杨文年月报-临储玉米开拍

　 澈商 徽药期货 HUHSll \\GJlSlHRtS 蛋价短线反弹难改长期弱势

　临储玉米开拍， 多玉米空玉米淀粉套利机会到来 在 2018 年玉米临储玉米拍卖季期间 （4 月-10 月），玉米价格仍将受制于拍卖节奏、 拍卖数量、成交率及成交价格等因素上，政策性因素仍将是玉米价格的主导性因素。

　就玉米深加工后的产品玉米淀粉而言，其价格一方面受到玉米成本因素的影响，另一 方面也受到淀粉市场自身因素的影响，两者间的价差将会因素拍卖季的到来而出现变 动，玉米淀粉价格相对玉米价格呈弱应是拍卖季期间的主要基调。

　临储玉米拍卖上路 4 月 4 日盘后，国家粮食交易中心公布了临时存储玉米拍卖公告， 自 4 月 12 日起， 临储玉米拍卖正式上路，12、13 日两天首批投放玉米 700 万吨（含临储玉米 691 万吨、 分贷分还玉米 9 万吨），起拍价以吉林省为例， 2013 年产 1300 元/吨，2014 年产 1400 元/吨，2015 年产 1450 元/吨。9 日，北方港口鲅鱼圈港玉米平舱价为 1830 元/吨，相 较于当前北方港口玉米价格，临储玉米的起拍卖价格还是比较低的，但这并不能确定 玉米价格一定走弱，到时还要看临储玉米拍卖溢价多少及成交率等情况，对市场打压 的主要因素还是庞大的临储玉米历史库存。

　由于过去多年实行的临储收购政策， 我国玉米历史库存庞大。据统计，2013~2015 年，国家累计临储收购玉米 2.25 亿吨，经过几年的临储玉米拍卖，至 2017 年末临储 玉米库存仍有 1.79 亿吨之巨。源源不断的粮源是市场走弱的根本原因，在 2017 年 4 月-10 月的拍卖季期间，玉米及玉米淀粉市场呈现的主要基调仍将是弱势格局。

　补贴政策利空玉米淀粉 3 月中旬和下旬，吉林省和黑龙江省政府分别岀台了玉米深加工补贴政策，对纳 入补贴范围的玉米深加工企业和配合饲料企业实际收购加工消耗的 2017 年省内新产 玉

　米分别给予每吨 100 元/吨和 150 元/吨的补贴，补贴期限为，政策公布之日起至 2018 年 4 月 30日前收购入库且在 2018 年 6 月 30 日前加工完成。

　近两年来，我国玉米深加工产能大幅扩张， 其中绝大多数产能选择在玉米主产区。

　据天下粮仓网统计，2017 年玉米淀粉企业新增产能在 385 万吨，统计在内的 105 家玉 米淀粉加工企业的产能达到 5250 万吨/年，预计 2018 年淀粉行业新增产能再上新一台 阶，新增产能达到 2014 万吨，预计到 2018 年底全国玉米淀粉加工企业玉米加工能力 将达到 7265万吨/年，这些新增产能多集中在东北和华北玉米主产区。玉米淀粉产能 的急剧扩张，将加大各品种玉米淀粉市场占有的竞争，各企业间加工效益将会被进一 步压缩。

　来自天下粮仓网的统计，截至 2018 年 4 月 6 日当周，对东北、山东、河北等 地区的 68 家淀粉企业进行的抽样调查显示，当周国内玉米淀粉企业玉米加工量为 70.44 万吨，淀粉行业开机率为 79%,处于过去多年来的最高位。

　可以说市场货源供应 充足是行业开工率高位运行的保证，随着临储玉米拍卖季的到来，原料玉米的供给还 将会进一步增加。玉米淀粉行业开工率持续高位运行无疑会打压玉米淀粉市场价格。

　玉米淀粉与玉米间价差的规律 从玉米淀粉与玉米两品种间价差的波动规律看， 当两个品种处于弱势阶段时， 两者间价差趋向缩窄，当两个品种处于强势阶段时，两者间价差趋向扩大，玉米淀粉 价格是影响两者间价差波动的主要因素。例如，在 2017 年 10 月 30 日到 2017 年 12 月 21 日期间，玉米和玉米淀粉期货现货价格因新季粮被追捧处于上涨这段时间里， 玉 米淀粉 1809合约价格从 2069元/吨涨至 2184元/吨，涨幅为 115元/吨；玉米 1809 合约价格从 1731元/吨涨至 1815 元/吨，涨幅为 84 元/吨。在这段时间里，两者间的 价差扩大了 31 元/吨。同样，在 2018 年 3 月 5 到 4 月 9 日期间，玉米和玉米淀粉期货 现货价格因临储拍卖消息承压走弱这段时间里，玉米淀粉 1809 合约价格从 2212 元/ 吨跌至 2132 元/吨，跌幅为 80 元/吨；玉米 1809 合约价格从 1803 元/吨跌至 1758 元/ 吨，跌幅为45 元/吨。在这段时间里，两者间的价差缩窄了 35 元/吨。

　从玉米淀粉与玉米间价差波动的历史规律看， 在 2018 年临储玉米拍卖季期间， 两 者间的价差将会因两品种价格整体走弱而缩窄 综合上述分析，临储玉米拍卖将令玉米和玉米淀粉价格走弱，深加工补贴政策及 深加工产能的扩张将会打压玉米淀粉价格，从玉米淀粉和玉米价差的历史规律看，两 者间价差更多地会受到来自于玉米淀粉价格的影响。预计，期货市场玉米淀粉和玉米 间的价差将会在两品种

　价格整体走弱的格局中进一步缩窄，相应地，期货交易上，推 荐多玉米空玉米淀粉作跨品种套利交易， 当价差缩小至 350-300 元/吨附近时可择机平 仓。