注册税务师备考财务与会计教材基础精讲考点重点知识总结全

　 1

　 第一章

　财务管理概论

　本章知识架构

　 本章考情分析

　 本章介绍财务管理的 基本理论，包括“财务管理概念与内容、财务管理目标和财务管理环境”。考试中主要以 单项选择题和多项选择题形式进行考察，估计分值为 3 分左右。学习的 重点是本章第二节 和第三节。

　0 2020 年教材的主要变化

　 “法律环境”内容中增加了“管理会计体系的介绍”。

　第一节

　财务管理概念与内容

　【考点 1 1 】财务管理内容

　（一）筹资管理

　（二）投资管理

　（三）营运资金管理

　（四）股利分配管理

　】

　【提示】财务管理的上述四项基本内容构成有机联系的整体，它们共同为实现企业财务管理目标服务。此外，财务管理的内容还包括企业破产、清算和重整管理，企业收购与兼并管理，企业财务分析与业绩评价，企业财务诊断，国际财务管理等内容。

　【考点 2 2 】财务管理环节

　（一）财务预测与预算

　1.财务预测

　2.财务计划与预算

　（二）财务决策与控制

　1.财务决策 （财务管理的核心）

　2.财务控制

　（三）财务分析与评价

　1.财务分析

　2.财务评价

　 2 第二节

　财务管理目标

　【考点 1 1 】企业财务管理目标 （重点）

　1.利润最大化的观点、优缺点

　2.股东财富最大化的观点、优缺点 （教材采纳观点）

　3.企业价值最大化的观点、优缺点

　1. 利润最大化的观点、优缺点

　【观点】以实现 利润最大为目标。

　【优缺点】

　（1）优点（略）

　（2）缺点 （重点）

　①没有考虑利润实现时间和资金时间价值。

　②没有考虑风险问题。

　③没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。

　④可能导致企业财务决策短期化的倾向，影响企业长远发展。

　】

　【提示】利润最大化的另一种表现方式是每股收益最大化；除了反映所创造的利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。

　【例题·单选题】下列各项企业财务管理目标中，既没有考虑资金的时间价值、也没有考虑投资风险的是（

　）。（2017 年）

　A.股东财富最大化

　B.每股收益最大化

　C.企业价值最大化

　D.每股市价最大化

　【答案】B

　【解析】以利润最大化作为财务管理目标存在以下缺陷：

　①没有考虑利润实现时间和资金时间价值。

　②没有考虑风险问题。

　③没有反映创造的利润与投入资本之间的关系。

　④可能导致企业财务决策短期化的倾向，影响企业长远发展。

　每股收益最大化财务管理目标除了反映所创造的利润与投入资本之间的关系外，每股收益最大化与利润最大化目标的缺陷基本相同。本题应当选择选项 B。

　2.股东财富最大化的观点、优缺点

　【观点】以实现 股东财富最大为目标。

　【优缺点】

　（1）优点：

　①考虑了风险因素。

　②在一定程度上能避免企业短期行为。

　③对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

　（2）缺点：

　①通常只适用于上市公司。

　②股价不能完全准确反映企业财务管理状况。

　③它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

　【例题·多选题】与利润最大化目标相比，股东财富最大化作为企业财务管理的目标，其主要优点有（

　）。（2015 年）

　 3 A.在一定程度上能避免企业追求短期行为

　B.考虑了资金的时间价值

　C.对上市公司而言，股东财富最大化的目标容易量化、便于考核

　D.考虑了风险因素

　E.充分考虑了企业的所有利益相关者

　【答案】ABCD 【解析】与利润最大化目标相比，股东财富最大化作为企业财务管理的目标，其主要优点有：①考虑了风险因素。②在一定程度上能避免企业短期行为。③对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。选项 ABCD 正确；股东财富最大化目标强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。选项 E 错误。

　3.企业价值最大化的观点、优缺点

　【观点】以实现 企业价值最大为目标。

　【提示】企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

　【优缺点】

　（1）优点：

　①考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。

　②考虑了风险与报酬的关系。

　③将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为。

　④用价值代替价格，避免过多受外界市场因素的干扰。

　（2）缺点：

　①过于理论化，不易操作。

　②对于非上市公司，评估企业的资产时，很难做到客观和准确。

　【总结】各种财务管理目标之间的关系

　（1）各种财务管理目标，都应当以股东财富最大化为基础。

　（2）股东财富最大化目标理论是有其前提假设的，这些假设包括：

　①股东与经营者目标是一致的；②债权人的利益得到充分保障；③资本市场是有效的；④企业不存在外部不经济。

　【例题·单选题】下列关于企业财务管理目标理论的说法中错误的是（

　）。

　A.利润最大化目标没有反映创造的利润与投入资本之间的关系

　B.对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

　C.各种财务管理目标，都应当以利润最大化为基础

　D.企业价值可以理解为企业所有者权益和债权人权益的市场价值，它等于企业所能创造的预计未来现金流量的现值。

　【答案】C 【解析】各种财务管理目标，都应当以股东财富最大化为基础。选项 C 错误。

　第 第 3 3 讲- - 利益相关者的要求

　【考点 2 2 】利益相关者的要求 （重点）

　1.股东和经营者的利益冲突与协调

　2.股东和债权人的利益冲突与协调

　以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务是要协调相关者的利益关系，协调他们之间的利益冲突。而在所有的利益冲突协调中，股东与经营者、股东与债权人的利益冲突协调至关重要。

　1. 股东和经营者的利益冲突与协调

　 4

　【主要协调措施】

　（1）解聘

　这是一种通过 股东约束经营者的办法。

　（2）接收

　这是一种通过 市场约束经营者的办法。

　（3）激励

　①股票期权。

　②绩效股。

　2. 股东和债权人的利益冲突与协调

　【主要协调措施】

　（1）

　限制性借债

　债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，

　使股东不能通过一些方式削弱债权人的债权价值。

　（2）

　收回借款或停止借款

　【例题·单选题】以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务是协调相关者的利益关系，下列不属于股东和经营者利益冲突解决方式的是（

　）。（2018 年）

　A.因经营者绩效不佳被股东解聘

　B.因经营者经营绩效达到规定目标获得绩效股

　C.因经营者决策失误企业被兼并

　D.因经营者经营不善导致公司贷款被银行提前收回

　【答案】D

　【解析】股东和经营者利益冲突通常可采用以下主要方式解决：（1）解聘；（2）接收；（3）激励（股票期权、绩效股）。选项 D 属于股东和债权人利益冲突的解决方式。

　【例题·多选题】公司制企业可能存在经营者和股东之间的利益冲突，解决这一冲突的方式有（

　）。

　A.解聘

　B.接收

　C.收回借款

　D.授予股票期权

　E.限制性借债

　【答案】ABD

　【解析】股东和经营者利益冲突通常可采用以下主要方式解决：（1）解聘；（2）接收；（3）激励（股票期权、绩效股）。选项 A、B、D 正确。

　【例题·多选题】对股东和债权人的利益冲突，通常采用的解决方式包括（

　）。（2019 年）

　A.收回借款或停止借款

　B.限制性借债

　C.采取扩招雇员措施

　D.股权激励

　E.增加设备更新改造支出

　【答案】AB

　【解析】对股东和债权人的利益冲突，通常采用的主要解决方式包括：（1）限制性借债；（2）收回借款或停止借款。选项 A、B 正确。

　【例题·多选题】以股东财富最大化作为财务管理目标的首要任务就是协调相关者的利益关系，下列属于股东和债权人利益冲突的解决方式有（

　）。（2016 年）

　A.通过市场约束债权人

　B.收回借款或停止借款

　 5 C.限制性借债

　D.压缩投资

　E.股权激励

　【答案】BC

　【解析】股东和债权人利益冲突的主要解决方式有：（1）限制性借债。债权人通过事先规定借债用途限制、借债担保条款和借债信用条件，使股东不能通过一些方式削弱债权人的债权价值。（2）收回借款或停止借款。选项 B、C 正确。

　【例题·单选题】企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（

　）。

　A.提高利润留存比率

　B.降低财务杠杆比率

　C.发行公司债券

　D.非公开增发新股

　【答案】C

　【解析】债权人把资金借给企业，其目标是到期时收回本金，并获得约定的利息收入。选项 A、B、D 都可以提高权益资金的比重，使债务的偿还更有保障，符合债权人的目标；选项 C 会增加债务资金的比重，增加偿还债务的风险，所以不符合债权人的目标。

　第 第 4 4 讲- - 法律环境、经济环境、金融环境

　第三节

　财务管理环境

　【考点 1 1 】法律环境

　【总体说明】财务管理环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响的外部条件。

　法律环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响的 各种法律因素。市场经济是法制经济，企业的经营活动总是在一定法律规范内进行的。对企业来说，法律为企业经营活动规定了活动空间，也为企业在规定空间内自由经营提供了法律保护。

　这些法律、法规和规章制度，主要包括公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法、税法、企业财务通则、内部控制基本规范、管理会计体系等，它们从不同方面规范或制约企业的筹资、投资和分配活动，对企业财务管理产生影响。

　【提示】目前财政部已颁布了《管理会计基本指引》（财会[2016]10 号）、《管理会计应用指引第 100 号——战略管理等 22 项管理会计应用指引的通知》（财会[2017]24 号）、《管理会计应用指引第 202 号——零基预算等 7 项管理会计应用指引的通知》（财会[2018]22 号）、《管理会计应用指引第 204 号—作业预算等 5项管理会计应用指引的通知》（财会[2018]38 号）等。目标是形成以管理会计基本指引为统领、以管理会计应用指引为具体指导、以管理会计案例示范为补充的管理会计指引体系。

　【考点 2 2 】经济环境 （重点）

　【提示】在影响财务管理的各种外部环境中，经济环境是最为重要的。

　（一）经济体制

　（二）经济周期 （重要）

　（三）经济发展水平

　（四）宏观经济政策

　（五）通货膨胀水平 （重要）

　 6 （二）经济周期【不同经济周期中的财务管理战略】

　复苏 繁荣 衰退 萧条 1.增加厂房设备 2.实行长期租赁 3.建立存货储备 4.开发新产品 5.增加劳动力 1.扩充厂房设备 2.继续增加存货 3.提高产品价格 4.开展营销规划 5.增加劳动力 1.停止扩张 2.出售多余设备 3.停产不利产品 4.停止长期采购 5.削减存货 6.停止扩招雇员 1.建立投资标准 2.保持市场份额 3.压缩管理费用 4.放弃次要利益 5.削减存货 6.裁减雇员

　 【例题·单选题】下列不同的经济周期，企业采用的财务管理战略错误的是（

　）。（2019 年）

　A.在经济复苏期，应实行长期租赁

　B.在经济萧条期，应保持市场份额

　C.在经济繁荣期，应提高产品价格

　D.在经济衰退期，应增加长期采购

　【答案】D

　【解析】在经济衰退期，应停止长期采购。选项 D 错误。

　【例题·多选题】下列各项属于经济周期中繁荣阶段采用财务管理战略的有（

　）。

　A.压缩管理费用

　B.扩充厂房设备

　C.继续增加存货

　D.停止扩招雇员

　E.停止长期采购

　【答案】BC

　【解析】选项 A 属于经济周期中萧条阶段采用的财务管理战略，选项 D 和 E 属于经济周期中衰退阶段采用的财务管理战略，选项 B、C 属于经济周期中繁荣阶段采用的财务管理战略。

　（五）通货膨胀水平

　1.通货膨胀对企业财务活动的影响

　（1）引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求。

　（2）引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。

　（3）引起利润上升，加大企业的权益资本成本。

　（4）引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度。

　（5）引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。

　2.通货膨胀的应对

　（1）通货膨胀初期：

　① 进行投资可以避免风险，实现资本保值。

　②与客户 签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失。

　③ 取得长期负债，保持资本成本的稳定。

　（2）通货膨胀持续期：

　①采用比较 严格的信用条件，减少企业债权。

　② 调整财务政策，防止和减少企业资本流失。

　【例题·单选题】下列各项措施中，无助于企业应对通货膨胀的是（

　）。

　A.发行固定利率债券

　B.以固定租金长期租入设备

　C.签订固定价格长期购货合同

　D.签订固定价格长期销货合同

　【答案】D

　【解析】发行固定利率债券和以固定租金长期租入设备，都能保持资本成本的稳定，并应对通货膨胀；选项A、B 正确；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失，属于应对通货膨胀的措施，选项 C 正确；签订固定价格的长期销货合同，会损害企业的利益，无助于应对通货膨胀，选项 D 错误。

　【考点 3 3 】金融环境 （重点）

　（一）金融工具

　 7 1.金融工具的分类

　 【例题·多选题】下列各项中，属于衍生金融工具的有（

　）。

　 A.股票

　B.互换

　C.债券

　D.掉期

　E.票据

　【答案】BD

　【解析】衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的金融工具，如各种远期合约、互换、掉期等，种类非常复杂、繁多，具有高风险、高杠杆效应的特点。选项 A、C、E属于基本金融工具。选项 B、D 属于衍生金融工具。

　2.金融工具的特征

　（1）流动性

　（2）风险性

　（3）收益性

　（二）金融市场

　1.金融市场上资金的转移方式

　 2.金融市场的分类

　（1）货币市场和资本市场 （以期限为标准）

　（2）发行市场和流通市场 （以功能为标准）

　（3）资本市场、外汇市场和黄金市场 （以融资对象为标准）

　（4）基础性金融市场和金融衍生品市场 （以交易金融工具的属性为标准）

　3.货币市场

　【功能】调节 短期资金融通。

　【特点】

　（1）期限短。

　（2）交易目的是解决短期资金周转。

　（3）金融工具有较强的“货币性”，具有 流动性强、 价格平稳、 风险较小等特性。

　【内容】主要有 拆借市场、票据市场、大额定期存单市场和短期债券市场等。

　4.资本市场

　【功能】实现 长期资本融通。

　【特点】

　（1）融资期限长。

　（2）融资目的是解决长期投资性资本的需要。

　（3）资本借贷量大。

　（4）收益较高但风险也较大。

　【内容】主要包括 债券市场、股票市场和融资租赁市场等。

　【例题·多选题】下列金融市场类型中，能够为企业提供中长期资金来源的有（

　）。

　A.拆借市场

　B.股票市场

　 8 C.融资租赁市场

　D.票据贴现市场

　E.短期债券市场

　【答案】BC

　【解析】资本市场又称长期金融市场，包括股票市场、债券市场和融资租赁市场等。

　（三）利率

　K=K 0 +IP+DP+LP+MP

　式中，K 为名义利率；K 0 为纯利率；IP 为通货膨胀预期补偿率；DP 为违约风险补偿率；LP 为流动性风险补偿率；MP 为期限风险补偿率。

　名义利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+风险补偿率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+违约风险补偿率+流动性风险补偿率+期限风险补偿率

　【说明】

　（1）纯利率：没有风险、没有通货膨胀情况下的平均利率。

　（2）通货膨胀预期补偿率：是由于通货膨胀造成货币实际购买力下降而对投资者的补偿。

　（3）风险补偿率：是资本提供者因承担风险所获得的超过纯利率、通货膨胀预期补偿率的回报，包括违约风险补偿率、流动性风险补偿率和期限风险补偿率。

　①违约风险：是指由于借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者带来的风险。

　②流动性风险：是指一项资产能否迅速转化为现金，如果能迅速转化为现金，说明其变现能力强，流动性风险小，反之，流动性风险大。

　③期限风险：是指在一定时期内利率变动的幅度，利率变动幅度越大，期限风险越大，反之，期限风险越小。

　【例题·多选题】下列与利率相关的各项中，影响风险补偿率的有（

　）。（2017 年）

　A.通货膨胀预期补偿率

　B.期限风险补偿率

　C.流动性风险补偿率

　D.违约风险补偿率

　E.纯利率

　【答案】BCD

　【解析】根据：名义利率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+风险补偿率=纯利率+通货膨胀预期补偿率+违约风险补偿率+流动性风险补偿率+期限风险补偿率，选项 B、C、D 均影响风险补偿率，选项 B、C、D 正确。

　本章总结

　 本章学习了“财务管理概念与内容、财务管理目标和财务管理环境”，考试中主要以单项选择题和多项选择题形式进行考察，重点是本章第二节和第三节。学习中，首先要结合讲义中的考点归纳和历年考题来理解，再结合典型习题进行掌握应用。

　本章知识架构

　 第一节

　财务管理概念与内容

　 9

　第二节

　财务管理目标

　 第三节

　财务管理环境

　第 第 5 5 讲- - 货币时间价值的含义、终值和现值的计算（1 1 ）

　第二章

　财务管理基础

　内容框架

　本章考情分析

　 10 本章介绍“ 货币时间价值和风险与收益”两大部分内容，这两部分内容也是 奠定财务管理学的两大根基，是学习后续财务管理核心内容的 重要基础。考试中既可以以单项选择题和多项选择题形式进行考察，也可以单独或与其他内容结合来考察计算题。估计分值为 5 分左右。

　0 2020 年教材的主要变化

　 1.新增了“风险管理理念与工具方法”。

　2.删除了“投资项目的现金净流量”和“自由现金流量”的定义。

　3.删除了市盈率在估价中得到广泛应用的原因。

　第一节

　货币时间价值

　【考点 1 1 】货币时间价值的含义

　1.含义：是指一定量货币资本在不同时点上的 价值量差额。

　2.衡量方法：用 纯利率（没有通货膨胀、没有风险情况下的平均利率）来衡量。没有通货膨胀时，短期国债的利率可以视为纯利率。

　【提示】资金的增值不仅包括资金的时间价值，还包括资金的风险价值（含通货膨胀）。

　【考点 2 2 】终值和现值的计算 （重点）

　（一）复利终值和复利现值的计算

　1.终值和现值的含义：

　现值：本金，终值：本利和

　 2.计算公式中使用的表达符号：

　P：现值；F：终值；i：计息期利率；n：计息期数

　3.计算的基本方法 （复利计息方法）

　【解释】：复利计息方法就是“利滚利”

　（本金计息、前期的利息也计息）

　 11

　4.复利终值的计算

　（一次性收付款项的终值的计算）

　F=P（1+i）n

　式中，（1+i）n 为复利终值系数，记作（F/P，i，n）；n 为计息期。

　【例 2-1】某人将 100 元存入银行，年利率 2%，求 5 年后的终值。

　F=P（1+i）n =100×（1+2%）

　5 =110.41（元）

　5.复利现值的计算

　（一次性收付款项的现值的计算）

　P=F（1+i）-n

　式中（1+i）-n 为复利现值系数，记作（P/F，i，n）；n 为计息期。

　【提示】复利终值系数和复利现值系数互为倒数。

　【例 2-2】某人为了 5 年后能从银行取出 100 元，在年利率 2%的情况下，求当前应存入的金额。

　P=F/（1+i）n

　=100/（1+2%）

　5 =90.57（元）

　第 第 6 6 讲- - 终值和现值的计算（2 2 ）

　（二）年金终值和年金现值

　【年金的含义】

　：金额相等、间隔时间相同的系列收付款项。

　【年金的种类】

　：普通年金、预付年金、

　递延年金、永续年金。

　 以 n=5 为例

　【普通年金】（后付年金）

　【手写板】A：年金，n（A 的个数）

　 12 【预付年金】（即付年金）（先付年金）

　 【递延年金】

　 【永续年金】n n →∞

　 1. 年金终值

　（1 1 ）普通年金终值

　F A =A×[（1+i）n -1]/i

　式中[（1+i）n -1]/i 为年金终值系数，

　记作（F/A，i，n）；n 为计算利息的期数。

　计算公式推导：A=100、i=10%、n=5

　 【手写板】

　①F A =100+100×（1+10%）+100×（1+10%）2 +100×（1+10%）

　3 +100×（1+10%）

　4

　②F A ×（1+10%）=100×（1+10%）+100×（1+10%）2 +100×（1+10%）

　3 +100×（1+10%）

　4 +100×（1+10%）

　5

　②-①，F A =A×[（1+i）

　n -1]/i 【例 2-3】小李热心于公益事业，自 2X11 年 12 月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款 1000 元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是 2%，则小李 9 年的捐款在 2X19 年底相当于多少元？

　F A =A×[（1+i）n -1]/i=1000×[（1+2%）

　9 -1]/2%=9754.63（元）

　或者：F A =1000×（F/A，2%，9）=1000×9.7546=9754.6（元）

　【手写板】已知：A=1000，n=9，i=2%，求“F”

　【例题·单选题】某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利计算第 n 年末可以从银行取出的本利和，则按照最简便计算方法，应选用的时间价值系数是（

　）。

　A.复利终值系数

　B.复利现值系数

　C.普通年金终值系数

　D.普通年金现值系数

　【答案】C

　 13 【解析】利用年金终值公式计算最为简便。

　（2 2 ）预付年金终值

　公式 1：F A =A×（F/A，i，n）×（1+i）

　公式 2：F A =A×[（F/A，i，n+1）－1] （期数加 1 1 ，系数减 1 1 ）

　计算公式推导：n=5

　【公式 1 1 】

　 F A =A×（F/A，i，n）×（1+i）

　【公式 2 2 】

　 F A =A×（F/A，i，n+1）－A=A×[（F/A，i，n+1）－1] （期数加 1 1 ，系数减 1 1 ）

　【例 2-4】为给儿子上大学准备资金，王先生连续 6 年于每年年初存入银行 3000 元。若银行存款利率为 5%，则王先生在第 6 年年末能一次取出本利和多少元？

　F A =A[（F/A，i，n+1）-1]=3000×[（F/A，5%，7）-1]=3000×（8.1420-1）=21426（元）

　【手写板】n=6，A=3000，i=5%，求“预付年金终值 F”

　或有：F=3000×（F/A，5%，6）×（1+5%）

　（3 3 ）递延年金终值

　F A =A×（F/A，i，n）

　【递延年金终值与递延期无关】

　 第 第 7 7 讲- - 终值和现值的计算（3 3 ）

　2. 年金现值

　（1 1 ）普通年金现值

　P A =A×[1-（1+i）-n ]/i 式中[1-（1+i）-n ]/i 为年金现值系数，

　 14 记作（P/A，i，n）；n 为计算利息的期数。

　计算公式推导

　 【例 2-5】某投资项目于 2X19 年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年年末可得收益 40000 元。按年利率 6%计算预期 10 年收益的现值。

　P A =40000×[1-（1+6%）-10 ]/6%=40000×（P/A，6%，10）=40000×7.3601=294404（元）

　（2 2 ）预付年金现值

　公式 1：P A =A×（P/A，i，n）×（1+i）

　公式 2：P A =A×[（P/A，i，n-1）+1] （期数减 1 1 ，系数加 1 1 ）

　计算公式推导（公式 1）（n=5）

　【例题·单选题】已知（P/A，8%，5）=3.9927，（P/A，8%，6）=4.6229，（P/A，8%，7）=5.2064，则 6年期、折现率为 8%的预付年金现值系数是（

　）。

　A.2.9927

　B.4.2064

　C.4.9927

　D.6.2064

　 15 【答案】C

　【解析】6 年期、折现率为 8%的预付年金现值系数=[（P/A，8%，<6-1>）+1]=3.9927+1=4.9927。

　（3 3 ）递延年金现值

　公式 1：P A =A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

　公式 2：P A =A×{[P/A，i，（m+n）]-[P/A，i，m]}

　公式 3：P A =A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）

　 【例 2-6】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为 10%，每年复利一次。银行规定前 10 年不用还本付息，但第 11-20 年每年年末偿还本息 5000 元。请计算这笔款项的现值。

　方法一：P A =A×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，10）=5000×6.1446×0.3855=11843.72（元）

　方法二：P A =A×[（P/A，10%，20）-（P/A，10%，10）]=5000×（8.5136-6.1446）=11845（元）

　【例题·单选题】甲公司计划投资一存续期为 10 年的项目。其中前 4 年无现金流入，后 6 年每年年初现金流入 200 万元，若当前市场利率为 6%，则甲公司该投资项目现金流入的现值是（

　）万元。（已知（P/A，6%，6）=4.9173，（P/F，6%，4）=0.7921）（2019 年真题）

　A.779.00

　 16 B.875.28

　C.825.74

　D.734.90

　【答案】C

　【解析】甲公司该投资项目现金流入的现值=200×（P/A，6%，6）×（1+6%）×（P/F，6%，4）=200×4.9173×（1+6%）×0.7921=825.74（万元）。选项 C 正确。

　【例题·单选题】某企业近期付款购买了一台设备，总价款为 100 万元，从第 2 年年末开始付款，分 5 年平均支付，年利率为 10%，则该设备的现值为（

　）万元。[已知：（P/F，10%，1）=0.9091，（P/A，10%，2）=1.7355，（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，10%，6）=4.3553]（2014 年）

　A.41.11

　B.52.40

　C.57.63

　D.68.92

　【答案】D

　【解析】根据题中资料，该设备的现值=20×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，1）=20×3.7908×0.9091=68.92（万元）。选项 D 正确。

　（4 4 ）永续年金现值

　P A =A/i

　【例 2-7】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各 10000 元。奖学金的基金保存在该县银行，银行一年的定期存款利率为 2%。则吴先生要投资多少作为奖励基金，才能保证这一奖学金的成功运行？

　【分析】由于每年都要拿出 20000 元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为：

　P A =20000/2%=1000000（元）

　即：吴先生要存入 1000000 元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。

　3. 年偿债基金

　】

　【含义】年偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。

　【计算】根据：F A =A×（F/A，i，n）可推导出：A=F A /（F/A，i，n）

　其中：1/（F/A，i，n）称为偿债基金系数

　它与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数。

　【例 2-8】徐先生拟在 5 年后还清 10000 元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为 10%，则徐先生每年需存入多少元？

　A=F A ×i/[（1+i）n-1 ]=10000×10%/[（1+10%）

　5-1 ]=10000×（A/F，10%，5）=10000×0.1638=1638（元）

　4. 年 资本回收额

　【含义】年资本回收额是指在约定年限内等额回收初始投入资本的金额。

　【计算】根据：P A =A×（P/A，i，n）可推导出：

　A=P A /（P/A，i，n）

　其中：1/（P/A，i，n）称为资本回收系数

　它与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数。

　【例 2-9】某企业取得 1000 万元的贷款，需在 10 年内以年利率 12%等额偿还，则每年应付的金额为多少元？

　A=10000000×12%/[1-（1+12%）-10 ]=1769849（元）

　 17 【例题·单选题】下列各项中，与普通年金终值系数互为倒数的是（

　）。

　A.预付年金现值系数

　B.普通年金现值系数

　C.偿债基金系数

　D.资本回收系数

　【答案】C

　【解析】偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数，选项 C 正确。

　【例题·多选题】下列关于货币时间价值系数关系的表述中，正确的有（

　）。（2018 年）

　A.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数关系

　B.复利终值系数和复利现值系数互为倒数关系

　C.复利终值系数和单利现值系数互为倒数关系

　D.单利终值系数和单利现值系数互为倒数关系

　E.普通年金现值系数和普通年金终值系数互为倒数关系

　【答案】ABD

　【解析】本题考察资金时间价值系数之间的联系，复利终值系数和单利现值系数并不互为倒数，选项 C 错误；普通年金现值系数和普通年金终值系数并不互为倒数，选项 E 错误，选项 ABD 正确。

　第 第 8 8 讲- - 资产的收益与收益率、资产的风险及其衡量（1 1 ）

　第二节

　风险与收益

　【考点 1 1 】资 产的收益与收益率

　（一）资产收益的含义与计算

　1.资产的收益是指资产的 年收益率，又称资产的报酬率。（以百分比表示）

　2.单期资产的收益率

　=资产价值（价格）的增值/期初资产价值（价格）

　=[利息（股息）收益+资本利得]/期初资产价值（价格）

　=利息（股息）收益率+资本利得收益率

　【例 2-10】某股票 1 年前的价格为 10 元，1 年中的税后股息为 0.25 元，现在的市价为 12 元。在不考虑交易费用的情况下，1 年内该股票的收益率是多少？

　【分析】1 年中资产的收益=0.25+（12-10）=2.25（元）

　股票的收益率=（0.25+12-10）/10=22.5%

　其中股利收益率为 2.5%，资本利得收益率为 20%。

　（二）资产收益率的类型

　1. 实际收益率

　是指 已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息（股息）率与资本利得收益率之和。

　【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

　2. 预期收益率

　 18 也称期望收益率，是指 在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

　【计算方法】（根据对资产未来各种可能收益率的预测来计算）

　预期收益率=

　式中，P i 表示情况 i 可能出现的概率；R i 表示情况 i 出现时的收益率。

　【例 2-11】王某以 5000 元购买某股票，预计未来 1 年内不会再发放红利，且未来 1 年后市值达到 5200 元的可能性为 50%，市价达到 5600 元的可能性也是 50%。那么预期收益率是多少？

　预期收益率=［50%×（5200-5000）+50%×（5600-5000）］/5000=8%。

　3. 必要收益率

　也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示 投资者对某资产合理要求的最低收益率。

　必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯利率（货币时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率

　【提示 1 1 】通常用短期国债的利率近似地代替无风险收益率。

　【提示 2 2 】风险收益率的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。

　【例题·单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（

　）。

　A.实际收益率

　B.必要收益率

　C.预期收益率

　D.无风险收益率

　【答案】B

　【解析】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为必要收益率。选项 B 正确。

　【考点 2 2 】资产的风险及其衡量

　（一）风险管理理念与工具方法

　1. 风险管理理念

　（1）风险管理，是指企业为实现风险管理目标，对企业风险进行 有效识别、评估、预警和应对等管理活动的过程。

　【提示】企业风险，是指对企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性。

　（2）企业进行风险管理，一般应遵循以下原则：

　① 融合性原则。企业风险管理应与企业的战略设定、经营管理与业务流程相结合。

　② 全面性原则。企业风险管理应覆盖企业所有的风险类型、业务流程、操作环节和管理层级与环节。

　③ 重要性原则。企业应对风险进行评价，确定需要进行重点管理的风险，并有针对性地实施重点风险监测，及时识别、应对。

　④ 平衡性原则。企业应权衡风险与回报、成本与收益之间的关系。

　2. 风险管理工具方法

　企业进行风险管理的工具方法一般包括风险矩阵、风险清单等，可结合自身的风险管理目标和实际情况，单独或综合应用不同的方法。

　（1 1 ）风险矩阵

　①风险矩阵 概述

　风险矩阵，是指 按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法。

　风险矩阵的基本原理是，根据企业风险偏好，判断并度量风险发生可能性和后果严重程度，计算风险值，以此作为主要依据在矩阵中描绘出风险重要性等级。风险矩阵适用于表示企业各类风险重要性等级，也适用于各类风险的分析评价和沟通报告。

　②风险矩阵的 应用

　<1>企业应用风险矩阵工具方法，一般按照绘制风险矩阵坐标图（包括确定风险矩阵的横纵坐标、制定风险重要性等级标准、分析与评价各项风险、在风险矩阵中描绘出风险点），沟通报告风险信息和持续修订风险矩阵图等程序进行。

　【提示】风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为横坐标、以风险发生可能性为纵坐标的矩阵坐标图。

　<2>企业 可根据风险管理精度的需要，确定定性、半定量或定量指标来描述风险后果严重程度和风险发生可能性。风险后果严重程度的横坐标等级可定性描述为“微小”“较小”“较大”“重大”等（也可采用 1、2、3、4 等 M 个半定量分值），风险发生可能性的纵坐标等级可定性描述为“不太可能”“偶尔可能”“可能”“很

　 19 可能”等（也可采用 1、2、3、4 等 N 个半定量分值），从而形成 M×N 个方格区域的风险矩阵图（见图 2-1），也可以根据需要通过定量指标更精确地描述风险后果严重程度和风险发生可能性。

　企业应将每一风险发生的可能性和后果严重程度的评分结果组成的唯一坐标点标注在建立好的风险矩阵图中，标明各点的含义并给风险矩阵命名，完成风险矩阵的绘制。

　 ③风险矩阵的 主要优缺点

　<1>风险矩阵的主要优点：为企业确定各项风险重要性等级提供了可视化的工具。

　<2>风险矩阵的主要缺点：一是需要对风险重要性等级标准、风险发生可能性、后果严重程度等做出主观判断，可能影响使用的准确性；二是应用风险矩阵所确定的风险重要性等级是通过相互比较确定的，因而无法将列示的个别风险重要性等级通过数学运算得到总体风险的重要性等级。

　（2 2 ）风险清单

　①风险清单 概述

　风险清单，是指企业根据自身战略、业务特点和风险管理要求，以表单形式进行 风险识别、风险分析、风险应对措施、风险报告和沟通等管理活动的工具方法。风险清单适用于各类企业及企业内部各个层级和各类型风险的管理。企业应用风险清单工具方法的主要目标，是使企业从整体上了解自身风险概况和存在的重大风险，明晰各相关部门的风险管理责任，规范风险管理流程，并为企业构建风险预警和风险考评机制奠定基础。

　②风险清单的 应用

　<1> 企业一般按企业整体和部门两个层级编制风险清单（见教材表 2-2 和教材表 2-3）。企业整体风险清单的编制一般按照构建风险清单基本框架、识别风险、分析风险、制定重大风险应对措施等程序进行；部门风险清单的编制可根据企业整体风险清单，梳理出与本部门相关的重大风险，依照上述流程进行。

　【说明】中小企业编制风险清单，也可不区分企业整体和部门。

　<2>企业风险清单基本框架一般包括风险识别、风险分析、风险应对三部分。风险识别部分主要包括风险类别、风险描述、关键风险指标等要素；风险分析部分主要包括可能产生的后果、关键影响因素、风险责任主体（以下简称责任主体）、风险发生可能性、风险后果严重程度、风险重要性等级等要素；风险应对部分主要包括风险应对措施等要素。

　【提示】企业构建风险清单基本框架时，可根据管理需要，对风险识别、风险分析、风险应对中的要素进行调整。

　<3>风险管理部门应对识别出的风险进行归类、编号，根据风险性质、风险指标是否可以量化等进行归类，并以此为基础填制完成风险清单基本框架中风险类别、风险描述、关键风险指标等要素。

　<4>风险管理部门应根据已填列的风险识别部分的内容，在与相关部门沟通后，分析各类风险可能产生的后果，确定引起该后果的关键影响因素及责任主体，并填制完成风险清单基本框架中可能产生后果、关键影响因素、风险责任主体等要素。

　各责任主体可基于风险偏好和风险应对能力，逐项分析风险清单中各类风险发生的可能性和后果严重程度，确定风险重要性等级，并填制风险发生可能性、风险后果严重程度、风险重要性等级等要素。风险管理部门应以风险重要性等级结果为依据确定企业整体的重大风险，报企业风险管理决策机构批准后反馈给相关责任主体。同时，应会同各责任主体结合企业的风险偏好、风险管理能力等制定相应的风险管理应对措施，填制风险清单基本框架中风险应对措施要素，由此填制完成企业整体风险清单。

　 20 <5>风险管理部门及各责任主体可对企业整体重大风险进行进一步的分析，也可直接对各部门相关的业务流程进行细化分解，形成相关部门的风险清单。

　③风险清单的 主要优缺点

　<1>风险清单的主要优点：能够直观反映企业风险情况，易于操作，能够适应不同类型企业、不同层次风险、不同风险管理水平的风险管理工作。

　<2>风险清单的主要缺点：风险清单所列举的风险往往难以穷尽，且风险重要性等级的确定可能因评价的主观性而产生偏差。

　【例题·单选题】下列关于风险矩阵的表述中，错误的是（

　）。

　A.风险矩阵，是指按照风险发生的可能性和风险发生后果的严重程度，将风险绘制在矩阵图中，展示风险及其重要性等级的风险管理工具方法

　B.企业应用风险矩阵工具方法，一般按照绘制风险矩阵坐标图（包括确定风险矩阵的横纵坐标、制定风险重要性等级标准、分析与评价各项风险、在风险矩阵中描绘出风险点），沟通报告风险信息和持续修订风险矩阵图等程序进行

　C.风险矩阵坐标，是以风险发生可能性为横坐标、以风险后果严重程度为纵坐标的矩阵坐标图

　D.企业可根据风险管理精度的需要，确定定性、半定量或定量指标来描述风险后果严重程度和风险发生可能性

　【答案】C

　【解析】风险矩阵坐标，是以风险后果严重程度为横坐标、以风险发生可能性为纵坐标的矩阵坐标图。选项C 错误。

　【例题·单选题】下列关于风险清单的表述中，错误的是（

　）。

　A.风险清单可以列举企业的所有风险

　B.企业一般按企业整体和部门两个层级编制风险清单

　C.企业整体风险清单的编制一般按照构建风险清单基本框架、识别风险、分析风险、制定重大风险应对措施等程序进行；部门风险清单的编制可根据企业整体风险清单，梳理出与本部门相关的重大风险，依照上述流程进行

　D.企业风险清单基本框架一般包括风险识别、风险分析、风险应对三部分

　【答案】A

　【解析】风险清单所列举的风险往往难以穷尽，且风险重要性等级的确定可能因评价的主观性而产生偏差。选项 A 错误。

　第 第 9 9 讲- - 资产的风险及其衡量（2 2 ）、证券资产组合的风险与收益（1 1 ）

　（二）资产风险的衡量（资产收益率的离散程度）

　1.资产收益率的 方差

　 2.资产收益率的 标准差

　 【提示】方差和标准差只适用于期望值相同的决策方案风险大小的比较。

　3.资产收益率的 标准离差率

　 21 标准离差率：

　×100%（期望值相同的决策方案和期望值不相同的决策方案风险大小的比较均可以适用）。

　【例 2-14】某企业有 A、B 两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表 2-4 所示，请分别计算 A、B 两个项目投资收益率的标准离差，并比较 A、B 两个项目的风险大小。

　表 2-4 项目 A 和项目 B 投资收益率的概率分布 项目实施情况 该种情况出现的概率 投资收益率 项目 A 项目 B 项目 A 项目 B 好 0.20 0.30 15% 20% 一般 0.60 0.40 10% 15% 差 0.20 0.30 0 -10%

　 【分析】（1）计算期望收益率：

　A 项目：

　期望收益率=15%×0.2+10%×0.6+0×0.2=9%

　B 项目：

　期望收益率=20%×0.3+15%×0.4+（-10%）×0.3=9%

　（2）计算收益率的标准离差：

　（3）B 项目的风险大于 A 项目。理由：A 项目和 B 项目的期望收益率相同，而 B 项目的标准离差大于 A 项目。

　【例题·多选题】下列关于衡量资产风险的表述中，正确的有（

　）。（2019 年真题）

　A.一般来说，离散程度越大，风险越大

　B.期望值不相同的两个项目，标准离差率越大，风险越大

　C.期望值不相同的两个项目，标准离差越大，标准离差率就越大

　D.期望值相同的两个项目，标准离差越大，风险越大

　E.期望值相同的两个项目，标准离差越大，标准离差率就越大

　【答案】ABDE

　【解析】一般来说，离散程度越大，风险越大。选项 A 正确。标准离差适合于期望值相同情况下的风险比较。在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大，反之，标准离差越小，则风险越小。标准离差率不仅适合于期望值相同情况下的风险比较，也适合于期望值不相同情况下的风险比较。在期望值不相同的情况下，标准离差率越大，风险越大，反之，标准离差率越小，则风险越小。选项 B、D、E 正确。标准离差率等于标准离差除以期望值，期望值不相同的两个项目，标准离差越大，标准离差率不一定越大。选项 C 错误。

　【考点 3 3 】证券资产组合的风险与收益

　（一）证券资产组合的预期收益率

　 式中，E（ R P ）表示证券资产组合的预期收益率；E（ R i ）表示组合内第 i 项资产的预期收益率；W i 表示第 i项资产在整个组合中所占的价值比例。

　【提示】证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。

　【例 2-16】某投资公司的一项投资组合中包含 A、B 和 C 三种股票，权重分别为 30%，30%和 40%，三种股票的预期收益率分别为 10%、12%和 16%。要求计算该投资组合的预期收益率。

　 22 该投资组合的预期收益率 E（Ｒ ｐ ）=30%×10%+30%×12%+40%×16%=13%。

　（二）证券资产组合的风险及其衡量

　1. 证券资产组合的风险分散功能

　两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

　 ρ 1，2 反映两项资产收益率的相关程度，它介于区间[-1，1]内。

　 【提示】相关系数ρ的理解（-1≤ρ≤1）

　以 1 号证券与 2 号证券收益率相关系数ρ 12 为例：

　（1）ρ 1，2 =1（完全正相关）

　（2）ρ 1，2 =0.5（不完全正相关）

　（3）ρ 1，2 =0（不相关）

　（4）ρ 1，2 =-0.5（不完全负相关）

　（5）ρ 1，2 =-1（完全负相关）。

　【例题·单选题】下列两项证券资产的组合能够最大限度地降低风险的是（

　）。（2019 年真题）

　A.两项证券资产的收益率完全负相关

　B.两项证券资产的收益率的相关系数等于 0

　C.两项证券资产的收益率完全正相关

　D.两项证券资产的收益率不完全相关

　【答案】A

　【解析】当两项证券资产的收益率完全负相关时，两项证券资产的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。此时，两项证券资产的组合能够最大限度地降低风险。选项 A 正确。

　【例题·单选题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为 6%（标准差为 10%），乙证券的预期报酬率为 8%（标准差为 15%），则由甲、乙证券构成的投资组合的风险与收益的说法中错误的是（

　）。

　A.最低的预期报酬率为 6%

　B.最高的预期报酬率为 8%

　C.最高的标准差为 15%

　D.最低的标准差为 10%

　【答案】D

　【解析】两种证券组合的预期收益率为组合中两种证券收益率的加权平均数，选项 AB 正确；根据两种证券组合的标准差的结论：0＜σ 12 ＜w 1 σ 1 +w 2 σ 2 ，可知选项 C 正确，选项 D 错误。

　第 第 0 10 讲- - 证券资产组合的风险与收益（2 2 ）、资本资产定价模型、财务估值方法

　2. 非系统风险

　非系统风险又被称为 公司风险或可分散风险，是可以通过证券资产组合而分散掉的风险。它是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。对于特定企业而言，公司风险可进一步分为经营风险和财务

　 23 风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性；财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。

　【提示】在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到 20 个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已经没有多大的实际意义，只会增加管理成本。另外，不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。

　3. 系统风险及其衡量

　（1）系统风险的含义

　系统风险是影响所有资产的、 不能通过资产组合而消除的风险。

　（2）单项资产的系统风险系数（β系数）

　系统风险的大小用β系数来衡量。单项资产的β系数表示 单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

　= = =

　式中，ρ i，m 表示第 i 项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数； 表示该项资产收益率的标准差，反映该资产的风险大小； 表示市场组合收益率的标准差，反映市场组合的风险。

　（3）市场组合

　是指由市场上所有资产组成的组合，市场组合的收益率指的是市场平均收益率；由于包含了所有的资产，因此市场组合中非系统风险已经被消除，所以 市场组合的风险就是市场风险或系统风险，其 β系数等于 1 1。

　【分析】

　①某资产β=1，表示该资产与市场组合收益同步变动。

　（该资产包含的系统风险与市场组合相同）

　②某资产β＞1，表示该资产收益变动大于市场组合收益变动。

　（该资产包含的系统风险大于市场组合）

　③某资产β＜1，表示该资产收益变动小于市场组合收益变动。

　（该资产包含的系统风险小于市场组合）

　（4）证券资产组合的系统风险系数

　β p =

　式中，β p 表示证券资产组合的风险系数；W i 表示第 i 项资产在组合中所占的价值比重；β i 表示第 i 项资产的β系数。

　【提示】证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。

　【例 2-17】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如表 2-5 所示，要求计算证券资产组合的β系数。

　表 2-5

　 某证券资产组合的相关信息 股票 β系数 股票的每股市价（元）

　股票的数量 A 0.6 8 400 B 1.0 4 200 C 1.5 20 200

　 【分析】

　首先计算 A、B、C ...