 8 月又重新开始批复。2018 年 8 月到 2019 年共批复了 1764.58 公里，累计投资金额达到 7990.52 公里。而我国远期规划城市轨道交通里程达 3.5 万公里，其中地铁 2.7 万公里。
对比 2019 年 6730.27 公里的运营里程，未来发展空间依然很大。
预计十四五市域快轨将得到重大发展。2017 年，多部门联合出台《关于促进市域（郊）
铁路发展的指导意见》中明确提出，至 2020 年京津冀、长江三角洲、珠江三角洲、长江中游、成渝等经济发达地区的超大、特大城市及具备条件的大城市，市域（郊）铁路骨 干线路基本形成，构建核心区至周边主要区域的 1 小时通勤圈。作为城轨中占比第二高的市域快轨，预计在十四五期间将得到重大发展。根据我们不完全统计，目前在建或待建的市域快轨达到 1879.34 公里。
表 表
3 ：地铁/ 轻轨、市域快轨和城际铁路的差异对比
差异点 地铁/轻轨 市域快轨 城际铁路 连接市中心主要交通节点 连接市中心与近远郊、城区边缘、 服务定位 郊区新域或机场的快线 连接相邻城市或城市群
运营模式 城轨运营模式 城轨运营模式或国铁公交化 国家铁路运营 系统制式 地铁技术制式 参考地铁或国铁 国铁技术制式 车辆类型 地铁、磁悬浮、有轨电车 地铁车辆或专用车辆 城际动车组 运行速度 100km/h 以内 100-160km/h 140-200km/h 线路长度 35km 以内 50-100km 100-200km 平均站距 1km 左右 2.5-5km 5-15km 乘坐时间 10-60min 60min 以内 60min 以上 运量等级 1-7 万人/h 20 万-45 万人/d —— 车内设置 无卫生间、给水系统 无卫生间、给水系统 有卫生间、给水系统 投资成本 7-10 亿/公里 约 3 亿/公里 约 1 亿/公里 资料来源：国家发改委、浙商证券研究所整理 1%
11%
1%
6%
4%
77%
获批建设 线路 表 表
4 ：我国在建和未来待建地铁项目
项目里程（公站点数 项目金额（亿 建设工期（年）
车辆及运行速度技术
高运行时速 80 公里
年）
12 号线一期（圣佛寺站-龙子湖东站）
17.20 12 119.85 2019-2022 A 型车 6 辆编组，最高运行时速 100 公里 B 型车
8 号线二期东北段（十里店站-龙潭寺东站）6.51 6 8 号线二期西南段（莲花站-西航港客运中 74.52
2019-2024
A 型车 6 辆编组，最 心站）
1.32 1 2019-2024 高运行时速 80 公里
成都市城市轨道交通第四期建设规划 （2019-2024 年）
站）
30 号线一期工程（航枢大道站-洪家桥站）24.78 24 191.12 2019-2024 高运行时速 80 公里
一期大兴
机场至草
新机场线 桥段（已建 44.00 成）
5 草桥至丽
278.20 2015-2021 市城 D 型车 8 辆编组 北京城市轨道交通第二期建设规划方案 泽金融商务 3.50 40.40 2015-2021 市城 D 型车 8 辆编组 区段（调整）
双流市城 D 型车 8 辆 22 号线（平谷线）东大桥至平谷 78.60 20 639.30 2015-2021 项目 里) （座) 元）
标准
3 号线二期（航海东路站-经南十五路站）
6.10 4 37.46 2019-2021 A 型车 6 辆编组，最
郑州市城市轨 6 号线一期（贾峪镇站-姚砦站）
36.50 24 293.04 2019-2024 道交通第三期 7 号线一期工程（东赵站-侯寨站）
26.90 20 211.58 2019-2023 建设规划 8 号线一期（银屏路站-绿博园站）
43.30 23 271.93 2019-2023 （2019-2024 10 号线一期（郑州西站-郑州火车站）
21.30 12 138.23 2019-2022
14 号线一期工程（元通大道站-星空路站）8.30 6 66.84 2019-2021
1 号线三期（秦都站-森林公园）
10.73 7 70.09 2019-2024 西安市城市轨 2 号线二期（草滩北-北客站、韦曲南-常宁）7.02 4 42.89 2019-2024
道交通第三期 8 号线（环线）
50.50 35 382.86 2019-2024 A 型车 建设规划 10 号线一期（杨家庄-水景花园）
34.60 15 176.60 2019-2024 B 型车 （2019-2024 14 号线（北客站-贺韶村站）
13.80 7 83.15 2019-2024
年）
15 号线一期（细柳-韩家湾）
19.00 11 124.36 2019-2024 A 型车
16 号线一期（沣东小镇-能源三路）
15.00 8 88.57 2019-2024 B 型车
10 号线三期工程（太平园站-人民公园站）5.50 4 37.16 A 型车 6 辆编组，最 2019-2024 高运行时速 100 公里 13 号线一期工程（七里沟站-龙华寺站）
28.85 19 236.44 2019-2024 17 号线二期工程（机投桥站-龙潭寺东站）27.60 17 200.14 2019-2024 A 型车 8 辆编组，最 18 号线三期工程北段（火车南站-火车北 11.01
5 146.56 2019-2024 高运行时速 140 公里 19 号线二期工程（九江北站-天府新站）
45.60 10 284.25 2019-2024
27 号线一期工程（栗子湾站-龙咀村站）
22.20 20 148.13 2019-2024 B 型车 6 辆编组，最
编组 28 号线一期（CBD 线）东大桥至广梁东路8.70 9 127.50 2015-2021 直线电机 6 辆编组 11 号线西段（东奥直线）金顶街至首钢 4.00 4 48.90 2015-2021 A 型车 6 辆编组 13 号线 13A（车公 30.20 18 239.60 2015-2021 B 型车 8 辆编组
庄-天通苑东）
市轨道交通第三期建设规划 （2017-2022 年）
5 号线二期（中央公园站（不含）-绿汀路 3.2 2 49.1 2017-2020 站）
机场轨道快线（吴山西站-靖江站）
57.5 15 419.8 2018-2022 2 号线东延工程（东枢纽站-赵家岗东站）
9.10 5 51.31 2019-2022 3 号线南延工程（长影世纪城站-长春五十
高运行时速 80 公里
A 型车，最高运行时速 120 公里 B 型车 6 辆编组，最高运行时速 80 公里
长春市城市轨道交通第三期建设规划 （2019-2024 年）
九中站）
3.00 2 8.39 C 型车，最高时速 70 公里
19 号线工程（洪建路站-宝杨路站）
44.50 32 625.04 6 20 号线一期工程（金昌路站-共青森林公园
年）
公里 13B（马连 32.20 15 126.40 2015-2021 B 型车 6 辆编组 洼-东直门）
苏州市城市轨 6 号线工程（苏州新区站-桑田岛站）
36.10 31 237.40 2018-2024
B 型车 6 辆编组，最
道交通第三期 7 号线（相城大道北站-红庄站）
40.40 33 185.60 2019-2024 高运行时速 80 公里 建设规划 8 号线工程（华山路站-车坊站）
35.60 28 236.60 2020-2024
（2018-2023 年）
S1 线工程（夷亭路站-花桥站）
41.20
28
273.70
2018-2023 A 型车，4 辆、6 辆编 组混合运营，最高运行时速 100 公里 调整杭州市城 3 号线一期（吴山前村站-星桥路站）
52.9 39 486.3 2018-2022 B 型车 6 辆编组，最 4 号线南延工程（车场站-袁家窝铺站）
4.49 6 20.13 2019-2022
5 号线一期工程（西南枢纽站-东大桥站）
19.50 18 153.82 2020-2027
6 号线工程（袁家店站-长影世纪城站）
29.20 22 195.49 2019-2024 B 型车 6 辆编组，最 高运行时速 80 公里 7 号线一期工程（汽车公园站-东环路站）
22.84 19 155.83 2020-2025
空港线一期工程（赵家岗东站-九台南站）28.20
8
126.40
2016-2025 B 型车，初、近期 4 辆编组，远期采用 6 期编组，最高运行时速 120 公里 19.80 16 393.54 6 站）
A 型车 6 辆编组，最 21 号线一期工程（川沙路站-东靖路站）
28.00 16 369.56 6 高运行时速 80 公里 23 号线一期工程（闵行开发区站-上海体育
上海市城市轨 28.00 场站）
22 337.29 6(未开工）
道交通第四期 13 号线西延伸工程（诸光路站-金运路站）9.80 5 126.29 5（未开工）
建设规划
A 型车 8 辆编组，最 （2018-2023 1 号线西延伸工程自莘庄站向西延伸 1 站 1.20 1 35.75 4（未开工）
高运行时速 80 公里
机场联络线工程（虹桥枢纽-上海东站）
68.60 9 480.54 2019-2024 8 辆编组 CRHF 型动 嘉闵线工程（嘉定北站-莘庄北站）
77.60
31
371.01
2020-2026 车组，最高运行时速 160 公里
崇明线工程（金吉路站-裕安路站）
42.90
8
264.26
2019-2024 10 辆编组直线电机车 型，最高运行时速 100
重庆市城市轨 4 号线二期工程（唐家沱-石船站）
32.60 14 180.68 2019-2022
道交通第四期建设规划 5 号线北延伸工程（园博中心站-悦港北路站）
8.95 7 71.68 2019-2022 As 型车 6 辆编组，最
（2018-2023 高运行时速 100 公里 年）
5A 线工程（富华路-跳磴南站）
28.96 19 203.34 2019-2023
B 型车 6 辆编组，最
武汉城市轨道 交通第四期建 11 号线三期
武昌段首开段（武昌火车站-白沙洲）
新汉阳火
4.00 2 79.89 6（未开工）
A 型车，最高运行时速 100 公里 设规划方案 （2019-2024 年）
车站段（黄 2.20 2 39.01 6（未开工）
金口-新汉 阳火车站）
葛店段（左 3.70 1 16.25 2019-2021 岭-葛店南）
7 号线北延线工程（前川线）马池路至黄 陵广场 33.60 11 175.59 5（未开工）
市城快线制式，列
道交通第四期
建设规划方案 13 号线（深圳湾口岸站-上屋北）
22.44 16 214.80 2018-2022 8 节编组 A 型列车（6 （2017-2022 14 号线（岗厦北站-沙田站）
50.34 17 429.70 2018-2022 动 2 拖）
年）
16 号线（大运站-田心站）
29.20
24
275.70
2018-2023 6 节 A 型车编组，最高运行时速 80 公里
6 节编组 B 型列车， 广州市城市轨 道交通第三期 3 号线东延段（番禺广场站-海傍站）
9.55 4 56.98 2020-2023 最高运行时速 120 公里 建设规划 （2017-2023
5 号线东延段（文冲站-黄埔客运港）
9.80
6
78.62
2018-2022 6 辆编组 L 型列车，最高运行时速 90 公里 年）
7 号线二期（大学城南站-水西北站）
21.80 11 162.35 2018-2022 6 辆编组 B 型车，最 沈阳市城市轨 1 号线东延工程（黎明广场站-世博园站）
15.00 9 103.50 2020-2025 高运行时速 80 公里 道交通第三期 建设规划 （2019-2024
2 号线南延工程（全运路站-桃仙机场站）
14.30
8
101.70
2019-2024 B 型车，最高运行时速 80 公里
年）
3 号线一期工程（宝马大道站-新泰街站）
41.27 28 231.30 2019-2025 B 型车 6 辆编组，最
6 号线一期工程（鸭绿江街站-迎春街站）
36.00 32 263.50 2020-2026 高运行时速 80 公里
12 号线工程（环线）武昌火车站 59.88 37 583.87 2017-2024
6 号线二期工程（金银湖-富民南路）
7.00 5 45.58 2017-2021
8 号线三期工程（野芷湖-黄家湖）
4.84 2 25.97 2019（已运营）
16 号线工程（国博中心-周家河）
32.44 12 154.20 2017-2021 车最高运行时速 19 号线工程（武汉火车站-高新二路）
21.20 6 171.90 2019-2023 160 公里 新港线工程（工业四路-桃桥湖）
30.20 11 176.81 2020-2024
6 号线支线（翠湖站-光明城站）
4.90 3 37.30 2018-2022 B 型车 6 辆编组 深圳市城市轨 12 号线（左炮台站-海上田园东站）
40.56
33
381.40
2018-2022 A 型列车 6 节编组， 最高运行时速 80 公里
高运行时速 80 公里6 节编组 A 型车，最
道交通第二期 营）
高运行时速 80 公里 8 号线北延（白云湖站-广州北站）
20.00 9 150.83 2019-2023 高运行时速 80 公里
10 号线（石牌桥站-西塱站）
25.00 19 210.88 2018-2023 B 型 6 节编组 12 号线（浔峰岗站-大学城南站）
37.60 25 351.2 2018-2023 6 节 A 型车编组
13 号线二期（朝阳站-鱼珠站）
33.50
23
370.75 8 辆编组 A 型车，最 2017-2022 高运行时速 100 公里
14 号线二期（广州火车站-嘉禾望岗站）
11.74
8
94.94 6 辆编组列车，最高运 2018-2022 行时速 120 公里
18 号线（万顷沙站-广州东站）
62.70
9
460.51 8 节编组 D 型市域快 2017-2021 轨列车，最高运行时
速 160 公里
8 节编组 D 型市域快
22 号线（番禺广场站-白鹅潭站）
63.20 8 258.65 2016-2020 线列车，列车最高运
行时速 160 公里
1 号线北延一期（彩霞路站-开福区政府站）9.84
5
53.37 B 型车，最高运行时 2020-2023 速 80 公里
2 号线西延二期（长沙西站-梅溪湖西站）
13.94
11
95.13 B 型车 6 辆编组，初/ 2020-2023 近/远期设计时速 80
公里 4 号线北延（连江路站-普润大道站）
14.26 8 68.31 2018-2022 6 节编组 B 型列车，
最高运行时速 80 公里 长沙市城市轨 5 号线南延（大托东站-时代阳光大道站）
8.43 7 67.27 2018-2022 6 节编组 B 型列车 道交通第三期 5 号线北延（纬三路站-蟠龙路站）
3.65 2 14.09 2019-2022 6 节编组 B 型列车 建设规划 西段（梧桐
（2017-2022 路站-麓谷 10.05 7 75.65 2018-2022
年）
西站）
中段（麓谷
6 号线 西站-东四 26.50 20 223.60 2016-2022 6 节编组 A 型列车
线站）
东段（东四
线站-西航 12.15 5 61.40 2018-2022
站区站）
7 号线一期（云塘站-五里牌站）
17.00 16 181.32 2021-2025 南京市城市轨 道交通第二期
4 号线二期工程（龙江-珍珠泉站）
9.70
6 B 型车 6 辆编组，最 78.95 2016-2020 高运行时速 100 公里 建设规划调整 方案
11 号线一期工程（马骡圩-浦州路站）
27.00
20 A 型车 6 辆编组，最 181.71 2017-2021 高运行时速 80 公里 （2016-2021 年）
S8 线南延工程（泰山新村-大桥站）
2.50
2 B 型车 4 辆编组，最17.11 2017-2020 高运行时速 100 公里 厦门市城市轨 2 号线二期（天竺山站—芦坑站）
15.53 9 2016-2019（已运 B 型车 6 辆编组，最 112.18
建设规划
B 型车 6 辆编组，4 动 （2016-2022 年）
3 号线二期（五缘湾站—翔安机场站）
36.30 10 151.54 2016-2020 2 拖，最高运行时速 80 ...
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